Gần đây, sau khi tham gia một sự kiện lớn trong ngành tại Hồng Kông, tôi đã gặp gỡ một số người bạn cũ trong nước. Mặc dù những gương mặt quen thuộc vẫn còn hoạt động, nhưng bầu không khí của toàn bộ thị trường đã âm thầm thay đổi. Đây không phải là sự cuồng nhiệt của thị trường bò, cũng không phải là nỗi sợ hãi của thị trường gấu, mà là một trạng thái "biến dạng" chưa từng có. Trong kỷ nguyên mới này, thế giới tiền điện tử dường như chỉ còn lại một mô hình kinh doanh: bán coin.
Ba trụ cột của hệ sinh thái ngành
Nhìn lại quá khứ, thế giới tiền điện tử vận hành dựa vào ba yếu tố cốt lõi:
Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, v.v.
Khám phá giá trị: bao gồm đầu tư mạo hiểm, định giá giao dịch, v.v., nắm bắt tài sản tiềm năng và thúc đẩy sự phát triển của ngành.
Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán hàng bởi các nhà tạo lập thị trường, cơ quan đại diện, truyền thông, v.v., thúc đẩy sự chuyển giao từ thị trường cấp một sang thị trường cấp hai.
Ba giai đoạn này lẽ ra nên hỗ trợ lẫn nhau và phát triển chung. Tuy nhiên, thị trường hiện tại đang thể hiện một trạng thái mất cân bằng: hai giai đoạn đầu đang dần suy thoái, trong khi giai đoạn thứ ba lại vô cùng thịnh vượng. Nhà phát triển không còn chú trọng đến nhu cầu của người dùng và chất lượng sản phẩm, các tổ chức đầu tư cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn một tiếng nói: "Làm thế nào để bán ra nhiều coin hơn?"
Kinh tế học bán coin và câu lạc bộ tài nguyên
Trong một thị trường khỏe mạnh, ba khâu này nên được kết nối chặt chẽ. Các nhà phát triển dự án tập trung vào phát triển sản phẩm, đáp ứng nhu cầu của người dùng; các tổ chức đầu tư tham gia hoặc rút lui vào thời điểm thích hợp; trong khi các kênh lưu thông nâng cao hiệu quả vốn.
Tuy nhiên, thực tế là rất ít người thảo luận về cơ hội đổi mới trong thế giới tiền điện tử hoặc hướng sản phẩm tiềm năng. Ngay cả khi có những điểm nóng xuất hiện trong một số lĩnh vực cụ thể, cũng khó có thể kích thích nhiệt huyết khởi nghiệp thực sự. Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường chọn cách chờ xem, các đồng tiền ảo mới ra mắt đã đạt đỉnh, tính thanh khoản của các đồng tiền theo xu hướng phổ biến cũng đang có xu hướng cạn kiệt.
Trong môi trường này, các chủ thể hoạt động tích cực nhất trên thị trường đã trở thành những người tham gia loại thứ ba: các nhà tạo lập thị trường, các đại lý và trung gian. Họ tập trung vào việc thao túng dữ liệu, thiết lập mối quan hệ với các nền tảng giao dịch lớn, cách quảng bá để thu hút người mua, cũng như cách hợp tác với cộng đồng để tăng khối lượng giao dịch.
Hiện tượng đồng nhất hóa của các nhà tham gia thị trường rất nghiêm trọng, họ đều đang tìm đủ mọi cách để thu lợi từ nguồn vốn ngày càng khan hiếm trong thế giới tiền điện tử.
Điều này đã dẫn đến việc các nguồn lực hàng đầu (bao gồm các dự án hàng đầu, các nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ và các cơ quan đại diện) hình thành một cộng đồng lợi ích vững chắc. Vốn từ các nhà đầu tư chảy vào các dự án hàng đầu, sau đó thông qua sự tham gia của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp, cuối cùng nuôi dưỡng nhóm lợi ích này.
Sự suy giảm của tinh thần đổi mới
Sau khi một nền tảng giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thế giới tiền điện tử đã trải qua một khoảng thời gian tăm tối. Nhưng khác với tình hình hiện tại, vào thời điểm đó, một lượng lớn vốn vẫn đang được giữ bởi các tổ chức đầu tư và những người chơi lớn, số vốn này có khả năng tạo ra lợi nhuận, có thể đầu tư vào các dự án đổi mới, tạo ra tác động tích cực.
Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị hấp thụ bởi các khâu trung gian, các bên dự án chỉ tìm cách kiếm lời từ chênh lệch giá sau khi lên sàn, trở thành trung gian cho các tổ chức đầu tư và thị trường thứ cấp. Họ không còn theo đuổi việc tạo ra giá trị, chỉ cần đóng gói các câu chuyện "vỏ không". Từ góc độ logic thương mại truyền thống, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn lợi nhuận, thì chắc chắn sẽ nén ngân sách nghiên cứu phát triển và vận hành ở hạ nguồn.
Kết quả là, nhóm dự án đã hoàn toàn từ bỏ việc phát triển sản phẩm, sử dụng tất cả các quỹ cho việc quảng bá và niêm yết coin. Dù sao đi nữa, ngay cả những dự án không có sản phẩm thực sự và cơ sở người dùng vẫn có thể thành công khi lên sàn. Hiện tại, việc quảng bá thậm chí có thể được đóng gói thành "coin meme" để thúc đẩy, càng ít đầu tư vào sản phẩm và công nghệ, lại càng có nhiều quỹ hơn dành cho việc niêm yết coin và thúc đẩy giá coin.
Thế giới tiền điện tử đã biến đổi thành một con đường đổi mới:
"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Sử dụng mối quan hệ để lên coin → Rút tiền ra khỏi thị trường."
Trong trạng thái bình thường mới này, sản phẩm, người dùng và việc tạo ra giá trị dường như đã trở thành sự tự an ủi của những người lý tưởng.
Nỗi khổ của chế độ rút tiền
Bề ngoài, dự án dường như sử dụng vốn để niêm yết coin và đẩy giá coin lên, có vẻ như tất cả các bên đều có thể hưởng lợi: quỹ đầu tư có cơ hội thoát vốn, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có không gian để đặt cược, và các trung gian cũng có thể thu lợi từ đó.
Nhưng về lâu dài, kết quả do việc thiếu các yếu tố bên ngoài tích cực dẫn đến việc các trung gian ngày càng lớn hơn, hình thành độc quyền và tỷ lệ rút lui không ngừng tăng.
Các bên dự án ở thượng nguồn buộc phải cắt giảm chi phí phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực quản lý và mức phí cao, dẫn đến sự mất cân bằng nghiêm trọng giữa rủi ro và lợi nhuận, cuối cùng có thể chọn rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn gia tăng, hiện tượng "tiếp nhận" trở nên phổ biến, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, nhiều người rút lui.
Về bản chất, các trung gian (dù là nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường hay đại lý, cộng đồng) đều là những nhà cung cấp dịch vụ, họ không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động tích cực. Khi các bên cung cấp dịch vụ và bên thu phí trở thành nhóm hưởng lợi lớn nhất trong thị trường, toàn bộ thị trường giống như một cơ thể mắc bệnh ung thư, cuối cùng có thể dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ sinh thái.
Sức mạnh của chu kỳ và hy vọng tái xây dựng
thế giới tiền điện tử rốt cuộc là một thị trường theo chu kỳ.
Những người lạc quan tin rằng, sau đáy thiếu hụt thanh khoản hiện tại, cuối cùng sẽ đến một "mùa xuân giá trị" thực sự. Đổi mới công nghệ, các tình huống ứng dụng mới và mô hình kinh doanh sẽ khôi phục lại niềm đam mê đổi mới. Tinh thần đổi mới không bao giờ chết, bong bóng cuối cùng sẽ tan biến. Ngay cả khi chỉ có một tia hy vọng yếu ớt, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng dẫn đường tiến về phía trước.
Người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thế giới tiền điện tử có thể còn phải trải qua một lần "sàng lọc kiểu tuyết lở" sâu sắc hơn. Chỉ khi nào những người rút tiền không còn coin để rút, và cấu trúc thị trường do trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có khả năng chào đón sự tái thiết thực sự.
Trong giai đoạn chuyển tiếp này, những người làm nghề sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn đầy nghi ngờ, nội bộ xung đột, kiệt sức và tự hoài nghi.
Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ chính là số phận, bong bóng cũng là khúc dạo đầu của sự tái sinh.
Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường đến với ánh sáng có thể sẽ rất dài và khó khăn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Thế giới tiền điện tử trong trạng thái mới: Từ đổi mới đến chỉ đơn giản là bán coin, sự mất cân bằng trong hệ sinh thái ngành gây ra suy nghĩ.
