Bên Tối của Chênh Lệch Tín Dụng: Một Góc Nhìn Cá Nhân

Chênh lệch tín dụng - nghe có vẻ vô hại, phải không? Là một người đã bị tổn thương hơn một lần trong trò chơi này, hãy để tôi cho bạn biết chúng thực sự là gì.

Trong thế giới trái phiếu, chênh lệch tín dụng là khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu chính phủ "an toàn" và trái phiếu doanh nghiệp rủi ro hơn. Nó cơ bản là khoản phụ phí bạn yêu cầu để chấp nhận rủi ro thêm. Nhưng đừng bị lừa - chỉ số kỹ thuật này nói với chúng ta nhiều hơn những gì phần lớn các nhà giao dịch muốn thừa nhận.

Tôi đã theo dõi những chênh lệch này như một con diều hâu trong nhiều năm, và chúng về cơ bản là thước đo nỗi sợ hãi. Khi chúng hẹp, mọi người đều uống Kool-Aid, tin rằng các tập đoàn sẽ tôn trọng nghĩa vụ nợ của họ. Khi chúng rộng ra? Đó là sự hoảng loạn đang ập đến - tiền thông minh chạy trốn đến nơi an toàn trước khi nhà đầu tư trung bình cảm nhận được rắc rối.

Thật đáng bực bội khi thấy thị trường này đã trở nên bị thao túng như thế nào. Những ông lớn thích chỉ ra những "yếu tố" như xếp hạng tín dụng và thanh khoản, nhưng hãy nhìn thẳng vào thực tế - những xếp hạng này thường là các chỉ báo muộn màng được cấp bởi cùng một cơ quan đã trao tặng xếp hạng AAA cho các chứng khoán bất động sản trước năm 2008! Và đừng để tôi bắt đầu về các can thiệp của ngân hàng trung ương đang nhân tạo nén những chênh lệch này.

Lần trước, chênh lệch giá đã mở rộng mạnh mẽ, tôi hầu như đã thoát ra trước khi danh mục trái phiếu doanh nghiệp của mình bị tàn phá. Các nhà đầu tư tổ chức đã rời khỏi hiện trường nhiều ngày trước đó - họ luôn dường như biết trước những gì sẽ xảy ra so với phần còn lại của chúng ta.

Trong giao dịch quyền chọn, chênh lệch tín dụng mang một ý nghĩa khác - bán một quyền chọn và mua một quyền chọn khác để thu tiền phí trước. Chắc chắn, chúng giới hạn rủi ro của bạn so với quyền chọn trần, nhưng chúng cũng giới hạn tiềm năng tăng trưởng của bạn. Tôi đã sử dụng chênh lệch bán gọi khi tôi tin rằng một cái gì đó đang bị định giá quá cao, nhưng thị trường có thể duy trì sự vô lý lâu hơn bạn có thể duy trì khả năng thanh toán.

Lấy ví dụ về Alice của tôi: Cô ấy nghĩ rằng XY sẽ không vượt quá $60, bán một quyền chọn mua $55 với giá $400, mua một quyền chọn mua $60 với giá $150, thu về $250. Nghe có vẻ thông minh, nhưng lợi nhuận tối đa của cô ấy chỉ là $250 trong khi rủi ro cũng là số tiền đó. Đó là cái bẫy - tiềm năng tăng trưởng hạn chế với rủi ro lớn.

Điều thực sự đáng chú ý là cách mà những chênh lệch này hoạt động trước các cuộc suy thoái kinh tế. Chúng giống như máy đo địa chấn cho các cơn động đất tài chính, thường mở rộng ra trước khi thị trường rộng lớn hơn nhận ra vấn đề. Khi nước Mỹ doanh nghiệp bắt đầu phải trả giá đắt để vay mượn so với chú Sam, đó là lúc cần phải chuẩn bị cho những khó khăn.

Chênh lệch tín dụng không nói dối - ngay cả khi mọi người khác trong thị trường đều làm vậy.