Thảo luận về những khó khăn của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM và sự chuyển mình của Drift Protocol
Sau khi nghiên cứu sâu về Drift Protocol, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tại sao Solana lại kiên trì với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB). Việc triển khai Hợp đồng tương lai vĩnh cửu tự động làm nhà tạo lập thị trường (AMM) trên chuỗi thực sự là một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn, đến mức nhiều dự án cuối cùng chọn cách chấp nhận mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức Perpetual Protocol đã thành lập AMM ảo ( vAMM ) để giải quyết vấn đề thêm đòn bẩy dựa trên AMM giao ngay, nhưng không có sự tham gia của nhà tạo lập thị trường tập trung, Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM phải giải quyết một loạt vấn đề phức tạp như thiếu đối tác, độ sâu không đủ, lệch giá thông qua các quy tắc số đã được thiết lập trước.
Điều này dẫn đến việc Drift v1 trở nên phức tạp một cách bất thường về các tham số có thể điều chỉnh và biểu thức toán học của chúng. Ví dụ, nó cần phải định nghĩa các tình huống thị trường khác nhau dựa trên trạng thái sai lệch giá hợp đồng, như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường kém khỏe mạnh, v.v., tổng cộng bốn tình huống. Đồng thời, còn phải đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, quy định xem có nên thanh lý vị thế của người dùng trong trạng thái đó hay không, cũng như giải pháp hệ số điều chỉnh tương ứng.
So với đó, sổ lệnh truyền thống dường như rõ ràng và đơn giản hơn. Điều này có thể giải thích tại sao Solana lại đặc biệt yêu thích sổ lệnh.
Sau đó, Drift đã ra mắt chức năng đặt lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm sử dụng của nó vẫn khác với sổ đặt hàng truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên Drift chủ yếu được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản: đấu giá JIT, sổ đặt lệnh giới hạn và Hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ mô hình AMM và chuyển sang mô hình thị trường tập trung.
Các vấn đề cốt lõi mà vAMM đối mặt bao gồm: sự mất mát liên tục của tỷ lệ phí vốn, khó khăn trong việc duy trì việc neo giá, và vấn đề phụ thuộc vào con đường. Ngay cả người sáng lập vAMM, Perpetual Protocol, cũng đang xem xét hướng phát triển mới, dự định áp dụng chiến lược tạo thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2 và tích hợp các tính năng của Uniswap V3, nhằm tìm ra điểm cân bằng giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này về cơ bản là biến vAMM vốn dựa vào các công thức toán học để định giá thành một mô hình mà trong đó các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ chính giao thức sang những người tham gia thị trường.
Từ tình hình hiện tại, mô hình AMM có thể chỉ phù hợp với giao dịch giao ngay. Còn đối với giao dịch hợp đồng trên chuỗi, vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Hiểu sâu về cơ chế vAMM
vAMM áp dụng công thức sản phẩm cố định X * Y = K giống như Uniswap. Nhưng khác với AMM giao ngay, vAMM là một cấu trúc hai lớp, trong đó LP đóng vai trò là tài sản thế chấp, còn tài sản thật được lưu trữ trong kho thông minh của hợp đồng. vAMM thực sự là một cơ chế khám phá giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Trong vAMM, giao dịch của người dùng thực sự được thực hiện dựa trên đường giá, chứ không phải giao dịch với bên đối tác thực. Điều này dẫn đến việc trong trường hợp mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần phải sử dụng trợ cấp để thu hút các đối tác thực. Do đó, tính ổn định của nguồn trợ cấp và sự đầy đủ của quỹ là rất quan trọng cho sự sống còn của dự án.
Đặc biệt trong các tình huống thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ thanh khoản tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động chính là trong thời kỳ yên tĩnh, lợi nhuận nhỏ, nhưng trong thời kỳ biến động mạnh có thể gặp phải tổn thất lớn.
Drift đã đổi mới trên nền tảng vAMM của Perpetual Protocol, ra mắt dAMM động (. dAMM có đặc điểm là tham số có thể cấu hình, nhằm giải quyết các vấn đề như giá trị tài sản cơ sở lệch lạc, sự không đối xứng giữa bên mua và bên bán, và độ sâu không đủ. Tuy nhiên, phương pháp này vẫn không thể giải quyết hoàn toàn tất cả các vấn đề.
Cơ chế AMM động của Drift
AMM động của Drift đã giới thiệu một số tham số có thể cấu hình:
Peg) hệ số neo (: dùng để kiểm soát độ lệch của giá hợp đồng so với giá giao ngay.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn, độ sâu càng tốt, độ trượt giá càng nhỏ.
Hồ bơi phí: Chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và giá trị K.
Các tham số này kết hợp với độ lệch giữa giá oracle và giá niêm yết, tạo thành một cơ chế điều chỉnh phức tạp.
