## Một tháng bốn lần ngắt quãng thị trường? Cơ chế ngắt quãng của thị trường Mỹ hoạt động như thế nào và nhà đầu tư nên đối phó ra sao

Đối với đa số nhà đầu tư, tháng 3 năm 2020 là một tháng không thể nào quên. Trong vòng chưa đầy một tháng, thị trường chứng khoán Mỹ đã xảy ra 4 lần ngắt quãng, điều này cực kỳ hiếm gặp trong lịch sử. Thậm chí, cả nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett trong sự nghiệp dài lâu của mình cũng chỉ mới chứng kiến 5 lần ngắt quãng, cho thấy mức độ nghiêm trọng của sự kiện lần này. Vậy, chính xác thì cơ chế ngắt quãng là gì? Tại sao lại xảy ra? Là nhà đầu tư, chúng ta nên đối phó ra sao?

### Cơ chế ngắt quãng hoạt động cốt lõi

Để hiểu về cơ chế ngắt quãng của thị trường chứng khoán Mỹ, có thể so sánh nó như một cầu dao trong mạch điện. Khi dòng điện quá lớn gây ra chập mạch, cầu dao sẽ lập tức ngắt nguồn điện để bảo vệ toàn bộ hệ thống. Tương tự, khi thị trường chứng khoán xuất hiện những biến động dữ dội phi lý, tâm lý nhà đầu tư mất kiểm soát dẫn đến bán tháo hoảng loạn, cơ chế ngắt quãng sẽ tự động kích hoạt, tạm dừng giao dịch để tất cả các bên tham gia có thời gian bình tĩnh suy nghĩ.

Trong giờ giao dịch của Mỹ (giờ miền Đông 9:30-16:00), khi chỉ số S&P 500 giảm mạnh so với giá đóng cửa của ngày giao dịch trước, giao dịch sẽ bị tạm dừng 15 phút hoặc dừng hẳn trong ngày, tùy thuộc vào mức giảm.

### Giải thích chi tiết về ba cấp độ của cơ chế ngắt quãng

Cơ chế ngắt quãng của thị trường Mỹ được chia thành ba cấp độ, điều kiện kích hoạt như sau:

**Cấp độ 1**——Khi giảm 7% sẽ kích hoạt. Lúc này, chỉ số S&P 500 giảm 7%, thị trường tạm thời ngừng giao dịch 15 phút. Tuy nhiên, nếu xảy ra gần cuối phiên (giữa 15:25-16:00), thì giao dịch sẽ tiếp tục, không kích hoạt chế độ tạm dừng.

**Cấp độ 2**——Khi giảm 13% sẽ kích hoạt. Trong cùng ngày giao dịch, nếu chỉ số giảm xuống 13% so với giá đóng cửa của ngày trước, thị trường sẽ tạm dừng giao dịch 15 phút lần nữa. Tương tự, nếu xảy ra sau 15:25, giao dịch sẽ không bị ảnh hưởng, trừ khi kích hoạt cấp độ 3.

**Cấp độ 3**——Khi giảm 20% sẽ kích hoạt. Khi chỉ số giảm đến 20%, toàn bộ giao dịch trong ngày sẽ bị dừng ngay lập tức, bất kể thời điểm xảy ra.

Thiết lập này chính thức được xác lập sau năm 1988, trước đó thị trường Mỹ đã từng trải qua những đợt sụp đổ còn tồi tệ hơn nhiều.

### Ký ức lịch sử: Thứ Hai đen tối và các lần ngắt quãng liên tiếp năm 2020

Nói về cơ chế ngắt quãng của thị trường Mỹ, không thể không nhắc đến ngày 19 tháng 10 năm 1987, gọi là "Thứ Hai đen tối". Ngày đó, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 22.61%, mức giảm gây sốc. Sự sụp đổ chưa từng có này đã lập tức gây ra phản ứng dây chuyền trên các thị trường chứng khoán toàn cầu, các cơ quan quản lý sau đó đã nhanh chóng thiết lập cơ chế ngắt quãng để ngăn chặn thảm họa tương tự xảy ra lần nữa.

Gần đây nhất, một sự kiện ngắt quãng quy mô lớn xảy ra vào năm 2020. Khi dịch COVID-19 bắt đầu lan rộng toàn cầu, tâm lý hoảng loạn về triển vọng kinh tế đạt đỉnh điểm. Trong vòng chưa đầy hai tuần từ ngày 9 đến 18 tháng 3, chỉ số S&P 500 đã kích hoạt 4 lần ngắt quãng cấp 1:

- Ngày 9 tháng 3: Dịch bệnh lan rộng dẫn đến bán tháo cổ phiếu, lần đầu kích hoạt ngắt quãng cấp 1
- Ngày 12 tháng 3: Giảm hơn 7% nữa, kích hoạt lần thứ hai
- Ngày 16 tháng 3: Hoảng loạn tiếp tục lan rộng, kích hoạt lần thứ ba
- Ngày 18 tháng 3: Dù chính phủ đã đưa ra các chính sách cứu trợ, nhưng niềm tin vẫn chưa phục hồi, lần thứ tư ngắt quãng được kích hoạt

