Stablecoin làm thế nào để viết lại bản đồ tài chính mã hóa? Từ hiện trạng thị trường đến cơ hội đầu tư, phân tích toàn diện

Tài khoản ổn định vì sao trở thành vật bất ly thân trong hệ sinh thái tiền điện tử

Khi Bitcoin giảm từ 10.000 USD xuống còn 5.000 USD trong một đêm, giá Ethereum dao động hơn 50% trong vài tuần, nhà đầu tư và thương nhân đều đối mặt với cùng một vấn đề: giao dịch và lưu trữ bằng tài sản điện tử có thực sự đáng tin cậy không? Đó chính là lý do ra đời của các stablecoin.

Stablecoin về bản chất là một loại tiền điện tử được neo giá vào tiền pháp định hoặc các tài sản khác, có biến động giá tương đối nhẹ. Khác với các tài sản biến động như Bitcoin, Ethereum, stablecoin thường được liên kết theo tỷ lệ 1:1 hoặc theo tỷ lệ cố định với USD, EUR hoặc các tiền pháp định khác, từ đó kết hợp lợi thế chuyển khoản nhanh của blockchain với sự ổn định giá của tài chính truyền thống. Mặc dù giá của stablecoin không hoàn toàn không biến động, nhưng so với các tài sản tiền điện tử chính, biên độ dao động đã khá nhẹ nhàng.

Thời kỳ chưa có stablecoin, hệ sinh thái thanh toán bằng tiền điện tử gặp nhiều trở ngại lớn. Các thương nhân ngần ngại chấp nhận BTC hoặc ETH làm phương thức thanh toán vì giá có thể giảm mạnh trong vài giờ; nhà đầu tư cũng khó yên tâm giữ tài sản điện tử như một phần của phân bổ tài sản. Tình cảnh này chỉ dần được cải thiện kể từ khi Tether ra mắt USDT vào năm 2014. Sau đó, năm 2015 MakerDAO phát hành stablecoin phi tập trung DAI, năm 2018 Paxos và Gemini lần lượt ra mắt PAX và GUSD, cùng với sự bùng nổ của các stablecoin trong DeFi từ năm 2020 đã làm hệ sinh thái stablecoin ngày càng hoàn chỉnh hơn.

Bốn hệ thống hoạt động chính của stablecoin và đặc điểm của từng loại

Dựa trên phương thức dự trữ và cơ chế phát hành, stablecoin có thể chia thành bốn loại, mỗi loại đều có rủi ro và lợi thế riêng:

Stablecoin đảm bảo bằng tiền pháp định — Đây là loại phổ biến nhất trên thị trường. Tổ chức phát hành giữ tiền pháp định thật (USD, EUR, HKD, v.v.) trong ngân hàng hoặc tài khoản ủy thác làm dự trữ, sau đó phát hành stablecoin theo tỷ lệ bằng hoặc vượt mức dự trữ. Các đại diện tiêu biểu gồm USDT, USDC, TUSD, BUSD. Ưu điểm của loại này là dự trữ rõ ràng, liên kết trực tiếp với tiền pháp định, nhưng nhược điểm là có thể tồn tại vấn đề minh bạch về dự trữ, rủi ro quản lý của tổ chức, và khả năng bị chính phủ phong tỏa tài sản.

Stablecoin đảm bảo bằng tài sản điện tử — Loại này dựa vào các tài sản điện tử như BTC, ETH làm tài sản thế chấp, vận hành tự động qua hợp đồng thông minh trên blockchain. Do giá trị các tài sản này biến động mạnh, nhà phát hành thường yêu cầu tỷ lệ thế chấp vượt quá 100%, nghĩa là giá trị tài sản thế chấp phải cao hơn giá trị stablecoin phát hành. Khi giá tài sản thế chấp giảm mạnh, hợp đồng thông minh sẽ tự động thanh lý để duy trì giá trị stablecoin. Các dự án tiêu biểu gồm DAI, MIM, sUSD. Ưu điểm là phi tập trung và minh bạch thực sự, nhưng rủi ro thanh lý và rủi ro kỹ thuật cao hơn.

