Phân tích sâu về những thách thức và sự tiến hóa của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain
Sau khi nghiên cứu về các giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong hệ sinh thái Solana, tôi dần hiểu được lý do tại sao chuỗi công cộng này lại rất coi trọng việc triển khai sổ lệnh tập trung (CLOB). Thực tế, việc xây dựng một nhà tạo lập thị trường tự động hợp đồng tương lai vĩnh cửu (AMM) trên chuỗi là một nhiệm vụ vô cùng khó khăn đến mức một số dự án phải chuyển sang chấp nhận mô hình tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức nào đó đề xuất AMM ảo (vAMM) giải quyết vấn đề tăng đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay, nhưng việc thiếu sự hỗ trợ của các nhà tạo lập thị trường tập trung khiến cho AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải giải quyết các vấn đề phức tạp như khớp lệnh đối tác, độ sâu thị trường và sai lệch giá thông qua các quy tắc số đã được thiết lập trước.
Điều này dẫn đến việc phiên bản v1 của một giao thức trở nên vô cùng phức tạp về điều chỉnh tham số và biểu thức công thức. Giao thức này cần xác định các tình huống thị trường khác nhau dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng, như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường dưới sức khỏe, v.v., tổng cộng bốn tình huống. Đồng thời, cũng cần đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, quy định xem có nên thanh lý vị thế của người dùng trong các trạng thái cụ thể hay không, cũng như giải pháp hệ số điều chỉnh tương ứng.
So với đó, thiết kế sổ lệnh tập trung trở nên rõ ràng và đơn giản. Điều này cũng giải thích tại sao một số chuỗi công cộng rất thích mô hình sổ lệnh.
Sau đó, một giao thức đã ra mắt tính năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm sử dụng của nó vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên giao thức này được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Đấu giá ngay lập tức, do nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản
Sổ lệnh giới hạn, cũng do các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản
AMM, được cung cấp tính thanh khoản bởi AMM của giao thức mà không có sự can thiệp của nhà tạo lập thị trường.
Tuy nhiên, kể từ ngày 7 tháng 8 năm nay, giao thức sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM và chuyển sang mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
AMM ảo phải đối mặt với các vấn đề cốt lõi sau:
Tỷ lệ phí vốn liên tục bị mất mát. Quỹ bảo hiểm của giao thức tương đương với việc bán khống độ biến động, dễ bị các nhà đầu cơ xâm chiếm trong những lúc thị trường biến động mạnh.
Khó duy trì việc neo giá, cần phải liên tục trợ cấp để giữ cho giá futures phù hợp với giá spot.
Vấn đề phụ thuộc vào đường đi. Sự lệch giá càng xa, chi phí duy trì càng cao.
Ngay cả các giao thức sáng lập AMM ảo cũng đang khám phá những hướng đi mới, dự định áp dụng các chiến lược tạo thị trường chủ động hơn trong phiên bản mới để giải quyết vấn đề mất phí vốn trong các phiên bản trước. Phiên bản mới sẽ tích hợp các chức năng của một DEX nổi tiếng, đội ngũ tin rằng tương lai của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này về cơ bản là biến AMM ảo vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá thành mô hình mà các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ cấp độ giao thức sang tay các bên tham gia thị trường.
Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Trong khi đó, giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm điểm cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Tiếp theo, hãy cùng khám phá cơ chế của AMM ảo, đây cũng là phần phức tạp nhất.
Phân tích cơ chế AMM ảo (vAMM)
Một giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu ảo AMM đã áp dụng công thức tích hằng số X * Y = K giống như một DEX nổi tiếng.
Đối với AMM giao ngay, người dùng thực hiện giao dịch trực tiếp dựa trên hồ bơi thanh khoản (LP), tỷ giá của tài sản LP phản ánh giá giao ngay. Trong khi đó, AMM ảo thực chất là một cấu trúc hai lớp, LP được sử dụng làm tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho hợp đồng thông minh. AMM ảo về bản chất là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, trạng thái ban đầu của bể AMM ảo là 100 ETH và 400,000 USDT.
Người dùng A sử dụng 100 USDT làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần mua ETH:
Người dùng A gửi 1000 USDT vào hợp đồng thông minh làm tiền ký quỹ.