Giá Peg được sử dụng để điều chỉnh nhanh chóng giá cả, giúp giá hợp đồng gần với giá thị trường thực. Sau mỗi giao dịch, hệ thống sẽ kiểm tra độ lệch giá, nếu vượt quá ngưỡng quy định, sẽ lựa chọn điều chỉnh trực tiếp Peg hoặc xem xét các phương án khác dựa trên tình hình dự trữ của quỹ phí.
Giá trị K kiểm soát kích thước trượt giá. Do Drift dựa trên vAMM, giá trị K có thể điều chỉnh, điều này cho phép hệ thống linh hoạt đối phó với các tình huống thị trường khác nhau.
Quỹ phí không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều tiết thị trường. Nó được sử dụng để bù đắp cho lợi nhuận của người dùng do điều chỉnh Peg và giá K, cũng như để chi trả cho sự mất cân bằng tỷ lệ phí.
Tuy nhiên, mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể khiến Drift mất lợi thế cạnh tranh về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, tăng trưởng doanh thu là tuyến tính, nhưng trong những tình huống cực đoan, chi phí có thể tăng theo cấp số nhân, khó duy trì trong dài hạn.
Điều này cũng giải thích tại sao Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM, thay vào đó là ôm ấp mô hình thị trường tập trung.
Trong chế độ vAMM, người dùng cần gửi ký quỹ để giao dịch Hợp đồng tương lai vĩnh cửu, trong khi công thức X * Y = K thực sự trở thành đường cong định giá. Drift đã giới thiệu hệ số neo Peg và giá trị K có thể điều chỉnh dựa trên điều này, nhằm đạt được sự neo giá giữa giá hợp đồng và giá giao ngay. Tuy nhiên, cơ chế này khó duy trì lâu dài, đặc biệt là trong các tình huống thị trường cực đoan.
Hiện tại, chỉ dựa vào các công thức toán học để kiểm soát đường đi của AMM trên chuỗi dường như không khả thi. Bản chất của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để đạt được sự cân bằng bên đối tác. Điều này cũng phản ánh thách thức liên tục trong việc tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và hiệu quả.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasWaster69
· 08-09 05:40
Ngựa nhỏ đã rút lui gg
Xem bản gốcTrả lời0
MEVSandwich
· 08-07 14:37
on-chain tổng kết không thể so sánh với tập trung hóa
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidatedTwice
· 08-07 14:36
on-chain vẫn không chơi được AMM à chết tiệt
Xem bản gốcTrả lời0
SignatureVerifier
· 08-07 14:31
dễ đoán thật sự... sự tập trung luôn chiến thắng khi bảo mật giao thức không đủ.
Drift Protocol nói lời tạm biệt với Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM: những khó khăn và chuyển đổi của việc tạo lập thị trường tự động on-chain
Thảo luận về những khó khăn của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM và sự chuyển mình của Drift Protocol
Sau khi nghiên cứu sâu về Drift Protocol, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tại sao Solana lại kiên trì với sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB). Việc triển khai Hợp đồng tương lai vĩnh cửu tự động làm nhà tạo lập thị trường (AMM) trên chuỗi thực sự là một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn, đến mức nhiều dự án cuối cùng chọn cách chấp nhận mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức Perpetual Protocol đã thành lập AMM ảo ( vAMM ) để giải quyết vấn đề thêm đòn bẩy dựa trên AMM giao ngay, nhưng không có sự tham gia của nhà tạo lập thị trường tập trung, Hợp đồng tương lai vĩnh cửu AMM phải giải quyết một loạt vấn đề phức tạp như thiếu đối tác, độ sâu không đủ, lệch giá thông qua các quy tắc số đã được thiết lập trước.
Điều này dẫn đến việc Drift v1 trở nên phức tạp một cách bất thường về các tham số có thể điều chỉnh và biểu thức toán học của chúng. Ví dụ, nó cần phải định nghĩa các tình huống thị trường khác nhau dựa trên trạng thái sai lệch giá hợp đồng, như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường kém khỏe mạnh, v.v., tổng cộng bốn tình huống. Đồng thời, còn phải đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, quy định xem có nên thanh lý vị thế của người dùng trong trạng thái đó hay không, cũng như giải pháp hệ số điều chỉnh tương ứng.
So với đó, sổ lệnh truyền thống dường như rõ ràng và đơn giản hơn. Điều này có thể giải thích tại sao Solana lại đặc biệt yêu thích sổ lệnh.
Sau đó, Drift đã ra mắt chức năng đặt lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm sử dụng của nó vẫn khác với sổ đặt hàng truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên Drift chủ yếu được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản: đấu giá JIT, sổ đặt lệnh giới hạn và Hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Tuy nhiên, bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, Drift sẽ hoàn toàn từ bỏ mô hình AMM và chuyển sang mô hình thị trường tập trung.
