Tại sao cổ phiếu Lucid liên tục bị nhà đầu tư bỏ lại phía sau

Cơn Hángover của SPAC Không Bao Giờ Chấm Dứt

Khi các SPAC tràn ngập thị trường vào năm 2021, Lucid Group đã bắt sóng trực tiếp đến thị trường công khai với kỳ vọng rất cao. Đến nay, cổ phiếu đã giảm hơn 87% trong vòng năm năm. Vấn đề là gì? Hầu hết các công ty niêm yết qua thương vụ hợp nhất SPAC trong thời kỳ đó đều thiếu chuẩn bị về mặt thị trường thực tế—và Lucid cũng không ngoại lệ.

Ngành công nghiệp xe điện (EV) lúc đó trông như thể không thể bị đánh bại. Vốn chảy vào dễ dàng, định giá tăng vô lý, và ai cũng muốn tham gia vào cuộc cách mạng xe điện. Điều họ không lường trước là đợt điều chỉnh thị trường khốc liệt năm 2022, đã xóa sổ gần như mọi mục tiêu SPAC đã quá đà.

Tiêu Hao Tiền và Toán Học Khắc Nghiệt

Đây là phần tình hình của Lucid trở nên thực sự đáng lo ngại. Công ty không chỉ gặp khó khăn—mà còn đang chảy máu tiền mặt với tốc độ đáng báo động. Trong chín tháng đầu năm 2025, Lucid ghi nhận lỗ 8,50 đô la trên mỗi cổ phiếu pha loãng. Đó là loại số liệu khiến các nhà đầu tư mất ngủ.

Khoảng cách sản xuất kể câu chuyện thực sự:

• Giao hàng quý 3 năm 2025: khoảng 4.100 xe
• Xe sản xuất thêm cho lắp ráp tại Ả Rập Saudi: 1.000 xe
• Giao hàng tính đến nay: khoảng 10.500 xe
• Mục tiêu cả năm: 18.000 xe

Hãy làm phép tính. Để đạt được hướng dẫn hàng năm, Lucid cần giao gần 7.500 xe trong quý 4 alone. Hầu hết các nhà phân tích Phố Wall đều hoài nghi điều này khả thi, và thành thật mà nói, bạn cũng nên như vậy.

Áp Lực Bên Ngoài Càng Ngày Càng Gia Tăng

Không phải tất cả đều do quản lý nội bộ kém. Lucid đang bị tấn công bởi các lực lượng bên ngoài tác động cùng lúc đến toàn bộ ngành EV. Khoản tín dụng thuế liên bang 7.500 đô la cho xe điện đã bị xóa bỏ do các thay đổi chính sách, điều này trực tiếp làm giảm nhu cầu của người tiêu dùng đối với các xe EV cao cấp. Đồng thời, các thuế quan thương mại đã làm tăng chi phí sản xuất và siết chặt biên lợi nhuận vốn đã mỏng manh.

Thị trường EV rộng lớn hơn cũng đang gặp khó khăn. Chắc chắn, quý 3 chứng kiến đợt tăng đột biến trong giao hàng khi người tiêu dùng vội vàng tận dụng tín dụng thuế trước khi hết hạn, nhưng đó là nhu cầu nhân tạo—không phải tăng trưởng bền vững.

Quan Hệ Đối Tác Uber: Một Cứu Cánh Hay Ảo Tưởng?

Vào tháng 7, Uber Technologies cam kết $300 triệu đô la với Lucid như một phần của hợp tác phát triển robotaxi. Trên giấy tờ, điều này trông như một sự xác nhận. Uber dự định triển khai hơn 20.000 robotaxi trong vòng sáu năm, và Lucid sẽ giúp chế tạo các phương tiện này.

Nhưng đây là điểm mâu thuẫn: khoản đầu tư $300 triệu đô la gần như không giải quyết được vấn đề tiêu hao tiền mặt cơ bản của Lucid. Mặc dù nó cung cấp một chút không khí thở, nhưng không giải quyết được vấn đề cốt lõi—công ty cần chứng minh rằng có thể sản xuất xe có lợi nhuận ở quy mô lớn, và sớm.

Thực Tế Đánh Giá Thị Trường

Với vốn hóa thị trường $4 tỷ đô la, Lucid vẫn giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với sản lượng và dòng lợi nhuận thực tế của mình. Đúng vậy, các nhà đầu tư đang đặt cược vào sự phục hồi dài hạn của thị trường EV và lợi thế công nghệ của Lucid. Nhưng hy vọng không phải là một chiến lược tài chính.

Cho đến khi Lucid chứng minh được rằng nó có thể:

1. Đáp ứng hướng dẫn sản xuất một cách nhất quán
2. Giảm đáng kể tiêu hao tiền mặt
3. Đạt được lợi nhuận đơn vị tích cực
4. Điều hướng môi trường thị trường EV đầy thử thách

…cổ phiếu vẫn là một khoản đầu tư rủi ro cao, khả năng thành công thấp.

Kết Luận

Lucid tạo ra những chiếc xe thực sự tốt. Kỹ thuật và thiết kế đều vững chắc. Nhưng sức mạnh tài chính quan trọng không kém gì chất lượng sản phẩm trong sản xuất. Công ty đang đi trên dây giữa tham vọng và sinh tồn, và biên độ sai sót cực kỳ hẹp.

Các nhà đầu tư nên khôn ngoan chờ đợi cho đến khi Lucid củng cố bảng cân đối kế toán và làm chậm lại quá trình tiêu hao tiền mặt trước khi nhảy vào. Sẽ có những điểm vào tốt hơn.