Giao thức sẽ ghi có 10,000 USDT (100 USDT × 10 lần đòn bẩy) vào AMM ảo, dựa trên công thức tích cố định X * Y = K để tính số lượng ETH mà người dùng A nên nhận.
Trạng thái ban đầu: X * Y = K, 100 ETH * 400,000 USDT = 40,000,000
Người dùng A gửi 1000 USDT, sau đó Y trở thành 410,000 USDT.
X = K / Y = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Người dùng A thực tế nhận được khoảng 2.44 ETH.
Tại thời điểm này, trạng thái trong AMM ảo đã được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410,000 USDT.
Người dùng B sau đó sử dụng 1000 USDT làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Người dùng B gửi 1000 USDT vào cùng một hợp đồng.
Thỏa thuận sẽ ghi có -10,000 vUSDT vào AMM ảo, tính toán kích thước vị thế bán khống của người dùng B theo công thức tích không đổi.
Người dùng B đã bán khống 2.4391 ETH, lúc này trạng thái trong AMM ảo đã phục hồi thành 100 ETH và 400.000 USDT.
Cơ chế giá sử dụng cơ chế phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên sàn giao dịch tập trung. Công thức cụ thể được tham khảo từ thiết kế của một sàn giao dịch nổi tiếng.
Có một điểm quan trọng, rất cần thiết để hiểu sự khác biệt giữa AMM ảo và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống.
Tại sàn giao dịch tập trung, mỗi bên mua đều có bên bán tương ứng, tức là có đối tác thực sự, vì vậy người dùng giữ vị thế sẽ phải trả phí vốn. Sàn giao dịch chỉ đóng vai trò là nơi giao dịch, không chịu bất kỳ rủi ro nào từ việc giữ vị thế. Còn trong AMM ảo, tình hình hoàn toàn khác.
Có thể thấy, AMM ảo sử dụng X * Y = K để định giá, trong khi tài sản được thế chấp làm tài sản đảm bảo trong hợp đồng. Về bản chất, người dùng giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải giao dịch với đối tác thực.
Do đó, một khi đối mặt với mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần tìm cách thu hút các đối thủ thực sự, và cách thu hút là cung cấp trợ cấp.
Điều này khiến sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên vô cùng quan trọng, trực tiếp liên quan đến sự sống còn của dự án.
Đặc biệt trong các thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ thanh khoản tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động chính là thường kiếm lời nhỏ, nhưng khi có biến động lớn lại lỗ nặng.
Một giao thức đã đổi mới trên cơ sở AMM ảo, giới thiệu AMM động (dAMM), với đặc điểm là các tham số có thể cấu hình, nhằm đối phó với sự lệch giá của tài sản cơ sở, sự không đối xứng của các bên mua bán, độ sâu, và các vấn đề khác. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể giải quyết hoàn toàn.
Phân tích cơ chế AMM động
Một giao thức sử dụng AMM động, cải tiến dựa trên AMM ảo, có các tham số cấu hình sau:
Peg: Hệ số giá. Kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, gần như thông qua cách kiểm soát cứng, để giá hợp đồng neo giá giao ngay.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn thì độ sâu càng tốt, độ trượt giá càng ít. Ngược lại cũng đúng. Trong trường hợp giá hợp đồng cực kỳ lệch khỏi giá thị trường, việc giảm giá trị K sẽ giúp tạo ra sự biến động giá, đưa giá hợp đồng gần với giá thị trường.
Quỹ phí: Doanh thu chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K.
Kết hợp độ lệch giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay) thành bốn trường hợp, tạo thành một chiến lược điều chỉnh phức tạp.
Peg (hệ số neo)
Khi giá hợp đồng AMM ảo lệch khỏi giá thị trường giao ngay, được sử dụng để điều chỉnh nhanh giá, làm cho giá của tài sản cơ sở gần với giá thị trường thực.
Công thức:
Giá = (Y / X) * Peg
Giá = (Tài sản cơ sở / Tài sản định giá) * Hệ số Peg
Điều chỉnh kế hoạch:
Kiểm tra oracle sau mỗi giao dịch - độ lệch giá đánh dấu. Nếu độ lệch vượt quá ngưỡng đã thiết lập (hiện tại là 10%), sẽ có hai tùy chọn:
a) Nếu quỹ phí đủ, thì điều chỉnh Peg trực tiếp, để giá được neo lại.
b) Nếu dự trữ của quỹ phí không đủ, sẽ so sánh hai loại chi phí:
Trợ cấp phí, thu hút chi phí giao dịch chênh lệch
Chi phí neo lại trực tiếp
Trong trường hợp bình thường, sẽ xem xét việc giảm K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ dàng bị thúc đẩy hơn.
