Sự sụp đổ của đô la vào năm 2025: Liệu sự giảm sút có sâu sắc hơn trong nửa cuối năm?

Đồng đô la sống những ngày tồi tệ nhất trong gần bốn thập kỷ. Chỉ số đồng đô la đã giảm hơn 9% kể từ đầu năm 2025, đánh dấu khởi đầu năm tồi tệ nhất kể từ 1986 và chạm mức thấp nhất trong ba năm vào tháng 6. Điều gì giải thích cho sự yếu kém mang tính cấu trúc này và chúng ta có thể mong đợi gì trong những tháng tới?

Một nửa đầu năm ghi nhận sự sụt giảm không ngừng của chỉ số đồng đô la

Khi năm 2025 bắt đầu, DXY giao dịch gần 105 điểm. Những gì xảy ra sau đó là một đợt sụt giảm gần như liên tục khiến chỉ số xuyên thủng mốc 98 điểm vào tháng 4—mức chưa từng thấy kể từ mùa xuân 2022. Sự xói mòn này phản ánh một sự chuyển biến sâu sắc trong nhận thức của thị trường về sức mạnh vĩ mô của Mỹ.

Các lý do đằng sau sự yếu đi của đồng đô la

Bốn yếu tố chính giải thích tại sao chỉ số đồng đô la đã mất nhiều đất như vậy:

1. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang

Dữ liệu lạm phát (IPC và PCE) công bố trong nửa đầu năm cho thấy ngân hàng trung ương Mỹ có thể bắt đầu chiến lược nới lỏng tiền tệ trước cuối năm. Triển vọng này làm giảm sức hấp dẫn của đồng đô la so với các đồng tiền khác, vì nó làm giảm phần thưởng lợi nhuận mà Mỹ thường mang lại so với các nền kinh tế như eurozone hoặc Nhật Bản. Các quản lý quỹ đã bắt đầu đổi đô la lấy euro, franc Thụy Sỹ và các đồng tiền thị trường mới nổi có lợi suất cao hơn.

2. Chuyển hướng bảo hộ của Washington

Chính quyền đã công bố chính sách thuế quan tích cực đối với nhập khẩu toàn cầu, bao gồm cả phí bổ sung 60% đối với hàng hóa Trung Quốc. Chiến lược này gây lo ngại về sự trỗi dậy của lạm phát và các biện pháp trả đũa thương mại có thể làm yếu cầu đối với trái phiếu Kho bạc. Sự lo lắng trên thị trường thể hiện qua dòng chảy liên tục rút vốn: một khảo sát của Bank of America tiết lộ rằng vào tháng 5, 55% quỹ lớn không đủ trọng lượng vào đồng đô la, mức thấp nhất trong hai thập kỷ.

3. Các dòng chảy vốn di cư

Tiền đã chảy vào trái phiếu châu Âu và đặc biệt là vào nợ địa phương ở các thị trường mới nổi, với dòng vốn kỷ lục khoảng 18 tỷ USD trong tháng 6. Các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận thực dương bên ngoài Mỹ, một hiện tượng làm yếu cầu đối với các tài sản định giá bằng đô la.

4. Kết hợp thâm hụt ngân sách và biến động địa chính trị

Thâm hụt ngân sách gần 6% GDP buộc Kho bạc phải phát hành khối lượng lớn trái phiếu. Đồng thời, căng thẳng ở Trung Đông mang lại các cú hích phòng thủ tạm thời, nhưng rồi cũng nhanh chóng qua đi khi thị trường nhận ra rằng một cuộc khủng hoảng toàn cầu sẽ nâng cao kỳ vọng lạm phát toàn cầu, quay trở lại chú ý vào các đợt cắt giảm lãi suất của Fed.

Phân tích kỹ thuật của chỉ số đồng đô la: Các biểu đồ nói gì?

Trên biểu đồ 4 giờ, DXY vẫn bị kẹt trong phạm vi hẹp: hỗ trợ là mức 97 điểm và kháng cự là 99 điểm. Mỗi khi chỉ số tiếp cận 97, xuất hiện các nhà mua; khi chạm 99, các nhà bán xuất hiện.

