Tài sản token hóa: Logic cơ bản và con đường thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Quan điểm cốt lõi
RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển nhượng quyền lợi từ các tài sản sinh lợi lên chuỗi, đưa các tài sản ngoại tuyến lên chuỗi để thế chấp vay vốn và giao dịch các tài sản thực tế trên chuỗi. Điều này thể hiện nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, trong khi có nhiều rào cản về mặt tuân thủ.
Hướng phát triển trọng tâm trong tương lai của việc token hóa tài sản thế giới thực sẽ do các tổ chức tài chính truyền thống, các cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương thúc đẩy, thiết lập một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi trên chuỗi được phép. Để thực hiện hệ thống này cần: hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh ( ví có rào cản thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo và các thứ khác ).
Blockchain là phương tiện kỹ thuật đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng. Về bản chất, blockchain là nền tảng cho hợp đồng số hóa, trong khi hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản. Token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, vì vậy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt token.
Blockchain là một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, chuyển nhượng và thực hiện hợp đồng kỹ thuật số, giải quyết vấn đề truyền đạt sự tin tưởng. Là một "hệ thống tính toán", blockchain đáp ứng nhu cầu của nhân loại về "quá trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm chứng". DeFi là sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, đạt được việc thực hiện tự động, giảm chi phí và tăng hiệu quả cùng khả năng lập trình. Tuy nhiên, phần "không tính toán" mà blockchain không thể thay thế, hiện tại hệ thống DeFi chưa bao gồm tín dụng, cho vay không có tài sản thế chấp dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện, lý do bao gồm thiếu hệ thống danh tính thể hiện "mối quan hệ danh tính" và sự đảm bảo từ hệ thống pháp lý.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực là tạo ra hình thức đại diện số cho tài sản thế giới thực thông qua blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến việc trao đổi và thanh toán cho nhiều loại tài sản.
Các tổ chức tài chính áp dụng công nghệ DeFi có thể nâng cao hiệu quả hơn nữa, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện giao dịch tài chính theo quy tắc và điều kiện đã định, tăng cường tính có thể lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp các giải pháp sáng tạo cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra cánh cửa tiềm năng lớn cho hệ thống tài chính.
Khi sự quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới đối với công nghệ blockchain và tokenization ngày càng tăng, cùng với việc hoàn thiện các công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới cấu trúc chuỗi cho phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và phân chia thanh khoản. Tương lai, tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các chuỗi công cộng và các chuỗi cho phép do các tổ chức tài chính được quản lý vận hành, thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP có thể kết nối tài sản được mã hóa trên bất kỳ chuỗi nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, các phần mềm trung gian khác nhau đang nhanh chóng hoàn thiện, đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được áp dụng ngày càng nhiều, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện liên tục. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự tiến bộ liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cùng với hệ thống nhận dạng trên chuỗi ngày càng trưởng thành, chúng ta dường như đang ở thời điểm trước ngưỡng của việc áp dụng công nghệ blockchain một cách rộng rãi.
I. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ). Công nghệ chuyển giao tài sản ghi trong hệ thống sổ sách truyền thống sang nền tảng sổ cái có thể chia sẻ và lập trình là một đổi mới cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước tiên cần chỉ ra một hiện tượng: "Về việc nhận thức về tài sản RWA được mã hóa chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", có thể gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, bài viết này nói về RWA từ góc độ của TradFi.
Crypto từ góc độ RWA
RWA của Crypto có thể được coi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là dưới nền tảng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao ảnh hưởng mạnh đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối rút bớt thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm, vào lúc này, lợi suất trái phiếu Mỹ không rủi ro lên tới khoảng 5% trở thành món hàng được ưa chuộng trong thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu Mỹ lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau, và thông qua lợi tức dài hạn từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán thành phần trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ sẽ toàn bộ chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã nâng cao tỷ lệ lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi tức từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ của mình để tăng cường nhu cầu về DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép. Với sự bùng nổ giá của token MRK và tâm lý thị trường đang dâng cao đối với khái niệm RWA, ngoài một số dự án công khai RWA lớn hơn và tuân thủ quy định, nhiều dự án khái niệm RWA khác nhau đang nổi lên. Các tài sản trong thế giới thực đang được chuyển đổi thành token và bán trên blockchain bằng mọi cách có thể, trong đó có không ít tài sản khá kỳ quái, dẫn đến sự hỗn tạp trong toàn bộ lĩnh vực RWA.