Sau khi điều chỉnh, vị thế của bên thua lỗ sẽ được tính toán lỗ thực tế, trong khi vị thế của bên có lãi sẽ được bù đắp bởi quỹ phí.
K（độ sâu thanh khoản）
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K lớn, đại diện cho hai tài sản X và Y càng nhiều, tự nhiên giá trị K càng lớn thì trượt giá càng nhỏ.
Do đó, do giao thức này dựa trên AMM ảo, trong đó X * Y = K đóng vai trò định giá sau khi tăng đòn bẩy, không phải là tài sản LP thực sự, nên giá trị K có thể điều chỉnh.
Tóm tắt:
Kiểm soát độ nhạy của giá đối với khối lượng giao dịch
Điều chỉnh mức giá tuyệt đối của Peg
Hồ bơi phí
Không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều tiết thị trường. Các mục đích bao gồm điều chỉnh giá Peg, bổ sung lợi nhuận cho các nhà giao dịch có lợi nhuận sau khi điều chỉnh K, và thanh toán phí vốn không cân bằng.
Nguồn thu chính của quỹ phí:
Phí giao dịch ăn đơn, tỷ lệ cơ bản 0.05-0.1%
Phí thanh lý, 50% cho quỹ phí
thu nhập từ phí vốn
Mô hình này phụ thuộc cao vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc giao thức mất lợi thế cạnh tranh về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, tăng trưởng doanh thu là tuyến tính (khối lượng giao dịch * phí giao dịch = doanh thu), nhưng chi phí có thể tăng trưởng theo cấp số nhân khi thị trường đi theo một chiều (bình phương độ lệch giá * khối lượng vị thế * thời gian = chi phí).
Từ góc độ lâu dài, chi tiêu có thể không được thu nhập bao phủ hoàn toàn. Đây cũng là lý do mà thỏa thuận cuối cùng quyết định từ bỏ AMM ảo, chuyển sang chấp nhận mô hình tạo thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ AMM ảo, người dùng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần gửi tiền ký quỹ để phục vụ cho việc thanh lý tiềm năng. Công thức X * Y = K thực sự trở thành đường cong được sử dụng để định giá.
Dựa trên điều này, một giao thức đã thay đổi cách định giá, giới thiệu hệ số Peg, đồng thời cho phép giá trị K có thể điều chỉnh, nhằm mục đích để giá hợp đồng được neo vào giá giao ngay. Trong quá trình điều chỉnh, lợi nhuận từ vị thế của người dùng được bổ sung bởi quỹ phí.
Do đó, tầm quan trọng của quỹ phí đã tăng lên đáng kể. Nhưng trong dài hạn, trong những tình huống khắc nghiệt, chi phí có thể tăng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, dẫn đến việc giao thức tạo ra trợ cấp ròng cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, chỉ thông qua công thức toán học để kiểm soát AMM on-chain dường như khó thực hiện. Bản chất của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần sự tham gia của nhà tạo lập thị trường tập trung để đạt được sự cân bằng đối tác.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GreenCandleCollector
· 8giờ trước
Sớm nói ai cũng đã tìm hiểu về vĩnh cửu qua cex, nào có nghĩ nhiều như vậy.
Xem bản gốcTrả lời0
Web3ExplorerLin
· 08-08 20:05
*điều chỉnh kính viễn vọng ảo* thật thú vị khi defi phản ánh động lực của chợ cổ xưa thật lòng...
Xem bản gốcTrả lời0
MEVSandwichMaker
· 08-08 14:59
Vấn đề không lớn đâu, chơi hợp đồng vĩnh viễn mỏng lâu sẽ biết thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
LayerHopper
· 08-08 14:48
Đã từng khai thác và bị thanh lý, khi tweet cũng cần nói về hiểu biết có giá trị
Xem bản gốcTrả lời0
MetaLord420
· 08-08 14:33
Tại sao phải vòng vo như vậy? Trung tâm hóa thì thú vị hơn nhiều.
