Khung phân loại đa chiều của Stablecoin

Với việc stablecoin được ứng dụng rộng rãi trong nhiều tình huống như thanh toán toàn cầu, DeFi, và lưu trữ giá trị an toàn, nó không còn là một khái niệm có thể được định nghĩa bằng một tiêu chuẩn duy nhất. Sự hiểu biết và sử dụng stablecoin của các người dùng khác nhau có sự khác biệt lớn, nó có thể là công cụ chính cho chuyển tiền xuyên biên giới, cũng có thể là thành phần cốt lõi của lợi nhuận trên chuỗi.

Điều này có nghĩa là các trường hợp sử dụng stablecoin khác nhau theo từng người và nhu cầu. Dưới sự thúc đẩy của nhu cầu đa dạng, một khung phân loại đa chiều dựa trên ý định của người dùng, niềm tin vào rủi ro và kiến trúc công nghệ đã trở thành điểm khởi đầu quan trọng để hiểu về hệ sinh thái stablecoin.

Bài viết này sẽ xuất phát từ góc độ người dùng, cố gắng tái cấu trúc thế giới quan của Stablecoin từ ba chiều: mục tiêu của người dùng, mô hình rủi ro, và kiến trúc công nghệ, xây dựng một khuôn khổ nhận thức về Stablecoin thực sự dựa trên nhu cầu của người dùng và phù hợp với các tình huống sử dụng.

Một, hạn chế của phân loại ổn định truyền thống

Trong câu chuyện truyền thống, thị trường từ lâu đã quen với việc lấy "cơ chế neo" làm cốt lõi, phân loại stablecoin chủ yếu thành ba loại:

1. Loại thế chấp bằng tiền pháp định: như USDT, USDC, v.v., neo 1:1 với đô la Mỹ, có tính thanh khoản cao và được chấp nhận rộng rãi.
2. Đảm bảo bằng tài sản kỹ thuật số: như DAI, RAI, duy trì liên kết thông qua việc đảm bảo quá mức ETH và các tài sản khác, nhấn mạnh tính phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt.
3. Stablecoin thuật toán: như UST đã sụp đổ, dựa vào thiết kế cơ chế và kỳ vọng thị trường để điều chỉnh giá, không cần tài sản thực thế chấp.

Ngoài ra, còn có các stablecoin được neo vào tài sản phi USD như vàng, euro, chẳng hạn như Tether Gold(XAU₮). Mỗi token XAU₮ đại diện cho một ounce vàng, hỗ trợ chuyển nhượng trên chuỗi và đổi lấy hàng hóa thực, hiện đang được một công ty lưu trữ tại kho vàng tự xây dựng ở Thụy Sĩ, quy mô nắm giữ đã đạt 8 tỷ USD, trở thành một trong những chủ sở hữu vàng tư nhân lớn nhất thế giới.

Trong vài năm qua, khung phân loại này đã cung cấp cho chúng tôi một cái nhìn ban đầu về cách hiểu Stablecoin. Tuy nhiên, ở khía cạnh sử dụng, cách phân chia theo cơ chế neo này thực tế đang ngày càng khó đáp ứng nhu cầu hiểu biết và lựa chọn đa dạng của người dùng.

Nguyên nhân chính là do sự bùng nổ của stablecoin, không phải tất cả người sử dụng đều là những người giao dịch trên chuỗi hoặc người chơi DeFi. Điều này khiến cho một cơ chế neo duy nhất khó có thể trả lời những câu hỏi mà người dùng quan tâm nhất: "Nó có phù hợp với tôi không?" "Sử dụng có an toàn không?" "Có thể sử dụng trên chuỗi mà tôi thường dùng không?".

