Quan sát về đường đua Stablecoin Phi tập trung: Khói thuốc chưa tản, ai sẽ lên ngôi?

Stablecoin là cơ sở hạ tầng quan trọng trong thế giới tiền điện tử, được mệnh danh là "Chén Thánh". Theo sự tồn tại của rủi ro tập trung, stablecoin có thể được chia thành hai trại lớn là trung tâm và phi tập trung. Trong bối cảnh mối đe dọa về quản lý ngày càng gia tăng, đặc tính phi tập trung trở thành đặc điểm chính của stablecoin.

Hiện tại, thị trường Stablecoin vẫn do các Stablecoin tập trung như USDT, USDC chiếm ưu thế, nắm giữ 91,6% thị phần. Trong số các Stablecoin Phi tập trung, DAI và FRAX cũng một phần sử dụng Stablecoin tập trung làm tài sản thế chấp, đối mặt với rủi ro tập trung. Stablecoin Phi tập trung thuần túy gần như là một vùng đất hoang, nhưng lĩnh vực này vẫn có nhu cầu cơ bản, trong tương lai vẫn có cơ hội phát triển.

Tại sao cần Stablecoin phi tập trung?

1. Tính khả thi của tiền tệ phi tập trung: Trong lịch sử đã từng xuất hiện tiền tệ phi tập trung, như chứng từ vay nợ ngũ cốc của Ai Cập cổ đại.

2. Tính cần thiết: Stablecoin tập trung không có quyền phát hành thực sự, dễ bị can thiệp từ chính phủ. Stablecoin phi tập trung có thể cung cấp một lựa chọn khác.

3. Thị trường cố hữu: Nhu cầu của nhóm người dùng nhạy cảm với rủi ro tập trung.

Nghịch cảnh của Stablecoin

Stablecoin đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan về quy mô và rủi ro phi tập trung:

• Không đạt đến quy mô nhất định sẽ khó khăn để thực hiện vòng tuần hoàn tích cực của hệ sinh thái
• Nhưng quy mô quá lớn có thể dẫn đến sự can thiệp của cơ quan quản lý

Đây là tình huống "Cánh Icarus" của Stablecoin.

Cấu trúc ngành Stablecoin

Theo tính thanh khoản có thể chia thành:

• Đồng tiền cao năng: như USDT, USDC
• Tiền tệ rộng: các stablecoin quy mô nhỏ khác

Stablecoin quy mô nhỏ thực ra giống như sản phẩm cho vay, cần phải đổi qua các cặp giao dịch thành Stablecoin chính thống.

Bản đồ Stablecoin

Cách chính vẫn là phát hành thế chấp tập trung. Các loại ổn định thuật toán cố gắng bao gồm:

• Cân bằng lại: như Ampleforth
• Hạn chế lưu thông: như FEI
• Chế tạo Stablecoin: như UST
• Thế chấp quá mức: như DAI, LUSD

Hiện tại, việc thế chấp quá mức là mô hình stablecoin thuật toán trưởng thành nhất.

Cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin

1. Thuật toán stablecoin có rủi ro tập trung:

   • Curve và Aave nhờ vào lợi thế DeFi gia nhập
   • MakerDAO và FRAX đang đối mặt với thách thức

2. Stablecoin thuật toán phi tập trung thuần túy:

   • Liquity: chỉ thế chấp ETH, quy mô khó mở rộng
   • Inverse Finance: Lãi suất cao
   • RAI: Tách rời khỏi đô la Mỹ, chi phí đồng thuận cao

Kết luận

1. Các stablecoin không hoàn toàn phi tập trung đều đối mặt với rủi ro tập trung.
2. Đồng ổn định tập trung đã hình thành thế độc quyền
3. Phi tập trung Stablecoin vẫn đang ở giai đoạn phát triển ban đầu, triển vọng mờ nhạt nhưng đầy hy vọng
4. Phi tập trung Stablecoin có nhu cầu thị trường vốn có
5. Hiện tại chưa có Stablecoin phi tập trung nào hình thành lợi thế độc quyền trong các phân khúc thị trường.