Giá kim loại quý tăng vọt lên mức cao kỷ lục trong khi các yếu tố cơ bản của đồng đô la bị áp lực

Vàng và bạc vừa thiết lập mức cao mọi thời đại mới vào thứ Sáu, với vàng COMEX tháng 2 tăng +1.11% và bạc COMEX tháng 3 tăng mạnh +7.69%. Đà tăng này kết thúc một chu kỳ mua vào cuối năm không ngừng nghỉ, nhưng điều thực sự thúc đẩy nó là gì: các yếu tố cơ bản của đồng đô la đang sụp đổ.

Chỉ số Dollar (DXY) giảm khoảng -0.6% trong tuần, mặc dù có vẻ như có một chất xúc tác mạnh mẽ—báo cáo GDP của Mỹ ngày thứ Ba vượt mong đợi, tăng +4.3%. Sự tăng ban đầu của đồng đô la nhanh chóng mất đi, để lộ ra điều gì đó còn đáng lo ngại hơn phía sau: khoảng cách cơ bản giữa Fed và các ngân hàng trung ương lớn khác đang mở rộng.

Đây là điểm mấu chốt. Thị trường hiện đang định giá khoảng -50 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng thêm +25 điểm cơ bản và ECB có khả năng giữ nguyên. Sự khác biệt về lãi suất này thường hỗ trợ đồng đô la, nhưng đang bị xóa mờ bởi các yếu tố khác.

Điều gì đang nghiền nát các yếu tố cơ bản của đồng đô la

Chính sách mới nhất của Fed để bơm $40 tỷ đô la mỗi tháng vào mua trái phiếu kho bạc kể từ giữa tháng 12 về cơ bản là bơm thanh khoản vào hệ thống—một nhiên liệu điển hình làm yếu đồng đô la. Tệ hơn nữa đối với những người ủng hộ đô la xanh, Tổng thống Trump đang báo hiệu sẽ chọn một Chủ tịch Fed ôn hòa, với Kevin Hassett được xem là ứng viên khả thi. Thị trường hiểu đó là dấu hiệu của một chính sách tiền tệ còn lỏng lẻo hơn trong tương lai, điều này tất nhiên gây áp lực lên các yếu tố cơ bản của tiền tệ.

Thêm vào đó là những ồn ào địa chính trị: các cuộc không kích của Mỹ vào các mục tiêu ISIS ở Nigeria (một thành viên OPEC), các lệnh phong tỏa tiếp tục đối với các tàu chở dầu bị trừng phạt của Venezuela—những căng thẳng này giữ mức phí rủi ro cao và đẩy vốn về các tài sản trú ẩn an toàn như kim loại quý.

Các ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục tích trữ vàng

Hỗ trợ cơ bản cho kim loại quý vẫn rất vững chắc. Dự trữ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã tăng thêm +30.000 ounce lên 74,1 triệu ounce trong tháng 11—đây là tháng thứ 13 liên tiếp tích trữ. Trong khi đó, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 MT vàng trong quý 3, tăng +28% so với quý 2. Loại cầu cấu trúc này thường vượt qua các biến động giá ngắn hạn.

Dòng vốn cũng rất tích cực, với lượng nắm giữ ETF bạc đạt mức cao nhất trong 3,5 năm đầu tuần này trước khi giảm nhẹ. Lượng nắm giữ ETF vàng đã hồi phục trong hai tháng qua và chỉ thấp hơn đỉnh tháng 10 của 3,25 năm.

Tại sao sự yếu của đồng đô la lại quan trọng

EUR/USD tăng +0.03% khi các quan chức ECB thể hiện sự thoải mái với mức lãi suất hiện tại. Đồng yên (USD/JPY +0.31%) có sự hỗ trợ từ đợt tăng +25 bp gần đây của BOJ và mức lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật đạt mức cao 26 năm, mặc dù điều này bị giảm bớt bởi dữ liệu CPI tháng 12 yếu hơn dự kiến (+2.0% y/y so với kỳ vọng +2.3%) và số liệu sản xuất công nghiệp thất vọng.

Sự yếu cơ bản của đồng đô la xuất phát từ điều này: trong khi các số liệu tăng trưởng của Mỹ trông có vẻ khả quan, khả năng chính sách của Fed dễ dàng hơn trong tương lai, kết hợp với việc tăng lãi suất ở nước ngoài, đang thay đổi tính toán. Các nhà giao dịch về cơ bản đang đặt cược rằng chính sách của Mỹ trong tương lai sẽ còn lỏng lẻo hơn, không phải chặt chẽ hơn—một tín hiệu giảm giá cho các yếu tố cơ bản của tiền tệ.

Kết luận

Kim loại quý đang tăng giá vì các yếu tố cơ bản của đồng đô la đang xấu đi, không phải cải thiện. Các ngân hàng trung ương tiếp tục tích trữ vàng như một biện pháp phòng ngừa, rủi ro địa chính trị tạo điều kiện cho các tài sản trú ẩn an toàn, và các đợt bơm thanh khoản của Fed giữ cho lãi suất thực dưới áp lực. Cho đến khi chính sách cơ bản của Fed thay đổi, dự kiến vàng và bạc sẽ duy trì sức mua của mình.