Nắm vững Tổn thất vô thường: Kiến thức thiết yếu cho Nhà cung cấp thanh khoản DeFi

Những điểm nổi bật

• Thiệt hại tạm thời xảy ra khi tỷ lệ giá giữa các token trong vị trí thanh khoản của bạn thay đổi so với khi bạn ban đầu gửi chúng.

• Độ lớn của sự phân kỳ giá trực tiếp liên quan đến tiềm năng thua lỗ so với việc chỉ giữ những token đó (HODLing).

• Hiện tượng này bắt nguồn từ cơ chế thiết kế cơ bản của các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs) và đại diện cho một rủi ro cốt lõi đối với các nhà cung cấp thanh khoản trong DeFi.

• Trong khi cung cấp thanh khoản có thể tạo ra lợi nhuận sinh lời thông qua phí giao dịch, việc hiểu rõ về tổn thất tạm thời là rất quan trọng để phát triển các chiến lược quản lý rủi ro hiệu quả.

Cuộc Cách Mạng Thanh Khoản DeFi

Sự tăng trưởng bùng nổ trong các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) đã dân chủ hóa việc tạo lập thị trường, cho phép bất kỳ ai sở hữu tài sản kỹ thuật số đều có thể cung cấp thanh khoản và kiếm phí giao dịch. Sự tiếp cận này đã giảm đáng kể ma sát trong các thị trường tiền điện tử và tạo ra các nguồn thu nhập mới cho những người nắm giữ tài sản.

Tuy nhiên, trước khi cam kết vốn vào những nền tảng này, các nhà cung cấp thanh khoản tiềm năng phải hiểu rõ khái niệm về tổn thất tạm thời—một yếu tố quan trọng có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận.

Hiểu về Mất mát tạm thời: Cơ chế cốt lõi

Mất mát tạm thời xảy ra khi bạn gửi tài sản vào một bể thanh khoản và mối quan hệ giá giữa các tài sản đó thay đổi so với điểm vào của bạn.

Sự chênh lệch giá này càng lớn, thì mức độ tiếp xúc của bạn với tổn thất tạm thời càng trở nên quan trọng. Do đó, giá trị đô la của các tài sản bạn rút ra có thể thấp hơn nếu bạn chỉ giữ những tài sản đó một cách độc lập.

Các pool thanh khoản chứa tài sản có mối quan hệ giá cả tương đối ổn định—như stablecoin được gắn với cùng một loại tiền tệ fiat hoặc các phiên bản wrapped khác nhau của cùng một tài sản cơ sở—thường có rủi ro mất mát tạm thời thấp hơn. Tuy nhiên, ngay cả stablecoin cũng có thể trải qua các sự kiện tách rời, tạm thời làm tăng mức độ rủi ro.

Mặc dù có rủi ro vốn có này, các nhà cung cấp thanh khoản (LPs) vẫn là những người tham gia tích cực vì các khoản phí giao dịch kiếm được trong khi cung cấp thanh khoản có thể bù đắp hoặc hoàn toàn bù đắp cho tổn thất tạm thời. Chẳng hạn, một số sàn giao dịch phi tập trung tính phí trên mỗi giao dịch, và các khoản phí này được phân phối trực tiếp cho các nhà cung cấp thanh khoản. Khi khối lượng giao dịch lớn, các khoản phí tích lũy này có thể làm cho việc cung cấp thanh khoản trở nên có lợi ngay cả trong các pool phải chịu tổn thất tạm thời. Tính khả thi về lợi nhuận cuối cùng phụ thuộc vào các cơ chế giao thức cụ thể, đặc điểm pool, sự biến động của tài sản và điều kiện thị trường hiện tại.

Thất thoát tạm thời trong thực tiễn: Một ví dụ chi tiết

Để minh họa cách mất mát tạm thời ảnh hưởng đến các nhà cung cấp thanh khoản, hãy xem xét kịch bản sau:

Alice gửi 1 ETH và 100 USDC vào một bể thanh khoản. Trong AMM cụ thể này, tất cả các cặp token được gửi phải có giá trị đô la tương đương tại thời điểm gửi. Vì 1 ETH bằng 100 USDC trong ví dụ này, tổng giá trị gửi của Alice là 200 đô la.

Pool hiện đã có 10 ETH và 1,000 USDC từ các nhà cung cấp thanh khoản khác. Alice hiện nắm giữ 10% cổ phần của pool.

Nếu giá ETH tăng lên 400 USDC, các nhà giao dịch arbitrage sẽ hệ thống thêm USDC và loại bỏ ETH khỏi pool cho đến khi tỷ lệ phản ánh chính xác giá thị trường hiện tại. Sự điều chỉnh này xảy ra vì AMM không sử dụng sổ đặt hàng truyền thống - giá được xác định bởi tỷ lệ toán học của các token trong pool.

Theo công thức sản phẩm không đổi (x * y = k), số lượng token điều chỉnh để phản ánh sự thay đổi giá. Sau hoạt động arbitrage, bể hiện có khoảng 5 ETH và 2.000 USDC.

Khi Alice rút phần chia 10% của mình, cô nhận được 0,5 ETH và 200 USDC, tổng cộng trị giá 400 đô la. Điều này đại diện cho mức tăng 100% so với khoản tiền gửi ban đầu của cô là $200 . Tuy nhiên, nếu Alice chỉ giữ nguyên 1 ETH và 100 USDC ban đầu bên ngoài quỹ, tài sản của cô hiện sẽ trị giá 500 đô la.

