## Tại sao các nhà đầu tư thông thái lại đang chú ý đến câu chuyện cổ tức của Nike trước khi năm 2026 kết thúc

Thống nhất đã viết câu chuyện của Nike như một thất bại. Giảm 57% trong vòng năm năm trong khi S&P 500 tăng 84%, gã khổng lồ thời trang thể thao dường như đã trở thành chuyện của quá khứ. Nhưng trí tuệ đầu tư thường đòi hỏi phải nhìn xa hơn những đống đổ nát gần đây để phát hiện giá trị thực sự. Định giá hiện tại của Nike kể một câu chuyện hoàn toàn khác biệt cho các nhà đầu tư kiên nhẫn sẵn sàng giữ qua giai đoạn phục hồi.

## Phân tích các vấn đề thực sự của Nike—Và những gì thực sự có thể sửa chữa

Bắt đầu với các con số chính: Nike báo cáo tăng trưởng doanh thu chỉ 1% trong quý gần nhất, trong khi doanh số bán hàng trực tiếp đến người tiêu dùng (DTC) giảm 8%. Trên bề mặt, điều này trông có vẻ ảm đạm. Nhưng nếu đào sâu hơn, bức tranh phức tạp hơn sẽ xuất hiện.

Kinh doanh bán buôn của Nike—nơi các đối tác gánh phần lớn gánh nặng về bán hàng và marketing—thực sự tăng 8%, một điểm sáng mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua. Thách thức thực sự nằm ở các kênh riêng của Nike: Nike Digital và các cửa hàng bán lẻ do công ty sở hữu. Các hoạt động DTC này đòi hỏi liên tục đổi mới, kể câu chuyện sản phẩm mới, và quản lý tồn kho một cách quyết liệt. Khi Nike gặp trục trặc ở đây, thiệt hại sẽ càng tăng vì công ty phải gánh toàn bộ trọng trách vận hành.

Phép tính về Trung Quốc mở rộng làm rõ điểm yếu này. Trong sáu tháng kết thúc ngày 30 tháng 11, doanh thu giảm 13%, nhưng lợi nhuận hoạt động sụt giảm 35%. Khoảng cách 22 điểm phần trăm này báo hiệu điều gì đó vượt ra ngoài sự yếu kém tạm thời của nhu cầu—nó gợi ý về sự suy giảm biên lợi nhuận cấu trúc do các chương trình khuyến mãi và thanh lý tồn kho. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng giảm 32% so với cùng kỳ năm trước, chỉ còn $0.53.

Thuế quan xứng đáng được đề cập nhưng không nên chi phối câu chuyện. Biên lợi nhuận gộp của Nike giảm 330 điểm cơ bản trong quý vừa rồi, trong đó thuế quan chiếm 520 điểm cơ bản gây áp lực tiêu cực tại Bắc Mỹ. Loại bỏ tác động của thuế quan, biên lợi nhuận sẽ duy trì tốt hơn—một lời nhắc nhở rằng các yếu tố bên ngoài, dù đau đớn, cuối cùng cũng mang tính chu kỳ. Chi tiêu tiêu dùng yếu và tồn kho quá mức là những quỷ dữ dai dẳng.

## So sánh quan trọng

Ngay cả các nhà bán lẻ cao cấp DTC như Lululemon Athletica cũng đang thở hổn hển dưới áp lực chi tiêu tiêu dùng hiện tại. Việc Nike gặp khó khăn không phải là duy nhất không thể giải thích, nhưng nó giúp đặt vấn đề trong bối cảnh rộng hơn. Công ty không bị hỏng; nó đang bị kẹt trong một tình trạng tắc nghẽn giao thông cùng với phần còn lại của ngành bán lẻ.

## Các khoản hoàn trả vốn tạo nên bức tranh khác

Điều làm cho Nike thực sự hấp dẫn đến năm 2026 là: mặc dù doanh số giảm và lợi nhuận bị xói mòn qua nhiều năm, công ty vẫn tiếp tục trả cổ tức cho cổ đông.