Stablecoin neo theo hàng hóa — Dựa vào vàng, bạc hoặc các hàng hóa lớn khác làm chuẩn giá trị. Việc lưu trữ và xác minh thường do tổ chức trung tâm đảm nhiệm, nhưng vẫn phát hành dựa trên blockchain. Các dự án phổ biến như PAXG (vàng), XAUT (vàng). Loại này phù hợp cho nhà đầu tư muốn mở rộng danh mục sang các tài sản khác, nhưng cũng đối mặt với rủi ro tín dụng của tổ chức trung tâm.

Stablecoin theo thuật toán — Đây là loại sáng tạo nhất nhưng cũng rủi ro nhất. Không dựa vào bất kỳ tài sản vật chất hay tiền pháp định nào làm thế chấp, mà vận hành dựa trên thuật toán trong hợp đồng thông minh, điều chỉnh cung token hoặc kích thích hành vi người dùng để duy trì giá ổn định. Các dự án tiêu biểu như USDD, AMPL. Tuy nhiên, sự sụp đổ của UST trong hệ sinh thái Terra năm 2022 đã phơi bày rõ điểm yếu của mô hình này, khiến niềm tin vào stablecoin thuật toán vẫn chưa phục hồi.

Vai trò đa dạng của stablecoin trong hệ sinh thái tài chính hiện đại

Cơ sở thanh toán và đối chiếu — Ứng dụng trực tiếp nhất của stablecoin là làm phương tiện giao dịch. Trong các sàn giao dịch tiền điện tử, stablecoin cung cấp cặp giao dịch ít biến động; trong thanh toán xuyên biên giới, lợi thế của stablecoin rõ ràng hơn — so với hệ thống SWIFT mất vài ngày để xác nhận và phí 2-5%, blockchain có thể xác nhận trong phút và chi phí thấp hơn 1%. Đặc biệt tại các thị trường mới nổi, stablecoin đang trở thành công cụ mạnh mẽ thách thức hạ tầng tài chính truyền thống trong chuyển tiền của người lao động và thanh toán quốc tế.

Công cụ phòng ngừa rủi ro thị trường — Khi thị trường tiền điện tử biến động lớn, nhà đầu tư thường chuyển đổi vị thế sang stablecoin để khóa lợi nhuận hoặc tránh thua lỗ thêm. Hành vi “chạy đến tài sản an toàn” này khiến stablecoin trở thành tài sản phòng thủ trong danh mục đầu tư. Đặc biệt khi có chính sách mới, dữ liệu vĩ mô xấu đi hoặc các sự kiện không chắc chắn xảy ra, khối lượng giao dịch stablecoin thường tăng mạnh.

Huyết mạch của hệ sinh thái DeFi — Sự thịnh suy của tài chính phi tập trung gắn liền chặt chẽ với stablecoin. MakerDAO, Aave, Compound đều sử dụng stablecoin làm tài sản cốt lõi — người dùng có thể thế chấp tài sản điện tử để vay stablecoin, hoặc gửi stablecoin để nhận lãi suất thặng dư. Trong các giao thức tạo thị trường tự động (AMM), cặp giao dịch stablecoin (như USDC/DAI) là chiến trường chính để cung cấp thanh khoản, nhà cung cấp thanh khoản hưởng phí giao dịch. Không có stablecoin, hệ sinh thái DeFi ngày nay không thể hình dung được.

Trung tâm token hóa tài sản thực — Khi lĩnh vực RWA (Tài sản thế giới thực) phát triển, stablecoin trở thành cầu nối giữa tiền pháp định và tài sản trên chuỗi. Trong các ứng dụng token hóa trái phiếu, bất động sản, chứng khoán, stablecoin đóng vai trò là kênh luân chuyển vốn, thúc đẩy tài sản truyền thống dần chuyển lên blockchain.

