Cơn sốt mã hóa cổ phiếu Mỹ năm 2025: Cuồng loạn, Chênh lệch và Rủi ro
Mùa hè năm 2025, mã hóa cổ phiếu Mỹ trở thành nhân vật chính trên thị trường vốn. Điểm nhấn thực sự trong năm nay không phải là những gã khổng lồ công nghệ truyền thống, mà là những công ty cổ phiếu Mỹ thực hiện "nắm giữ chiến lược" khi đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán.
Trong năm qua, giá Bitcoin đã tăng gần 94%, vượt xa hầu hết các tài sản truyền thống. So với đó, các ông lớn công nghệ chỉ tăng tối đa khoảng 30%, trong khi Microsoft, Apple và chỉ số S&P 500 thì hầu như đi ngang hoặc điều chỉnh. Nhưng giá cổ phiếu của MicroStrategy ( đã tăng vọt 208.7%.
![2025 của "tiền mã hóa" cơn sốt: Điên cuồng, Chênh lệch và Rủi ro])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(
Sau MSTR, một loạt cổ phiếu Mỹ và Nhật Bản nắm giữ mã hóa cũng lần lượt trình diễn các huyền thoại định giá của riêng mình. Giá trị vốn hóa/thặng dư giá trị nắm giữ )mNAV(, tỷ lệ cho vay chứng khoán, vị thế bán khống, chênh lệch trái phiếu chuyển đổi, v.v. đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Trong chiến trường "cổ phiếu mã hóa" mới nổi này, các nhà giao dịch sẽ cân nhắc như thế nào về việc tiến lùi? Có những logic bí ẩn nào đang chi phối thị trường?
"Chiến lược nắm giữ" sự thật về chứng khoán Mỹ
Làm nhiều BTC, làm ít MSTR, đã trở thành sự đồng thuận của không ít tổ chức tài chính và các trader. Một số trader áp dụng chiến lược chênh lệch biến động "Nhiều BTC + Ít MSTR" để đạt được lợi nhuận ổn định.
"Giá cao hơn" trở thành từ khóa mà các nhà giao dịch không thể tránh khỏi. mNAV)Giá trị Tài sản Ròng Thị trường(Chỉ số phản ánh tỷ lệ giữa giá trị thị trường của công ty và giá trị tài sản mã hóa ròng thực tế mà nó nắm giữ. Từ năm 2021 đến đầu năm 2024, mức giá cao hơn của mNAV của MSTR dao động lâu dài trong khoảng 1.0-2.0 lần, với giá trị trung bình lịch sử khoảng 1.3 lần.
Nhưng vào nửa cuối năm 2024, mức chênh lệch mNAV của MicroStrategy tăng lên khoảng 1.8 lần. Cuối năm 2024, nó còn vượt qua 3 lần, có những ngày giao dịch đạt đến mức cao kỷ lục 3.3 lần. Trong nửa đầu năm 2025, chỉ số mNAV dao động trong khoảng 1.6-1.9 lần.
Về khoảng hợp lý của mức phí chênh lệch, các nhà giao dịch có những quan điểm khác nhau. Có người cho rằng mức phí chênh lệch 2-3 lần đều thuộc phạm vi hợp lý, cũng có người xem khoảng 1.5-3 lần là tín hiệu giao dịch rõ ràng.
![Cơn sốt "coin-stock" năm 2025: Điên cuồng, Giá cao và Rủi ro])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(
Ngoài mức chênh lệch giá, độ biến động cũng là chỉ số quan trọng mà các nhà giao dịch chú ý. Có một số nhà giao dịch đã tính toán, độ biến động hàng năm của BTC vào năm 2024 khoảng 76.4%, trong khi MSTR lên tới 101.6%. Đến năm 2025, độ biến động của BTC giảm xuống còn 57.3%, MSTR vẫn duy trì ở khoảng 76%.
Đối với các nhà đầu tư lớn và tổ chức, việc chênh lệch trái phiếu chuyển đổi trở thành một chiến lược được ưa chuộng hơn. Vào tháng 10 năm 2024, MicroStrategy đã ra mắt "Kế hoạch 21/21", trong vòng ba năm sẽ phát hành thêm 21 tỷ USD cổ phiếu thường thông qua phương thức ATM để mua Bitcoin. Chỉ trong hai tháng, đã hoàn thành vòng phát hành đầu tiên 150 triệu cổ phiếu, huy động được 2,24 tỷ USD. Vào quý 1 năm 2025, công ty lại tăng cường thêm 21 tỷ USD qua ATM, đồng thời phát hành 21 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn và 21 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi.