Theo ý kiến của tác giả, logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển nhượng quyền lợi thu nhập từ các tài sản tạo ra lợi nhuận ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu, v.v. lên blockchain, đặt tài sản ngoài chuỗi lên blockchain để thế chấp vay mượn nhằm thu được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi, và di chuyển các tài sản thực tế khác nhau lên blockchain để giao dịch ) như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v. (.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này vẫn còn nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thông qua phương thức tuân thủ để nhập và xuất tiền, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ thông qua các kênh hợp pháp để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, những RWA trái phiếu chính phủ Mỹ được gọi là trên chuỗi thực ra không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền lợi thu nhập của nó, và quá trình này còn liên quan đến bước chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền pháp định từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng thêm độ phức tạp và chi phí ma sát trong hoạt động.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ đơn thuần là nhờ vào MakerDAO. Thực tế, một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, mã thông báo và trò chơi" được phát hành bởi ngân hàng Citi từ lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm lớn của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích niềm đam mê của rất nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ liên tục lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và không khí đầu cơ trên thị trường.
) Quan điểm RWA từ TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, nó chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu xây dựng trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống có quy mô hàng chục nghìn tỷ thì hầu như là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết.
Vì vậy, từ góc nhìn tài chính truyền thống ###TradFi(, RWA là sự tương tác hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung )DeFi(. Đối với thế giới tài chính truyền thống, các dịch vụ tài chính DeFi tự động thực hiện dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung hơn vào cách kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, đạt được giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết các vấn đề tồn tại trong tài chính truyền thống. Trọng tâm là lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Tác giả cho rằng việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA dưới các góc độ khác nhau, logic cơ bản và con đường thực hiện của nó rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, cả hai có con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường của chuỗi phân quyền )Permission Chain(, trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường của chuỗi công khai )Public Chain(.
Do bởi các đặc tính như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, và tính ẩn danh, RWA trong lĩnh vực tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều rào cản pháp lý, mà khi người dùng gặp phải các sự kiện xấu như Rug cũng không được bảo vệ quyền lợi pháp lý. Hơn nữa, việc các hành vi tấn công mạng xảy ra phổ biến yêu cầu người dùng phải có ý thức bảo mật cao. Do đó, chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa các tài sản từ thế giới thực.
Chuỗi cấp phép mà tài chính truyền thống RWA dựa vào đã cung cấp điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Đồng thời, việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo vệ của hệ thống pháp lý, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, tài sản được phát hành bởi các tổ chức trên chuỗi cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi, thay vì ánh xạ với tài sản đã tồn tại ở ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ là rất lớn.
Tóm tắt quan điểm cốt lõi của tác giả trong bài viết này, tác giả cho rằng tương lai của việc chứng khoán hóa tài sản thế giới thực ) Real World Asset Tokenization ( sẽ được phát triển chủ yếu bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương cùng các cơ quan có thẩm quyền khác, xây dựng một hệ thống tài chính hoàn toàn mới dựa trên chuỗi được cho phép, sử dụng công nghệ DeFi. Để thực hiện hệ thống này, cần có một hệ thống tính toán ) công nghệ blockchain ( + hệ thống phi tính toán ) như hệ thống pháp luật ( + hệ thống danh tính trên chuỗi ) DID, VC ( + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ) CBDC, tiền gửi được chứng khoán hóa, stablecoin hợp pháp ( + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ) ví với ngưỡng thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. (.