Những điểm sáng và thách thức của thị trường stablecoin hiện nay

Quy mô thị trường và tình hình quản lý

Tính đến tháng 8 năm 2025, tổng vốn hóa của stablecoin đã vượt quá 268,18 tỷ USD, gấp nhiều lần so với năm năm trước. Sự tăng trưởng này phản ánh sự công nhận và phụ thuộc ngày càng lớn của thị trường vào stablecoin.

Song song đó, môi trường pháp lý toàn cầu cũng đang tiến triển nhanh chóng. Hơn 50 khu vực pháp lý đã ban hành hoặc sửa đổi luật về tài sản điện tử, stablecoin trở thành trọng tâm của quy định. Luật GENIUS của Mỹ có hiệu lực từ tháng 7 năm 2025 cho phép các tổ chức có giấy phép phát hành stablecoin thanh toán; Hong Kong ban hành “Luật Stablecoin” đầu tiên toàn cầu, yêu cầu nhà phát hành phải có giấy phép của Cơ quan Quản lý Tài chính; khung pháp lý MiCA của EU đang trong giai đoạn chuyển tiếp; Anh, Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc cũng đang thúc đẩy xây dựng luật pháp liên quan, thiết lập hệ thống giấy phép phân cấp và yêu cầu tuân thủ. Điều này cho thấy stablecoin đang dần được đưa vào khung quản lý chính thức của tài chính.

Rủi ro chính hiện hữu

Vấn đề minh bạch dự trữ — Dù USDT tuyên bố có dự trữ 100% bằng tiền pháp định, nhưng nhiều năm qua vẫn bị nghi ngờ do thiếu các báo cáo kiểm toán đầy đủ, cấu thành dự trữ mơ hồ. Nhà đầu tư không thể xác thực theo thời gian thực liệu dự trữ có thực sự đầy đủ hay không, đây là nguy cơ tiềm ẩn của hệ sinh thái stablecoin.

Rủi ro quản trị tập trung — Các stablecoin chính như USDT, USDC do các tổ chức nhất định kiểm soát hoàn toàn việc phát hành và quản lý, có nguy cơ bị chính quyền phong tỏa, kiểm duyệt hoặc cưỡng chế rút khỏi thị trường. SEC của Mỹ từng ngăn chặn việc phát hành BUSD của Paxos và Binance, cho thấy quyền lực quản lý đang treo lơ lửng.

Phụ thuộc vào USD — Hơn 90% vốn hóa stablecoin toàn cầu neo vào USD, khiến người dùng không thuộc khu vực USD đối mặt với rủi ro chính sách ngoại hối, mất giá tiền tệ hoặc tác động địa chính trị khi có biến động.

Rủi ro thanh lý stablecoin điện tử — Như với DAI, khi giá các tài sản thế chấp như ETH giảm mạnh, các vị thế thiếu thế chấp sẽ bị thanh lý cưỡng chế, không chỉ gây thiệt hại cho người thế chấp mà còn có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản thị trường.

Triển vọng phát triển của stablecoin trong tương lai

Hoàn thiện quy định sẽ trở thành bộ lọc — Khi các quy định của các quốc gia ngày càng hoàn thiện, chỉ những stablecoin đáp ứng tiêu chuẩn pháp lý mới có thể tồn tại lâu dài. Những loại nhỏ không tuân thủ quy định hoặc stablecoin thuật toán tự phát sẽ bị loại bỏ khỏi thị trường. Nói cách khác, sự hoàn thiện của quy định là điều kiện cần để hệ sinh thái stablecoin phát triển lành mạnh, nâng cao niềm tin nhà đầu tư.