Sự phát hành thường xuyên này mặc dù gây áp lực lên giá cổ phiếu, nhưng cũng cung cấp cho các tổ chức cơ hội để thực hiện arbitrage trái phiếu chuyển đổi. Bằng cách mua trái phiếu chuyển đổi và bán khống cổ phiếu phổ thông tương đương, các tổ chức có thể thực hiện chiến lược "Delta trung lập, Gamma dài" để kiếm lời từ sự biến động.
Rủi ro và cơ hội khi bán khống MicroStrategy
Mặc dù việc bán khống MicroStrategy trở thành lựa chọn phòng ngừa cho nhiều trader, nhưng rủi ro vẫn không thể xem nhẹ. Có trader đã bán khống MSTR tại vị trí 320 đô la, kết quả là giá cổ phiếu đã tăng cao lên 550 đô la, cuối cùng rất khó để hòa vốn. Trải nghiệm này đã khiến nhiều trader chuyển sang các chiến lược kết hợp có rủi ro hạn chế như mua quyền chọn bán.
MicroStrategy trong những năm gần đây đã mở rộng đáng kể quyền phát hành cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi, phát hành thường xuyên cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi, tiếp tục phát hành thêm qua ATM. Điều này đã đặt nền móng cho sự pha loãng trong tương lai và cũng tạo áp lực liên tục lên giá cổ phiếu. Đặc biệt trong bối cảnh Bitcoin giảm mạnh, mô hình "tài trợ cao hơn + mua coin liên tục" này sẽ phải đối mặt với những thách thức lớn hơn.
Trên thị trường đã xuất hiện các ETF đảo chiều gấp đôi chuyên làm ngắn chiến lược vi mô, như SMST và MSTZ. Tuy nhiên, các sản phẩm này phù hợp hơn với các nhà giao dịch ngắn hạn có kinh nghiệm hoặc dùng để phòng ngừa cho các vị thế hiện tại, không phù hợp cho đầu tư dài hạn.
"Cầm tiền cổ phiếu Mỹ" phân tích khả năng bị ép giá
Mặc dù trên thị trường không thiếu các tổ chức công khai bán khống các công ty "nắm giữ tiền" như MicroStrategy và Metaplanet, nhưng hầu hết các phân tích cho rằng, những gã khổng lồ có giá trị thị trường hàng trăm tỷ đô la như MSTR rất khó xảy ra tình huống bị ép khô cực đoan như GameStop. Nguyên nhân là do khối lượng lưu thông quá lớn, tính thanh khoản quá mạnh, các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoặc vốn đầu cơ khó có thể tác động đến tổng giá trị thị trường.
So với đó, các công ty nhỏ như SBET với vốn hóa chỉ vài chục triệu đô la dễ dàng xảy ra tình trạng "bị ép" hơn. Vào tháng 5 năm nay, giá cổ phiếu SBET đã tăng vọt từ 2-3 đô la lên 124 đô la, đây là một ví dụ điển hình. Các mục tiêu có vốn hóa thấp, thiếu thanh khoản và hiếm khi có chứng khoán cho vay, dễ trở thành "bị ép" trong thị trường.
Hai tín hiệu cốt lõi của một thị trường bị ép giá là: giá cổ phiếu tăng vọt cực đoan trong một ngày, mức tăng vào top 0.5% lịch sử; số lượng cổ phiếu có thể cho vay trên thị trường giảm mạnh, gần như không thể vay cổ phiếu, những người bán khống buộc phải mua lại.
Lấy MSTR làm ví dụ, tổng số lượng bán khống của nó vào tháng 6 năm nay khoảng 23.82 triệu cổ phiếu, chiếm 9.5% tổng số cổ phiếu lưu hành. Tuy nhiên, lãi suất cho vay chỉ là 0.36% mỗi năm, thị trường vẫn còn 3.9-4.4 triệu cổ phiếu có thể cho vay, còn xa mới đạt được "ép giá" thực sự.
So với đó, tỷ lệ cho vay và tỷ lệ bán khống của các "coin-stock" vốn hóa nhỏ như SBET, SRM và DFDV đều ở mức cao, dễ dàng kích thích cuộc chơi giữa bên mua và bên bán.
Triển vọng tương lai của thị trường "tiền mã hóa"
Khi ngày càng nhiều công ty tham gia vào "đường đua nắm giữ chiến lược", sự cạnh tranh trên thị trường ngày càng gay gắt. Nhưng những công ty thực sự có thể đạt được mức giá cao thường là những công ty lớn có khả năng huy động vốn liên tục và mở rộng bảng cân đối kế toán một cách bền vững. Những "người chơi nhỏ" với quy mô hạn chế, vừa niêm yết rất khó để sao chép được huyền thoại định giá của MSTR.
