Chính sách Mỹ chuyển hướng lớn, cách mạng thị trường vốn on-chain bắt đầu
Vào ngày 31 tháng 7, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố một kế hoạch quan trọng mang tên "Project Crypto". Kế hoạch cải cách chuỗi do SEC dẫn dắt nhằm tái cấu trúc hoàn toàn logic quản lý của Hoa Kỳ trong thời đại tài sản mã hóa, thúc đẩy thị trường tài chính chuyển sang blockchain, hiện thực hóa kế hoạch vĩ đại biến Hoa Kỳ thành "Thủ đô mã hóa của thế giới".
Khác với thái độ quản lý áp bức trong những năm qua, việc ra mắt "Project Crypto" đã gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ đến toàn ngành: Thời đại blockchain của Mỹ chính thức bắt đầu. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi trong tư duy quản lý từ "thay thế quản lý bằng thực thi" sang việc tích cực thúc đẩy đổi mới, không chỉ chỉ ra con đường trở về cho các doanh nghiệp tiền điện tử đã rời đi ra nước ngoài, mà còn tạo ra cơ hội cho Mỹ dẫn dắt việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo.
Nới lỏng quy định, các giao thức DeFi bước vào giai đoạn phát triển vàng
Thái độ của các chủ tịch SEC qua các thời kỳ đối với tài sản tiền điện tử, đặc biệt là tài chính phi tập trung ( DeFi ), thường quyết định mức độ hoạt động của thị trường Mỹ. Trong thời gian lãnh đạo của chủ tịch tiền nhiệm, chiến lược quản lý của SEC tập trung vào "định nghĩa chứng khoán ưu tiên" và "thi hành là cốt lõi", nhấn mạnh việc đưa giao dịch token vào khuôn khổ chứng khoán truyền thống. Trong nhiệm kỳ của mình, đã thúc đẩy hơn 125 hành động thi hành liên quan đến tiền điện tử, liên quan đến nhiều dự án DeFi, gần như đẩy ngưỡng tuân thủ của các sản phẩm on-chain lên mức cao nhất trong lịch sử.
Và sau khi chủ tịch mới nhậm chức vào tháng 4 năm 2025, phong cách quản lý của SEC đã có sự thay đổi căn bản. Ông nhanh chóng khởi động hội nghị chuyên đề mang tên "DeFi và tinh thần Mỹ" nhằm nới lỏng quy định về Defi.
Trong Project Crypto, Chủ tịch mới đã nêu rõ rằng mục đích ban đầu của Luật Chứng khoán Liên bang Hoa Kỳ là để bảo vệ nhà đầu tư và công bằng thị trường, chứ không phải để ngăn chặn các kiến trúc công nghệ không cần sự tham gia của trung gian. Ông cho rằng, các hệ thống tài chính phi tập trung như nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) về bản chất có thể thực hiện các hoạt động thị trường tài chính không có trung gian, nên được công nhận vị thế hợp pháp trong hệ thống. Đối với những nhà phát triển "chỉ viết mã", cần cung cấp sự bảo vệ và miễn trừ rõ ràng; còn đối với các tổ chức trung gian muốn cung cấp dịch vụ dựa trên các giao thức này, cần thiết lập con đường tuân thủ rõ ràng và khả thi.
Sự chuyển biến trong tư duy chính sách này chắc chắn đã phát đi tín hiệu tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Đặc biệt là những giao thức đã hình thành hiệu ứng mạng trên chuỗi và có thiết kế tự quản cao, sẽ nhận được sự công nhận và không gian phát triển trong logic quản lý phi trung gian. Các mã thông báo giao thức lâu nay bị ám ảnh bởi "bóng ma chứng khoán" cũng hy vọng có thể tái định hình logic định giá trong bối cảnh chính sách nới lỏng và sự trở lại của thị trường tham gia, một lần nữa trở thành "tài sản chủ đạo" trong mắt các nhà đầu tư.
