Chiến lược CEF lợi suất cao: Tại sao thu nhập cổ tức 13,7% vẫn hợp lý vào năm 2025

Câu chuyện thị trường trái phiếu hướng tới 2025 có vẻ đơn giản: lãi suất tăng và giá giảm là điều không thể tránh khỏi. Tuy nhiên, các nhà đầu tư phản biện biết rằng khi sự khôn ngoan thông thường trở nên quá đông đúc, thị trường thường sẽ chuyển hướng ngược lại. Thay vì giả định rằng lãi suất cao đã được cố định, dòng tiền thông minh nên xem xét chiến lược ngược lại: trái phiếu có thể thực sự tăng giá, khiến sự đồng thuận bị bất ngờ.

Hãy xem xét lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm. Dù có nhiều lời bàn tán về việc tăng lãi suất và thay đổi chính sách, lợi suất này đã dao động giữa 3.3% và 5%, với các giao dịch gần đây bị giới hạn trong phạm vi hẹp hơn là 3.6% đến 4.7%. Ở mức hiện tại khoảng 4.2%, khả năng xảy ra biến động lớn là hạn chế. Lựa chọn thông minh hơn? Tắt tiếng ồn và theo đuổi một phương pháp kỷ luật: tích lũy vị thế trái phiếu khi lợi suất tăng đột biến.

Quỹ đóng (Closed-End Funds) mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn so với các quỹ mở (Open-End)

Chiến lược này trở nên đặc biệt hấp dẫn khi xem xét các quỹ đóng (CEFs) thay vì các quỹ tương hỗ truyền thống. Sự khác biệt này rất quan trọng. Hãy xem xét Quỹ Tổng lợi nhuận của PIMCO, đã giúp nhà sáng lập Bill Gross trở thành tên tuổi quen thuộc. Tuy nhiên, trong thập kỷ qua, phương tiện này chỉ mang lại lợi nhuận 20.1%—một hiệu suất trung bình hàng năm chỉ 2% khiến ngay cả các nhà đầu tư nghiệp dư cũng phải xấu hổ.

Thực tế, các hoạt động chính lại diễn ra ở các quỹ đóng trong danh mục của PIMCO. Quỹ Thu nhập Động của PIMCO (PDI) đã mang lại 119.6% trong cùng kỳ—gấp sáu lần hiệu suất của Quỹ Tổng lợi nhuận. Sự vượt trội này phản ánh khả năng linh hoạt của các quản lý quỹ đóng trong việc phân bổ vốn trên các thị trường tín dụng mà không bị hạn chế rút vốn như các quỹ truyền thống.

PDI hiện có lợi suất 13.7%, khiến cuộc tranh luận về biến động của lợi suất Kho bạc 10 năm gần như không còn ý nghĩa. Khi bạn đang nhận cổ tức với mức độ đó, những biến động nhỏ trong lợi suất trái phiếu chính phủ trở thành tiếng ồn nền.

Các nhà quản lý cạnh tranh đang định hình lại thị trường lợi suất cao

DoubleLine Capital, do Jeffrey Gundlach quản lý, hoạt động trong phạm vi lợi suất tương tự với hai quỹ đóng nổi bật. Câu chuyện phía sau đáng chú ý: cách đây nhiều năm, Gundlach và Gross đã có cuộc thảo luận gay gắt về khả năng hợp tác. Gross đã bác bỏ ý tưởng này, đùa rằng số tài sản ước tính $55 tỷ đô la của Gundlach khiến ông ấy giống như “Latvia hoặc Estonia”—một vương quốc thu nhỏ. Hai người chưa từng hợp tác, và các nhà đầu tư hưởng lợi từ cuộc cạnh tranh liên tục của họ.

Quỹ Cơ hội Lợi suất DoubleLine (DLY) tìm kiếm giá trị trong các khoản tín dụng dưới xếp hạng đầu tư, nơi các nhà mua tổ chức như quỹ hưu trí không thể tiếp cận. Bằng cách tiếp cận các trái phiếu mà các nhà đầu tư truyền thống bị cấm nắm giữ, các quản lý có thể thương lượng các khoản lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn. DLY hiện có lợi suất 8.5%, trong khi quỹ chị em DoubleLine Income Solutions (DSL) mang lại 10.2%.

Cơ hội này tồn tại vì các nhà phát hành trái phiếu không xếp hạng tiếp cận trực tiếp các chuyên gia như Gundlach, giống như các công ty nhỏ hơn có thể tiếp cận Warren Buffett để huy động vốn. Chỉ các quỹ đóng chuyên biệt mới có khả năng linh hoạt và quy mô để tận dụng hiệu quả các cơ hội này. Các ETF theo mẫu không thể cạnh tranh.

Các lĩnh vực trái phiếu đô thị và tín dụng cung cấp sự đa dạng vượt ra ngoài Kho bạc

Trái phiếu đô thị là một góc nhìn hấp dẫn khác. Nuveen Municipal Credit Income (NZF) giao dịch với lợi suất 7.3%, nhưng điều này chưa phản ánh đúng giá trị đối với các nhà đầu tư chịu thuế, những người được hưởng lợi từ miễn thuế đô thị. Quỹ đã giảm giá cùng với thị trường trái phiếu rộng lớn hơn, tạo ra điểm vào cho các danh mục tập trung vào thu nhập.

Đối với những ai tìm kiếm tiếp xúc thuần túy với tín dụng, FS Credit Opportunities (FSCO) là một loại hình hoàn toàn khác. Khác với các quỹ đóng truyền thống, FSCO bắt nguồn từ các khoản vay thị trường tư nhân, nơi quỹ có thể đặt ra các điều khoản hợp đồng thuận lợi. Mặc dù FSCO hoạt động hơn một thập kỷ, nhưng chỉ mới bắt đầu giao dịch công khai dưới dạng quỹ đóng trong hai năm gần đây. Sự mới mẻ này đã tạo ra mức chiết khấu 5% so với giá trị tài sản ròng mặc dù lợi suất hàng tháng là 10.7%.

Vị trí của quỹ này có vẻ rất phù hợp. Với kỳ vọng về một môi trường pháp lý thân thiện hơn với M&A trong tương lai, dòng chảy các khoản vay tín dụng tư nhân dự kiến sẽ mở rộng. Quản lý của FS Investments đã lưu ý rằng các công ty đã dành nhiều năm trong trạng thái “chờ đợi và quan sát”, nhưng giờ đây dự kiến sẽ tăng tốc các giao dịch. Bối cảnh này hỗ trợ cả khả năng duy trì thu nhập và tăng trưởng vốn của cổ phần FSCO.

Tương lai dành cho nhà đầu tư thu nhập

Năm quỹ đóng này chỉ là một phần trong số các cơ hội trả lãi hàng tháng hiện có. Mỗi quỹ kết hợp lợi suất hấp dẫn hiện tại với các lợi thế về cấu trúc mà các quỹ truyền thống không thể sánh bằng. Đối với các nhà đầu tư có niềm tin muốn phân bổ vốn vào thu nhập cố định ngay bây giờ—trước khi thị trường trái phiếu định giá lại cao hơn—những phương tiện này mang lại một hồ sơ rủi ro - phần thưởng hấp dẫn cho năm 2025 và những năm tiếp theo.

Thị trường thường thưởng cho hành động sớm trong các lĩnh vực bị bỏ quên. Các quỹ đóng lợi suất cao này, giao dịch ở mức chiết khấu và trả cổ tức 13.7% trở lên, có thể chính xác là cơ hội đó.