Từ Software đến Bitcoin Mega-Whale: Cách Michael Saylor biến MicroStrategy thành một Quỹ Tài Sản Kỹ Thuật Số $32B

Tóm tắt ngắn gọn: CEO MicroStrategy, Michael Saylor, đã dùng đòn bẩy vay nợ điên cuồng để mua Bitcoin, hiện công ty nắm giữ 331,2 nghìn BTC (với giá trị hơn 32,5 tỷ USD), trở thành nhà sở hữu Bitcoin lớn thứ hai chỉ sau El Salvador. Chiến lược này vừa tham vọng, vừa đầy rủi ro.

Từ trung tâm dữ liệu đến ngân hàng Bitcoin

Khi thành lập MicroStrategy vào năm 1989, ít ai nghĩ rằng công ty phần mềm trí tuệ kinh doanh này sẽ trở thành một “đại gia” Bitcoin.

Bước ngoặt xảy ra vào năm 2020. Khi đại dịch gây ảnh hưởng kinh tế, nguy cơ lạm phát xuất hiện, Saylor bắt đầu nghĩ: Thay vì để tiền mặt mất giá, tốt hơn là đặt cược vào Bitcoin. Bước đầu khá táo bạo — bỏ ra 250 triệu USD mua BTC ngay lập tức.

Từ đó đến nay, không ngừng mở rộng. Tính đến tháng 11 năm 2024, MicroStrategy đã chi hơn 16,5 tỷ USD để mua 331,2 nghìn BTC, trung bình giá khoảng 50.000 USD mỗi đồng.

Trò chơi đòn bẩy: vay nợ để mua Bitcoin

Chiến lược của Saylor là: dùng trái phiếu chuyển đổi (convertible notes) để huy động vốn, rồi tất cả đều dùng để mua Bitcoin. Đây không phải là hình thức vay bình thường — mà là dùng cổ phiếu của công ty để đánh cược vào giá Bitcoin ngày mai.

Dòng thời gian của chiến dịch này càng ngày càng điên rồ:

• Tháng 8 năm 2020: vay 250 triệu USD lần đầu
• Cuối năm 2020: vay tổng cộng 650 triệu USD
• Năm 2021: vay thêm 500 triệu USD
• Tháng 10 năm 2024: dự định huy động 42 tỷ USD trong 3 năm để mua Bitcoin
• Tháng 11 năm 2024: lại vay thêm 3 tỷ USD nữa

Các khoản nợ này kéo dài từ 2027 đến 2032. Có nghĩa là, Saylor đang đặt cược toàn bộ 5 năm tới của công ty vào việc Bitcoin tăng giá.

Nếu đúng thì sao? Nếu sai thì sao?

Trường hợp thắng lớn: Cổ phiếu MicroStrategy năm nay tăng hơn 450%. Tài sản của Saylor vượt 110 tỷ USD. Lợi nhuận ảo từ 16,5 tỷ USD ban đầu đã tăng lên hơn 32,5 tỷ USD.

Rủi ro nằm ở đâu: Vào năm 2022, khi Bitcoin giảm mạnh, MicroStrategy đã đối mặt nguy cơ bị “margin call” — yêu cầu bổ sung ký quỹ. Nếu Bitcoin giảm thêm 20%, có thể công ty sẽ bị buộc phải bán tháo. May mắn là lần này thoát được, còn lần sau thì sao?

Nếu Bitcoin xuống dưới 25.000 USD, chi phí vay sẽ tăng vọt. Dưới 20.000 USD, khả năng bị thanh lý bắt buộc là rất cao. Điều này không phải là giả thuyết, mà đã được quy định rõ trong hợp đồng trái phiếu.

Tại sao Saylor lại kiên trì như vậy?

Saylor gọi Bitcoin là “tài sản mạnh nhất của nhân loại” và “vàng kỹ thuật số”. Ông tin vào hai điều:

1. Bitcoin là tài sản cực kỳ khan hiếm (hạn chế 21 triệu đồng)
2. Chính sách in tiền của chính phủ sẽ kéo dài và làm giảm giá trị tiền tệ

Vì vậy, ông không ngần ngại dùng đòn bẩy để nhân đôi lợi nhuận. Trong mắt ông, đây không phải là hành động của kẻ chơi chứng, mà là đặt cược cho tương lai.

Ảnh hưởng thực tế đến thị trường

Mỗi lần MicroStrategy mua lớn đều đẩy giá Bitcoin tăng mạnh. Điều này cho thấy gì? Các tổ chức lớn đang bắt đầu thay đổi cuộc chơi.

Trước đây, giá Bitcoin chủ yếu do các cá nhân nhỏ lẻ và các thợ mỏ chi phối. Giờ đây, các tổ chức như Tesla, Square, MicroStrategy huy động vốn để mua Bitcoin đều trở thành tin tức nóng hổi. Sự chuyển dịch này mang lại những hệ quả:

• Thanh khoản Bitcoin giảm dần (tỷ lệ lớn thuộc về các tổ chức)
• Biến động giá có thể lớn hơn (các tổ chức ra vào mạnh mẽ)
• Rủi ro từ các tổ chức có thể lan rộng ra toàn thị trường (một tổ chức lớn gặp vấn đề sẽ ảnh hưởng chung)

Nhìn nhận chiến lược này thế nào?

Người ủng hộ nói: Saylor là nhà tiên tri, dùng đòn bẩy để mua đáy là chiến lược đúng đắn, Bitcoin cuối cùng sẽ vượt 100.000 USD, thậm chí 1 triệu USD.

Người thận trọng hơn nói: Đây chỉ là trò chơi “đánh đu”, nếu Bitcoin ngừng tăng, toàn bộ câu chuyện sụp đổ. Định giá của MicroStrategy dựa trên giả định rằng “Bitcoin sẽ luôn tăng giá”, điều này rất rủi ro.

Quan điểm của tôi: Chiến lược này đúng là điên rồ, vượt quá giới hạn bình thường. Nhưng nó cũng cho thấy một xu hướng rõ ràng — Bitcoin đang chuyển từ “tài sản của dân chơi công nghệ” thành “tài sản của các tổ chức”. Câu hỏi là, cái giá của sự chuyển đổi này sẽ là bao nhiêu?

Nếu Saylor thắng lớn, ông sẽ trở thành huyền thoại trong thế giới tiền mã hóa. Còn nếu thua, ông có thể sẽ đi vào lịch sử như một trong những ví dụ thất bại nhất về đòn bẩy doanh nghiệp. Hiện tại, ông vẫn đang thắng.