Tài sản tiền điện tử cuối cùng tạo ra sản phẩm vượt ngoài tưởng tượng: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện quan trọng đã thúc đẩy Stablecoin tiến vào dòng chính:
Nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới USDT Tether kiếm gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự đảo ngược trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản kỹ thuật số;
Stripe đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD để phối hợp giao dịch xuyên biên giới.
Khi hệ sinh thái phát triển thịnh vượng, sự quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển kinh doanh, hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu cách các nhà điều hành có kinh nghiệm nhìn nhận lĩnh vực này.
Để cung cấp nhiều góc nhìn, chúng tôi rút ra những hiểu biết độc đáo từ những người đóng góp hàng đầu trên tuyến đầu của cuộc cách mạng Stablecoin.
Hãy bắt đầu học nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị thị trường tương đương hoặc lớn hơn.
Có hai loại chính:
• Hỗ trợ hợp pháp: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu kho bạc ).
• Vị thế nợ thế chấp ( CDP ): Chủ yếu được cung cấp bằng tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC ) với mức thế chấp dư thừa.
Yếu tố quyết định cơ bản về tính hữu ích của Stablecoin là sự "gắn kết" của nó với tài sản tham chiếu ( đô la ). Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: quy đổi cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức quy đổi nợ Stablecoin để nhận được lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững mà người tham gia thị trường có thể mua hoặc chấp nhận nợ Stablecoin với tỷ giá gắn kết không?
Do sự không thể đoán trước của thị trường thứ cấp, chúng tôi cho rằng việc mua lại cấp một là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Hơn nữa, còn có nhiều nỗ lực với stablecoin thế chấp thấp hoặc thuật toán, những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, chúng tôi sẽ không nhắc lại trong hướng dẫn này.
Điều quan trọng là, Stablecoin không phải tự nhiên mà có. Khi bạn giữ tiền gửi đô la tại ngân hàng, ngân hàng có trách nhiệm bảo quản đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng nó và cho phép bạn giao dịch với người khác.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống ghi sổ" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc cũng như điều khoản giao dịch.
Ví dụ, stablecoin USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc để thực hiện chuyển giao token thành công: trừ đi một số tiền nhất định từ tài khoản người gửi và thêm cùng một số tiền vào tài khoản người nhận. Các quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển tiền USDC( vượt quá số tiền họ nắm giữ, điều này thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi). Nói một cách đơn giản, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc một sổ kế toán kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mỗi giao dịch đã xảy ra trong mạng khép kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được quản lý bởi tài khoản (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công cộng, được thực thi thông qua cơ chế mã hóa khóa công khai và khóa riêng của blockchain cơ sở, cơ chế này liên kết mỗi địa chỉ công cộng với khóa riêng theo dạng một-một. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công cộng "không phải chìa khóa của bạn, không phải coin của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch đã được lập trình trước, cho phép tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) có thể giao dịch stablecoin theo cách lập trình mà không cần can thiệp thủ công.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain cơ sở (, chẳng hạn như Ethereum Virtual Machine ) EVM ( và Proof of Stake (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý bởi mạng lưới các nhà khai thác nút phân phối toàn cầu hoạt động 24/7, điều này khiến cho việc thanh toán stablecoin không bị hạn chế bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà khai thác nút cung cấp, một khoản phí giao dịch sẽ được thu khi xử lý giao dịch ) Gas ), khoản phí này thường được định giá bằng đồng tiền gốc của blockchain cơ sở (, chẳng hạn như ETH ).
Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người có thể là một chút nổi loạn, nhưng cái tóm tắt ngắn gọn và thiết thực này đã cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy để chúng ta bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, đơn vị phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đang chuẩn bị bán hoặc niêm yết. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là người sáng lập của Stablecoin lớn nhất toàn cầu (USDT) và Stablecoin lớn thứ ba (DAI), hãy để họ chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của mình.