Tạo ra cổng tài chính thế hệ tiếp theo: Super-App sẽ định hình lại bối cảnh cạnh tranh của nền tảng giao dịch
Chủ tịch mới đã đề xuất ý tưởng "Super-App (ứng dụng siêu cấp)" trong bài phát biểu của mình, đây là một khái niệm có ý nghĩa thực tiễn nhất và có sức biến đổi mạnh mẽ. Ông cho rằng, các tổ chức trung gian chứng khoán hiện nay đang phải đối mặt với cấu trúc tuân thủ phức tạp và rào cản cấp phép trùng lặp khi cung cấp các dịch vụ chứng khoán truyền thống, tài sản tiền điện tử và dịch vụ on-chain, điều này trực tiếp cản trở sự đổi mới sản phẩm và nâng cấp trải nghiệm người dùng. Ông đã đề xuất rằng, các nền tảng giao dịch trong tương lai nên có khả năng tích hợp nhiều dịch vụ khác nhau bao gồm tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán, tài sản tiền điện tử chứng khoán, chứng khoán truyền thống, cũng như các dịch vụ như staking, cho vay, dưới một giấy phép duy nhất. Đây không chỉ là sự đổi mới tuân thủ nhằm đơn giản hóa quy trình, mà còn là cốt lõi của năng lực cạnh tranh của các công ty nền tảng giao dịch trong tương lai.
Các cơ quan quản lý sẽ thúc đẩy việc triển khai thực tế của kiến trúc ứng dụng siêu này. Chủ tịch mới đã chỉ đạo rõ ràng rằng SEC sẽ soạn thảo khung quy định cho phép tài sản tiền điện tử, bất kể có cấu thành chứng khoán hay không, có thể cùng tồn tại và giao dịch trên các nền tảng đã đăng ký với SEC. Đồng thời, SEC cũng đang đánh giá cách tận dụng quyền hạn hiện có để nới lỏng một số điều kiện niêm yết tài sản trên các sàn giao dịch không đăng ký. Ngay cả các nền tảng phái sinh do CFTC quản lý cũng có thể được đưa vào một số chức năng đòn bẩy để giải phóng tính thanh khoản giao dịch lớn hơn. Hướng đi tổng thể của cải cách quy định là phá vỡ ranh giới nhị phân giữa chứng khoán và phi chứng khoán, cho phép các nền tảng có thể linh hoạt phân bổ tài sản dựa trên bản chất sản phẩm và nhu cầu của người dùng, thay vì bị ràng buộc bởi cấu trúc tuân thủ.
Những người hưởng lợi trực tiếp nhất từ cuộc cách mạng này, không còn nghi ngờ gì nữa, chính là một số nền tảng giao dịch chính thống. Những công ty này đã xây dựng một cấu trúc giao dịch đa dạng, bao gồm cả tài sản tiền điện tử chính và hoạt động giao dịch chứng khoán truyền thống, đồng thời cung cấp dịch vụ cho vay và ví. Dưới sự khuyến khích của Project Crypto, họ có khả năng trở thành những nền tảng đầu tiên hưởng lợi từ chính sách - thực hiện dịch vụ một cửa và kết nối sản phẩm on-chain với nhóm người dùng truyền thống. Đáng chú ý, một nền tảng đã hoàn thành việc mua lại một sàn giao dịch khác trong năm nay và chính thức khởi động chức năng giao dịch cổ phiếu tokenized, đưa các cổ phiếu như Apple, Nvidia, Tesla lên mạng theo định dạng ERC-20. Hành động này chính là sự thử nghiệm của mô hình Super-App: sử dụng giao thức on-chain để cung cấp trải nghiệm giao dịch cổ phiếu truyền thống mà không làm phá vỡ cách sử dụng quen thuộc của người dùng.
Một nền tảng giao dịch khác đang thúc đẩy hệ sinh thái các nhà phát triển thông qua chuỗi công khai riêng, cố gắng tích hợp sàn giao dịch, ví, mạng xã hội và dịch vụ ứng dụng. Trong tương lai, nếu có thể tích hợp chứng khoán truyền thống và tài sản on-chain ở cấp độ tuân thủ, nền tảng này có khả năng phát triển thành "Phiên bản on-chain của Charles Schwab" hoặc "Thế hệ tiếp theo của Morgan Stanley" - không chỉ là cửa ngõ tài sản, mà còn là nền tảng phân phối và vận hành công cụ tài chính hoàn chỉnh.
Có thể thấy rằng, khi kiến trúc Super-App được triển khai hoàn toàn, nó sẽ trở thành chiến trường cạnh tranh chính của các nền tảng giao dịch. Ai có thể thực hiện "giao dịch tổng hợp đa tài sản" một cách hợp quy định trước tiên, người đó sẽ chiếm ưu thế trong đợt nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo. Thái độ của cơ quan quản lý đã ngày càng rõ ràng hơn, các nền tảng cũng đã bắt đầu chạy nhanh vào cuộc. Đối với người dùng, điều này có nghĩa là trải nghiệm giao dịch mượt mà hơn, sự lựa chọn sản phẩm phong phú hơn, và một thế giới tài chính gần gũi hơn với tương lai.