Thách thức của hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain: Từ AMM ảo đến nhà tạo lập thị trường tập trung
Phân tích sâu về những thách thức và sự tiến hóa của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu on-chain
Sau khi nghiên cứu về các giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong hệ sinh thái Solana, tôi dần hiểu được lý do tại sao chuỗi công cộng này lại rất coi trọng việc triển khai sổ lệnh tập trung (CLOB). Thực tế, việc xây dựng một nhà tạo lập thị trường tự động hợp đồng tương lai vĩnh cửu (AMM) trên chuỗi là một nhiệm vụ vô cùng khó khăn đến mức một số dự án phải chuyển sang chấp nhận mô hình tạo lập thị trường tập trung.
Mặc dù giao thức nào đó đề xuất AMM ảo (vAMM) giải quyết vấn đề tăng đòn bẩy trên cơ sở AMM giao ngay, nhưng việc thiếu sự hỗ trợ của các nhà tạo lập thị trường tập trung khiến cho AMM hợp đồng tương lai vĩnh cửu phải giải quyết các vấn đề phức tạp như khớp lệnh đối tác, độ sâu thị trường và sai lệch giá thông qua các quy tắc số đã được thiết lập trước.
Điều này dẫn đến việc phiên bản v1 của một giao thức trở nên vô cùng phức tạp về điều chỉnh tham số và biểu thức công thức. Giao thức này cần xác định các tình huống thị trường khác nhau dựa trên trạng thái lệch giá hợp đồng, như thị trường khỏe mạnh nhất, thị trường dưới sức khỏe, v.v., tổng cộng bốn tình huống. Đồng thời, cũng cần đánh giá trạng thái mất cân bằng giữa mua và bán, quy định xem có nên thanh lý vị thế của người dùng trong các trạng thái cụ thể hay không, cũng như giải pháp hệ số điều chỉnh tương ứng.
So với đó, thiết kế sổ lệnh tập trung trở nên rõ ràng và đơn giản. Điều này cũng giải thích tại sao một số chuỗi công cộng rất thích mô hình sổ lệnh.
Sau đó, một giao thức đã ra mắt tính năng lệnh giới hạn, nhưng trải nghiệm sử dụng của nó vẫn khác với sổ lệnh truyền thống. Hiện tại, giao dịch trên giao thức này được hỗ trợ bởi ba cơ chế thanh khoản:
Tuy nhiên, kể từ ngày 7 tháng 8 năm nay, giao thức sẽ hoàn toàn từ bỏ chế độ AMM và chuyển sang mô hình nhà tạo lập thị trường tập trung.
AMM ảo phải đối mặt với các vấn đề cốt lõi sau:
Ngay cả các giao thức sáng lập AMM ảo cũng đang khám phá những hướng đi mới, dự định áp dụng các chiến lược tạo thị trường chủ động hơn trong phiên bản mới để giải quyết vấn đề mất phí vốn trong các phiên bản trước. Phiên bản mới sẽ tích hợp các chức năng của một DEX nổi tiếng, đội ngũ tin rằng tương lai của hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung nằm ở sự kết hợp hữu cơ giữa mô hình CLOB và AMM.
Sự chuyển đổi này về cơ bản là biến AMM ảo vốn phụ thuộc vào công thức toán học để định giá thành mô hình mà các nhà tạo lập thị trường chủ động báo giá. Rủi ro đã được chuyển từ cấp độ giao thức sang tay các bên tham gia thị trường.
Hiện tại, mô hình AMM có thể phù hợp hơn cho giao dịch giao ngay. Trong khi đó, giao dịch hợp đồng trên chuỗi vẫn cần tìm điểm cân bằng giữa phi tập trung và tập trung.
Tiếp theo, hãy cùng khám phá cơ chế của AMM ảo, đây cũng là phần phức tạp nhất.
Phân tích cơ chế AMM ảo (vAMM)
Một giao thức hợp đồng tương lai vĩnh cửu ảo AMM đã áp dụng công thức tích hằng số X * Y = K giống như một DEX nổi tiếng.