( Tether: Vương giả ra đời
Vào năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó nơi chính để truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử là các sàn giao dịch. Xét thấy tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý lúc đó mơ hồ hơn hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân thủ "các thực tiễn tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi tài sản tiền điện tử và thực hiện rút tiền tài sản tiền điện tử ) chẳng hạn như, gửi BTC và rút BTC ###. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự mình đổi đô la sang tài sản tiền điện tử, quy định bắt buộc này đã cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tài sản tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo hồ sơ từ Phố Wall và góc nhìn thực dụng vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông đã nhạy bén nhận ra những điểm nghẽn của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- một tài sản tiền điện tử có nghĩa vụ một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ --- cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua nghĩa vụ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất vào thời điểm đó. Cuối cùng, ông đã đạt được sự hợp tác, tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp với mạng lưới tài chính rộng lớn hơn gồm các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng cho việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền tệ phức tạp ở phía sau, đồng thời cho phép sàn giao dịch duy trì vị trí "tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất táo bạo: Tether phát hành khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ (USDT), chỉ một số thực thể đáng tin cậy đã qua xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để nhận được tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên một blockchain không cần phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và trao đổi các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết non.
Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT ở một số khu vực đang tăng lên. Sau khi điều tra, anh phát hiện ra rằng các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho việc xuất nhập khẩu. Khoảng cùng thời điểm đó, những người sáng lập Tài sản tiền điện tử bắt đầu chú ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Lúc này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Một khi bánh đà quay, nó sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, đồng thời các token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT chỉ làm gia tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Ngày nay, giá trị của USDT đang lưu thông gần 1500 tỷ USD, vượt xa lượng lưu thông của USDC là 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và quan điểm của ông cũng khá độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài cuộc" trong lĩnh vực tài chính truyền thống; anh ta là kiểu người mà bạn mong đợi sẽ tạo ra stablecoin lớn nhất thế giới. Còn Rune Christensen thì không phải như vậy.
( DAI: đồng stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra Tài sản tiền điện tử khi nó còn ở giai đoạn phôi thai và nhanh chóng tự xưng là "ông trùm Bitcoin". Anh ấy là một người áp dụng mã hóa điển hình, coi BTC và blockchain như một tấm vé để thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, cuối năm vượt 700 đô la, những người áp dụng sớm có đủ lý do để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, cuộc suy thoái kinh tế sau đó buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: tính hữu ích cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới từ đó nảy sinh.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh không có mối quan hệ với những người thực hiện các chiến lược tương tự, và cũng không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai có thể mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune một nền tảng để sáng tạo. Liệu anh có thể sử dụng tài sản gốc ETH để phát hành một loại stablecoin dựa trên nó? Nếu sự biến động của tài sản dự trữ gốc ETH cũng lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum, được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận một số lượng cố định DAI), ví dụ như 50 đô la###, từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý(, chẳng hạn như giá ETH là 70 đô la), một khi vượt qua, các bên thanh lý thứ ba có thể bán tài sản ETH nền tảng của họ để xóa nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và thúc đẩy thêm các bên thanh lý thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp tinh vi này hiện nay được gọi là "vị thế nợ thế chấp (CDP)" trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, khái niệm nguyên thủy này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Hệ thống này có thể hoạt động mà không cần người gác cổng tập trung nhờ vào khả năng lập trình của Ethereum và tính minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, các tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với khối lượng lưu thông của DAI( và dự án chị em USDS) vượt qua 7 tỷ USD, việc sáng tạo Rune đã trở thành một trụ cột có tính hệ thống quan trọng trong tài chính phi tập trung(DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi một hệ thống sụp đổ với các yêu cầu về tư tưởng ngày càng trở nên khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và sự thiếu hụt cơ chế đổi trả trực tiếp và hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi lớn sang tài sản dự trữ truyền thống( như USDC) từ năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của BlackRock(BUIDL). Trong quá trình chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua giải đua được mã hóa(Tokenized Grand Prix), quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ USD do Steakhouse Financial quản lý(MMF) RFP và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu USD được phát hành bởi BlockTower Credit hợp tác với Centrifuge phát hành chứng khoán gốc trên blockchain, đã xác lập vị thế của mình như một tài sản mã hóa.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Stablecoin tiến tới chính thống: lợi nhuận khổng lồ của nhà phát hành và sự chuyển biến trong thái độ quản lý
Tài sản tiền điện tử cuối cùng tạo ra sản phẩm vượt ngoài tưởng tượng: Stablecoin
Năm ngoái, ba sự kiện quan trọng đã thúc đẩy Stablecoin tiến vào dòng chính:
Nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới USDT Tether kiếm gần 13 tỷ đô la lợi nhuận với chưa đến 200 nhân viên;
Lễ nhậm chức của Trump và sự đảo ngược trong thái độ của Mỹ đối với việc quản lý tài sản kỹ thuật số;
Stripe đã mua lại công ty cơ sở hạ tầng Stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD để phối hợp giao dịch xuyên biên giới.
