Mô hình mới của thực hành RWA toàn cầu: Cân bằng công nghệ, quy định và thị trường

Giới thiệu: Cách mạng tài sản dưới sự tái cấu trúc của Internet giá trị

RWA(Tài sản thế giới thực) đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản thực trong thế giới thực thành các token kỹ thuật số có thể giao dịch trên chuỗi thông qua công nghệ blockchain. Khái niệm này xuất phát từ việc chứng khoán hóa tài sản vào năm 2017, sau 8 năm phát triển, đã trở thành một phương thức quan trọng để tái cấu trúc tính thanh khoản của tài sản truyền thống toàn cầu. Khác với chứng khoán hóa truyền thống, RWA sử dụng công nghệ blockchain để cung cấp những khả năng mới nhằm vượt qua ranh giới giữa tài sản truyền thống và quy định.

Theo dữ liệu, tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường RWA trên chuỗi đã đạt 22.38 tỷ USD, tăng 7.59% so với 30 ngày trước, số lượng người nắm giữ tài sản đạt 100,941, tăng 5.33% so với tháng trước. Dự kiến đến năm 2030, quy mô thị trường RWA toàn cầu sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD, chiếm 10% GDP toàn cầu.

Tăng trưởng của RWA đang mạnh mẽ, nhưng cũng đang đối mặt với nhiều thách thức. Hiện tại, thị trường đang tồn tại các vấn đề như "coin ảo", "quỹ đầu tư", "tranh chấp quy định", cần tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới công nghệ và điều chỉnh quy định. Nghiên cứu sâu về thực tiễn toàn cầu của RWA, thách thức công nghệ và cơ chế phối hợp quy định có ý nghĩa quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành.

Lĩnh vực RWA toàn cầu và các dự án tiêu biểu

Đô la hóa trái phiếu quốc gia: Thí nghiệm tuân thủ do các tổ chức dẫn dắt

Trong bối cảnh cấu trúc kinh tế toàn cầu "ba thấp một cao", khung quản lý nợ truyền thống đang đối mặt với nhiều thách thức. Việc mã hóa trái phiếu chính phủ thông qua công nghệ blockchain thực hiện việc số hóa công cụ nợ, thể hiện giá trị sức mạnh công nghệ trong việc nâng cao tính thanh khoản, tối ưu hóa phát hiện giá cả và giảm chi phí giao dịch xuyên biên giới. Sáng kiến đổi mới này liên quan đến cơ chế truyền dẫn chính sách tài khóa và sự biến đổi sâu sắc của hệ thống tài chính tiền tệ, có thể sẽ tái cấu trúc lại hình thái thị trường nợ toàn cầu.

Trong lĩnh vực các dự án hàng đầu quốc tế, quỹ BUIDL của BlackRock đã phát hành theo tiêu chuẩn ERC-1400 và sau ba tháng, quy mô quản lý vượt quá 500 triệu USD. Nền tảng DAP của Goldman Sachs đã rút ngắn chu kỳ phát hành trái phiếu từ 2 tuần xuống còn 48 giờ, nâng cao hiệu suất thanh toán lên 60%.

Tại Hồng Kông, Ngân hàng Trung ương đã phát hành khoảng 7,8 tỷ HKD tương đương trái phiếu số thông qua CMU, bao gồm HKD, RMB, USD và EUR. Chương trình Ensemble Sandbox khám phá ứng dụng token hóa của các tài sản như thu nhập cố định, quỹ đầu tư.

Mặc dù trong nội địa chưa có dự án trái phiếu token hóa thành công, nhưng đã có những bước đột phá trong lĩnh vực chứng khoán hóa tài sản. Vào năm 2024, chính sách đưa tài sản dữ liệu vào bảng cân đối kế toán sẽ thúc đẩy quyền sở hữu dữ liệu của doanh nghiệp, Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến đã hoàn thành giao dịch ABS tài sản dữ liệu đầu tiên. Sở Giao dịch Năng lượng Môi trường Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon blockchain, thực hiện việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon quốc gia trên chuỗi.

Token hóa bất động sản: Vấn đề tái cấu trúc tính thanh khoản và thích ứng pháp lý

Chi phí ma sát trong giao dịch bất động sản toàn cầu chiếm 6%-10% tổng giá trị tài sản, thời gian giao dịch trung bình kéo dài từ 12-16 tuần, cản trở nghiêm trọng việc phân bổ hiệu quả tài sản. Công nghệ blockchain có thể tăng tốc độ số hóa quyền sở hữu bất động sản, phân tách, xác nhận quyền và giao dịch, nhưng cũng đối mặt với nhiều thách thức.