ERC-3643: Từ giao thức kỹ thuật đến mẫu chính sách, cầu nối tuân thủ trong lĩnh vực RWA
Trong lĩnh vực tài sản vật chất (RWA), Chủ tịch mới đã nhấn mạnh trong bài phát biểu rằng sẽ thúc đẩy việc token hóa tài sản truyền thống, và đã chỉ định ERC-3643 là tiêu chuẩn token đáng tham khảo trong khuôn khổ quy định. Đây cũng là tiêu chuẩn token duy nhất được công khai đề cập trong toàn bộ bài phát biểu, điều này có nghĩa là ERC-3643 đã từ một giao thức kỹ thuật chuyển mình thành một mô hình tham chiếu ở cấp chính sách, tầm quan trọng của nó không cần phải bàn cãi.
Ông nhấn mạnh rằng, khi thiết kế khung miễn trừ đổi mới, SEC sẽ ưu tiên những hệ thống token có "khả năng tuân thủ tích hợp", và hợp đồng thông minh của ERC-3643 đã tích hợp các cơ chế như kiểm soát quyền truy cập, xác thực danh tính và hạn chế giao dịch, có thể trực tiếp đáp ứng các yêu cầu hiện hành của luật chứng khoán về KYC, AML và nhà đầu tư đủ điều kiện.
Điểm nổi bật nhất của ERC-3643 nằm ở tư duy thiết kế "tuân thủ là mã". Nó tích hợp một khung danh tính phi tập trung gọi là ONCHAINID, tất cả các chủ sở hữu token đều phải trải qua xác thực danh tính và chỉ sau khi tuân thủ các quy tắc đã được thiết lập, họ mới có thể thực hiện các thao tác nắm giữ hoặc chuyển nhượng. Dù token được triển khai trên chuỗi công cộng nào, chỉ những người dùng đáp ứng tiêu chí KYC hoặc nhà đầu tư đủ điều kiện mới có thể thực sự sở hữu các tài sản này. Tầng hợp đồng thông minh sẽ thực hiện việc xác định tuân thủ, không còn phụ thuộc vào việc kiểm tra tập trung, ghi chép thủ công hoặc giao thức ngoài chuỗi.
Điều này khác biệt lớn nhất với ERC-20 chính là việc đưa vào chiều "quyền hạn". ERC-20 ra đời trong bối cảnh hoàn toàn mở, không cần sự cho phép trong môi trường on-chain, bất kỳ địa chỉ ví nào cũng có thể tự do nhận và chuyển khoản, là "công cụ có thể thay thế hoàn toàn". Trong khi đó, ERC-3643 nhắm đến các loại tài sản có giá trị cao và được quản lý chặt chẽ như chứng khoán, quỹ, trái phiếu, nhấn mạnh vào "ai có thể sở hữu" và "liệu có tuân thủ" hay không, là một "tiêu chuẩn token có quyền hạn". Nói cách khác, ERC-20 là tiền tệ tự do trong thế giới tiền điện tử, trong khi ERC-3643 là容器 tuân thủ trong tài chính on-chain.
Hiện nay, ERC-3643 đã được nhiều quốc gia và tổ chức tài chính trên toàn cầu áp dụng. Nền tảng chứng khoán kỹ thuật số của châu Âu Tokeny trong những năm gần đây đang mở rộng tiêu chuẩn ERC-3643 sang thị trường chứng khoán tư nhân. Vào tháng 6 năm nay, Tokeny đã thông báo hợp tác với nền tảng chứng khoán kỹ thuật số Kerdo, dự định xây dựng cơ sở hạ tầng đầu tư tư nhân dựa trên blockchain thông qua ERC-3643, bao gồm các loại tài sản như bất động sản, cổ phiếu tư nhân, quỹ đầu cơ và trái phiếu tư nhân.
Từ bất động sản đến sưu tầm nghệ thuật, từ vốn tư nhân đến chứng từ chuỗi cung ứng, ERC-3643 cung cấp hỗ trợ nền tảng cho việc phân mảnh, số hóa và lưu thông toàn cầu của các tài sản khác nhau. Đây là tiêu chuẩn token công khai duy nhất hiện có với: khả năng tuân thủ lập trình, xác thực danh tính on-chain, tính tương thích với luật pháp đa quốc gia và khả năng kết nối với cơ cấu tài chính hiện có.