Khi hệ sinh thái phát triển thịnh vượng, sự quản lý cũng ngày càng rõ ràng.
Nếu bạn đang phát hành hoặc sử dụng Stablecoin để phát triển kinh doanh, hướng dẫn này sẽ giúp bạn hiểu cách các nhà điều hành có kinh nghiệm nhìn nhận lĩnh vực này.
Để cung cấp nhiều góc nhìn, chúng tôi rút ra những hiểu biết độc đáo từ những người đóng góp hàng đầu trên tuyến đầu của cuộc cách mạng Stablecoin.
Hãy bắt đầu học nào!
Định nghĩa Stablecoin
Stablecoin thường là nợ được định giá bằng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản có giá trị thị trường tương đương hoặc lớn hơn.
Có hai loại chính:
• Hỗ trợ hợp pháp: hoàn toàn được đảm bảo bởi tiền gửi ngân hàng, tiền mặt hoặc các thay thế tiền mặt có rủi ro thấp ( như trái phiếu kho bạc ).
• Vị thế nợ thế chấp ( CDP ): Chủ yếu được cung cấp bằng tài sản tiền điện tử gốc ( như ETH hoặc BTC ) với mức thế chấp dư thừa.
Yếu tố quyết định cơ bản về tính hữu ích của Stablecoin là sự "gắn kết" của nó với tài sản tham chiếu ( đô la ). Sự gắn kết này được duy trì thông qua hai cơ chế: quy đổi cấp một và thị trường cấp hai. Đầu tiên, tôi có thể ngay lập tức quy đổi nợ Stablecoin để nhận được lượng dự trữ tương đương không? Nếu không, có tồn tại một thị trường cấp hai sâu và bền vững mà người tham gia thị trường có thể mua hoặc chấp nhận nợ Stablecoin với tỷ giá gắn kết không?
Do sự không thể đoán trước của thị trường thứ cấp, chúng tôi cho rằng việc mua lại cấp một là cơ chế gắn kết bền vững hơn. Hơn nữa, còn có nhiều nỗ lực với stablecoin thế chấp thấp hoặc thuật toán, những stablecoin này thiếu sự hỗ trợ, chúng tôi sẽ không nhắc lại trong hướng dẫn này.
Điều quan trọng là, Stablecoin không phải tự nhiên mà có. Khi bạn giữ tiền gửi đô la tại ngân hàng, ngân hàng có trách nhiệm bảo quản đô la của bạn, đảm bảo rằng bạn có thể sử dụng nó và cho phép bạn giao dịch với người khác.
Stablecoin dựa vào blockchain để cung cấp các chức năng cốt lõi giống nhau.
Định nghĩa blockchain
Blockchain là một "hệ thống ghi sổ" toàn cầu, bao gồm tài sản cá nhân, hồ sơ giao dịch và các quy tắc cũng như điều khoản giao dịch.
Ví dụ, stablecoin USDC của Circle được phát hành dựa trên tiêu chuẩn token ERC-20, tiêu chuẩn này quy định các quy tắc để thực hiện chuyển giao token thành công: trừ đi một số tiền nhất định từ tài khoản người gửi và thêm cùng một số tiền vào tài khoản người nhận. Các quy tắc này kết hợp với cơ chế đồng thuận của blockchain, đảm bảo rằng không có người dùng nào có thể chuyển tiền USDC( vượt quá số tiền họ nắm giữ, điều này thường được gọi là vấn đề chi tiêu gấp đôi). Nói một cách đơn giản, blockchain giống như một cơ sở dữ liệu chỉ thêm hoặc một sổ kế toán kép, có trạng thái ban đầu và ghi lại mỗi giao dịch đã xảy ra trong mạng khép kín của nó.
