Chỉ số sản xuất của Cục Dự trữ Liên bang New York tháng 9 vừa được công bố khiến các nhà kinh tế phải giật mình. Chỉ số này từ 11.9 đã giảm mạnh xuống -8.7, không chỉ thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường là 5.0, mà còn tệ hơn cả dự đoán bi quan nhất là -6.00. Dữ liệu này phơi bày những thách thức nghiêm trọng mà ngành sản xuất của Mỹ đang phải đối mặt.

Trong khi đó, thị trường chứng khoán và trái phiếu của Mỹ đang cho thấy một xu hướng phân hóa rõ rệt. Thị trường trái phiếu dường như đang phản ánh nền tảng kinh tế thực tế, với lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm và 2 năm liên tục chịu áp lực. Ngược lại, thị trường chứng khoán dường như bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi kỳ vọng và tính thanh khoản.

Hiện tượng kỳ lạ này phản ánh những cách hiểu khác nhau của các tham gia thị trường về xu hướng kinh tế trong tương lai. Dữ liệu sản xuất yếu kém đáng lẽ nên gây áp lực lên thị trường chứng khoán, nhưng do thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang có thể tăng tốc độ cắt giảm lãi suất, thị trường chứng khoán lại thể hiện tích cực hơn. Tuy nhiên, sự phân kỳ giữa thị trường chứng khoán và trái phiếu thường khó duy trì lâu dài, cuối cùng có thể chứng minh rằng một trong hai bên đã đánh giá sai.

Trong giai đoạn đầu của sự chuyển hướng chính sách, dữ liệu kinh tế không khả quan thường sẽ thúc đẩy thị trường thực hiện "giao dịch cắt giảm lãi suất", dẫn đến thị trường chứng khoán và trái phiếu đều tăng. Tuy nhiên, với sự tích lũy của các tin tức tiêu cực, tâm lý thị trường có thể thay đổi, bắt đầu diễn giải tin xấu như là dấu hiệu của sự suy thoái, thay vì tín hiệu tích cực cho việc cắt giảm lãi suất.

Khi kỳ vọng giảm lãi suất trở thành hiện thực, logic 'tin xấu trở thành tin tốt' của thị trường chứng khoán Mỹ có thể gần đến hồi kết. Thay vào đó, có thể sẽ xuất hiện một logic mới là 'tin xấu chỉ là tin xấu', khi thị trường bắt đầu chú ý nhiều hơn đến rủi ro suy thoái kinh tế tiềm ẩn, chuyển từ giao dịch kỳ vọng giảm lãi suất sang giao dịch kỳ vọng suy thoái.

Cần lưu ý rằng, Cơ quan Quản lý Thị trường gần đây đã công bố việc tiến hành điều tra sâu hơn đối với hành vi vi phạm luật chống độc quyền của Nvidia, động thái này đánh dấu sự gia tăng cường độ kiểm tra quản lý đối với công ty này. Phát triển tình huống này có thể tạo ra ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc cạnh tranh của ngành công nghệ, đồng thời mang lại các yếu tố không chắc chắn mới cho thị trường.