FF – Đối thủ thực sự của ENA trên đường đua “synthetic USD”

Thời gian gần đây, thị trường crypto xuất hiện rất nhiều dự án phát hành đô la tổng hợp (synthetic USD). Về mặt logic, đa phần các dự án này khá giống nhau: đều xoay quanh việc phát hành một loại stablecoin gắn với USD, dựa trên tài sản thế chấp. Nhưng sự khác biệt thật sự lại không nằm ở token đó, mà nằm ở cách dự án thiết kế mô hình và định vị sản phẩm. Trong số đó, Falcon (FF) đang nổi bật lên như một đối thủ xứng tầm của Ethena (ENA). Lý do chính: đằng sau FF có sự hậu thuẫn của DWF Labs, và dự án này không chỉ dừng lại ở việc phát hành stablecoin, mà còn muốn xây dựng thành một hạ tầng tài chính phi tập trung dựa trên cơ chế thế chấp siêu mức (over-collateralized infrastructure). Cấu trúc hoạt động của Falcon Thoạt nhìn, FF chỉ phát hành stablecoin USDf, nhưng thực chất hệ thống này cho phép: Thế chấp nhiều loại tài sản khác nhau: BTC, ETH, stablecoin, thậm chí RWA trong tương lai.Toàn bộ tài sản này sẽ được đưa vào các pool chiến lược (strategy pool) để tạo ra lợi nhuận thực tế. Điểm đặc biệt nhất là module mint: Người dùng có thể mint USDf bằng nhiều loại tài sản.Falcon triển khai các chiến lược trung tính như hedging, arbitrage, staking + funding rate để khai thác lợi nhuận từ biến động thị trường.Phần lợi nhuận này sẽ được phân phối lại cho người nắm giữ USDf hoặc sUSDf. Điều đó có nghĩa là, TVL trong Falcon không phải “tiền chết”. Nó giống như bạn gửi vốn cho một quỹ arbitrage: đổi lại, bạn nhận token (USDf/USDF) – đóng vai trò như “chứng chỉ quỹ” đại diện cho tài sản và lợi nhuận. So sánh: Ethena (ENA): có đội ngũ chiến lược riêng.Falcon (FF): được DWF trực tiếp quản lý và vận hành. Đặc điểm nổi bật của Falcon Fund Thanh khoản linh hoạt: nạp tiền được xác nhận ngay lập tức, nhưng rút tiền phải chờ (Falcon hiện là 7 ngày).Không đặt cược xu hướng thị trường: chỉ làm arbitrage, giảm thiểu rủi ro mất vốn. Do đó, USDf vẫn giữ được mức neo 1 USD, nhờ cơ chế quỹ bảo chứng và khả năng rút vốn bất cứ lúc nào (sau thời gian chờ). Thực tế, USDT hay USDC cũng hoạt động theo cách tương tự: Tether và Circle dùng vốn người dùng để mua trái phiếu chính phủ Mỹ, hưởng lãi suất. Điểm khác biệt là: với USDT/USDC, lợi nhuận không chia lại cho người dùng. Còn với Falcon, người nắm giữ USDf chính là người nhận phần lợi tức này. Nguồn giá trị của token FF Token FF không chỉ là một đồng quản trị, mà còn mang giá trị tích lũy từ nhiều hướng: Chia sẻ lợi nhuận của giao thức (protocol revenue share)Miles Incentive – cơ chế khuyến khích người dùng sớmQuyền quản trị (governance)Tài sản thế chấp trong hệ sinh thái DeFi trong tương lai Điều này giúp FF có cơ chế định giá khá rõ ràng: giá trị đến từ lợi nhuận cao, định giá hiện tại còn thấp, và khả năng token capture được sự tăng trưởng của toàn bộ hệ sinh thái. Lời kết Falcon (FF) đang đi theo con đường khá giống Ethena, nhưng có điểm nhấn riêng là sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ DWF và cách thiết kế như một “quỹ arbitrage on-chain”. Đây có thể là nền tảng để FF trở thành một đối thủ thực sự đáng gờm của ENA. Nếu giá FF có nhịp điều chỉnh và ổn định, việc tích lũy có thể mang lại cơ hội lặp lại thành công của ENA trước đó.