Trong lĩnh vực dự án quốc tế, RealT của Mỹ đã giảm ngưỡng đầu tư bất động sản xuống còn 50 đô la, nhưng do sự không khớp giữa quyền sở hữu trên chuỗi và ngoài chuỗi, một số giao dịch đã bị tạm ngừng. Nền tảng DAP của Goldman Sachs hợp tác với Tradeweb để khám phá việc phát hành token hóa của quỹ đầu tư bất động sản.

Về phía Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán cho phép token hóa cổ phần của REITs. Sandbox Ensemble sẽ khởi động thử nghiệm token hóa REITs vào năm 2025, mục tiêu giảm ngưỡng đầu vào cho nhà đầu tư đủ điều kiện từ 1 triệu HKD xuống còn 500,000 HKD. Dự án RWA trạm sạc của Longxin Technology đã nhận được 100 triệu nhân dân tệ tài trợ xuyên biên giới, dữ liệu được truyền qua chuỗi và kết nối với hệ thống giám sát của hai địa phương.

Khu thí điểm công nghệ blockchain của hệ thống đăng ký bất động sản ở Thâm Quyến đại lục, áp dụng 30% thông tin quyền sở hữu lên blockchain. Học viện Nghiên cứu Blockchain Thụy Sĩ kết hợp với Ant Group hoàn thành dự án "Tủ đổi pin Xunying RWA", biến 4000 thiết bị ngoại tuyến thành sản phẩm tài chính kỹ thuật số.

Chứng khoán hóa tín dụng carbon: Cuộc chơi tuân thủ trong tài chính môi trường

Thị trường carbon toàn cầu đang tồn tại vấn đề phân mảnh địa chính trị, cơ chế hình thành giá carbon và quy tắc giao dịch của các quốc gia thiếu sự phối hợp, dẫn đến việc định giá tài sản carbon hỗn loạn. Việc mã hóa tín chỉ carbon nhằm mục đích xây dựng cơ chế phân bổ tài nguyên carbon thống nhất và hiệu quả, nhưng đang đối mặt với những thách thức về tuân thủ xuyên biên giới.

Về các dự án quốc tế, Giao thức Toucan đã chuyển đổi tín chỉ carbon truyền thống thành token trên chuỗi, với tổng khối lượng giao dịch đạt 4 tỷ USD, nhưng bị hạn chế bởi yêu cầu hủy bỏ vật lý của Verra. Klima DAO thúc đẩy việc giảm phát thải thông qua cơ chế thế chấp tín chỉ carbon, nhưng có nguy cơ tính toán trùng lặp.

Tại Hồng Kông, nền tảng token hóa do Ant Financial xây dựng đã thực hiện giao dịch hàng hóa giữa tín dụng carbon và trái phiếu xanh. Cơ quan Quản lý Tiền tệ sẽ đưa tín dụng carbon vào lĩnh vực thử nghiệm chính của Ensemble Sandbox, thúc đẩy tính tương thích của quy tắc thị trường carbon quốc tế.

Sàn giao dịch năng lượng môi trường Thượng Hải ở đại lục đã khởi động nền tảng giao dịch carbon trên blockchain, thực hiện việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon quốc gia trên chuỗi. Dự án RWA của Zuo'an Xinhui Agriculture tích hợp dữ liệu nông sản và tín dụng carbon, hoàn thành huy động vốn 10 triệu nhân dân tệ qua blockchain.

Đột phá và xung đột trong hợp tác giữa kỹ thuật và quản lý

Đổi mới cấu trúc tuân thủ: SPV ngoài khơi và hộp cát trên chuỗi

Trong các thực hành tiên tiến toàn cầu, Dự án Guardian do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore dẫn dắt tập trung sâu vào đổi mới ứng dụng công nghệ blockchain trong lĩnh vực giao dịch tài chính xuyên biên giới. Dự án đã giới thiệu oracle Chainlink, thành công xây dựng cầu nối giữa dữ liệu ngoại tuyến và hợp đồng thông minh trên chuỗi, nâng cao đáng kể hiệu quả và tính minh bạch của giao dịch tài chính xuyên biên giới.

Về mặt khám phá đặc sản Trung-Hồng, Trung Quốc đại lục dựa vào cơ chế "hộp cát quy định" và lợi thế thiết kế cấp cao, đạt được sự kết hợp sâu sắc giữa công nghệ và quy định trong thí điểm đồng nhân dân tệ số. Hồng Kông thì nhờ vào hệ thống luật thông thường và vị thế trung tâm tài chính quốc tế, đã phát triển con đường riêng trong việc quản lý tài sản ảo.