Đối với AMM giao ngay, người dùng thực hiện giao dịch trực tiếp dựa trên hồ bơi thanh khoản (LP), tỷ giá của tài sản LP phản ánh giá giao ngay. Trong khi đó, AMM ảo thực chất là một cấu trúc hai lớp, LP được sử dụng làm tài sản thế chấp, tài sản thực được lưu trữ trong kho hợp đồng thông minh. AMM ảo về bản chất là một cơ chế phát hiện giá sau khi người dùng mở đòn bẩy.
Ví dụ:
Giả sử giá ETH hiện tại là 4000 USDT, trạng thái ban đầu của bể AMM ảo là 100 ETH và 400,000 USDT.
Người dùng A sử dụng 100 USDT làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần mua ETH:
Trạng thái ban đầu: X * Y = K, 100 ETH * 400,000 USDT = 40,000,000 Người dùng A gửi 1000 USDT, sau đó Y trở thành 410,000 USDT. X = K / Y = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH Người dùng A thực tế nhận được khoảng 2.44 ETH.
Tại thời điểm này, trạng thái trong AMM ảo đã được cập nhật thành 97.5609 ETH và 410,000 USDT.
Người dùng B sau đó sử dụng 1000 USDT làm ký quỹ, đòn bẩy 10 lần để bán khống ETH:
Người dùng B đã bán khống 2.4391 ETH, lúc này trạng thái trong AMM ảo đã phục hồi thành 100 ETH và 400.000 USDT.
Cơ chế giá sử dụng cơ chế phí vốn, tương tự như việc thanh toán phí vốn của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trên sàn giao dịch tập trung. Công thức cụ thể được tham khảo từ thiết kế của một sàn giao dịch nổi tiếng.
Có một điểm quan trọng, rất cần thiết để hiểu sự khác biệt giữa AMM ảo và hợp đồng của sàn giao dịch tập trung truyền thống.
Tại sàn giao dịch tập trung, mỗi bên mua đều có bên bán tương ứng, tức là có đối tác thực sự, vì vậy người dùng giữ vị thế sẽ phải trả phí vốn. Sàn giao dịch chỉ đóng vai trò là nơi giao dịch, không chịu bất kỳ rủi ro nào từ việc giữ vị thế. Còn trong AMM ảo, tình hình hoàn toàn khác.
Có thể thấy, AMM ảo sử dụng X * Y = K để định giá, trong khi tài sản được thế chấp làm tài sản đảm bảo trong hợp đồng. Về bản chất, người dùng giao dịch dựa trên đường cong giá, chứ không phải giao dịch với đối tác thực.
Do đó, một khi đối mặt với mất cân bằng giữa bên mua và bên bán, giao thức cần tìm cách thu hút các đối thủ thực sự, và cách thu hút là cung cấp trợ cấp.
Điều này khiến sự ổn định của nguồn trợ cấp và quỹ trở nên vô cùng quan trọng, trực tiếp liên quan đến sự sống còn của dự án.
Đặc biệt trong các thị trường một chiều hoặc khi giá biến động mạnh, quỹ thanh khoản tương đương với việc bán khống biến động. Đặc điểm của việc bán khống biến động chính là thường kiếm lời nhỏ, nhưng khi có biến động lớn lại lỗ nặng.
Một giao thức đã đổi mới trên cơ sở AMM ảo, giới thiệu AMM động (dAMM), với đặc điểm là các tham số có thể cấu hình, nhằm đối phó với sự lệch giá của tài sản cơ sở, sự không đối xứng của các bên mua bán, độ sâu, và các vấn đề khác. Tuy nhiên, vẫn còn một số vấn đề không thể giải quyết hoàn toàn.
Phân tích cơ chế AMM động
Một giao thức sử dụng AMM động, cải tiến dựa trên AMM ảo, có các tham số cấu hình sau:
Peg: Hệ số giá. Kiểm soát độ lệch giữa giá hợp đồng và giá giao ngay, gần như thông qua cách kiểm soát cứng, để giá hợp đồng neo giá giao ngay.
K: Kiểm soát độ sâu thanh khoản, giá trị K càng lớn thì độ sâu càng tốt, độ trượt giá càng ít. Ngược lại cũng đúng. Trong trường hợp giá hợp đồng cực kỳ lệch khỏi giá thị trường, việc giảm giá trị K sẽ giúp tạo ra sự biến động giá, đưa giá hợp đồng gần với giá thị trường.
Quỹ phí: Doanh thu chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh Peg và K.
