Tình hình giá dầu thô: Liệu con đường sẽ được xác định bởi cung hay cầu?

Trước một phương trình phức tạp của các cân bằng lệch lạc, giá dầu thô đang đứng trước ngã rẽ, nơi các yếu tố dư thừa cung đối đầu với sự yếu ớt của tiêu thụ toàn cầu. Các diễn biến ngày càng tăng tốc với việc phát hành thêm sản lượng từ OPEC+ và ngoài họ, trong khi các động lực chính của nhu cầu đặc biệt từ các nền kinh tế công nghiệp lớn đang chậm lại. Sự mâu thuẫn gay gắt này vẽ nên một bức tranh mơ hồ về hướng đi tiếp theo của giá cả, đáng để xem xét kỹ lưỡng các dữ liệu hiện tại.

Mặt tối của phía cầu: Kinh tế Trung Quốc đi ngang

Gần như không thể bàn về dự báo giá dầu mà không đề cập đến những gì đang xảy ra ở Trung Quốc. Kinh tế Trung Quốc đã đi theo chiều hướng suy giảm kể từ tháng 10 năm 2023, khi họ không thể phục hồi tỷ lệ tăng trưởng vượt quá 6%, và chỉ ghi nhận mức tăng cao nhất là 5.4% sau một chuỗi các suy thoái liên tiếp.

Chưa hết, các số liệu thực tế về tiêu thụ còn kể một câu chuyện ảm đạm hơn. Doanh số bán lẻ của Trung Quốc liên tục giảm, từ 6.4% vào tháng 5 xuống còn 3% vào tháng 9. Chỉ số giá tiêu dùng giảm -0.3% và giá sản phẩm giảm -2.3% trong cùng kỳ, cho thấy áp lực giảm giá sâu sắc. Bộ ba tiêu cực của tăng trưởng yếu, giá thấp và cầu hạn chế đang đè nặng lên các tính toán liên quan đến tiêu thụ dầu toàn cầu.

Thế lực cân bằng: Nhu cầu toàn cầu không theo kịp cung

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã giảm dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu trong năm 2025 xuống còn 710 nghìn thùng/ngày, một tỷ lệ khiêm tốn so với các tiêu chuẩn lịch sử. Ngược lại, tăng trưởng này phân bổ không đều giữa các quốc gia, khi dự kiến các nước đang phát triển ngoài Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) sẽ đóng góp 1.2 triệu thùng/ngày, trong khi các nước OECD giảm 0.1 triệu thùng/ngày. Sự chênh lệch này không chỉ là một con số thống kê, mà phản ánh một thực tế đáng lo ngại: các động lực chính của nhu cầu đang yếu.

Phía cung: Tăng trưởng sản lượng bất chấp các trở ngại

Ở phía còn lại của phương trình, nguồn cung đang tăng trưởng nhanh chóng. OPEC+ quyết định trong tháng 10 tăng sản lượng thêm 137 nghìn thùng/ngày bắt đầu từ tháng 11, nhằm mục tiêu giảm bớt các cắt giảm tự nguyện đã áp dụng từ năm 2023.

Dựa trên các mức tăng này, dự kiến tổng cung toàn cầu sẽ đạt 106.1 triệu thùng/ngày vào năm 2025, tăng 3 triệu thùng/ngày so với các dự báo trước đó. Tuy nhiên, Saudi Arabia và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất không phải là hai quốc gia duy nhất tăng sản lượng. Hoa Kỳ đã đạt mức kỷ lục với 13.6 triệu thùng/ngày vào tháng 7 năm 2025, và các quốc gia ngoài liên minh OPEC dự kiến sẽ đóng góp thêm 2 triệu thùng/ngày.

Cảnh tượng cung ứng còn thêm phần phức tạp khi dự trữ toàn cầu đạt mức cao kỷ lục, đặc biệt là “dầu trên mặt nước” tăng mạnh vào tháng 9 năm 2025, cho thấy tồn kho đang tích tụ chờ đợi.

Phương trình cuối cùng: Dư thừa dự kiến xuất hiện

Khi cộng các phía của phương trình, Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo dư thừa cung có thể lên tới 4 triệu thùng/ngày vào năm 2026 — một con số cao phản ánh mức độ mất cân đối sâu sắc. Trong khi đó, OPEC vẫn lạc quan về sự ổn định của nhu cầu và tăng trưởng 1.38 triệu thùng/ngày vào năm 2026 với khả năng cân bằng thị trường.

Các dự báo của các ngân hàng đầu tư có phần khác biệt. J.P. Morgan dự kiến giá sẽ ổn định quanh mức 66 USD/thùng vào cuối năm 2025, còn Morgan Stanley dự báo khoảng 60 USD như một mức giá khả thi.

Hiện tại, giá Brent đang ở mức 65.44 USD, với khả năng điều chỉnh ngắn hạn.

Các biểu đồ nói gì?

Về mặt kỹ thuật, hình ảnh không rõ ràng. Giá đang di chuyển trong một kênh giảm rõ rệt kể từ quý 3 năm 2024, nhưng vừa mới bật lên từ mức hỗ trợ mạnh tại 59.9 USD và vượt qua trung tâm của các chỉ số.

Dải Bollinger cho thấy khả năng tiếp tục xu hướng tăng hướng tới 67.6 USD, mức kháng cự kỹ thuật quan trọng trùng với đỉnh của kênh giảm. Chỉ báo MACD cho thấy sự giao cắt tích cực giữa đường và tín hiệu, hỗ trợ khả năng tiếp tục phục hồi ngắn hạn.

Điểm then chốt nằm ở 70.8 USD — mức phân định giữa tiếp tục xu hướng giảm và bắt đầu đảo chiều tăng thực sự. Nếu Brent thành công vượt qua mức này một cách bền vững, có thể hướng tới 73.6 USD trước cuối 2025 và 74.9 USD trong đầu năm 2026. Ngược lại, thất bại trong điều chỉnh sẽ đưa giá trở lại về mức 61.1 USD cuối 2025 rồi 58.5 USD đầu 2026.

Điểm mấu chốt

Cuộc chiến hiện tại giữa cung và cầu tạo ra một trạng thái không chắc chắn đáng lo ngại. Dư thừa nguồn cung đẩy giá xuống, trong khi các tín hiệu kỹ thuật ngắn hạn cho thấy khả năng phục hồi hạn chế. Miễn là giá còn dưới 70.8 USD, cái nhìn tổng thể vẫn là giảm trong trung và dài hạn, bất chấp các tín hiệu điều chỉnh hiện tại.