Các vấn đề cốt lõi mà vAMM đối mặt bao gồm: sự mất mát liên tục của tỷ lệ phí vốn, khó khăn trong việc duy trì việc neo giá, và vấn đề phụ thuộc vào con đường. Ngay cả người sáng lập vAMM, Perpetual Protocol, cũng đang xem xét hướng phát triển mới, dự định áp dụng chiến lược tạo thị trường chủ động hơn trong phiên bản V2 và tích hợp các tính năng của Uniswap V3, nhằm tìm ra điểm cân bằng giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này về cơ bản là biến vAMM vốn dựa vào các công thức toán học để định giá thành một mô hình mà trong đó các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ chính giao thức sang những người tham gia thị trường.
Từ tình hình hiện tại, mô hình AMM có thể chỉ phù hợp với giao dịch giao ngay. Còn đối với giao dịch hợp đồng trên chuỗi, vẫn cần tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Hiểu sâu về cơ chế vAMM
vAMM áp dụng công thức sản phẩm cố định X * Y = K giống như Uniswap. Nhưng khác với AMM giao ngay, vAMM là một cấu trúc hai lớp, trong đó LP đóng vai trò là tài sản thế chấp, còn tài sản thật được lưu trữ trong kho thông minh của hợp đồng. vAMM thực sự là một cơ chế khám phá giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Trong vAMM, giao dịch của người dùng thực sự được thực hiện dựa trên đường giá, chứ không phải giao dịch với bên đối tác thực. Điều này dẫn đến việc trong trường hợp mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần phải sử dụng trợ cấp để thu hút các đối tác thực. Do đó, tính ổn định của nguồn trợ cấp và sự đầy đủ của quỹ là rất quan trọng cho sự sống còn của dự án.
Đặc biệt trong các tình huống thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ thanh khoản tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động chính là trong thời kỳ yên tĩnh, lợi nhuận nhỏ, nhưng trong thời kỳ biến động mạnh có thể gặp phải tổn thất lớn.
Drift đã đổi mới trên nền tảng vAMM của Perpetual Protocol, ra mắt dAMM động (. dAMM có đặc điểm là tham số có thể cấu hình, nhằm giải quyết các vấn đề như giá trị tài sản cơ sở lệch lạc, sự không đối xứng giữa bên mua và bên bán, và độ sâu không đủ. Tuy nhiên, phương pháp này vẫn không thể giải quyết hoàn toàn tất cả các vấn đề.
Cơ chế AMM động của Drift
AMM động của Drift đã giới thiệu một số tham số có thể cấu hình:
Các tham số này kết hợp với độ lệch giữa giá oracle và giá niêm yết, tạo thành một cơ chế điều chỉnh phức tạp.
Giá Peg được sử dụng để điều chỉnh nhanh chóng giá cả, giúp giá hợp đồng gần với giá thị trường thực. Sau mỗi giao dịch, hệ thống sẽ kiểm tra độ lệch giá, nếu vượt quá ngưỡng quy định, sẽ lựa chọn điều chỉnh trực tiếp Peg hoặc xem xét các phương án khác dựa trên tình hình dự trữ của quỹ phí.
Giá trị K kiểm soát kích thước trượt giá. Do Drift dựa trên vAMM, giá trị K có thể điều chỉnh, điều này cho phép hệ thống linh hoạt đối phó với các tình huống thị trường khác nhau.
Quỹ phí không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều tiết thị trường. Nó được sử dụng để bù đắp cho lợi nhuận của người dùng do điều chỉnh Peg và giá K, cũng như để chi trả cho sự mất cân bằng tỷ lệ phí.
Tuy nhiên, mô hình này phụ thuộc nhiều vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể khiến Drift mất lợi thế cạnh tranh về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, tăng trưởng doanh thu là tuyến tính, nhưng trong những tình huống cực đoan, chi phí có thể tăng theo cấp số nhân, khó duy trì trong dài hạn.
Điều này cũng giải thích tại sao Drift cuối cùng quyết định từ bỏ vAMM, thay vào đó là ôm ấp mô hình thị trường tập trung.
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759.webp(
Kết luận
Trong chế độ vAMM, người dùng cần gửi ký quỹ để giao dịch Hợp đồng tương lai vĩnh cửu, trong khi công thức X * Y = K thực sự trở thành đường cong định giá. Drift đã giới thiệu hệ số neo Peg và giá trị K có thể điều chỉnh dựa trên điều này, nhằm đạt được sự neo giá giữa giá hợp đồng và giá giao ngay. Tuy nhiên, cơ chế này khó duy trì lâu dài, đặc biệt là trong các tình huống thị trường cực đoan.
Hiện tại, chỉ dựa vào các công thức toán học để kiểm soát đường đi của AMM trên chuỗi dường như không khả thi. Bản chất của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường tập trung để đạt được sự cân bằng bên đối tác. Điều này cũng phản ánh thách thức liên tục trong việc tìm kiếm sự cân bằng giữa phi tập trung và hiệu quả.