Tăng trưởng nguồn cung đường toàn cầu và sự định vị lại quỹ thúc đẩy hợp đồng tháng Ba tăng cao trước mùa lễ hội

Hợp đồng tương lai đường trải qua một đợt tăng mạnh khi kỳ nghỉ cuối năm đang đến gần. Tháng 3 NY thế giới đường #11 (SBH26) jumped +0.32 cents, gaining +2.21% today, while March London ICE white sugar #5 (SWH26) tăng +9.00 điểm, lên +2.16%. Động thái tăng này phản ánh các quỹ đang tháo dỡ vị thế bán khống trước kỳ nghỉ lễ tháng 12, khi khối lượng giao dịch thưa thớt và thanh khoản giảm đáng kể—một mô hình điển hình khi các nhà giao dịch giảm tiếp xúc trong các giai đoạn hoạt động thấp.

Thặng dư nguồn cung từ các nhà sản xuất lớn gây áp lực lên triển vọng dài hạn

Tuy nhiên, sự phục hồi này che giấu những thách thức sâu hơn đối với các nhà đầu cơ đường. Dự báo nguồn cung toàn cầu đang hướng tới một thặng dư lớn trong năm 2025/26, do sản lượng kỷ lục hoặc gần kỷ lục từ các nhà sản xuất hàng đầu thế giới.

Bùng nổ sản xuất của Ấn Độ

Ấn Độ, nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới, dự kiến sẽ tăng mạnh sản lượng. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) đã nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 31 triệu tấn (MMT) từ 30 MMT vào ngày 11 tháng 11, và các mức dự báo tăng tiếp theo khi dữ liệu ép mía đến từ mùa vụ này mạnh hơn dự kiến. Từ ngày 1 tháng 10 đến 15 tháng 12, sản lượng của Ấn Độ tăng +28% so với cùng kỳ năm ngoái lên 7.83 MMT. Thậm chí còn tích cực hơn, Liên đoàn Hợp tác Nhà máy Đường Quốc gia Ấn Độ dự báo sản lượng 2025/26 có thể đạt 34.9 MMT, tăng +19% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng trưởng bùng nổ này theo sau một mùa vụ 2024/25 ảm đạm, khi sản lượng giảm -17.5% so với cùng kỳ xuống còn 26.1 MMT— mức thấp nhất trong 5 năm.

Để giảm bớt lượng tồn kho nội địa, chính phủ Ấn Độ đang xem xét cho phép xuất khẩu đường bổ sung. Trước đó, quốc gia này đã phê duyệt hạn ngạch xuất khẩu 1.5 MMT cho năm 2025/26, nhưng việc mở rộng hạn ngạch này đã bắt đầu gây áp lực lên giá cả. ISMA cũng đã cắt giảm dự báo về lượng đường chuyển sang sản xuất ethanol từ 5 MMT xuống còn 3.4 MMT, giải phóng thêm mía cho xuất khẩu đường.

Brazil và Thái Lan cũng tăng sản lượng

Triển vọng của Brazil cũng khá tiêu cực. Cơ quan dự báo mùa vụ của quốc gia này, Conab, đã nâng dự báo sản lượng 2025/26 của Brazil lên 45 MMT vào ngày 4 tháng 11, từ 44.5 MMT. Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại giao USDA (FAS) dự báo còn cao hơn, với ước tính 44.7 MMT—tăng +2.3% so với cùng kỳ năm ngoái. Tính đến tháng 11, khu vực Trung Nam của Brazil đã ép đủ mía để sản xuất 39.904 MMT đường, tăng +1.1% so với cùng kỳ, với 51.12% tổng lượng mía được phân bổ cho sản xuất đường so với 48.34% trong mùa 2024/25.

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang tăng cường sản lượng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng 2025/26 đạt 10.5 MMT (+ 5% so với cùng kỳ), trong khi USDA dự đoán 10.25 MMT (+ 2% so với cùng kỳ).

Thặng dư toàn cầu mở rộng—Một lực cản lớn

Ảnh hưởng tổng thể là một thặng dư toàn cầu khổng lồ. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) ngày 17 tháng 11 dự báo thặng dư 1.625 triệu MT cho năm 2025/26, một sự đảo chiều mạnh mẽ so với thâm hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024/25. Chỉ ba tháng trước, vào tháng 8, ISO đã dự báo chỉ thâm hụt 231.000 MT—cho thấy tâm lý đã thay đổi nhanh chóng khi các dự báo sản lượng tăng lên.

Nhà giao dịch đường Czarnikow còn tiêu cực hơn, ước tính thặng dư 8.7 MMT cho năm 2025/26, tăng +1.2 MMT so với dự báo tháng 9 là 7.5 MMT.

Báo cáo hai năm của USDA, được công bố trong tuần này, dự báo sản lượng đường toàn cầu năm 2025/26 tăng +4.6% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189.318 MMT. Tiêu thụ toàn cầu sẽ tăng nhẹ hơn, ở mức +1.4% so với cùng kỳ, đạt 177.921 MMT. Do đó, dự báo tồn kho cuối kỳ toàn cầu chỉ giảm -2.9% so với cùng kỳ xuống còn 41.188 MMT—không đủ để hấp thụ đà tăng sản lượng.

Đợt tăng giá ngắn hạn đối mặt với các lực cản cấu trúc

Việc các quỹ mua vào bù đắp vị thế bán khống ngày hôm nay là một hiện tượng ngắn hạn liên quan đến vị trí trong kỳ nghỉ lễ. Câu chuyện thực sự là một thặng dư cấu trúc sẽ hạn chế khả năng duy trì đà tăng của hợp đồng đường. Với nhiều cơ quan điều chỉnh dự báo sản lượng cao hơn và triển vọng xuất khẩu từ các nhà cung cấp lớn được cải thiện, bối cảnh cơ bản vẫn nghiêng về phía giá thấp hơn khi Thời gian trong một Năm của hoạt động giao dịch tiếp tục diễn ra trong những tuần cuối cùng của năm 2024 và sang năm 2025.