Tất cả tài sản trên blockchain, bao gồm USDC, đều được quản lý bởi tài khoản (EOA hoặc ví ) hoặc hợp đồng thông minh. Khi đáp ứng các điều kiện cụ thể, hợp đồng thông minh có thể nhận và chuyển tài sản. Quyền sở hữu EOA, tức là khả năng giao dịch tài sản từ địa chỉ công cộng, được thực thi thông qua cơ chế mã hóa khóa công khai và khóa riêng của blockchain cơ sở, cơ chế này liên kết mỗi địa chỉ công cộng với khóa riêng theo dạng một-một. Nếu bạn sở hữu khóa riêng, bạn thực sự sở hữu tài sản trong địa chỉ công cộng "không phải chìa khóa của bạn, không phải coin của bạn". Hợp đồng thông minh giữ và giao dịch stablecoin dựa trên logic minh bạch đã được lập trình trước, cho phép tổ chức trên chuỗi ( như DAO hoặc đại lý AI ) có thể giao dịch stablecoin theo cách lập trình mà không cần can thiệp thủ công.
"Niềm tin" vào độ chính xác của hệ thống xuất phát từ việc thực thi và cơ chế đồng thuận của blockchain cơ sở (, chẳng hạn như Ethereum Virtual Machine ) EVM ( và Proof of Stake (. Độ chính xác có thể được chứng minh thông qua trạng thái ban đầu của blockchain và lịch sử giao dịch công khai có thể kiểm toán của mỗi giao dịch tiếp theo. Việc thanh toán giao dịch được quản lý bởi mạng lưới các nhà khai thác nút phân phối toàn cầu hoạt động 24/7, điều này khiến cho việc thanh toán stablecoin không bị hạn chế bởi giờ làm việc của ngân hàng truyền thống. Để bù đắp cho dịch vụ mà các nhà khai thác nút cung cấp, một khoản phí giao dịch sẽ được thu khi xử lý giao dịch ) Gas ), khoản phí này thường được định giá bằng đồng tiền gốc của blockchain cơ sở (, chẳng hạn như ETH ).
Những định nghĩa này có thể có phần cổ hủ, thậm chí đối với một số người có thể là một chút nổi loạn, nhưng cái tóm tắt ngắn gọn và thiết thực này đã cung cấp cho độc giả của chúng tôi một nền tảng chung phù hợp. Vậy, hãy để chúng ta bắt đầu từ phần thú vị hơn: Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Lịch sử Stablecoin
12 năm trước, Stablecoin chỉ là một giấc mơ. Ngày nay, Circle, đơn vị phát hành Stablecoin lớn thứ hai thế giới USDC, đang chuẩn bị bán hoặc niêm yết. Tài liệu S-1 của Circle cung cấp thông tin trực tiếp từ người sáng lập USDC, Jeremy Allaire, kể về quá trình thành lập USDC.
Chúng tôi đã mời Phil Potter và Rune Christensen, họ lần lượt là người sáng lập của Stablecoin lớn nhất toàn cầu (USDT) và Stablecoin lớn thứ ba (DAI), hãy để họ chia sẻ câu chuyện khởi nghiệp của mình.
( Tether: Vương giả ra đời
Vào năm 2013, thị trường tài sản tiền điện tử đang ở thời kỳ miền Tây hoang dã, khi đó nơi chính để truy cập và giao dịch tài sản tiền điện tử là các sàn giao dịch. Xét thấy tài sản tiền điện tử đang ở giai đoạn đầu, môi trường quản lý lúc đó mơ hồ hơn hiện nay: các sàn giao dịch được khuyến nghị tuân thủ "các thực tiễn tốt nhất", tức là chỉ chấp nhận tiền gửi tài sản tiền điện tử và thực hiện rút tiền tài sản tiền điện tử ) chẳng hạn như, gửi BTC và rút BTC ###. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch buộc phải tự mình đổi đô la sang tài sản tiền điện tử, quy định bắt buộc này đã cản trở việc áp dụng rộng rãi tài sản tiền điện tử. Hơn nữa, các nhà giao dịch cần một nơi để tránh khỏi sự biến động giá mạnh của tài sản tiền điện tử mà không phải rời khỏi "sòng bạc".