Thế giới tiền điện tử的新常态：从创新到纯粹的交易游戏
Gần đây, sau khi tham gia một sự kiện lớn trong ngành tại Hồng Kông, tôi đã gặp gỡ một số người bạn cũ trong nước. Mặc dù những gương mặt quen thuộc vẫn còn hoạt động, nhưng bầu không khí của toàn bộ thị trường đã âm thầm thay đổi. Đây không phải là sự cuồng nhiệt của thị trường bò, cũng không phải là nỗi sợ hãi của thị trường gấu, mà là một trạng thái "biến dạng" chưa từng có. Trong kỷ nguyên mới này, thế giới tiền điện tử dường như chỉ còn lại một mô hình kinh doanh: bán coin.
Ba trụ cột của hệ sinh thái ngành
Nhìn lại quá khứ, thế giới tiền điện tử vận hành dựa vào ba yếu tố cốt lõi:
Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, v.v.
Khám phá giá trị: bao gồm đầu tư mạo hiểm, định giá giao dịch, v.v., nắm bắt tài sản tiềm năng và thúc đẩy sự phát triển của ngành.
Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán hàng bởi các nhà tạo lập thị trường, cơ quan đại diện, truyền thông, v.v., thúc đẩy sự chuyển giao từ thị trường cấp một sang thị trường cấp hai.
Ba giai đoạn này lẽ ra nên hỗ trợ lẫn nhau và phát triển chung. Tuy nhiên, thị trường hiện tại đang thể hiện một trạng thái mất cân bằng: hai giai đoạn đầu đang dần suy thoái, trong khi giai đoạn thứ ba lại vô cùng thịnh vượng. Nhà phát triển không còn chú trọng đến nhu cầu của người dùng và chất lượng sản phẩm, các tổ chức đầu tư cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn một tiếng nói: "Làm thế nào để bán ra nhiều coin hơn?"
Kinh tế học bán coin và câu lạc bộ tài nguyên
Trong một thị trường khỏe mạnh, ba khâu này nên được kết nối chặt chẽ. Các nhà phát triển dự án tập trung vào phát triển sản phẩm, đáp ứng nhu cầu của người dùng; các tổ chức đầu tư tham gia hoặc rút lui vào thời điểm thích hợp; trong khi các kênh lưu thông nâng cao hiệu quả vốn.
Tuy nhiên, thực tế là rất ít người thảo luận về cơ hội đổi mới trong thế giới tiền điện tử hoặc hướng sản phẩm tiềm năng. Ngay cả khi có những điểm nóng xuất hiện trong một số lĩnh vực cụ thể, cũng khó có thể kích thích nhiệt huyết khởi nghiệp thực sự. Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường chọn cách chờ xem, các đồng tiền ảo mới ra mắt đã đạt đỉnh, tính thanh khoản của các đồng tiền theo xu hướng phổ biến cũng đang có xu hướng cạn kiệt.
Trong môi trường này, các chủ thể hoạt động tích cực nhất trên thị trường đã trở thành những người tham gia loại thứ ba: các nhà tạo lập thị trường, các đại lý và trung gian. Họ tập trung vào việc thao túng dữ liệu, thiết lập mối quan hệ với các nền tảng giao dịch lớn, cách quảng bá để thu hút người mua, cũng như cách hợp tác với cộng đồng để tăng khối lượng giao dịch.
Hiện tượng đồng nhất hóa của các nhà tham gia thị trường rất nghiêm trọng, họ đều đang tìm đủ mọi cách để thu lợi từ nguồn vốn ngày càng khan hiếm trong thế giới tiền điện tử.
Điều này đã dẫn đến việc các nguồn lực hàng đầu (bao gồm các dự án hàng đầu, các nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ và các cơ quan đại diện) hình thành một cộng đồng lợi ích vững chắc. Vốn từ các nhà đầu tư chảy vào các dự án hàng đầu, sau đó thông qua sự tham gia của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp, cuối cùng nuôi dưỡng nhóm lợi ích này.
Sự suy giảm của tinh thần đổi mới
Sau khi một nền tảng giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thế giới tiền điện tử đã trải qua một khoảng thời gian tăm tối. Nhưng khác với tình hình hiện tại, vào thời điểm đó, một lượng lớn vốn vẫn đang được giữ bởi các tổ chức đầu tư và những người chơi lớn, số vốn này có khả năng tạo ra lợi nhuận, có thể đầu tư vào các dự án đổi mới, tạo ra tác động tích cực.
Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị hấp thụ bởi các khâu trung gian, các bên dự án chỉ tìm cách kiếm lời từ chênh lệch giá sau khi lên sàn, trở thành trung gian cho các tổ chức đầu tư và thị trường thứ cấp. Họ không còn theo đuổi việc tạo ra giá trị, chỉ cần đóng gói các câu chuyện "vỏ không". Từ góc độ logic thương mại truyền thống, nếu các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn lợi nhuận, thì chắc chắn sẽ nén ngân sách nghiên cứu phát triển và vận hành ở hạ nguồn.
Kết quả là, nhóm dự án đã hoàn toàn từ bỏ việc phát triển sản phẩm, sử dụng tất cả các quỹ cho việc quảng bá và niêm yết coin. Dù sao đi nữa, ngay cả những dự án không có sản phẩm thực sự và cơ sở người dùng vẫn có thể thành công khi lên sàn. Hiện tại, việc quảng bá thậm chí có thể được đóng gói thành "coin meme" để thúc đẩy, càng ít đầu tư vào sản phẩm và công nghệ, lại càng có nhiều quỹ hơn dành cho việc niêm yết coin và thúc đẩy giá coin.
Thế giới tiền điện tử đã biến đổi thành một con đường đổi mới:
"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Sử dụng mối quan hệ để lên coin → Rút tiền ra khỏi thị trường."
Trong trạng thái bình thường mới này, sản phẩm, người dùng và việc tạo ra giá trị dường như đã trở thành sự tự an ủi của những người lý tưởng.
Nỗi khổ của chế độ rút tiền
Bề ngoài, dự án dường như sử dụng vốn để niêm yết coin và đẩy giá coin lên, có vẻ như tất cả các bên đều có thể hưởng lợi: quỹ đầu tư có cơ hội thoát vốn, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có không gian để đặt cược, và các trung gian cũng có thể thu lợi từ đó.
Nhưng về lâu dài, kết quả do việc thiếu các yếu tố bên ngoài tích cực dẫn đến việc các trung gian ngày càng lớn hơn, hình thành độc quyền và tỷ lệ rút lui không ngừng tăng.
Các bên dự án ở thượng nguồn buộc phải cắt giảm chi phí phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực quản lý và mức phí cao, dẫn đến sự mất cân bằng nghiêm trọng giữa rủi ro và lợi nhuận, cuối cùng có thể chọn rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn gia tăng, hiện tượng "tiếp nhận" trở nên phổ biến, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, nhiều người rút lui.
Về bản chất, các trung gian (dù là nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường hay đại lý, cộng đồng) đều là những nhà cung cấp dịch vụ, họ không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động tích cực. Khi các bên cung cấp dịch vụ và bên thu phí trở thành nhóm hưởng lợi lớn nhất trong thị trường, toàn bộ thị trường giống như một cơ thể mắc bệnh ung thư, cuối cùng có thể dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ sinh thái.
Sức mạnh của chu kỳ và hy vọng tái xây dựng
thế giới tiền điện tử rốt cuộc là một thị trường theo chu kỳ.
Những người lạc quan tin rằng, sau đáy thiếu hụt thanh khoản hiện tại, cuối cùng sẽ đến một "mùa xuân giá trị" thực sự. Đổi mới công nghệ, các tình huống ứng dụng mới và mô hình kinh doanh sẽ khôi phục lại niềm đam mê đổi mới. Tinh thần đổi mới không bao giờ chết, bong bóng cuối cùng sẽ tan biến. Ngay cả khi chỉ có một tia hy vọng yếu ớt, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng dẫn đường tiến về phía trước.
Người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thế giới tiền điện tử có thể còn phải trải qua một lần "sàng lọc kiểu tuyết lở" sâu sắc hơn. Chỉ khi nào những người rút tiền không còn coin để rút, và cấu trúc thị trường do trung gian chi phối sụp đổ, thì mới có khả năng chào đón sự tái thiết thực sự.
Trong giai đoạn chuyển tiếp này, những người làm nghề sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn đầy nghi ngờ, nội bộ xung đột, kiệt sức và tự hoài nghi.
Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ chính là số phận, bong bóng cũng là khúc dạo đầu của sự tái sinh.
Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường đến với ánh sáng có thể sẽ rất dài và khó khăn.