Ví dụ, USDT và USDC đều là Stablecoin được thế chấp bằng fiat, nhưng cấu trúc dự trữ, mức độ tuân thủ và độ tin cậy của thị trường có sự khác biệt lớn. Đồng thời, các quy định mới ( như dự luật GENIUS, MiCA ) cũng đang được sử dụng làm cơ sở phân loại dựa trên mục đích và sự tuân thủ, khiến cho sự phân loại truyền thống ngày càng khó phù hợp với khung chính sách thực tế.

Hai, sự phân hóa của nhóm người dùng Stablecoin

Gần đây có báo cáo cho rằng, trong thời kỳ suy thoái kinh tế từ năm 2020, một số quốc gia đang phát triển chịu tác động rất lớn, giá cả tăng vọt, đồng nội tệ mất giá và tỷ lệ thất nghiệp cao, khiến nhiều gia đình phải đối mặt với khó khăn tài chính, trong khi USDT và các loại Stablecoin khác có thể đáp ứng nhu cầu của những gia đình này ở một mức độ nào đó, được sử dụng để lưu trữ giá trị, chuyển tiền quốc tế và thanh toán hàng ngày.

Chính vì vậy, ở các khu vực như Mỹ Latinh, Trung Đông, Nam Á, nhiều người dùng đã trở thành những người dùng toàn cầu lần đầu tiếp xúc với thế giới tiền mã hóa. Họ sử dụng Stablecoin do đồng tiền bản địa mất giá và khó khăn trong việc chuyển tiền xuyên biên giới, vì vậy họ chỉ quan tâm đến tính ổn định, chi phí và khả năng rút tiền bất cứ lúc nào.

So với trước đây, những người chơi Crypto bản địa - những người dùng dày dạn kinh nghiệm trên chuỗi, những người đầu cơ giá, và các nhà giao dịch cấp tổ chức, có những mối quan tâm hoàn toàn khác về Stablecoin. Họ thường tìm kiếm tính thanh khoản bản địa, mức độ hỗ trợ của giao thức, hiệu quả của danh mục và các con đường chênh lệch giá, chứ không chỉ đơn thuần là cơ chế neo giá.

Điều này cũng có nghĩa là sự phân hóa của nhóm người dùng ngày càng rõ rệt, lĩnh vực stablecoin đã đến lúc phải thoát ra khỏi khung truyền thống "thế chấp fiat / thế chấp tiền điện tử / gắn kết thuật toán", khi tái cấu trúc logic phân loại từ góc độ người dùng. Nhìn từ góc độ này, sự "biến đổi" của stablecoin về bản chất là kết quả của nhu cầu người dùng và hệ sinh thái thị trường cùng thúc đẩy.

Trong đó bao gồm sự bùng nổ của các ứng dụng Stablecoin ( từ DeFi staking đến việc phát lương xuyên biên giới ), cũng như sự phân hóa của nhóm người dùng và nhu cầu sử dụng ( từ bảo toàn vốn đến lợi suất cao ), và trong ý nghĩa vĩ mô là sự hoàn thiện của khung pháp lý ( từ MiCA của EU đến dự luật GENIUS của Mỹ ). Do đó, trong mắt người sử dụng, thế giới Stablecoin đã sớm bị chia thành nhiều phần:

• Người mới bắt đầu trong lĩnh vực tiền mã hóa cần một stablecoin "đơn giản và an toàn", có thể yên tâm lưu trữ tài sản và học hỏi dần dần.
• Những người đam mê DeFi chú ý đến "tiềm năng lợi nhuận", vay mượn bằng stablecoin trên nền tảng phi tập trung, khai thác thanh khoản.
• Các trader dày dạn kinh nghiệm theo đuổi "tính thanh khoản tối đa", cần stablecoin để trao đổi nhanh chóng trên các sàn giao dịch chính.
• Người dùng toàn cầu thì quan tâm hơn đến "thanh toán xuyên biên giới chi phí thấp", phí trên chuỗi và tốc độ nhận tiền là các chỉ số cốt lõi.

Hệ thống phân loại truyền thống này chắc chắn sẽ dần trở nên không hiệu quả trong bối cảnh nhu cầu ngày càng đa dạng hiện nay.