Các quốc gia và khu vực khác nhau có sự khác biệt trong việc định giá các công ty như vậy. Metaplanet ở Nhật Bản được xem là "mã hóa ETF" do chính sách thuế thuận lợi hơn và các hạn chế về việc mua coin của các nhà đầu tư châu Á. So với đó, một số công ty cổ phiếu Hồng Kông cố gắng phân bổ tài sản mã hóa gặp khó khăn trong việc tận hưởng các khoản lợi nhuận cao tương tự như cổ phiếu Mỹ do tính thanh khoản phân tán và độ sâu thị trường không đủ.
![Cơn sốt "coin stock" năm 2025: Cuồng loạn, Gia tăng giá và Rủi ro])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
Cần lưu ý rằng, các công ty loại này thường thể hiện cấu trúc tự tăng cường "chân trái đạp chân phải" trong thời kỳ thị trường tăng giá, nhưng có thể phải đối mặt với rủi ro sụp đổ hệ thống định giá khi bước vào thị trường giảm giá. Đặc biệt là những công ty thiếu hỗ trợ từ hoạt động kinh doanh thực sự và quá phụ thuộc vào tài trợ, dễ dàng gặp khó khăn khi thị trường đi xuống.
Tổng thể mà nói, thị trường thường cho rằng, "cổ phiếu Mỹ nắm giữ" thực sự đáng chú ý nên có sự công khai tài sản rõ ràng, hoạt động kinh doanh chính vững chắc, và khả năng huy động vốn liên tục. Và bất kể thị trường thay đổi thế nào, Bitcoin như là tài sản có sự đồng thuận cao nhất trong thị trường mã hóa, sự khan hiếm và giá trị của nó vẫn sẽ là cốt lõi.
![Cơn sốt "coin-stock" năm 2025: Điên cuồng, Phí chênh lệch và Rủi ro])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GovernancePretender
· 08-09 06:10
Chứng khoán truyền thống chắc hẳn lại phải khóc rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidationKing
· 08-08 02:36
thị trường tăng就是这么简单 chơi đùa với mọi người就完事了
Xem bản gốcTrả lời0
BTCBeliefStation
· 08-08 02:30
经典 đồ ngốc chơi đùa với mọi người
Xem bản gốcTrả lời0
NFTRegretDiary
· 08-08 02:30
Đã đến đây thì chi phí nhân công chẳng phải theo vị thế Short sao?
2025 mã hóa thị trường chứng khoán Mỹ: Phân tích giao dịch chênh lệch giá và rủi ro
Cơn sốt mã hóa cổ phiếu Mỹ năm 2025: Cuồng loạn, Chênh lệch và Rủi ro
Mùa hè năm 2025, mã hóa cổ phiếu Mỹ trở thành nhân vật chính trên thị trường vốn. Điểm nhấn thực sự trong năm nay không phải là những gã khổng lồ công nghệ truyền thống, mà là những công ty cổ phiếu Mỹ thực hiện "nắm giữ chiến lược" khi đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán.
Trong năm qua, giá Bitcoin đã tăng gần 94%, vượt xa hầu hết các tài sản truyền thống. So với đó, các ông lớn công nghệ chỉ tăng tối đa khoảng 30%, trong khi Microsoft, Apple và chỉ số S&P 500 thì hầu như đi ngang hoặc điều chỉnh. Nhưng giá cổ phiếu của MicroStrategy ( đã tăng vọt 208.7%.
![2025 của "tiền mã hóa" cơn sốt: Điên cuồng, Chênh lệch và Rủi ro])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(
Sau MSTR, một loạt cổ phiếu Mỹ và Nhật Bản nắm giữ mã hóa cũng lần lượt trình diễn các huyền thoại định giá của riêng mình. Giá trị vốn hóa/thặng dư giá trị nắm giữ )mNAV(, tỷ lệ cho vay chứng khoán, vị thế bán khống, chênh lệch trái phiếu chuyển đổi, v.v. đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Trong chiến trường "cổ phiếu mã hóa" mới nổi này, các nhà giao dịch sẽ cân nhắc như thế nào về việc tiến lùi? Có những logic bí ẩn nào đang chi phối thị trường?
"Chiến lược nắm giữ" sự thật về chứng khoán Mỹ
Làm nhiều BTC, làm ít MSTR, đã trở thành sự đồng thuận của không ít tổ chức tài chính và các trader. Một số trader áp dụng chiến lược chênh lệch biến động "Nhiều BTC + Ít MSTR" để đạt được lợi nhuận ổn định.