Như Chủ tịch mới đã nói trong bài phát biểu, thị trường chứng khoán trong tương lai không chỉ cần "on-chain hoạt động", mà còn cần "tuân thủ trên chuỗi". Trong kỷ nguyên mới này, ERC-3643 có thể trở thành cầu nối quan trọng kết nối SEC với Ethereum, kết nối tài chính truyền thống với tài chính phi tập trung.
Doanh nhân trở về Mỹ, thị trường vốn sẽ cất cánh trở lại từ on-chain
Trong một thời gian dài, "Kiểm tra Howey" (Howey Test) đã là cơ sở chính để Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) xác định xem một loại tài sản có cấu thành chứng khoán hay không. Cụ thể, nó bao gồm bốn yếu tố: có đầu tư tiền bạc hay không, có đầu tư vào một doanh nghiệp chung hay không, có phụ thuộc vào nỗ lực của người khác để tạo ra lợi nhuận hay không, và có mong đợi nhận được lợi nhuận hay không. Nếu một dự án đáp ứng cả bốn tiêu chuẩn trên, nó sẽ được công nhận là chứng khoán và do đó bị ràng buộc bởi một loạt các khuôn khổ luật chứng khoán như thông báo phát hành trước, công bố thông tin và lưu ký quản lý.
Chính vì tiêu chuẩn kiểm tra mơ hồ, quy định thực thi không đồng nhất, mà trong vài năm qua, nhiều dự án sẵn sàng hy sinh thị trường Mỹ để tránh rủi ro quản lý có thể xảy ra, thậm chí cố tình "chặn" người dùng Mỹ, không mở airdrop và khuyến khích.
Trong chính sách Project Crypto mới được công bố, Chủ tịch SEC lần đầu tiên nêu rõ: sẽ xây dựng tiêu chuẩn phân loại lại cho tài sản tiền điện tử, cung cấp quy định công khai rõ ràng, điều kiện miễn trừ và cơ chế cảng an toàn cho các hoạt động kinh tế trên chuỗi phổ biến như airdrop, ICO, Staking. SEC không còn mặc định "phát coin = chứng khoán", mà sẽ phân loại hợp lý dựa trên thuộc tính kinh tế của tài sản thành các loại khác nhau như hàng hóa số (như Bitcoin), đồ sưu tập số (như NFT), stablecoin hoặc token chứng khoán, và cung cấp con đường pháp lý phù hợp.
Điều này đại diện cho một bước ngoặt quan trọng: các bên dự án sẽ không còn cần phải "giả vờ không phát hành token", cũng không cần phải thông qua các cấu trúc như quỹ, DAO để che giấu cơ chế khuyến khích, càng không cần phải đăng ký dự án tại Quần đảo Cayman, mà thực sự tập trung vào mã nguồn, với đội ngũ lấy công nghệ làm động lực cốt lõi, sẽ được xác nhận tích cực theo hệ thống.
Trong bối cảnh AI, DePIN, SocialFi và các lĩnh vực mới nổi khác đang nhanh chóng phát triển, nhu cầu về tài trợ giai đoạn đầu tăng vọt, khung quy định dựa trên phân loại thực chất và khuyến khích đổi mới này có khả năng kích thích một làn sóng các dự án quay trở lại Mỹ. Mỹ, không còn là thị trường mà các nhà khởi nghiệp tiền điện tử tránh xa, mà có thể sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu của họ để phát hành token và huy động vốn.
Tóm tắt
"Project Crypto" không phải là một đạo luật đơn lẻ, mà là một bộ cải cách có hệ thống. Nó vẽ ra một tương lai kết hợp giữa phần mềm phi tập trung, kinh tế token và sự tuân thủ của thị trường vốn. Thái độ của chủ tịch mới cũng rất rõ ràng: "Quy định không nên kìm hãm đổi mới, mà nên tạo điều kiện cho nó phát triển."
Và đối với thị trường, đây cũng là một tín hiệu rõ ràng về sự chuyển hướng chính sách. Từ Defi đến RWA, từ Super App đến phát hành token huy động vốn, ai có thể cất cánh trong đợt chính sách ưu đãi này, phụ thuộc vào ai có thể nhanh chóng phản ứng với "cuộc cách mạng thị trường vốn on-chain" do Mỹ dẫn dắt.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mỹ SEC thúc đẩy kế hoạch Project Crypto, Tài chính phi tập trung và Tài sản thế giới thực đón nhận thông tin tốt.