Đường trung bình động 20 kỳ (hiện bằng màu cam) đặt chỉ số gần hơn mức này, cho thấy đà tăng nhẹ. Tuy nhiên, miễn là chưa rõ ràng vượt qua kháng cự 99 điểm, chưa thể xác nhận một xu hướng thay đổi căn bản.

Các dải Bollinger cho thấy giá gần dải trên, gợi ý rằng khả năng tăng giá ngay lập tức là hạn chế nếu không có dòng vốn mới đổ vào. RSI ở mức 61 trên 100: có nhiều mua hơn bán, nhưng chưa đạt mức quá mua (trên 70). Khi RSI vượt qua 60 trong các lần thử trước, giá không thể phá 99 và đã giảm trở lại.

Các mức quan trọng cần theo dõi:

• Sức mạnh thực sự: đóng cửa trên 99, mục tiêu tiếp theo là 100-100,5
• Yếu đi mới: phá vỡ 97, mở ra cánh cửa hướng tới 96 và mức thấp nhất trong năm là 95,2

Các lực lượng đối lập sẽ định hình nửa cuối năm 2025

Chỉ số đồng đô la đối mặt trong nửa sau năm với cuộc chiến giữa hai xu hướng trái chiều:

Áp lực giảm:

• Kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trước cuối năm
• Suy thoái kinh tế được nhận thức rõ
• Thâm hụt ngân sách lớn
• Chiến lược đa dạng hóa dự trữ của các ngân hàng trung ương

Hỗ trợ kỹ thuật:

• Rủi ro địa chính trị tìm nơi trú ẩn trong đồng đô la
• Không chắc chắn về thuế quan
• Phần thưởng thanh khoản của đồng đô la
• Nhu cầu của Kho bạc để phát hành trái phiếu khổng lồ

Trong khi hai yếu tố này còn cạnh tranh—lãi suất giảm vs. lượng nợ dồi dào—chỉ số DXY sẽ vẫn nhạy cảm với bất kỳ bất ngờ nào về dữ liệu lạm phát hoặc thay đổi chính sách của Washington.

Ảnh hưởng của biến động đồng đô la đến các thị trường khác

Vàng: Mối quan hệ nghịch đảo. Mỗi lần chỉ số đồng đô la mất một điểm, giá vàng trung bình tăng 1,2%. Điều này phản ánh rằng kim loại, mua bằng đô la, trở nên dễ tiếp cận hơn cho phần còn lại của thế giới khi đồng tiền yếu đi. Các ngân hàng trung ương đã tích lũy 1.228 tấn vàng trong năm 2024 và thêm 524 tấn từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2025, củng cố mô hình mất giá của đồng đô la.

Dầu mỏ: Thường thì đồng đô la yếu làm giá dầu tăng cho người mua bằng các đồng tiền khác. Tuy nhiên, các đợt cắt giảm nguồn cung ở Trung Đông đã đảo ngược mối quan hệ này: từ ngày 7 tháng 4, Brent và chỉ số đồng đô la cùng tăng trong năm phiên, điều ít thấy.

Thị trường chứng khoán Mỹ: Khoảng 43% doanh thu của S&P 500 đến từ nước ngoài. Trong các chu kỳ bình thường, mỗi 1% đồng đô la giảm sẽ cộng thêm khoảng 0,3% lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, năm 2025, áp lực giảm đối với công nghệ, chi phí vốn cao hơn và xung đột thương mại đã chi phối: Nasdaq Composite giảm khoảng 7% bất chấp đồng đô la mất giá.

Bitcoin và tiền điện tử: Tài sản kỹ thuật số thường tăng khi đồng đô la yếu đi. Bitcoin đạt đỉnh cao lịch sử 109.760 USD vào ngày 21 tháng 5, vài ngày trước khi DXY chạm mức thấp nhất trong năm gần 97 điểm giữa tháng 6, tạo ra mối tương quan khoảng –0,50 trong vòng sáu mươi ngày.

Tiền tệ mới nổi: Các đồng tiền có chênh lệch lãi suất thực cao như peso Colombia và rand Nam Phi đã tăng hơn 10% so với đô la trong năm nay. Sức hấp dẫn của lợi suất tương đối, kết hợp với chiến lược đa dạng hóa và niềm tin vào khung chính sách tiền tệ của họ, thúc đẩy nhu cầu.