short thật sự đã rõ: Thị trường không tệ như vậy

Nhiều người nghĩ rằng short là làm tổn hại đến giá cổ phiếu, nhưng dữ liệu nói lên điều đó: tình hình thực tế hoàn toàn khác.

Vai trò thực sự của việc short

Có vẻ như short xấu tệ, nhưng khối lượng giao dịch hàng ngày của thị trường chứng khoán Mỹ 40%-50% đều là short. Điều này không phải vì có những kẻ xấu đang đè giá, mà là vì các nhà tạo lập thị trường và những người thực hiện giao dịch chênh lệch giá đang duy trì tính thanh khoản của thị trường. Các vị thế short của họ thường được đóng trong vài phút đến vài ngày - hoàn toàn không phải là áp lực giữ vị thế để đè giá cổ phiếu.

Quỹ đầu tư phòng hộ mới là những người bán khống dài hạn, nhưng họ nắm giữ khoảng 1,5 triệu tỷ USD tài sản ròng, thường là các vị thế phòng ngừa (cả mua và bán khống), chỉ có dưới 1,3% quỹ đầu tư phòng hộ chuyên bán khống.

Dữ liệu nói gì

• Tỷ lệ làm ngắn hầu hết các cổ phiếu đều rất nhỏ: Trung vị chỉ có 5% hoặc ít hơn số cổ phiếu lưu hành
• Giao hàng thất bại rất hiếm: Vào bất kỳ ngày nào, 75% cổ phiếu hoàn toàn không có ghi nhận giao hàng thất bại, 96% công ty giao hàng thất bại đều dưới 10,000 cổ phiếu.
• Số tiền thất bại là rất nhỏ: Tất cả các giao dịch thất bại cộng lại vẫn chưa đến 0.01% giá trị thị trường, mỗi ngày chỉ khoảng 2-5 tỷ đô la, trong khi khối lượng giao dịch toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ gần 7000 tỷ đô la mỗi ngày.
• Vị thế bán khống ổn định: Vị thế bán khống luôn ổn định trong nhiều năm, thậm chí giảm đi trong thị trường gấu.

Quy tắc được quy định như thế nào

SEC có quy định Reg SHO hạn chế short - khi cổ phiếu giảm 10% trong một ngày, lệnh short không được phá vỡ giá mua (quy tắc uptick), phải chờ người mua chủ động đặt giá. Đây là “công tắc ngắt mạch” để ngăn chặn đợt bán tháo.

Học thuật nhìn nhận như thế nào

Nghiên cứu đồng thuận rằng: short thực sự làm cho thị trường hiệu quả hơn. Nó thu hẹp chênh lệch giá, tăng tính thanh khoản, và làm cho định giá chính xác hơn - chi phí huy động vốn của công ty thực sự thấp hơn. Cấm short trong ngắn hạn thực sự sẽ làm mở rộng chênh lệch giá, làm tổn hại đến tính thanh khoản, và giá cổ phiếu vẫn sẽ giảm.

Đáy: Dữ liệu cho thấy việc short chủ yếu được duy trì bởi các chuyên gia thị trường, không phải là nguyên nhân chính gây áp lực lên giá cổ phiếu. Phần lớn việc short là đóng vị thế trong ngày, quy mô nhỏ, có quy tắc ràng buộc. So với việc short, việc bán tháo trực tiếp của nhà đầu tư nhỏ lẻ có tác động lớn hơn đến giá cổ phiếu.