Nội dung dưới đây sẽ bắt đầu từ nguyên lý cơ bản của blockchain, hướng dẫn độc giả giải thích chi tiết nguyên lý của từng khía cạnh mà tác giả đã đề cập và đưa ra các trường hợp ứng dụng thực tế để hỗ trợ quan điểm của tác giả.
Hai. Từ nguyên lý cơ bản của blockchain, blockchain đã giải quyết vấn đề gì?
) Blockchain là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu diễn tài sản bằng mã thông báo.
Trước khi thảo luận về nguyên lý cơ bản của blockchain, chúng ta cần có một hiểu biết rõ ràng về bản chất của blockchain. Thầy Mạnh Yến trong bài viết "Tài sản số là gì?" đã có những luận bàn rất toàn diện về định nghĩa tài sản số và bản chất của blockchain. Trong bài viết đề cập đến: Chữ viết và giấy như một công nghệ được coi là một trong những phát minh quan trọng nhất của nhân loại, có tác động không thể ước lượng đến nền văn minh nhân loại, ảnh hưởng của nó có thể vượt qua tổng hợp của tất cả các công nghệ khác. Các lĩnh vực ứng dụng của chúng chủ yếu tập trung vào việc truyền thông tin và hỗ trợ hợp đồng/lệnh.
Trong lĩnh vực ứng dụng truyền thông, thông qua việc ghi chép bằng văn bản, có thể sao chép, chỉnh sửa và truyền bá kiến thức và thông tin với chi phí thấp, thúc đẩy sự lan tỏa rộng rãi của kiến thức.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
2
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ZKProofster
· 12giờ trước
nói một cách kỹ thuật, nút thắt thực sự không phải là công nghệ... mà là kiến trúc niềm tin
Tài sản token hóa: từ logic nền tảng blockchain đến lộ trình thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Tài sản token hóa: Logic cơ bản và con đường thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Quan điểm cốt lõi
RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển nhượng quyền lợi từ các tài sản sinh lợi lên chuỗi, đưa các tài sản ngoại tuyến lên chuỗi để thế chấp vay vốn và giao dịch các tài sản thực tế trên chuỗi. Điều này thể hiện nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, trong khi có nhiều rào cản về mặt tuân thủ.
Hướng phát triển trọng tâm trong tương lai của việc token hóa tài sản thế giới thực sẽ do các tổ chức tài chính truyền thống, các cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương thúc đẩy, thiết lập một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi trên chuỗi được phép. Để thực hiện hệ thống này cần: hệ thống tính toán ( công nghệ blockchain ) + hệ thống phi tính toán ( như hệ thống pháp luật ) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ( CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin hợp pháp ) + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh ( ví có rào cản thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo và các thứ khác ).
Blockchain là phương tiện kỹ thuật đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng. Về bản chất, blockchain là nền tảng cho hợp đồng số hóa, trong khi hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản. Token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng được hình thành, vì vậy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt token.
Blockchain là một hệ thống phân tán được duy trì bởi nhiều bên, hỗ trợ việc tạo, xác minh, lưu trữ, chuyển nhượng và thực hiện hợp đồng kỹ thuật số, giải quyết vấn đề truyền đạt sự tin tưởng. Là một "hệ thống tính toán", blockchain đáp ứng nhu cầu của nhân loại về "quá trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm chứng". DeFi là sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, đạt được việc thực hiện tự động, giảm chi phí và tăng hiệu quả cùng khả năng lập trình. Tuy nhiên, phần "không tính toán" mà blockchain không thể thay thế, hiện tại hệ thống DeFi chưa bao gồm tín dụng, cho vay không có tài sản thế chấp dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện, lý do bao gồm thiếu hệ thống danh tính thể hiện "mối quan hệ danh tính" và sự đảm bảo từ hệ thống pháp lý.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực là tạo ra hình thức đại diện số cho tài sản thế giới thực thông qua blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến việc trao đổi và thanh toán cho nhiều loại tài sản.
Các tổ chức tài chính áp dụng công nghệ DeFi có thể nâng cao hiệu quả hơn nữa, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện giao dịch tài chính theo quy tắc và điều kiện đã định, tăng cường tính có thể lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp các giải pháp sáng tạo cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra cánh cửa tiềm năng lớn cho hệ thống tài chính.