Phil Potter mang theo hồ sơ từ Phố Wall và góc nhìn thực dụng vào lĩnh vực tài sản tiền điện tử, ông đã nhạy bén nhận ra những điểm nghẽn của thị trường. Giải pháp của ông rất đơn giản: một "Stablecoin" --- một tài sản tiền điện tử có nghĩa vụ một đô la được hỗ trợ bởi một đô la dự trữ --- cho phép các nhà giao dịch đối phó với sự biến động của sàn giao dịch và thị trường thông qua nghĩa vụ được định giá bằng đô la. Năm 2014, ông đã đưa ý tưởng này đến một trong những sàn giao dịch lớn nhất vào thời điểm đó. Cuối cùng, ông đã đạt được sự hợp tác, tạo ra Tether, một tổ chức độc lập có giấy phép chuyển tiền cần thiết, nhằm tích hợp với mạng lưới tài chính rộng lớn hơn gồm các ngân hàng, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Những nhà cung cấp này rất quan trọng cho việc Tether quản lý tài sản dự trữ, xử lý các giao dịch tiền tệ phức tạp ở phía sau, đồng thời cho phép sàn giao dịch duy trì vị trí "tiền điện tử thuần túy".
Sản phẩm này đơn giản, nhưng cấu trúc lại rất táo bạo: Tether phát hành khoản nợ được định giá bằng đô la Mỹ (USDT), chỉ một số thực thể đáng tin cậy đã qua xác minh KYC mới có thể trực tiếp đúc hoặc đổi USDT để nhận được tài sản dự trữ cơ bản của nó.
Tuy nhiên, USDT lại hoạt động trên một blockchain không cần phép, điều này có nghĩa là bất kỳ người nắm giữ nào cũng có thể tự do chuyển USDT và trao đổi các tài sản khác trên thị trường thứ cấp mở.
Trong suốt hai năm, khái niệm này dường như đã chết non.
Đến năm 2017, Phil nhận thấy tỷ lệ áp dụng USDT ở một số khu vực đang tăng lên. Sau khi điều tra, anh phát hiện ra rằng các doanh nghiệp xuất khẩu bắt đầu coi USDT là một giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho mạng lưới thanh toán đô la khu vực. Cuối cùng, những doanh nghiệp này bắt đầu sử dụng USDT làm tài sản thế chấp cho việc xuất nhập khẩu. Khoảng cùng thời điểm đó, những người sáng lập Tài sản tiền điện tử bắt đầu chú ý đến tính thanh khoản ngày càng tăng của USDT và bắt đầu sử dụng USDT làm ký quỹ cho việc chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Lúc này, Phil nhận ra rằng Tether đã xây dựng một mạng lưới đô la song song nhanh hơn, đơn giản hơn và mở cửa 24/7.
Một khi bánh đà quay, nó sẽ không bao giờ giảm tốc độ. Do việc phát hành và mua lại luôn diễn ra trong khuôn khổ được quản lý, đồng thời các token tự do lưu thông trên các blockchain như Tron và Ethereum, USDT đã đạt được tốc độ thoát. Mỗi người dùng, thương nhân hoặc sàn giao dịch mới chấp nhận USDT chỉ làm gia tăng hiệu ứng mạng của nó, nâng cao tính hữu dụng của USDT như một phương tiện lưu trữ giá trị và thanh toán.
Ngày nay, giá trị của USDT đang lưu thông gần 1500 tỷ USD, vượt xa lượng lưu thông của USDC là 610 tỷ USD, nhiều người gọi Tether là công ty có lợi nhuận bình quân đầu người cao nhất thế giới.
Phil Potter là một nhân vật nổi bật trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, và quan điểm của ông cũng khá độc đáo.
Tuy nhiên, chúng ta không thể gọi anh ta là "người ngoài cuộc" trong lĩnh vực tài chính truyền thống; anh ta là kiểu người mà bạn mong đợi sẽ tạo ra stablecoin lớn nhất thế giới. Còn Rune Christensen thì không phải như vậy.
( DAI: đồng stablecoin phi tập trung đầu tiên
Rune đã phát hiện ra Tài sản tiền điện tử khi nó còn ở giai đoạn phôi thai và nhanh chóng tự xưng là "ông trùm Bitcoin". Anh ấy là một người áp dụng mã hóa điển hình, coi BTC và blockchain như một tấm vé để thoát khỏi trật tự tài chính bất công và loại trừ. Năm 2013, giá BTC mở cửa khoảng 13 đô la, cuối năm vượt 700 đô la, những người áp dụng sớm có đủ lý do để tin rằng Tài sản tiền điện tử có thể thực sự thay thế hệ thống tài chính của chúng ta.