Chính sách Mỹ chuyển hướng lớn, cách mạng thị trường vốn on-chain bắt đầu
Vào ngày 31 tháng 7, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố một kế hoạch quan trọng mang tên "Project Crypto". Kế hoạch cải cách chuỗi do SEC dẫn dắt nhằm tái cấu trúc hoàn toàn logic quản lý của Hoa Kỳ trong thời đại tài sản mã hóa, thúc đẩy thị trường tài chính chuyển sang blockchain, hiện thực hóa kế hoạch vĩ đại biến Hoa Kỳ thành "Thủ đô mã hóa của thế giới".
Khác với thái độ quản lý áp bức trong những năm qua, việc ra mắt "Project Crypto" đã gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ đến toàn ngành: Thời đại blockchain của Mỹ chính thức bắt đầu. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi trong tư duy quản lý từ "thay thế quản lý bằng thực thi" sang việc tích cực thúc đẩy đổi mới, không chỉ chỉ ra con đường trở về cho các doanh nghiệp tiền điện tử đã rời đi ra nước ngoài, mà còn tạo ra cơ hội cho Mỹ dẫn dắt việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo.
Nới lỏng quy định, các giao thức DeFi bước vào giai đoạn phát triển vàng
Thái độ của các chủ tịch SEC qua các thời kỳ đối với tài sản tiền điện tử, đặc biệt là tài chính phi tập trung ( DeFi ), thường quyết định mức độ hoạt động của thị trường Mỹ. Trong thời gian lãnh đạo của chủ tịch tiền nhiệm, chiến lược quản lý của SEC tập trung vào "định nghĩa chứng khoán ưu tiên" và "thi hành là cốt lõi", nhấn mạnh việc đưa giao dịch token vào khuôn khổ chứng khoán truyền thống. Trong nhiệm kỳ của mình, đã thúc đẩy hơn 125 hành động thi hành liên quan đến tiền điện tử, liên quan đến nhiều dự án DeFi, gần như đẩy ngưỡng tuân thủ của các sản phẩm on-chain lên mức cao nhất trong lịch sử.
Và sau khi chủ tịch mới nhậm chức vào tháng 4 năm 2025, phong cách quản lý của SEC đã có sự thay đổi căn bản. Ông nhanh chóng khởi động hội nghị chuyên đề mang tên "DeFi và tinh thần Mỹ" nhằm nới lỏng quy định về Defi.
Trong Project Crypto, Chủ tịch mới đã nêu rõ rằng mục đích ban đầu của Luật Chứng khoán Liên bang Hoa Kỳ là để bảo vệ nhà đầu tư và công bằng thị trường, chứ không phải để ngăn chặn các kiến trúc công nghệ không cần sự tham gia của trung gian. Ông cho rằng, các hệ thống tài chính phi tập trung như nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) về bản chất có thể thực hiện các hoạt động thị trường tài chính không có trung gian, nên được công nhận vị thế hợp pháp trong hệ thống. Đối với những nhà phát triển "chỉ viết mã", cần cung cấp sự bảo vệ và miễn trừ rõ ràng; còn đối với các tổ chức trung gian muốn cung cấp dịch vụ dựa trên các giao thức này, cần thiết lập con đường tuân thủ rõ ràng và khả thi.
Sự chuyển biến trong tư duy chính sách này chắc chắn đã phát đi tín hiệu tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi. Đặc biệt là những giao thức đã hình thành hiệu ứng mạng trên chuỗi và có thiết kế tự quản cao, sẽ nhận được sự công nhận và không gian phát triển trong logic quản lý phi trung gian. Các mã thông báo giao thức lâu nay bị ám ảnh bởi "bóng ma chứng khoán" cũng hy vọng có thể tái định hình logic định giá trong bối cảnh chính sách nới lỏng và sự trở lại của thị trường tham gia, một lần nữa trở thành "tài sản chủ đạo" trong mắt các nhà đầu tư.