Kết hợp độ lệch giữa giá của oracle (giá hợp đồng) và giá đánh dấu (giá giao ngay) thành bốn trường hợp, tạo thành một chiến lược điều chỉnh phức tạp.
Khi giá hợp đồng AMM ảo lệch khỏi giá thị trường giao ngay, được sử dụng để điều chỉnh nhanh giá, làm cho giá của tài sản cơ sở gần với giá thị trường thực.
Công thức: Giá = (Y / X) * Peg Giá = (Tài sản cơ sở / Tài sản định giá) * Hệ số Peg
Điều chỉnh kế hoạch: Kiểm tra oracle sau mỗi giao dịch - độ lệch giá đánh dấu. Nếu độ lệch vượt quá ngưỡng đã thiết lập (hiện tại là 10%), sẽ có hai tùy chọn:
a) Nếu quỹ phí đủ, thì điều chỉnh Peg trực tiếp, để giá được neo lại. b) Nếu dự trữ của quỹ phí không đủ, sẽ so sánh hai loại chi phí:
Trong trường hợp bình thường, sẽ xem xét việc giảm K trước, giảm độ sâu thanh khoản, làm cho giá dễ dàng bị thúc đẩy hơn.
Sau khi điều chỉnh, vị thế của bên thua lỗ sẽ được tính toán lỗ thực tế, trong khi vị thế của bên có lãi sẽ được bù đắp bởi quỹ phí.
Kiểm soát kích thước trượt giá. Giá trị K lớn, đại diện cho hai tài sản X và Y càng nhiều, tự nhiên giá trị K càng lớn thì trượt giá càng nhỏ.
Do đó, do giao thức này dựa trên AMM ảo, trong đó X * Y = K đóng vai trò định giá sau khi tăng đòn bẩy, không phải là tài sản LP thực sự, nên giá trị K có thể điều chỉnh.
Tóm tắt:
Không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn là công cụ điều tiết thị trường. Các mục đích bao gồm điều chỉnh giá Peg, bổ sung lợi nhuận cho các nhà giao dịch có lợi nhuận sau khi điều chỉnh K, và thanh toán phí vốn không cân bằng.
Nguồn thu chính của quỹ phí:
Mô hình này phụ thuộc cao vào tình trạng sức khỏe của quỹ phí, có thể dẫn đến việc giao thức mất lợi thế cạnh tranh về phí giao dịch. Vấn đề cơ bản hơn là, tăng trưởng doanh thu là tuyến tính (khối lượng giao dịch * phí giao dịch = doanh thu), nhưng chi phí có thể tăng trưởng theo cấp số nhân khi thị trường đi theo một chiều (bình phương độ lệch giá * khối lượng vị thế * thời gian = chi phí).
Từ góc độ lâu dài, chi tiêu có thể không được thu nhập bao phủ hoàn toàn. Đây cũng là lý do mà thỏa thuận cuối cùng quyết định từ bỏ AMM ảo, chuyển sang chấp nhận mô hình tạo thị trường tập trung.
Tóm tắt
Trong chế độ AMM ảo, người dùng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu cần gửi tiền ký quỹ để phục vụ cho việc thanh lý tiềm năng. Công thức X * Y = K thực sự trở thành đường cong được sử dụng để định giá.
Dựa trên điều này, một giao thức đã thay đổi cách định giá, giới thiệu hệ số Peg, đồng thời cho phép giá trị K có thể điều chỉnh, nhằm mục đích để giá hợp đồng được neo vào giá giao ngay. Trong quá trình điều chỉnh, lợi nhuận từ vị thế của người dùng được bổ sung bởi quỹ phí.
Do đó, tầm quan trọng của quỹ phí đã tăng lên đáng kể. Nhưng trong dài hạn, trong những tình huống khắc nghiệt, chi phí có thể tăng theo cấp số nhân, trong khi doanh thu chỉ có thể tăng theo tuyến tính, dẫn đến việc giao thức tạo ra trợ cấp ròng cho các vị thế mất cân bằng.
Hiện tại, chỉ thông qua công thức toán học để kiểm soát AMM on-chain dường như khó thực hiện. Bản chất của Hợp đồng tương lai vĩnh cửu vẫn cần sự tham gia của nhà tạo lập thị trường tập trung để đạt được sự cân bằng đối tác.