Về thách thức cốt lõi, tranh chấp quyền tài phán quy định đã dẫn đến chi phí tuân thủ cho các dự án RWA toàn cầu tăng vọt. Về sự khác biệt trong hệ thống khu vực, Hồng Kông tuân theo nguyên tắc lưu thông dữ liệu xuyên biên giới APEC, trong khi nội địa thực hiện chế độ "đánh giá an toàn dữ liệu xuất cảnh", các dự án xuyên biên giới cần phải trải qua kiểm toán độc lập của cả hai khu vực, làm tăng độ phức tạp trong việc tuân thủ.

Các rào cản kỹ thuật và giải pháp

Về độ tin cậy của dữ liệu oracle, kiến trúc oracle đơn lẻ truyền thống tồn tại rủi ro đáng kể. Ant Group tại Hồng Kông đang khám phá giải pháp bản địa trong "Dự án Langxin", triển khai hệ thống "Thiết bị IoT + Tính toán an toàn đa bên", kiểm soát độ trễ dữ liệu dưới 2 phút, tăng độ tin cậy gấp 4 lần so với giải pháp oracle đơn lẻ truyền thống.

Về khả năng tương tác giữa các chuỗi, dự án Ensemble do Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông dẫn dắt đã giới thiệu giao thức toàn chuỗi LayerZero, cho phép truyền tải và xác minh tin nhắn giữa các chuỗi ngay lập tức. Trong khi đó, đại lục đã chọn "Cơ sở hạ tầng liên chuỗi vùng Vịnh lớn Quảng Đông - Hồng Kông - Ma Cao" làm điểm đột phá, tập trung vào đổi mới hợp tác khu vực.

Về mặt an toàn hợp đồng thông minh, Hồng Kông xây dựng hệ thống bảo đảm kép "kiểm tra công nghệ + kiểm toán bên thứ ba". Đại lục thì dựa vào cơ chế sandbox quản lý, triển khai "chế độ lưu trữ hợp đồng thông minh", và đưa vào công nghệ tính toán an toàn đa bên để thực hiện kiểm toán liên kết giữa các tổ chức.

Tình trạng thanh khoản và sự phân hóa thị trường

Trong lĩnh vực mở rộng thị trường tín dụng tư nhân, Maple Finance đã phát hành tổng cộng hơn 2 tỷ USD khoản vay, nhưng 80% nguồn vốn chảy vào các tổ chức gốc crypto. Mạng lưới thương mại hàng hải toàn cầu tại Hồng Kông (GSBN) thông qua thí điểm token hóa vận đơn điện tử, tái cấu trúc mô hình tài chính thương mại xuyên biên giới. Nền tảng tài chính chuỗi cung ứng blockchain của Ngân hàng Thương mại điện tử đại lục đã phục vụ hơn 100.000 doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Về việc nâng cao tính thanh khoản của tài sản phi chuẩn, dự án Munch xây dựng cấu trúc hai lớp "đổi stablecoin hợp pháp + đăng ký quyền thu nhập xuyên biên giới", nâng cao khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của chứng khoán doanh thu ẩm thực lên 35%. Dự án RWA của Left Bank Xinhui Agriculture ở đại lục áp dụng cơ chế "quỹ dẫn dắt của chính phủ + phân tầng cấu trúc" để tối ưu hóa cấu trúc rủi ro và lợi nhuận.

Khung pháp lý và phân tích trường hợp RWA

Thách thức pháp lý trong nước và con đường tuân thủ

Trong lĩnh vực quản lý tiền ảo, việc phát hành và huy động vốn bằng token trong nước bị cấm rõ ràng, các dự án RWA cần sử dụng tiền pháp định hoặc stablecoin hợp pháp để thanh toán. Về quản lý ngoại hối, việc huy động vốn xuyên biên giới cần tuân thủ quy định quản lý dự án vốn. Trong lĩnh vực quản lý tài chính, các dự án thường được ghi nhận thông qua các nhà quản lý quỹ tư nhân, sử dụng mô hình quỹ cổ phần tư nhân để huy động vốn.

Cơ chế Sandbox Hồng Kông và tuân thủ xuyên biên giới

Ensemble Sandbox cung cấp môi trường thử nghiệm tuân thủ cho các dự án RWA. Quy định về stablecoin do Cơ quan Quản lý tiền tệ Hồng Kông ban hành được công nhận tương đương với khung MiCA của Liên minh Châu Âu, giảm chi phí tuân thủ. Dự thảo quy định về stablecoin được thông qua vào tháng 5 năm 2025 yêu cầu các stablecoin phát hành tại Hồng Kông gắn với tiền pháp định hoặc gắn với đô la Hồng Kông phải xin cấp giấy phép.