Tạo ra cổng tài chính thế hệ tiếp theo: Super-App sẽ định hình lại bối cảnh cạnh tranh của nền tảng giao dịch
Chủ tịch mới đã đề xuất ý tưởng "Super-App (ứng dụng siêu cấp)" trong bài phát biểu của mình, đây là một khái niệm có ý nghĩa thực tiễn nhất và có sức biến đổi mạnh mẽ. Ông cho rằng, các tổ chức trung gian chứng khoán hiện nay đang phải đối mặt với cấu trúc tuân thủ phức tạp và rào cản cấp phép trùng lặp khi cung cấp các dịch vụ chứng khoán truyền thống, tài sản tiền điện tử và dịch vụ on-chain, điều này trực tiếp cản trở sự đổi mới sản phẩm và nâng cấp trải nghiệm người dùng. Ông đã đề xuất rằng, các nền tảng giao dịch trong tương lai nên có khả năng tích hợp nhiều dịch vụ khác nhau bao gồm tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán, tài sản tiền điện tử chứng khoán, chứng khoán truyền thống, cũng như các dịch vụ như staking, cho vay, dưới một giấy phép duy nhất. Đây không chỉ là sự đổi mới tuân thủ nhằm đơn giản hóa quy trình, mà còn là cốt lõi của năng lực cạnh tranh của các công ty nền tảng giao dịch trong tương lai.
Các cơ quan quản lý sẽ thúc đẩy việc triển khai thực tế của kiến trúc ứng dụng siêu này. Chủ tịch mới đã chỉ đạo rõ ràng rằng SEC sẽ soạn thảo khung quy định cho phép tài sản tiền điện tử, bất kể có cấu thành chứng khoán hay không, có thể cùng tồn tại và giao dịch trên các nền tảng đã đăng ký với SEC. Đồng thời, SEC cũng đang đánh giá cách tận dụng quyền hạn hiện có để nới lỏng một số điều kiện niêm yết tài sản trên các sàn giao dịch không đăng ký. Ngay cả các nền tảng phái sinh do CFTC quản lý cũng có thể được đưa vào một số chức năng đòn bẩy để giải phóng tính thanh khoản giao dịch lớn hơn. Hướng đi tổng thể của cải cách quy định là phá vỡ ranh giới nhị phân giữa chứng khoán và phi chứng khoán, cho phép các nền tảng có thể linh hoạt phân bổ tài sản dựa trên bản chất sản phẩm và nhu cầu của người dùng, thay vì bị ràng buộc bởi cấu trúc tuân thủ.
Những người hưởng lợi trực tiếp nhất từ cuộc cách mạng này, không còn nghi ngờ gì nữa, chính là một số nền tảng giao dịch chính thống. Những công ty này đã xây dựng một cấu trúc giao dịch đa dạng, bao gồm cả tài sản tiền điện tử chính và hoạt động giao dịch chứng khoán truyền thống, đồng thời cung cấp dịch vụ cho vay và ví. Dưới sự khuyến khích của Project Crypto, họ có khả năng trở thành những nền tảng đầu tiên hưởng lợi từ chính sách - thực hiện dịch vụ một cửa và kết nối sản phẩm on-chain với nhóm người dùng truyền thống. Đáng chú ý, một nền tảng đã hoàn thành việc mua lại một sàn giao dịch khác trong năm nay và chính thức khởi động chức năng giao dịch cổ phiếu tokenized, đưa các cổ phiếu như Apple, Nvidia, Tesla lên mạng theo định dạng ERC-20. Hành động này chính là sự thử nghiệm của mô hình Super-App: sử dụng giao thức on-chain để cung cấp trải nghiệm giao dịch cổ phiếu truyền thống mà không làm phá vỡ cách sử dụng quen thuộc của người dùng.
Một nền tảng giao dịch khác đang thúc đẩy hệ sinh thái các nhà phát triển thông qua chuỗi công khai riêng, cố gắng tích hợp sàn giao dịch, ví, mạng xã hội và dịch vụ ứng dụng. Trong tương lai, nếu có thể tích hợp chứng khoán truyền thống và tài sản on-chain ở cấp độ tuân thủ, nền tảng này có khả năng phát triển thành "Phiên bản on-chain của Charles Schwab" hoặc "Thế hệ tiếp theo của Morgan Stanley" - không chỉ là cửa ngõ tài sản, mà còn là nền tảng phân phối và vận hành công cụ tài chính hoàn chỉnh.
Có thể thấy rằng, khi kiến trúc Super-App được triển khai hoàn toàn, nó sẽ trở thành chiến trường cạnh tranh chính của các nền tảng giao dịch. Ai có thể thực hiện "giao dịch tổng hợp đa tài sản" một cách hợp quy định trước tiên, người đó sẽ chiếm ưu thế trong đợt nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo. Thái độ của cơ quan quản lý đã ngày càng rõ ràng hơn, các nền tảng cũng đã bắt đầu chạy nhanh vào cuộc. Đối với người dùng, điều này có nghĩa là trải nghiệm giao dịch mượt mà hơn, sự lựa chọn sản phẩm phong phú hơn, và một thế giới tài chính gần gũi hơn với tương lai.