Nike đã tăng cổ tức liên tiếp trong 24 năm. Điều này không phải là ngẫu nhiên. Nó phản ánh sự tự tin của ban quản lý vào khả năng phục hồi cuối cùng và sẵn sàng thưởng cho các cổ đông kiên nhẫn trong giai đoạn khó khăn. Hiện tại, tỷ suất cổ tức của Nike khoảng 2.7%, gần mức cao nhất trong 10 năm.

Phép tính về mua lại cổ phiếu cũng rất hấp dẫn. Cổ tức của Nike đã tăng 156% trong thập kỷ qua trong khi số lượng cổ phiếu lưu hành giảm 13.2%. Việc giảm số cổ phiếu này có chủ đích sẽ làm tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu khi sự phục hồi bắt đầu có hiệu lực—gần như xây dựng đòn bẩy vào quá trình phục hồi. Cổ phiếu có vẻ đắt so với lợi nhuận hiện tại bị giảm sút, nhưng sự sai lệch này sẽ biến mất khi lợi nhuận trở lại bình thường.

## Tại sao rào cản thương hiệu của Nike vẫn còn sức mạnh

Lập luận cốt lõi cho Nike vào năm 2026 không dựa trên các giải pháp ngắn hạn. Nó dựa trên việc nhận thức rằng thương hiệu đẳng cấp của Nike—được xây dựng qua nhiều thập kỷ—vẫn còn nguyên vẹn về mặt chức năng. Sở thích của người tiêu dùng đối với Nike chưa biến mất; nó chỉ bị ảnh hưởng bởi chi tiêu yếu và những sai sót trong vận hành.

Ban quản lý có khả năng nhìn thấy những gì họ có thể kiểm soát: sửa chữa cân bằng giữa bán buôn và DTC thay vì mù quáng tin vào viễn cảnh DTC là tương lai. Các kênh bán buôn, dù có hạn chế, vẫn mang lại doanh thu ổn định hơn và đòi hỏi ít vốn hơn.

Nếu áp lực thuế quan giảm và chi tiêu tiêu dùng dần phục hồi—những kịch bản ngày càng có vẻ khả thi khi bước vào năm 2026—lợi nhuận của Nike có thể gây bất ngờ cho các nhà hoài nghi. Công ty không đặt cược vào những điều kỳ diệu; nó đã chuẩn bị cho một môi trường vận hành bình thường hóa.

## Lập luận về thời điểm

Theo các chỉ số định giá truyền thống, Nike trông có vẻ rẻ. Cổ phiếu đã giảm quá nhiều đến mức chỉ cần một sự phục hồi lợi nhuận nhỏ cũng đủ nâng cao đáng kể định giá. Một công ty tạo ra hàng tỷ lợi nhuận hàng năm không nên giao dịch ở mức giá thấp như tình trạng khẩn cấp mãi mãi, đặc biệt khi ban quản lý thể hiện cam kết trả lại vốn qua cả cổ tức và mua lại cổ phiếu.

Khoảng thời gian mà Nike giao dịch ở các hệ số nhân nén này có thể không còn mở mãi mãi. Các nhà đầu tư theo đuổi các cổ phiếu xu hướng của năm 2025 có nguy cơ trả quá nhiều cho những kỳ vọng phù phiếm trong khi giá trị thực sự đang bị chiết khấu trong ngành bán lẻ đồ thể thao.

Nike mang đến điều gì đó ngày càng hiếm trong năm 2026: một phương pháp cổ tức gần đạt mức lợi suất cao kết hợp với tiềm năng tăng trưởng thực sự nếu thực thi tốt hơn. Sự kết hợp đó—lợi suất cộng với khả năng phục hồi—chỉ rõ ràng hơn trước khi bỏ qua cổ phiếu này như một câu chuyện của ngày hôm qua.