"Giá cao hơn" trở thành từ khóa mà các nhà giao dịch không thể tránh khỏi. mNAV)Giá trị Tài sản Ròng Thị trường(Chỉ số phản ánh tỷ lệ giữa giá trị thị trường của công ty và giá trị tài sản mã hóa ròng thực tế mà nó nắm giữ. Từ năm 2021 đến đầu năm 2024, mức giá cao hơn của mNAV của MSTR dao động lâu dài trong khoảng 1.0-2.0 lần, với giá trị trung bình lịch sử khoảng 1.3 lần.
Nhưng vào nửa cuối năm 2024, mức chênh lệch mNAV của MicroStrategy tăng lên khoảng 1.8 lần. Cuối năm 2024, nó còn vượt qua 3 lần, có những ngày giao dịch đạt đến mức cao kỷ lục 3.3 lần. Trong nửa đầu năm 2025, chỉ số mNAV dao động trong khoảng 1.6-1.9 lần.
Về khoảng hợp lý của mức phí chênh lệch, các nhà giao dịch có những quan điểm khác nhau. Có người cho rằng mức phí chênh lệch 2-3 lần đều thuộc phạm vi hợp lý, cũng có người xem khoảng 1.5-3 lần là tín hiệu giao dịch rõ ràng.
![Cơn sốt "coin-stock" năm 2025: Điên cuồng, Giá cao và Rủi ro])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(
Ngoài mức chênh lệch giá, độ biến động cũng là chỉ số quan trọng mà các nhà giao dịch chú ý. Có một số nhà giao dịch đã tính toán, độ biến động hàng năm của BTC vào năm 2024 khoảng 76.4%, trong khi MSTR lên tới 101.6%. Đến năm 2025, độ biến động của BTC giảm xuống còn 57.3%, MSTR vẫn duy trì ở khoảng 76%.
Đối với các nhà đầu tư lớn và tổ chức, việc chênh lệch trái phiếu chuyển đổi trở thành một chiến lược được ưa chuộng hơn. Vào tháng 10 năm 2024, MicroStrategy đã ra mắt "Kế hoạch 21/21", trong vòng ba năm sẽ phát hành thêm 21 tỷ USD cổ phiếu thường thông qua phương thức ATM để mua Bitcoin. Chỉ trong hai tháng, đã hoàn thành vòng phát hành đầu tiên 150 triệu cổ phiếu, huy động được 2,24 tỷ USD. Vào quý 1 năm 2025, công ty lại tăng cường thêm 21 tỷ USD qua ATM, đồng thời phát hành 21 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn và 21 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi.
Sự phát hành thường xuyên này mặc dù gây áp lực lên giá cổ phiếu, nhưng cũng cung cấp cho các tổ chức cơ hội để thực hiện arbitrage trái phiếu chuyển đổi. Bằng cách mua trái phiếu chuyển đổi và bán khống cổ phiếu phổ thông tương đương, các tổ chức có thể thực hiện chiến lược "Delta trung lập, Gamma dài" để kiếm lời từ sự biến động.
Rủi ro và cơ hội khi bán khống MicroStrategy
Mặc dù việc bán khống MicroStrategy trở thành lựa chọn phòng ngừa cho nhiều trader, nhưng rủi ro vẫn không thể xem nhẹ. Có trader đã bán khống MSTR tại vị trí 320 đô la, kết quả là giá cổ phiếu đã tăng cao lên 550 đô la, cuối cùng rất khó để hòa vốn. Trải nghiệm này đã khiến nhiều trader chuyển sang các chiến lược kết hợp có rủi ro hạn chế như mua quyền chọn bán.
MicroStrategy trong những năm gần đây đã mở rộng đáng kể quyền phát hành cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi, phát hành thường xuyên cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi, tiếp tục phát hành thêm qua ATM. Điều này đã đặt nền móng cho sự pha loãng trong tương lai và cũng tạo áp lực liên tục lên giá cổ phiếu. Đặc biệt trong bối cảnh Bitcoin giảm mạnh, mô hình "tài trợ cao hơn + mua coin liên tục" này sẽ phải đối mặt với những thách thức lớn hơn.
Trên thị trường đã xuất hiện các ETF đảo chiều gấp đôi chuyên làm ngắn chiến lược vi mô, như SMST và MSTZ. Tuy nhiên, các sản phẩm này phù hợp hơn với các nhà giao dịch ngắn hạn có kinh nghiệm hoặc dùng để phòng ngừa cho các vị thế hiện tại, không phù hợp cho đầu tư dài hạn.