Tuy nhiên, cuộc suy thoái kinh tế sau đó buộc Rune phải chấp nhận một thực tế: tính hữu ích cuối cùng của tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào việc quản lý sự biến động này. "Sự ổn định có lợi cho kinh doanh," Rune tóm tắt, một ý tưởng mới từ đó nảy sinh.
Năm 2015, sau khi chứng kiến sự thất bại của "stablecoin" đầu tiên của BitShares, Rune đã hợp tác với Nikolai Mushegian để thiết kế và xây dựng một stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Tuy nhiên, khác với Phil, anh không có mối quan hệ với những người thực hiện các chiến lược tương tự, và cũng không có ý định xây dựng giải pháp phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Sự xuất hiện của Ethereum, như một giải pháp thay thế có thể lập trình cho Bitcoin, cho phép bất kỳ ai có thể mã hóa logic vào mạng thông qua hợp đồng thông minh, điều này đã cung cấp cho Rune một nền tảng để sáng tạo. Liệu anh có thể sử dụng tài sản gốc ETH để phát hành một loại stablecoin dựa trên nó? Nếu sự biến động của tài sản dự trữ gốc ETH cũng lớn như BTC, hệ thống sẽ duy trì khả năng thanh toán như thế nào?
Giải pháp của Rune và Nikolai là giao thức MakerDAO, giao thức này dựa trên Ethereum, được ra mắt vào tháng 12 năm 2017. MakerDAO cho phép bất kỳ người dùng nào gửi 100 đô la ETH và nhận một số lượng cố định DAI), ví dụ như 50 đô la###, từ đó tạo ra một loại nợ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ ETH. Để đảm bảo khả năng thanh toán của hệ thống, hợp đồng thông minh thiết lập ngưỡng thanh lý(, chẳng hạn như giá ETH là 70 đô la), một khi vượt qua, các bên thanh lý thứ ba có thể bán tài sản ETH nền tảng của họ để xóa nợ DAI. Theo thời gian, các mô-đun mới đã ra đời nhằm đơn giản hóa quy trình đấu giá, thiết lập lãi suất để điều chỉnh việc phát hành DAI, và thúc đẩy thêm các bên thanh lý thứ ba có mục đích kiếm lợi.
Giải pháp tinh vi này hiện nay được gọi là "vị thế nợ thế chấp (CDP)" trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, khái niệm nguyên thủy này đã thu hút hàng chục người bắt chước. Hệ thống này có thể hoạt động mà không cần người gác cổng tập trung nhờ vào khả năng lập trình của Ethereum và tính minh bạch mà chuỗi công khai cung cấp: tất cả tài sản dự trữ, nợ, các tham số thanh lý và logic đều được biết đến bởi mỗi người tham gia trên thị trường. Như Rune đã nói, điều này đạt được "giải quyết tranh chấp phi tập trung", đảm bảo rằng mỗi người tham gia đều hiểu các quy tắc duy trì khả năng thanh toán của hệ thống.
Với khối lượng lưu thông của DAI( và dự án chị em USDS) vượt qua 7 tỷ USD, việc sáng tạo Rune đã trở thành một trụ cột có tính hệ thống quan trọng trong tài chính phi tập trung(DeFi). Tuy nhiên, trong bối cảnh cạnh tranh thay đổi nhanh chóng, việc thoát khỏi một hệ thống sụp đổ với các yêu cầu về tư tưởng ngày càng trở nên khó quản lý; hiệu quả vốn thấp của CDP và sự thiếu hụt cơ chế đổi trả trực tiếp và hiệu quả đã kìm hãm khả năng mở rộng của nó. Nhận ra thực tế này, MakerDAO đã bắt đầu chuyển đổi lớn sang tài sản dự trữ truyền thống( như USDC) từ năm 2021, và vào năm 2025 sẽ chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa của BlackRock(BUIDL). Trong quá trình chuyển đổi này, MakerDAO( hiện là Sky) thông qua giải đua được mã hóa(Tokenized Grand Prix), quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trị giá 1 tỷ USD do Steakhouse Financial quản lý(MMF) RFP và quỹ tín dụng tư nhân trị giá 220 triệu USD được phát hành bởi BlockTower Credit hợp tác với Centrifuge phát hành chứng khoán gốc trên blockchain, đã xác lập vị thế của mình như một tài sản mã hóa.