Khi sự quan tâm và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới đối với công nghệ blockchain và tokenization ngày càng tăng, cùng với việc hoàn thiện các công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng của thế giới thực, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới cấu trúc chuỗi cho phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và phân chia thanh khoản. Tương lai, tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các chuỗi công cộng và các chuỗi cho phép do các tổ chức tài chính được quản lý vận hành, thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP có thể kết nối tài sản được mã hóa trên bất kỳ chuỗi nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, cơ sở hạ tầng blockchain như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, các phần mềm trung gian khác nhau đang nhanh chóng hoàn thiện, đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được áp dụng ngày càng nhiều, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện liên tục. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự tiến bộ liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cùng với hệ thống nhận dạng trên chuỗi ngày càng trưởng thành, chúng ta dường như đang ở thời điểm trước ngưỡng của việc áp dụng công nghệ blockchain một cách rộng rãi.
I. Giới thiệu bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ). Công nghệ chuyển giao tài sản ghi trong hệ thống sổ sách truyền thống sang nền tảng sổ cái có thể chia sẻ và lập trình là một đổi mới cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước tiên cần chỉ ra một hiện tượng: "Về việc nhận thức về tài sản RWA được mã hóa chủ yếu tồn tại hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", có thể gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, bài viết này nói về RWA từ góc độ của TradFi.
Crypto từ góc độ RWA
RWA của Crypto có thể được coi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là dưới nền tảng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao ảnh hưởng mạnh đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối rút bớt thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm, vào lúc này, lợi suất trái phiếu Mỹ không rủi ro lên tới khoảng 5% trở thành món hàng được ưa chuộng trong thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu Mỹ lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau, và thông qua lợi tức dài hạn từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán thành phần trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ sẽ toàn bộ chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã nâng cao tỷ lệ lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi tức từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ của mình để tăng cường nhu cầu về DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép. Với sự bùng nổ giá của token MRK và tâm lý thị trường đang dâng cao đối với khái niệm RWA, ngoài một số dự án công khai RWA lớn hơn và tuân thủ quy định, nhiều dự án khái niệm RWA khác nhau đang nổi lên. Các tài sản trong thế giới thực đang được chuyển đổi thành token và bán trên blockchain bằng mọi cách có thể, trong đó có không ít tài sản khá kỳ quái, dẫn đến sự hỗn tạp trong toàn bộ lĩnh vực RWA.
Theo ý kiến của tác giả, logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển nhượng quyền lợi thu nhập từ các tài sản tạo ra lợi nhuận ( như trái phiếu Mỹ, thu nhập cố định, cổ phiếu, v.v. lên blockchain, đặt tài sản ngoài chuỗi lên blockchain để thế chấp vay mượn nhằm thu được tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi, và di chuyển các tài sản thực tế khác nhau lên blockchain để giao dịch ) như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v. (.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto thể hiện nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này vẫn còn nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Cách làm của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thông qua phương thức tuân thủ để nhập và xuất tiền, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ thông qua các kênh hợp pháp để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, những RWA trái phiếu chính phủ Mỹ được gọi là trên chuỗi thực ra không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân nó, mà là quyền lợi thu nhập của nó, và quá trình này còn liên quan đến bước chuyển đổi lợi nhuận bằng tiền pháp định từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng thêm độ phức tạp và chi phí ma sát trong hoạt động.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ đơn thuần là nhờ vào MakerDAO. Thực tế, một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, mã thông báo và trò chơi" được phát hành bởi ngân hàng Citi từ lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ sự quan tâm lớn của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích niềm đam mê của rất nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ liên tục lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp tham gia vào lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và không khí đầu cơ trên thị trường.
) Quan điểm RWA từ TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, nó chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản của thế giới tài chính truyền thống. Nếu xây dựng trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống có quy mô hàng chục nghìn tỷ thì hầu như là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết.
