Rủi ro đồng yên mất giá gia tăng, chính quyền Nhật Bản rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách

Gần đây, đồng yên Nhật liên tục yếu đi so với đô la Mỹ, gây ra làn sóng nghi ngờ mới về khả năng can thiệp của chính quyền Nhật Bản. Khi mức giảm giá gần đến mức quan trọng đã thúc đẩy thị trường can thiệp vào năm ngoái, các nhà giao dịch bắt đầu đánh giá lại hiệu quả chính sách của chính phủ mới Nhật Bản.

Tình hình thị trường hiện tại: Yên Nhật dẫn đầu các đồng tiền G10 về mức giảm

Trong quý này, đồng yên Nhật đã mất giá khoảng 4,5% so với đô la Mỹ, mức giảm mạnh nhất trong các đồng tiền của nhóm G10. Vào phiên giao dịch Mỹ thứ Tư, đồng yên Nhật đã từng chạm mức 1 đô la Mỹ đổi lấy 155,04 yên, còn sáng thứ Năm theo giờ Tokyo là 154,96. Xu hướng này đã gần đến mức 153,4, mức gần mức kích hoạt can thiệp của Bộ Tài chính Nhật Bản năm ngoái.

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, ông Katayama Satsuki, ngay lập tức cảnh báo rằng biến động thị trường đã trở nên theo chiều hướng giảm đơn phương và tốc độ giảm quá nhanh, tác động tiêu cực của đồng yên yếu là không thể xem nhẹ. Bà nhấn mạnh tại Quốc hội rằng chính phủ đang theo dõi sát sao mọi biến động giá quá mức và không theo trật tự với thái độ cảnh giác cao.

Khó khăn chính sách: Mâu thuẫn giữa mở rộng và ổn định

Vấn đề là, bối cảnh giảm giá của đồng yên lần này khác xa so với năm ngoái. Can thiệp năm ngoái xảy ra vào đêm trước khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, còn hiện tại, Thủ tướng Suga Yoshihide vừa muốn chậm lại tốc độ tăng lãi suất, vừa thúc đẩy kế hoạch mở rộng tài chính — cả hai đều sẽ làm đồng yên tiếp tục giảm giá.

Điều này tạo ra một nghịch lý chính sách. Nếu chính quyền muốn giữ vững đồng yên, họ cần phải tăng lãi suất để hỗ trợ, nhưng điều này trái ngược với ý định mở rộng chi tiêu của chính phủ. Bất kỳ hành động can thiệp nào cũng sẽ tiêu hao dự trữ ngoại hối của Nhật Bản, vốn còn dự kiến dùng để thực hiện các khoản đầu tư vào Mỹ nhằm làm dịu Tổng thống Trump của Mỹ.

Giám đốc điều hành SBI FXTrade, ông Ueda Marito, cho biết, điều kiện hiện tại còn kém xa so với năm ngoái. Nếu chính sách của Thủ tướng Suga tiếp tục theo hướng mở rộng tài chính, dù chính phủ có thể ngăn chặn giảm giá trong ngắn hạn, đồng yên cuối cùng vẫn sẽ tiếp tục yếu đi.

Tham khảo lịch sử và dự báo mức độ

Khi đồng yên Nhật giảm xuống gần 160,17 so với đô la Mỹ năm ngoái, Bộ Tài chính Nhật Bản đã bắt đầu can thiệp và thực hiện các thao tác bổ sung tại các mức 157,99, 161,76 và 159,45. Các quan chức khi đó nhấn mạnh rằng, trọng tâm không phải là con số tỷ giá cụ thể, mà là tốc độ và hướng biến động.

Về khái niệm “biến động quá mức”, thị trường chưa có tiêu chuẩn thống nhất. Tuy nhiên, một nhà quyết định quan trọng năm ngoái từng nói rằng, nếu đồng yên Nhật biến động vượt quá 10 yên trong vòng một tháng hoặc tăng giảm hơn 4% trong vòng hai tuần, đó là biến động bất thường và nhanh chóng. Kể từ khi đồng yên tạm thời tăng lên 149,38 vào ngày 17 tháng 10, đồng tiền này đã biến động hơn 5 yên, đã ở mức cảnh báo.

Dự báo thị trường và đánh giá rủi ro

Chuyên gia chiến lược ngoại hối của Ngân hàng Rabobank, bà Foley Jane, cảnh báo rằng, nếu kỳ vọng can thiệp không thể ngăn chặn đồng yên Nhật rõ ràng phá vỡ mức 155, thì lo ngại về can thiệp sẽ càng gia tăng.

Chuyên gia chiến lược tiền tệ trưởng của Nomura Securities, ông Goto Yujiro, cho rằng, khi đồng đô la Mỹ vượt qua ngưỡng 155 so với yên Nhật, khả năng chính quyền Nhật Bản nâng cao cảnh báo về can thiệp bằng lời nói sẽ tăng lên, đồng thời khả năng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất vào tháng 12 cũng sẽ tăng theo. Ông bổ sung rằng, việc chính phủ mua ngoại tệ phối hợp với việc tăng lãi suất có thể đẩy đồng yên lên mức gần 150 hoặc mạnh hơn nữa.

Phát biểu gần đây của Bộ trưởng Tài chính Mỹ, bà Yellen, đã củng cố thêm dự báo này. Bà kêu gọi chính phủ mới Nhật Bản tạo điều kiện cho Ngân hàng Trung ương có nhiều không gian hơn để đối phó với lạm phát và biến động tỷ giá quá mức, thực chất là hỗ trợ gián tiếp cho kế hoạch tăng lãi suất.

Ảnh hưởng kép của việc đồng yên giảm giá

Yên Nhật yếu đi có lợi cho các doanh nghiệp xuất khẩu của Nhật Bản, giúp nâng cao giá trị quy đổi lợi nhuận về đồng nội tệ; nhưng đồng thời cũng làm tăng chi phí nhập khẩu, gia tăng áp lực lạm phát trong nước. Nếu không có biện pháp ứng phó, điều này có thể gây bất mãn từ Washington — cựu Tổng thống Trump từng công khai phàn nàn về việc Nhật Bản lợi dụng chính sách tỷ giá để có lợi thế thương mại, điều này cũng có thể làm tăng thêm tâm lý thị trường tiêu cực về đồng yên.

Chủ tịch Ngân hàng Sumitomo Mitsui, ông Suzuki Hirofumi, cho biết, về mặt hành động can thiệp, Nhật Bản có thể cần phải xin phép phía Mỹ trước. Tuy nhiên, từ thái độ của Washington, có vẻ như họ thiên về ủng hộ việc Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất hơn là can thiệp trực tiếp vào thị trường.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến công bố quyết định chính sách tiếp theo vào ngày 19 tháng 12. Tháng trước, hội đồng quản trị đã giữ nguyên lãi suất với tỷ lệ bỏ phiếu 7-2, và theo khảo sát mới nhất của Bloomberg, đa số các nhà kinh tế dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 1 năm sau. Áp lực giảm giá của đồng yên hiện tại đang thúc đẩy nhanh quá trình chuyển đổi chính sách này.