Trò Chơi Chênh Lệch Tín Dụng: Rủi Ro, Phần Thưởng và Tâm Lý Thị Trường

Chênh lệch tín dụng là những sinh vật thú vị mà tôi đã chứng kiến gây rối và tạo ra tài sản một cách ngang nhau. Ở cốt lõi, chúng chỉ đơn giản là sự chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ an toàn và các trái phiếu doanh nghiệp rủi ro hơn. Nhưng đừng để sự đơn giản đó đánh lừa bạn—những chênh lệch này cho chúng ta biết nhiều hơn về tâm lý thị trường so với hầu hết các chỉ báo fancy khác.

Gần đây, tôi đã theo dõi các mức chênh lệch như một con diều hâu, và những gì tôi thấy khiến tôi lo lắng. Khi các nhà đầu tư yêu cầu một khoản phí lớn để giữ giấy tờ doanh nghiệp thay vì trái phiếu kho bạc, họ thực sự đang hét lên rằng họ không tin tưởng các công ty sẽ thực hiện tốt nghĩa vụ nợ của họ. Đó là sự sợ hãi, rất đơn giản.

Phí Bảo Hiểm Sợ Hãi

Theo cách tôi thấy, chênh lệch tín dụng là thước đo lo âu của thị trường. Khi chúng hẹp—chẳng hạn như 30 điểm cơ bản giữa một trái phiếu doanh nghiệp hàng đầu và trái phiếu Chính phủ—mọi người đều cảm thấy thoải mái, có thể là quá thoải mái. Nhưng khi chúng nới rộng ra 480 điểm cơ bản? Đó là lúc sự hoảng loạn xuất hiện và những người thông minh bắt đầu định hình lại vị thế của họ.

Điều thực sự khiến tôi khó chịu là cách mà các công ty giao dịch lớn thao túng những chênh lệch này. Họ sẽ thì thầm "mọi thứ đều ổn" trong khi lén lút bán tháo các rủi ro doanh nghiệp. Đến khi các nhà đầu tư bán lẻ nhận thấy chênh lệch gia tăng, thì tiền thông minh đã rời đi an toàn.

Khía Cạnh Tùy Chọn

Bây giờ, hãy nói về các tùy chọn chênh lệch tín dụng—một khái niệm hoàn toàn khác nhưng cũng rất tiết lộ. Tôi đã thực hiện vô số chênh lệch put tăng giá, bán các quyền chọn put có mức giá thực hiện cao hơn trong khi mua các quyền chọn có mức giá thực hiện thấp hơn để bảo vệ. Sự khác biệt về phí bảo hiểm là lợi nhuận tiềm năng của bạn, nhưng cũng là phần thưởng an ủi của bạn khi thị trường sụt giảm.

Lấy ví dụ về chiến lược bear call spread của Alice: cô ấy đã thu về $250 ngay từ đầu khi đặt cược rằng một tài sản sẽ không vượt quá 60 đô la. Cô gái thông minh—đã hạn chế rủi ro trong khi thu nhập. Nhưng tôi đã thấy quá nhiều nhà giao dịch bị giết chết khi thực hiện những chiến lược này mà không hiểu những rủi ro. Khi sự biến động tăng vọt một cách bất ngờ, chiến lược "spread tín dụng" "an toàn" đó có thể làm nổ tung tài khoản của bạn nhanh hơn bạn có thể nói "yêu cầu ký quỹ."

Kinh tế tinh thể

Điều khiến tôi cảm thấy thú vị nhất là cách mà chênh lệch tín dụng thường dự đoán những rắc rối kinh tế trước khi các thị trường chứng khoán nhận ra. Trong năm 2008, chênh lệch tín dụng đã kêu gọi nguy hiểm nhiều tháng trước khi các cổ phiếu sụp đổ. Mô hình tương tự đã xuất hiện vào đầu năm 2020 trước khi xảy ra vụ sụp đổ do đại dịch.

Ngay bây giờ? Chênh lệch đang gửi đi những tín hiệu trái ngược - không hoàn toàn ở mức hoảng loạn, nhưng chắc chắn cũng không thể coi thường. Thị trường dường như đang tâm thần phân liệt, không chắc chắn nên sợ khủng hoảng hay lạm phát hơn.

Tôi đã nhận thấy cách các ngân hàng trung ương theo dõi những chênh lệch này một cách nghiêm ngặt. Khi chúng mở rộng mạnh mẽ, hãy kỳ vọng vào sự can thiệp—họ đơn giản không thể để chi phí vay mượn của các công ty tăng vọt ngoài tầm kiểm soát.

Tóm lại: hãy bỏ qua chênh lệch tín dụng thì bạn sẽ gặp nguy hiểm. Chúng là những chú chim hoàng yến trong mỏ than cho sự hỗn loạn của thị trường và thường cho bạn một lợi thế quý giá trước khi đám đông nhận ra. Dù trong trái phiếu hay các chiến lược quyền chọn, việc hiểu các mối quan hệ chênh lệch này có thể cứu vãn danh mục đầu tư của bạn khi mọi thứ trở nên tồi tệ.

Và tin tôi đi, mọi thứ cuối cùng luôn trở nên xấu đi.