Nói ngắn gọn, đối với thế giới Web3 hiện tại và lĩnh vực stablecoin, không tồn tại một "stablecoin tốt nhất", chỉ tồn tại "stablecoin phù hợp nhất cho một mục tiêu cụ thể".

Ba, Xây dựng thế giới quan đa chiều về Stablecoin

Để mỗi người dùng có thể tìm thấy loại Stablecoin phù hợp nhất với mình, chúng tôi đã đề xuất một khung phân loại Stablecoin được cấu thành từ ba trục cốt lõi:

Từ mục tiêu người dùng (, tại sao sử dụng ), mức độ an toàn của niềm tin rủi ro (, cấu trúc công nghệ ) được sử dụng ở đâu & cách sử dụng (, nhằm mục đích cung cấp một bức tranh rõ ràng về từng loại Stablecoin, giúp người dùng đưa ra quyết định có cơ sở trong các tình huống phức tạp.

![Stablecoin thế giới: Làm thế nào để xây dựng khung phân loại stablecoin từ góc độ người dùng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fdf375e43352dfb5380f9989bf941ed0.webp(

) 1. Ý định của người dùng và mục tiêu tài chính###Tại sao lại sử dụng (

Đây là trục phân loại bắt nguồn từ động cơ của người dùng, làm rõ các tình huống sử dụng stablecoin, trực tiếp trả lời câu hỏi "tại sao lại sử dụng".

Như mọi người đều biết, chức năng của Stablecoin đã đa dạng hóa, các tình huống khác nhau tương ứng với các lựa chọn khác nhau:

• Thanh toán và chuyển nhượng giá trị: Như USDT của một nền tảng nào đó, phí thấp, phạm vi rộng, thuận tiện cho chuyển tiền qua biên giới
• Bảo toàn vốn và phòng ngừa rủi ro: như USDC, phù hợp để sử dụng làm tài khoản đô la trên chuỗi hoặc phòng ngừa rủi ro trong thị trường gấu
• Tạo ra thu nhập và gia tăng tài sản: như USDe, thông qua cơ chế gắn kết và mô hình phòng ngừa rủi ro từ sản phẩm phái sinh để tạo ra thu nhập gốc
• Ứng dụng của tài sản thế chấp và đòn bẩy: như DAI, USDC, USDT, là tài sản thế chấp thường được sử dụng nhất trong các giao thức DeFi, thuận tiện cho việc vay mượn và giao dịch.

Phân loại này có thể trực tiếp phản hồi những câu hỏi thường gặp nhất của người dùng: Tôi muốn làm X, nên chọn stablecoin nào?

) 2. Tình trạng rủi ro và mô hình tin cậy### An toàn đến mức nào(

Điều này quyết định mức độ rủi ro mà người dùng sẵn sàng chấp nhận khi lựa chọn, các yếu tố cốt lõi bao gồm cấu trúc dự trữ, tình trạng kiểm toán, giấy phép quản lý, v.v.

Trong đó, tầng cao nhất là stablecoin cấp ngân hàng và được quản lý, uy tín của chúng dựa trên sự quản lý của chính phủ và hệ thống tài chính truyền thống, điển hình là USDC và PYUSD. Tiếp theo là stablecoin dẫn đầu thị trường và hệ thống, như USDT, sự tin cậy của chúng chủ yếu đến từ hiệu ứng mạng khổng lồ và tính thanh khoản vô song, mặc dù vị thế quản lý và độ minh bạch của dự trữ vẫn còn gây tranh cãi.

Một lần nữa là stablecoin phi tập trung và có thể xác minh trên chuỗi, như DAI, người dùng tin tưởng vào mã nguồn công khai có thể kiểm toán và sự đồng thuận của cộng đồng, chứ không phải một thực thể tập trung nào đó. Cuối cùng là tài sản tổng hợp và stablecoin dựa trên thuật toán, như USDe, mà sự tin tưởng của nó dựa trên các mô hình kinh tế phức tạp, đồng thời cũng đi kèm với những rủi ro mới chưa được kiểm nghiệm lâu dài.