So sánh khung quy định quốc tế và những khó khăn trong khả năng tương tác

Mô hình quản lý chủ yếu là chứng khoán hóa ( Mỹ ), mô hình thử nghiệm sandbox ( Hồng Kông ), mô hình lập pháp thống nhất ( Liên minh Châu Âu ) và mô hình thử nghiệm mới nổi ( Dubai, Singapore ) đều có những đặc điểm riêng. Hệ sinh thái RWA toàn cầu đang đối mặt với những khó khăn về khả năng tương tác như sự phân mảnh của các lớp giao thức, xung đột quyền tài phán và sự phân tán của các bể thanh khoản.

Dự đoán con đường tương lai: Kỹ thuật điều khiển vs Ưu tiên quản lý

Mô hình hợp tác Singapore-Hồng Kông dựa trên công nghệ (

Về sự tiến hóa của hộp cát quy định có thể lập trình, giai đoạn hai của hộp cát Ensemble tại Hồng Kông đã khởi động thí điểm "mã hóa quy tắc quy định". Về việc nâng cấp mạng oracle, công nghệ Chainlink CCIP đã thể hiện hiệu quả xuất sắc trong thí điểm tại Hồng Kông, trong khi ở đại lục thì triển khai mạng oracle hỗn hợp "cảm biến vệ tinh + Internet of Things".

) ưu tiên quản lý ### Mỹ, EU - mô hình đối chiếu đại lục, Hồng Kông (

Về việc công nhận lẫn nhau của khuôn khổ tuân thủ quốc tế, những động thái mới của Hồng Kông và Hoa Kỳ trong chính sách stablecoin đã tiếp thêm động lực mới cho việc công nhận lẫn nhau của khuôn khổ RWA. Về đổi mới thanh toán sổ cái phân phối, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đang thí điểm thanh toán thời gian thực giữa đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số và tài sản được mã hóa, trong khi đó Trung Quốc đại lục đang thúc đẩy dự án "tương tác giữa nhiều đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số.

) Đường dẫn hỗn hợp ### Mạng lưới toàn cầu do tổ chức dẫn dắt (

Trong lĩnh vực hợp tác giữa các tổ chức quốc tế và các công ty công nghệ tài chính của Trung Quốc, nền tảng Onyx của BlackRock tích hợp quỹ BUIDL với JPM Coin của JPMorgan, xây dựng mạng lưới cho vay cầm cố trái phiếu chính phủ Mỹ. Ant Group và UBS hợp tác ra mắt nền tảng RWA năng lượng mới khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, dự kiến quy mô tài trợ đạt 500 triệu USD vào năm 2025. Về việc kết nối tuân thủ giữa SWIFT và blockchain, dự án thí điểm SWIFT GPI mà Hồng Kông tham gia đã đổi mới bằng cách kết nối Chainlink oracle, thực hiện quy trình tài trợ tự động "thư bảo lãnh ngân hàng - kích hoạt hợp đồng thông minh".

![Triển vọng Q3 năm 25: RWA làm thế nào để cân bằng công nghệ, quản lý và thị trường từ góc độ toàn cầu, bao gồm Trung Quốc đại lục và Hồng Kông])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cea8c2a5307a9434770a946e19c831d.webp(

Hiện tượng hỗn loạn và cảnh báo rủi ro của thị trường RWA

) "không khí coin" và "vòng quay vốn" tràn lan

Một số dự án bất hợp pháp lợi dụng cái cớ RWA, dụ dỗ nhà đầu tư bằng những lời hứa giả dối, mà thực chất không có tài sản nền tảng nào. Như dự án "某丰能源币" tuyên bố có nhiều dự án năng lượng lớn ở nước ngoài hỗ trợ, thực sự là một trò lừa đảo Ponzi. Một số dự án thậm chí còn làm giả báo cáo kiểm toán, mạo danh biểu tượng của các tổ chức nổi tiếng, như dự án "某华金融链" đã bịa ra sự xác nhận của Deloitte.

Thương mại hợp pháp và lỗ hổng quy định

Một số dự án lợi dụng sự khác biệt trong quy định xuyên biên giới để thực hiện giao dịch chênh lệch giá, chẳng hạn như tại Hải Nam, tự ý chuyển dữ liệu ra máy chủ nước ngoài mà không qua đánh giá an toàn. Còn có những dự án lựa chọn đăng ký tại các khu vực có quy định lỏng lẻo, nhằm tránh sự ràng buộc nghiêm ngặt của luật chứng khoán. Các kênh tham gia sản phẩm RWA tuân thủ quy định ở đại lục vẫn rất hạn chế.