Trung Kim: Đừng quá nhanh chóng coi bài phát biểu của Powell là điểm chuyển đổi chính sách nới lỏng.

Gần đây, China International Capital Corporation đã phát hành một báo cáo nghiên cứu. Báo cáo này đề cập đến phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell tại cuộc họp Jackson Hole. Cuộc họp diễn ra từ ngày 21 đến 23 tháng 8 năm 2025.

Thị trường dường như đã coi đây là tín hiệu "bồ câu". Chuyển sang nới lỏng? Có lẽ còn quá sớm để nói.

Powell thực ra chỉ đang giải thích "hàm phản ứng" của Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ đơn giản là như vậy: khi rủi ro việc làm lớn hơn lạm phát, họ có xu hướng cắt giảm lãi suất. Ông không cam kết rõ ràng rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ kéo dài bao lâu và mức độ sẽ lớn như thế nào. Điều này đáng để suy ngẫm.

Hãy xem xét tình hình hiện tại. Lạm phát vẫn đang dao động quanh mức 3%. Thêm vào đó, với các mức thuế quan cao có thể xảy ra và chính sách nhập cư thắt chặt, tình hình càng trở nên phức tạp. Nguy cơ về việc làm và lạm phát có thể tồn tại đồng thời.

Phân tích của Zhongjin rất thú vị. Họ cho rằng, nếu rủi ro lạm phát vượt qua vấn đề việc làm, Powell rất có thể sẽ sử dụng cùng một "hàm phản ứng" để tạm ngừng giảm lãi suất. Sự linh hoạt này không được thị trường chú ý nhiều.

Vì vậy, có nên coi bài phát biểu ở Jackson Hole là điểm khởi đầu của chính sách nới lỏng? Điều này không chính xác lắm. Vấn đề cốt lõi là: Khi mục tiêu việc làm và lạm phát mâu thuẫn, Cục Dự trữ Liên bang nên làm gì? Đây là một tình huống tiến thoái lưỡng nan.

Nếu thuế quan và chính sách di cư thực sự dẫn đến áp lực "tương tự như lạm phát đình trệ" gia tăng, Cục Dự trữ Liên bang sẽ càng gặp khó khăn hơn. Thực sự nới lỏng tiền tệ có lẽ khó mà đạt được. Thị trường có thể trở nên thận trọng hơn, khẩu vị rủi ro giảm đi. Biến động? Chắc chắn sẽ tăng lên.