Các tổ chức xếp hạng quản lý đã đánh giá USDC là "mạnh", còn USDT là "hạn chế", điều này cũng chứng minh cơ sở thực tế của khung phân tầng này.

) 3. Kiến trúc kỹ thuật và thích ứng sinh thái ### Dùng ở đâu & dùng như thế nào (

Trục phân loại thứ ba tập trung vào kiến trúc kỹ thuật và hệ sinh thái, nó quyết định "đồng ổn định sẽ được sử dụng ở đâu và như thế nào".

Cách triển khai trên các chuỗi khác nhau quyết định tính khả dụng, an ninh và cấu trúc chi phí của nó, trong đó sự khác biệt giữa triển khai gốc và triển khai đa chuỗi là cực kỳ quan trọng. Stablecoin gốc được phát hành trực tiếp bởi chính phủ ) như USDC( trên một chuỗi nào đó, an toàn hơn; phiên bản đa chuỗi thì phụ thuộc vào cơ chế cầu nối đa chuỗi, có nguy cơ tấn công hợp đồng thông minh.

Thứ hai, một hệ sinh thái chủ yếu dựa vào stablecoin quyết định các trường hợp ứng dụng cốt lõi của nó. Chẳng hạn, mạng chính Ethereum do tính an toàn cao hơn nên phù hợp hơn cho việc thanh toán, một số L1 hiệu suất cao thu hút nhiều hoạt động thanh toán và chuyển tiền nhờ phí thấp và tốc độ cao, trong khi một số L2 của Ethereum do phí Gas rẻ và khả năng tương thích với Ethereum, đang nhanh chóng trở thành nơi chính cho hoạt động DeFi.

Điều này có nghĩa là người dùng có thể chọn phiên bản phù hợp nhất giữa các mạng khác nhau dựa trên chi phí trên chuỗi và nhu cầu sử dụng.

![Thế giới quan stablecoin: Làm thế nào để xây dựng khung phân loại stablecoin từ góc độ người dùng?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b006e91e6c0b9540cd36961beb95d7e1.webp(

Tóm tắt

Bản chất của Stablecoin là công cụ phục vụ con người.

Từ phân loại truyền thống đến thế giới quan đa chiều, không chỉ cách phân loại thay đổi, mà còn phục vụ cho nhu cầu thực tế của người dùng. Do đó, không có stablecoin toàn năng, chỉ có stablecoin phù hợp với các tình huống.

Chẳng hạn, mô tả đầy đủ về USDC sẽ mang cả thuộc tính "bảo toàn vốn" và "tài sản thế chấp" theo ý định của người dùng; về tình hình rủi ro thuộc nhóm đầu tiên, "cấp ngân hàng và được quản lý"; về kiến trúc kỹ thuật, nó cung cấp phiên bản gốc trên nhiều L1 và L2 chính thống.

Điều này phong phú và thiết thực hơn nhiều so với một câu đơn giản "Stablecoin thế chấp bằng pháp định", có thể thực sự giúp người dùng hiểu rõ những cân nhắc giữa các loại stablecoin khác nhau về độ an toàn, tiềm năng sinh lời, khả năng kết hợp và hiệu quả giao dịch, từ đó đưa ra lựa chọn thông minh nhất dựa trên nhu cầu của chính họ.

Nói một cách ngắn gọn, chúng tôi tin rằng giá trị tối thượng của Stablecoin đến từ khả năng "phục vụ con người", nó không chỉ nên là một sản phẩm phụ của câu chuyện tiền điện tử, mà nên trở thành công cụ quản lý tài sản gần gũi nhất với thực tế trong hộp công cụ của người dùng.

Trong thế giới Web3, lựa chọn tốt nhất luôn là cái "phù hợp với bản thân".