Sự khác biệt $100 này minh họa cho tổn thất tạm thời - Alice sẽ tốt hơn nếu giữ tài sản thay vì cung cấp thanh khoản. Tổn thất được gọi là "tạm thời" vì nếu tỷ lệ giá quay trở lại trạng thái ban đầu, tổn thất sẽ biến mất.

Ví dụ này không bao gồm các khoản phí giao dịch kiếm được trong thời gian cung cấp thanh khoản. Trên thực tế, các khoản phí tích lũy này có thể một phần hoặc hoàn toàn bù đắp cho tổn thất tạm thời, có khả năng làm cho vị trí có lãi mặc dù có sự khác biệt về giá. Tuy nhiên, trong các thị trường biến động với các chuyển động giá đáng kể, tổn thất tạm thời có thể làm giảm đáng kể lợi nhuận hoặc thậm chí dẫn đến thua lỗ vốn.

Định lượng tổn thất tạm thời

Tổn thất tạm thời có mối tương quan trực tiếp với sự thay đổi giá của các tài sản trong pool. Để hiểu được quy mô, hãy xem xét những kịch bản định lượng này cho thấy tổn thất so với việc chỉ giữ các tài sản:

• Thay đổi giá 1.25x = ~0.6% thua lỗ
• 1.50x thay đổi giá = ~2.0% lỗ
• Thay đổi giá 1.75x = ~3.8% lỗ
• 2x thay đổi giá = ~5.7% lỗ
• Biến động giá 3x = ~13.4% thua lỗ
• 4x thay đổi giá = ~20.0% lỗ
• Thay đổi giá 5x = ~25.5% lỗ

Điều quan trọng là thua lỗ tạm thời xảy ra bất kể hướng giá. Yếu tố chính là độ lớn của sự thay đổi tỷ lệ giá so với điểm vào của bạn, không phải là giá tăng hay giảm.

Điều hướng rủi ro thanh khoản AMM

Thuật ngữ "mất mát tạm thời" có thể gây hiểu lầm. Mặc dù "tạm thời" gợi ý rằng mất mát chỉ tồn tại trên giấy trong khi tài sản vẫn nằm trong quỹ, nhưng một khi bạn rút vị trí của mình, bất kỳ mất mát nào đã tích lũy sẽ trở thành vĩnh viễn.

Trong khi phí giao dịch kiếm được trong quá trình cung cấp thanh khoản có thể bù đắp những tổn thất này, việc hiểu rõ hồ sơ rủi ro trước đó là rất quan trọng. Hãy xem xét những cách tiếp cận quản lý rủi ro sau đây:

1. Bắt đầu với các vị trí nhỏ hơn để đánh giá lợi nhuận và rủi ro trước khi cam kết vốn lớn.

2. Đánh giá sự biến động của tài sản khi chọn các pool - các cặp có mối tương quan giá cao hơn thường có rủi ro mất mát tạm thời thấp hơn.

3. Chọn các giao thức đã được thiết lập với hồ sơ bảo mật đã được chứng minh. Vì các giao thức DeFi dễ dàng bị fork hoặc sửa đổi, các AMM mới hơn hoặc chưa được kiểm toán có thể chứa các lỗ hổng có thể làm tổn hại đến quỹ của bạn.

4. Hãy hoài nghi về những lợi nhuận bất thường cao, vì chúng thường đi kèm với những rủi ro cao tương ứng.

Chiến lược giảm thiểu rủi ro tiên tiến

Các thiết kế AMM hiện đại đã phát triển để giải quyết những thách thức về tổn thất tạm thời:

• Vị trí thanh khoản tập trung cho phép các nhà cung cấp tập trung vốn trong các khoảng giá cụ thể, có khả năng cải thiện hiệu quả vốn.

• Các pool tối ưu hóa stablecoin sử dụng các công thức chuyên biệt được thiết kế để giảm thiểu trượt giá và tổn thất tạm thời cho các tài sản nên duy trì giá trị tương tự.

• Cung cấp thanh khoản một chiều đang xuất hiện trên nhiều giao thức khác nhau, cung cấp các mô hình tiếp xúc thay thế.

• Cấu trúc phí linh hoạt điều chỉnh dựa trên sự biến động của thị trường, có khả năng bù đắp cho các nhà cung cấp trong các giai đoạn rủi ro cao.

Khám phá những cách tiếp cận đổi mới này có thể giúp các nhà cung cấp thanh khoản quản lý tốt hơn các rủi ro phổ biến trong khi vẫn duy trì được lợi nhuận cạnh tranh.

Những Lưu Ý Cuối Cùng

Rủi ro mất mát tạm thời đại diện cho một trong những khái niệm cơ bản mà mọi nhà cung cấp thanh khoản phải hiểu rõ trước khi tham gia vào các giao thức AMM. Khi tỷ lệ giá của các tài sản đã gửi thay đổi sau khi gửi ban đầu, mức độ tiếp xúc với rủi ro mất mát tạm thời tăng lên theo tỷ lệ.

Trong khi phí giao dịch và khuyến khích lợi suất có thể làm cho việc cung cấp thanh khoản trở nên có lợi dù có rủi ro này, phân tích hợp lý và đánh giá rủi ro vẫn là những thành phần thiết yếu của quản lý danh mục DeFi thành công. Bằng cách hiểu những cơ chế này, các bên tham gia có thể đưa ra quyết định thông minh hơn về thời điểm, địa điểm và cách thức triển khai vốn trong hệ sinh thái DeFi đang mở rộng.