Nguyên nhân đằng sau sự kiện này gồm hai yếu tố chính: thứ nhất là giá dầu giảm mạnh (do thất bại trong đàm phán giữa Saudi Arabia và Nga dẫn đến giá dầu quốc tế lao dốc), thứ hai là sự không chắc chắn của dịch bệnh COVID-19. Chuỗi cung ứng toàn cầu bị gián đoạn, doanh nghiệp tạm dừng hoạt động, thất nghiệp tăng vọt, nhà đầu tư bán tháo cổ phiếu để tránh rủi ro. Tính đến ngày 18 tháng 3, chỉ số Nasdaq đã giảm 26% so với đỉnh tháng 2, S&P 500 giảm 30%, Dow Jones giảm 31%.

### Ảnh hưởng thực tế của cơ chế ngắt quãng: con dao hai lưỡi

Mục đích ban đầu của việc áp dụng cơ chế ngắt quãng là giảm thiểu hoảng loạn thị trường, duy trì sự ổn định của thị trường. Trong trạng thái lý tưởng, việc tạm dừng giao dịch thực sự giúp nhà đầu tư có thời gian tiêu hóa thông tin, điều chỉnh tâm lý, ngăn chặn cảm xúc lan rộng trong thời gian ngắn gây thiệt hại lớn hơn.

Tuy nhiên, trong thực tế, cơ chế này cũng có mặt trái. Khi nhà đầu tư thấy thị trường gần đến điểm ngắt quãng, họ lại càng bán tháo nhanh hơn, sợ rằng nếu kích hoạt ngắt quãng sẽ không thể thoát ra kịp thời. Hiệu ứng tâm lý này có thể làm gia tăng biến động thị trường hơn nữa, phản tác dụng.

### Sự khác biệt giữa ngắt quãng cổ phiếu và ngắt quãng toàn thị trường

Cần lưu ý rằng, thị trường Mỹ còn có **cơ chế ngắt quãng cổ phiếu** (tạm dừng giao dịch của từng cổ phiếu riêng lẻ), khác với cơ chế ngắt quãng toàn thị trường. Cơ chế này chủ yếu nhằm hạn chế biến động giá dữ dội của một cổ phiếu đơn lẻ. Nếu một cổ phiếu tăng hoặc giảm quá lớn trong thời gian ngắn, sở giao dịch sẽ áp dụng giới hạn giao dịch 15 giây, nếu sau 15 giây vẫn chưa trở lại bình thường, cổ phiếu đó sẽ bị tạm dừng giao dịch 5 phút. Điều này nhằm ngăn chặn các cổ phiếu bị thao túng hoặc do các sự kiện cực đoan gây ra giá mất cân đối.

### Liệu trong tương lai, cơ chế ngắt quãng có thể xuất hiện trở lại? Nhà đầu tư nên đối phó ra sao

Dựa trên quy luật lịch sử, các lần ngắt quãng của thị trường Mỹ thường xuất hiện trong hai tình huống: thứ nhất là các sự kiện đen không thể dự đoán trước (như dịch bệnh, khủng hoảng tài chính), thứ hai là khi thị trường đạt đỉnh rồi gặp phải các tác động tiêu cực ngoài dự kiến.

Nếu trong tương lai xảy ra ngắt quãng lần nữa, nhà đầu tư cần tránh bị cuốn theo các biến động ngắn hạn. Chiến lược sáng suốt nhất là **dư tiền mặt là vua**—duy trì đủ thanh khoản, tạm thời hoãn các hoạt động đầu tư, chờ đợi tâm lý thị trường ổn định trở lại rồi mới tìm kiếm cơ hội. Hãy nhớ rằng, khi thị trường sụp đổ, đó thường là thời điểm hoảng loạn tột độ, các quyết định đầu tư lúc này dễ mắc sai lầm nhất. Bảo vệ vốn gốc luôn là ưu tiên hàng đầu.

### Tóm tắt

Cơ chế ngắt quãng của thị trường Mỹ đã trải qua quá trình từ chưa có đến hoàn thiện và tối ưu. Thiết lập ba cấp độ ngắt quãng mang lại nhiều lớp phòng vệ cho thị trường, giúp nhà đầu tư tạm dừng khi cảm xúc vượt quá kiểm soát. Dù là Thứ Hai đen tối năm 1987 hay chuỗi 4 lần ngắt quãng liên tiếp năm 2020, tất cả đều nhắc nhở chúng ta rằng: biến động thị trường là khách quan, quyết định lý trí quan trọng hơn theo đuổi theo đám đông. Khi cơ chế ngắt quãng được kích hoạt, thử thách thực sự mới bắt đầu—đó là làm thế nào để giữ được lý trí trong sóng gió, đó mới là bài học mà mỗi nhà đầu tư cần nắm vững.