"Cầm tiền cổ phiếu Mỹ" phân tích khả năng bị ép giá
Mặc dù trên thị trường không thiếu các tổ chức công khai bán khống các công ty "nắm giữ tiền" như MicroStrategy và Metaplanet, nhưng hầu hết các phân tích cho rằng, những gã khổng lồ có giá trị thị trường hàng trăm tỷ đô la như MSTR rất khó xảy ra tình huống bị ép khô cực đoan như GameStop. Nguyên nhân là do khối lượng lưu thông quá lớn, tính thanh khoản quá mạnh, các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoặc vốn đầu cơ khó có thể tác động đến tổng giá trị thị trường.
So với đó, các công ty nhỏ như SBET với vốn hóa chỉ vài chục triệu đô la dễ dàng xảy ra tình trạng "bị ép" hơn. Vào tháng 5 năm nay, giá cổ phiếu SBET đã tăng vọt từ 2-3 đô la lên 124 đô la, đây là một ví dụ điển hình. Các mục tiêu có vốn hóa thấp, thiếu thanh khoản và hiếm khi có chứng khoán cho vay, dễ trở thành "bị ép" trong thị trường.
Hai tín hiệu cốt lõi của một thị trường bị ép giá là: giá cổ phiếu tăng vọt cực đoan trong một ngày, mức tăng vào top 0.5% lịch sử; số lượng cổ phiếu có thể cho vay trên thị trường giảm mạnh, gần như không thể vay cổ phiếu, những người bán khống buộc phải mua lại.
Lấy MSTR làm ví dụ, tổng số lượng bán khống của nó vào tháng 6 năm nay khoảng 23.82 triệu cổ phiếu, chiếm 9.5% tổng số cổ phiếu lưu hành. Tuy nhiên, lãi suất cho vay chỉ là 0.36% mỗi năm, thị trường vẫn còn 3.9-4.4 triệu cổ phiếu có thể cho vay, còn xa mới đạt được "ép giá" thực sự.
So với đó, tỷ lệ cho vay và tỷ lệ bán khống của các "coin-stock" vốn hóa nhỏ như SBET, SRM và DFDV đều ở mức cao, dễ dàng kích thích cuộc chơi giữa bên mua và bên bán.
Triển vọng tương lai của thị trường "tiền mã hóa"
Khi ngày càng nhiều công ty tham gia vào "đường đua nắm giữ chiến lược", sự cạnh tranh trên thị trường ngày càng gay gắt. Nhưng những công ty thực sự có thể đạt được mức giá cao thường là những công ty lớn có khả năng huy động vốn liên tục và mở rộng bảng cân đối kế toán một cách bền vững. Những "người chơi nhỏ" với quy mô hạn chế, vừa niêm yết rất khó để sao chép được huyền thoại định giá của MSTR.
Các quốc gia và khu vực khác nhau có sự khác biệt trong việc định giá các công ty như vậy. Metaplanet ở Nhật Bản được xem là "mã hóa ETF" do chính sách thuế thuận lợi hơn và các hạn chế về việc mua coin của các nhà đầu tư châu Á. So với đó, một số công ty cổ phiếu Hồng Kông cố gắng phân bổ tài sản mã hóa gặp khó khăn trong việc tận hưởng các khoản lợi nhuận cao tương tự như cổ phiếu Mỹ do tính thanh khoản phân tán và độ sâu thị trường không đủ.
![Cơn sốt "coin stock" năm 2025: Cuồng loạn, Gia tăng giá và Rủi ro])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
Cần lưu ý rằng, các công ty loại này thường thể hiện cấu trúc tự tăng cường "chân trái đạp chân phải" trong thời kỳ thị trường tăng giá, nhưng có thể phải đối mặt với rủi ro sụp đổ hệ thống định giá khi bước vào thị trường giảm giá. Đặc biệt là những công ty thiếu hỗ trợ từ hoạt động kinh doanh thực sự và quá phụ thuộc vào tài trợ, dễ dàng gặp khó khăn khi thị trường đi xuống.
Tổng thể mà nói, thị trường thường cho rằng, "cổ phiếu Mỹ nắm giữ" thực sự đáng chú ý nên có sự công khai tài sản rõ ràng, hoạt động kinh doanh chính vững chắc, và khả năng huy động vốn liên tục. Và bất kể thị trường thay đổi thế nào, Bitcoin như là tài sản có sự đồng thuận cao nhất trong thị trường mã hóa, sự khan hiếm và giá trị của nó vẫn sẽ là cốt lõi.
![Cơn sốt "coin-stock" năm 2025: Điên cuồng, Phí chênh lệch và Rủi ro])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(