Câu chuyện của hai cổ phiếu: Tại sao Buffett giảm tiếp xúc với ngân hàng nhưng lại tăng gấp đôi đầu tư vào chuỗi pizza

Trong một động thái phân bổ vốn bất ngờ trong quý này, Warren Buffett’s Berkshire Hathaway đã tiết lộ một chiến lược đối nghịch ấn tượng: cắt giảm một tập đoàn dịch vụ tài chính truyền thống trong khi mở rộng vào một nhà vận hành nhà hàng có vẻ khiêm tốn. Các con số kể một câu chuyện hấp dẫn về các quỹ đạo khác nhau trong bức tranh đầu tư.

Các con số đằng sau việc tái cơ cấu gần đây của Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway đã thực hiện các điều chỉnh danh mục đáng chú ý trong Quý 1 phản ánh sự thay đổi niềm tin giữa các loại tài sản:

Cắt giảm vị thế tại Bank of America: Tập đoàn đã bán 48.660.056 cổ phiếu, giảm tỷ lệ sở hữu tại Bank of America xuống 7%. Mặc dù đã cắt giảm, BofA vẫn là khoản nắm giữ lớn thứ tư trong danh mục, phản ánh niềm tin còn lại nhưng cũng rõ ràng có sự do dự.

Mở rộng vị thế tại Domino’s Pizza: Ngược lại, Berkshire đã thêm 238.613 cổ phiếu vào vị thế Domino’s Pizza, tăng 10%. Mặc dù vẫn được xếp vào danh mục nhỏ hơn, nhưng cam kết theo hướng rõ ràng.

Việc cân đối lại này phản ánh việc Buffett rút khỏi Citigroup—một sự rút lui có phối hợp khỏi ngân hàng truyền thống đáng để xem xét.

Bank of America: Một doanh nghiệp vững mạnh đối mặt với thử thách

Trên giấy tờ, Bank of America thể hiện các nền tảng vững chắc như thành lũy. Tổ chức này sở hữu cơ sở gửi tiền nội địa lớn thứ hai trong các ngân hàng Mỹ, xếp thứ ba về doanh thu ngân hàng đầu tư, và vận hành một trong những mạng lưới xử lý thanh toán thương mại lớn nhất quốc gia. Hiệu suất hàng quý gần đây đã củng cố sức mạnh này: doanh thu tăng 6% lên 27,4 tỷ USD, lợi nhuận theo chuẩn GAAP tăng 18% lên 0,90 USD/cổ phiếu.

Sự tự tin của công ty vào khả năng phục hồi của nền kinh tế thể hiện rõ qua việc dự phòng tổn thất tín dụng: đã phân bổ 1,5 tỷ USD—không đổi so với quý trước và thấp hơn dự báo của thị trường. CEO Brian Moynihan nhấn mạnh rằng “người tiêu dùng đã thể hiện sự kiên cường, tiếp tục chi tiêu và duy trì chất lượng tín dụng lành mạnh.”

Tuy nhiên, đây là điểm mấu chốt làm vỡ vạc luận điểm. Cổ phiếu Bank of America đã tăng 228% trong thập kỷ qua, kém xa S&P 500 chung 10 điểm phần trăm—một sự bỏ lỡ đáng kể đối với một tổ chức tài chính vốn hóa lớn. Nguyên nhân có thể bắt nguồn từ các yếu tố cấu trúc: lợi nhuận từ lãi ròng chiếm hơn một nửa doanh thu của BofA. Trong môi trường lãi suất có thể chịu áp lực giảm, sự phụ thuộc này trở thành một điểm yếu đáng kể.

Việc định giá cũng làm phức tạp thêm vấn đề. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức 1,7 lần giá trị sổ sách hữu hình so với trung bình 10 năm là 1,5 lần—mức cao hơn mặc dù lợi nhuận tương đối ảm đạm. Thị trường dự kiến tăng 10% giá trị cổ phiếu $50 mỗi cổ phiếu (so với mức hiện tại 45,50 USD), nhưng các mục tiêu khiêm tốn như vậy khó có thể biện minh cho mức định giá cao đối với một tổ chức đang chịu áp lực doanh thu.

Domino’s Pizza: Nhà đầu tư bất ngờ thành công

Quỹ đạo của Domino’s thể hiện một bức tranh hoàn toàn khác biệt. Công ty pizza đã chiếm lĩnh thị trường toàn cầu nhờ thực thi kỷ luật: tối ưu chuỗi cung ứng qua các cơ sở khu vực được trang bị tự động hóa, triển khai trí tuệ nhân tạo để dự đoán đơn hàng và kiểm tra chất lượng, và duy trì nhịp độ đổi mới giúp các đối thủ như Papa John’s và Pizza Hut tụt lại phía sau về doanh số bán hàng tại các cửa hàng.

Luận điểm đầu tư đằng sau việc Buffett tăng vị thế trở nên rõ ràng khi xem xét lợi nhuận dài hạn: Cổ phiếu Domino’s đã tăng 4.230% trong 15 năm qua, với mức tăng 346% trong thập kỷ gần nhất—một hiệu suất khiến lợi nhuận tương đương của Bank of America gần như trở nên nhỏ bé.

Kết quả quý 1 cho thấy kết quả hỗn hợp, với tăng trưởng doanh thu chỉ 2,5% lên 1,1 tỷ USD (thiếu kỳ vọng), mặc dù lợi nhuận tăng 21% lên 4,33 USD/cổ phiếu. Ban điều hành thừa nhận đã bỏ lỡ các mục tiêu trung hạn của sáng kiến “Hungry for More”—mong muốn đạt tăng trưởng doanh số 7% hàng năm, tăng trưởng lợi nhuận hoạt động 8% hàng năm (ex-FX), và mở mới 1.100 cửa hàng mỗi năm đến 2028.

Thực tế, công ty đã đóng cửa ròng tám cửa hàng trong Quý 1 và bỏ lỡ các mục tiêu tăng trưởng doanh số, nhưng Phố Wall vẫn duy trì lạc quan. Các nhà phân tích dự báo tăng trưởng lợi nhuận hàng năm 9% trong ba năm tới và mục tiêu giá trung bình $530 mỗi cổ phiếu (11% upside so với mức hiện tại 447 USD). Với mức định giá 26 lần lợi nhuận, có vẻ như cổ phiếu đang được định giá cao—mặc dù hiệu suất lịch sử cho thấy các nhà đầu tư thường đánh giá thấp khả năng thực thi của công ty.

Nhìn sâu hơn vào chiến lược

Hành động tái cân đối của Buffett nói lên rất nhiều. Việc chuyển vốn từ một tổ chức tài chính hệ trọng sang một thương hiệu tiêu dùng có khả năng định giá mạnh mẽ và vận hành xuất sắc phản ánh các chủ đề ông đã theo đuổi suốt nhiều thập kỷ: chọn các doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững và đội ngũ quản lý thực thi hoàn hảo.

Trong khi Bank of America xứng đáng được tôn trọng như một gã khổng lồ tài chính, các thách thức về cấu trúc của nó trong một môi trường lãi suất có thể thấp hơn tạo ra những thử thách đáng kể. Ngược lại, Domino’s thể hiện sức mạnh của đổi mới liên tục, kỷ luật chi phí và mở rộng thị phần—những đặc trưng của việc tạo ra giá trị bền vững vượt qua các chu kỳ kinh tế.