Sự trỗi dậy của hệ sinh thái đa dạng stablecoin — Hiện tại, thị trường stablecoin chủ yếu do USD chi phối, nhưng xu hướng này đang thay đổi. Hong Kong và Singapore đang thúc đẩy thử nghiệm stablecoin offshore nhân dân tệ và CBDC xuyên biên giới; Nhật Bản, Hàn Quốc đã phát hành stablecoin nội địa như GYEN; các quốc gia có lạm phát cao như Brazil, Argentina đang phát triển stablecoin nội địa để chống lại mất giá tiền tệ. Trong tương lai, thị trường stablecoin sẽ xuất hiện mô hình đa tiền tệ, đa trung tâm, đa khu vực, thay vì chỉ phụ thuộc vào USD.

Không ngừng mở rộng các ứng dụng — Ban đầu, stablecoin chỉ là phương tiện giao dịch, nhưng qua các bước tiến công nghệ và nhu cầu thị trường, phạm vi ứng dụng ngày càng mở rộng. Trong hạ tầng tài chính mới nổi, stablecoin đang dần trở thành công cụ lưu trữ và thanh toán đáng tin cậy hơn tiền pháp định; trong lĩnh vực RWA, stablecoin là trung tâm luân chuyển vốn; trong thanh toán doanh nghiệp xuyên quốc gia, stablecoin cũng bắt đầu được ứng dụng.

Tiến bộ công nghệ thúc đẩy trải nghiệm — Các công nghệ như triển khai đa chuỗi, giải pháp lớp 2, chứng minh không kiến thức và các nâng cấp hợp đồng thông minh sẽ giúp stablecoin chuyển nhanh hơn, chi phí thấp hơn, bảo vệ quyền riêng tư tốt hơn, từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Hướng dẫn thực chiến đầu tư và giao dịch stablecoin

Dù stablecoin mang tên “ổn định”, nhưng giá của chúng không hoàn toàn không biến động. Trong các sự kiện áp lực thị trường (như khủng hoảng Silicon Valley Bank năm 2023), USDT và USDC từng mất giá tạm thời, cho thấy vẫn tồn tại cơ hội kiếm lợi từ chênh lệch nhỏ.

Chiến lược arbitrage — Nếu bạn nắm giữ USDC và nhận thấy giá USDT/USDC giảm, có thể mua USDT rồi bán ra khi giá trở lại bình thường để kiếm chênh lệch. Đây là chiến lược ngắn hạn rủi ro thấp nhưng lợi nhuận có hạn. Tuy nhiên, do biến động của stablecoin thường rất nhỏ, giao dịch đòn bẩy chưa phổ biến, nên để đạt lợi nhuận đáng kể, cần vốn lớn.

Giao dịch thanh khoản và cho vay để sinh lợi — Phương án khả thi hơn là cung cấp thanh khoản hoặc cho vay qua các giao thức DeFi. Ví dụ, cung cấp thanh khoản cho các cặp USDC/DAI trên Curve, Uniswap để kiếm phí giao dịch; hoặc gửi stablecoin vào Aave, Compound để nhận lãi suất biến đổi. Chiến lược này đặc biệt phù hợp với các stablecoin mới ra mắt, khi dự án thường có các chương trình khuyến khích cao để thu hút thanh khoản ban đầu — người gửi tiền có thể nhận APY cao.

Không khuyên giữ lâu dài — Stablecoin không phải là tài sản tăng giá dài hạn, giữ lâu sẽ khiến vốn bị bỏ phí và bỏ lỡ các cơ hội sinh lợi khác. Tốt nhất, stablecoin nên dùng như tài sản trung tính — chuyển đổi tạm thời khi không kỳ vọng thị trường, chờ thời điểm thích hợp để vào lại, hoặc làm tài sản nền tảng trong các hoạt động cung cấp thanh khoản.

Sự xuất hiện của stablecoin đã thay đổi quy tắc chơi trong lĩnh vực tài chính điện tử, trong tương lai, cùng với quy định rõ ràng, mở rộng ứng dụng và hệ thống đa tiền tệ, stablecoin sẽ ngày càng giữ vị trí trung tâm trong hệ thống tài chính toàn cầu. Nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế hoạt động và đặc điểm rủi ro của stablecoin để nắm bắt cơ hội trong những biến động.