ERC-3643: Từ giao thức kỹ thuật đến mẫu chính sách, cầu nối tuân thủ trong lĩnh vực RWA
Trong lĩnh vực tài sản vật chất (RWA), Chủ tịch mới đã nhấn mạnh trong bài phát biểu rằng sẽ thúc đẩy việc token hóa tài sản truyền thống, và đã chỉ định ERC-3643 là tiêu chuẩn token đáng tham khảo trong khuôn khổ quy định. Đây cũng là tiêu chuẩn token duy nhất được công khai đề cập trong toàn bộ bài phát biểu, điều này có nghĩa là ERC-3643 đã từ một giao thức kỹ thuật chuyển mình thành một mô hình tham chiếu ở cấp chính sách, tầm quan trọng của nó không cần phải bàn cãi.
Ông nhấn mạnh rằng, khi thiết kế khung miễn trừ đổi mới, SEC sẽ ưu tiên những hệ thống token có "khả năng tuân thủ tích hợp", và hợp đồng thông minh của ERC-3643 đã tích hợp các cơ chế như kiểm soát quyền truy cập, xác thực danh tính và hạn chế giao dịch, có thể trực tiếp đáp ứng các yêu cầu hiện hành của luật chứng khoán về KYC, AML và nhà đầu tư đủ điều kiện.
Điểm nổi bật nhất của ERC-3643 nằm ở tư duy thiết kế "tuân thủ là mã". Nó tích hợp một khung danh tính phi tập trung gọi là ONCHAINID, tất cả các chủ sở hữu token đều phải trải qua xác thực danh tính và chỉ sau khi tuân thủ các quy tắc đã được thiết lập, họ mới có thể thực hiện các thao tác nắm giữ hoặc chuyển nhượng. Dù token được triển khai trên chuỗi công cộng nào, chỉ những người dùng đáp ứng tiêu chí KYC hoặc nhà đầu tư đủ điều kiện mới có thể thực sự sở hữu các tài sản này. Tầng hợp đồng thông minh sẽ thực hiện việc xác định tuân thủ, không còn phụ thuộc vào việc kiểm tra tập trung, ghi chép thủ công hoặc giao thức ngoài chuỗi.
Điều này khác biệt lớn nhất với ERC-20 chính là việc đưa vào chiều "quyền hạn". ERC-20 ra đời trong bối cảnh hoàn toàn mở, không cần sự cho phép trong môi trường on-chain, bất kỳ địa chỉ ví nào cũng có thể tự do nhận và chuyển khoản, là "công cụ có thể thay thế hoàn toàn". Trong khi đó, ERC-3643 nhắm đến các loại tài sản có giá trị cao và được quản lý chặt chẽ như chứng khoán, quỹ, trái phiếu, nhấn mạnh vào "ai có thể sở hữu" và "liệu có tuân thủ" hay không, là một "tiêu chuẩn token có quyền hạn". Nói cách khác, ERC-20 là tiền tệ tự do trong thế giới tiền điện tử, trong khi ERC-3643 là容器 tuân thủ trong tài chính on-chain.
Hiện nay, ERC-3643 đã được nhiều quốc gia và tổ chức tài chính trên toàn cầu áp dụng. Nền tảng chứng khoán kỹ thuật số của châu Âu Tokeny trong những năm gần đây đang mở rộng tiêu chuẩn ERC-3643 sang thị trường chứng khoán tư nhân. Vào tháng 6 năm nay, Tokeny đã thông báo hợp tác với nền tảng chứng khoán kỹ thuật số Kerdo, dự định xây dựng cơ sở hạ tầng đầu tư tư nhân dựa trên blockchain thông qua ERC-3643, bao gồm các loại tài sản như bất động sản, cổ phiếu tư nhân, quỹ đầu cơ và trái phiếu tư nhân.
Từ bất động sản đến sưu tầm nghệ thuật, từ vốn tư nhân đến chứng từ chuỗi cung ứng, ERC-3643 cung cấp hỗ trợ nền tảng cho việc phân mảnh, số hóa và lưu thông toàn cầu của các tài sản khác nhau. Đây là tiêu chuẩn token công khai duy nhất hiện có với: khả năng tuân thủ lập trình, xác thực danh tính on-chain, tính tương thích với luật pháp đa quốc gia và khả năng kết nối với cơ cấu tài chính hiện có.
