Gần đây, tôi đã dành thời gian để xem xét hành vi on-chain của một giao thức Tài chính phi tập trung nào đó, và bị một hiện tượng thu hút - dòng tiền bắt đầu thể hiện một "sự nhất quán" kỳ lạ. Ở đây không có nghĩa là tất cả mọi người đang làm cùng một việc, mà là mặc dù bối cảnh hoàn toàn khác nhau, áp lực phải chịu cũng khác nhau, nhưng các con đường hoạt động của mọi người ngày càng giống nhau.

Sự nhất quán này một khi hình thành, giao thức bản thân đã có một loại động lực nội tại nào đó.

Tôi phát hiện ra hiện tượng này đầu tiên trong khoảng thời gian thị trường đặc biệt biến động. Tín hiệu từ thị trường bên ngoài rối loạn, nhưng dòng tiền trên giao thức này lại thể hiện một hướng đi ổn định và có tiết tấu - trước đêm bạo động, tiền tự động tập trung vào vùng an toàn; khi biến động thực sự đến, các vị thế rủi ro đang từ từ thu hẹp; khi bụi lắng xuống, nhịp độ bổ sung thanh khoản thường nhanh hơn sự ổn định của thị trường chung. Cảm giác "trở lại trạng thái sớm hơn thị trường" đó khiến tôi nhận ra rằng có thể không chỉ là sự lựa chọn tập thể của người dùng, mà có thể có một lực lượng cấu trúc nào đó đang thúc đẩy.

Để hiểu cách mà sức mạnh này hoạt động, tôi đã ghép lại dữ liệu giao dịch của một số địa chỉ lớn. Các chiến lược logic của những địa chỉ này khác nhau, tần suất giao dịch khác nhau, và khẩu vị rủi ro cũng khác nhau, nhưng một khi hệ thống vào trạng thái tương tự, hướng hành động của chúng có thể trùng hợp một cách đáng kinh ngạc:

Khi có dấu hiệu rủi ro xuất hiện, hãy tập trung vào những nơi có tính thanh khoản cao; trong giai đoạn thị trường thắt chặt, mọi người lựa chọn không hành động; khi cấu trúc bắt đầu ổn định, sẽ sớm bổ sung tính thanh khoản mới.

Khả năng chống nhiễu của sự nhất quán này rất mạnh mẽ, rất khó bị tiếng ồn bên ngoài phá vỡ. Các giao thức thực sự tiến đến sự trưởng thành thường sẽ thể hiện những dấu hiệu như vậy ở một giai đoạn nào đó.