Tại sao các nhà đầu tư thông thái nên chuyển hướng từ IMAX sang Disney: Một lời cảnh tỉnh về định giá

Lý do để xem xét vượt ra ngoài những “ngôi sao” phòng vé mới nhất

IMAX chắc chắn đã thu hút sự chú ý với thành tích năm 2025 của mình. Chuyên gia điện ảnh định dạng lớn này đã đạt được những mốc quan trọng ấn tượng, bao gồm doanh thu quý cao kỷ lục gần $107 triệu đô la ( mức tăng 17%) và lợi nhuận ròng tăng 39% để vượt qua $26 triệu đô la. Avatar: Fire and Ash đánh dấu màn ra mắt thứ năm tốt nhất của công ty, phân phối trên một số lượng màn hình kỷ lục 1.703. Trên bề mặt, những con số này vẽ nên một bức tranh đầy sức bật.

Nhưng đây là điểm các nhà đầu tư cần phải cẩn trọng: thành tích một năm xuất sắc không tự nhiên chuyển thành khoản đầu tư dài hạn tốt nhất. Và khi bạn so sánh IMAX với Walt Disney, một câu chuyện hoàn toàn khác lại xuất hiện.

Ưu thế của Disney: Quy mô, Đa dạng hóa và Lợi nhuận Thực sự

Trong khi IMAX chiếm lĩnh cuộc trò chuyện về rạp chiếu phim đặc biệt, Disney hoạt động trong một đẳng cấp hoàn toàn khác. Gã khổng lồ giải trí báo cáo doanh thu năm tài chính 2025 vượt quá $94 tỷ đô la, tăng 3% so với cùng kỳ, với lợi nhuận vượt xa cuộc thảo luận ngành. Đặc biệt, lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP tăng gần 58% lên $12 tỷ đô la—một con số khiến lợi nhuận vững chắc của IMAX trông khiêm tốn hơn nhiều.

Điều phân biệt Disney không chỉ là quy mô; đó là kiến trúc mô hình kinh doanh. IMAX vẫn còn dễ bị ảnh hưởng bởi xu hướng attendance rạp chiếu và lịch trình ra phim bom tấn. Ngược lại, Disney tạo doanh thu từ các công viên giải trí, phát hành phim, dịch vụ phát sóng và streaming, sản phẩm tiêu dùng, và cấp phép. Cách tiếp cận danh mục này giúp công ty vượt qua các khoản lỗ streaming trong năm 2024 và trở nên có lợi nhuận vào năm 2025 khi Disney+ cuối cùng có lãi. Sự chuyển đổi của bộ phận streaming, kết hợp với tăng trưởng trong các lĩnh vực giải trí, thể thao và trải nghiệm—mỗi lĩnh vực đều ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận hoạt động hai chữ số—cho thấy sự mở rộng bền vững.

Sự khác biệt về định giá

Có lẽ điều tiết lộ rõ ràng nhất là khoảng cách định giá. Hãy xem xét các chỉ số so sánh:

• Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách: Disney giao dịch ở mức 1.84 thay vì IMAX là 5.8
• Tỷ lệ giá trên doanh thu: Disney dưới 2.2 so với IMAX là 5.5
• P/E dự phóng: Disney là 17 so với IMAX là 22

Những khác biệt này không phải là nhỏ. Các hệ số thấp hơn của Disney phản ánh thị trường công nhận sự trưởng thành và ổn định của công ty, trong khi IMAX có mức định giá cao hơn, giả định khả năng duy trì tăng trưởng phi thường. Đối với một công ty phụ thuộc vào xu hướng phòng vé, mức định giá cao đó cần phải đặt ra câu hỏi về tính hợp lý.

Nhìn về phía trước: Tăng trưởng dự kiến so với rủi ro chu kỳ

Disney dự báo rằng phân khúc lớn nhất của mình (giải trí) sẽ mở rộng lợi nhuận hoạt động với tốc độ hai chữ số trong đến năm tài chính 2026, với thể thao và trải nghiệm đóng góp tăng trưởng một chữ số. Đây không phải là dự báo tham vọng; đó là hướng dẫn thận trọng từ một công ty có dòng tiền dự đoán được và các kênh kiếm tiền đa dạng.

Ngược lại, IMAX phải điều hướng qua lịch trình phát hành phim không thể đoán trước và xu hướng tiêu dùng thay đổi. Mô hình kinh doanh mở rộng của công ty—ngoài các mối quan hệ đối tác multiplex truyền thống—cho thấy sự tiến bộ chiến lược, nhưng vẫn thiếu sự ổn định doanh thu như Disney.

Kết luận: Đà tăng trưởng so với lợi thế cạnh tranh

IMAX xứng đáng được ghi nhận về khả năng thực thi và quỹ đạo tăng trưởng. Công ty quản lý chuyên nghiệp với đà hoạt động thực sự. Tuy nhiên, việc chọn IMAX thay vì Disney về cơ bản là đặt cược rằng xu hướng phòng vé ngắn hạn sẽ vượt qua các yếu tố nền tảng dài hạn của doanh nghiệp. Disney sở hữu một lợi thế cạnh tranh thực sự được xây dựng qua nhiều thập kỷ phát triển IP, thống trị các công viên giải trí, và hiện tại là hạ tầng streaming có lợi nhuận.

Về các chỉ số định giá, đa dạng hóa nền tảng và hướng dẫn dự phóng, Disney mang lại lý do thuyết phục hơn. Sự lựa chọn trở nên rõ ràng hơn khi bạn lùi lại khỏi các kỷ lục phòng vé gây chú ý và xem xét các yếu tố kinh tế cơ bản: Disney có vị thế tốt hơn cho thập kỷ tới, ngay cả khi không thu hút được sự chú ý ngay lập tức.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc hai cổ phiếu giải trí này, chiến lược thông minh hơn không phải là theo đuổi đà tăng trưởng ngắn hạn—mà là nhận ra rằng các tài sản đa dạng, đã được chứng minh và giao dịch ở mức hợp lý thường sẽ vượt trội hơn các câu chuyện nóng về một doanh nghiệp duy nhất trong dài hạn.