Như Chủ tịch mới đã nói trong bài phát biểu, thị trường chứng khoán trong tương lai không chỉ cần "on-chain hoạt động", mà còn cần "tuân thủ trên chuỗi". Trong kỷ nguyên mới này, ERC-3643 có thể trở thành cầu nối quan trọng kết nối SEC với Ethereum, kết nối tài chính truyền thống với tài chính phi tập trung.
Doanh nhân trở về Mỹ, thị trường vốn sẽ cất cánh trở lại từ on-chain
Trong một thời gian dài, "Kiểm tra Howey" (Howey Test) đã là cơ sở chính để Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) xác định xem một loại tài sản có cấu thành chứng khoán hay không. Cụ thể, nó bao gồm bốn yếu tố: có đầu tư tiền bạc hay không, có đầu tư vào một doanh nghiệp chung hay không, có phụ thuộc vào nỗ lực của người khác để tạo ra lợi nhuận hay không, và có mong đợi nhận được lợi nhuận hay không. Nếu một dự án đáp ứng cả bốn tiêu chuẩn trên, nó sẽ được công nhận là chứng khoán và do đó bị ràng buộc bởi một loạt các khuôn khổ luật chứng khoán như thông báo phát hành trước, công bố thông tin và lưu ký quản lý.
Chính vì tiêu chuẩn kiểm tra mơ hồ, quy định thực thi không đồng nhất, mà trong vài năm qua, nhiều dự án sẵn sàng hy sinh thị trường Mỹ để tránh rủi ro quản lý có thể xảy ra, thậm chí cố tình "chặn" người dùng Mỹ, không mở airdrop và khuyến khích.
Trong chính sách Project Crypto mới được công bố, Chủ tịch SEC lần đầu tiên nêu rõ: sẽ xây dựng tiêu chuẩn phân loại lại cho tài sản tiền điện tử, cung cấp quy định công khai rõ ràng, điều kiện miễn trừ và cơ chế cảng an toàn cho các hoạt động kinh tế trên chuỗi phổ biến như airdrop, ICO, Staking. SEC không còn mặc định "phát coin = chứng khoán", mà sẽ phân loại hợp lý dựa trên thuộc tính kinh tế của tài sản thành các loại khác nhau như hàng hóa số (như Bitcoin), đồ sưu tập số (như NFT), stablecoin hoặc token chứng khoán, và cung cấp con đường pháp lý phù hợp.
Điều này đại diện cho một bước ngoặt quan trọng: các bên dự án sẽ không còn cần phải "giả vờ không phát hành token", cũng không cần phải thông qua các cấu trúc như quỹ, DAO để che giấu cơ chế khuyến khích, càng không cần phải đăng ký dự án tại Quần đảo Cayman, mà thực sự tập trung vào mã nguồn, với đội ngũ lấy công nghệ làm động lực cốt lõi, sẽ được xác nhận tích cực theo hệ thống.
Trong bối cảnh AI, DePIN, SocialFi và các lĩnh vực mới nổi khác đang nhanh chóng phát triển, nhu cầu về tài trợ giai đoạn đầu tăng vọt, khung quy định dựa trên phân loại thực chất và khuyến khích đổi mới này có khả năng kích thích một làn sóng các dự án quay trở lại Mỹ. Mỹ, không còn là thị trường mà các nhà khởi nghiệp tiền điện tử tránh xa, mà có thể sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu của họ để phát hành token và huy động vốn.
Tóm tắt
"Project Crypto" không phải là một đạo luật đơn lẻ, mà là một bộ cải cách có hệ thống. Nó vẽ ra một tương lai kết hợp giữa phần mềm phi tập trung, kinh tế token và sự tuân thủ của thị trường vốn. Thái độ của chủ tịch mới cũng rất rõ ràng: "Quy định không nên kìm hãm đổi mới, mà nên tạo điều kiện cho nó phát triển."
Và đối với thị trường, đây cũng là một tín hiệu rõ ràng về sự chuyển hướng chính sách. Từ Defi đến RWA, từ Super App đến phát hành token huy động vốn, ai có thể cất cánh trong đợt chính sách ưu đãi này, phụ thuộc vào ai có thể nhanh chóng phản ứng với "cuộc cách mạng thị trường vốn on-chain" do Mỹ dẫn dắt.