Vì vậy, từ góc nhìn tài chính truyền thống ###TradFi(, RWA là sự tương tác hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung )DeFi(. Đối với thế giới tài chính truyền thống, các dịch vụ tài chính DeFi tự động thực hiện dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung hơn vào cách kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, đạt được giảm chi phí, tăng hiệu quả và giải quyết các vấn đề tồn tại trong tài chính truyền thống. Trọng tâm là lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Tác giả cho rằng việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì RWA dưới các góc độ khác nhau, logic cơ bản và con đường thực hiện của nó rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, cả hai có con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường của chuỗi phân quyền )Permission Chain(, trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường của chuỗi công khai )Public Chain(.
Do bởi các đặc tính như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung, và tính ẩn danh, RWA trong lĩnh vực tài chính tiền điện tử không chỉ khiến các nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều rào cản pháp lý, mà khi người dùng gặp phải các sự kiện xấu như Rug cũng không được bảo vệ quyền lợi pháp lý. Hơn nữa, việc các hành vi tấn công mạng xảy ra phổ biến yêu cầu người dùng phải có ý thức bảo mật cao. Do đó, chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa các tài sản từ thế giới thực.
Chuỗi cấp phép mà tài chính truyền thống RWA dựa vào đã cung cấp điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Đồng thời, việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới sự bảo vệ của hệ thống pháp lý, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ. Khác với RWA trong Crypto, tài sản được phát hành bởi các tổ chức trên chuỗi cấp phép có thể là tài sản gốc trên chuỗi, thay vì ánh xạ với tài sản đã tồn tại ở ngoài chuỗi. Tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ là rất lớn.
Tóm tắt quan điểm cốt lõi của tác giả trong bài viết này, tác giả cho rằng tương lai của việc chứng khoán hóa tài sản thế giới thực ) Real World Asset Tokenization ( sẽ được phát triển chủ yếu bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương cùng các cơ quan có thẩm quyền khác, xây dựng một hệ thống tài chính hoàn toàn mới dựa trên chuỗi được cho phép, sử dụng công nghệ DeFi. Để thực hiện hệ thống này, cần có một hệ thống tính toán ) công nghệ blockchain ( + hệ thống phi tính toán ) như hệ thống pháp luật ( + hệ thống danh tính trên chuỗi ) DID, VC ( + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi ) CBDC, tiền gửi được chứng khoán hóa, stablecoin hợp pháp ( + cơ sở hạ tầng hoàn thiện ) ví với ngưỡng thấp, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v. (.
Nội dung dưới đây sẽ bắt đầu từ nguyên lý cơ bản của blockchain, hướng dẫn độc giả giải thích chi tiết nguyên lý của từng khía cạnh mà tác giả đã đề cập và đưa ra các trường hợp ứng dụng thực tế để hỗ trợ quan điểm của tác giả.
Hai. Từ nguyên lý cơ bản của blockchain, blockchain đã giải quyết vấn đề gì?
) Blockchain là cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu diễn tài sản bằng mã thông báo.
Trước khi thảo luận về nguyên lý cơ bản của blockchain, chúng ta cần có một hiểu biết rõ ràng về bản chất của blockchain. Thầy Mạnh Yến trong bài viết "Tài sản số là gì?" đã có những luận bàn rất toàn diện về định nghĩa tài sản số và bản chất của blockchain. Trong bài viết đề cập đến: Chữ viết và giấy như một công nghệ được coi là một trong những phát minh quan trọng nhất của nhân loại, có tác động không thể ước lượng đến nền văn minh nhân loại, ảnh hưởng của nó có thể vượt qua tổng hợp của tất cả các công nghệ khác. Các lĩnh vực ứng dụng của chúng chủ yếu tập trung vào việc truyền thông tin và hỗ trợ hợp đồng/lệnh.
Trong lĩnh vực ứng dụng truyền thông, thông qua việc ghi chép bằng văn bản, có thể sao chép, chỉnh sửa và truyền bá kiến thức và thông tin với chi phí thấp, thúc đẩy sự lan tỏa rộng rãi của kiến thức.