Cách bốn khoản đầu tư cốt lõi của Berkshire Hathaway tạo ra lợi nhuận trên 5,5 triệu phần trăm

Khi Warren Buffett tiếp quản Berkshire Hathaway vào năm 1965, ít ai có thể dự đoán rằng tập đoàn này sẽ cộng hưởng lợi nhuận lên đến 5.502.284% vào năm 2025. Trong bức thư cổ đông năm 2020—một tài liệu song hành cùng các nguyên tắc đầu tư bất biến của ông—Buffett đã xác định bốn doanh nghiệp cụ thể là những động lực chính đằng sau sự tạo dựng giàu có phi thường này. Hiểu rõ những “viên ngọc” này sẽ tiết lộ lý do tại sao Berkshire vẫn tiếp tục phát triển mạnh mẽ bất chấp các chuyển giao lãnh đạo.

Kiến trúc thành công của Berkshire: Bốn đối tác không ngờ tới

Điều làm cho danh mục của Berkshire trở nên đặc biệt không phải là đa dạng để đa dạng, mà là sự cộng hưởng giữa các lĩnh vực dường như không liên quan. Trong các lĩnh vực công nghệ, bảo hiểm, năng lượng và vận tải, bốn khoản đầu tư này đã cộng hưởng tài sản trong khi thể hiện các hồ sơ rủi ro và yêu cầu vốn hoàn toàn khác nhau.

Apple: Trụ cột công nghệ ($64.8 tỷ vị trí)

Khoản đầu tư lớn nhất của Berkshire tạo ra hơn $100 tỷ lợi nhuận tích lũy từ khoản cổ phần ban đầu trị giá $40 tỷ. Mặc dù Buffett—người đã xây dựng các nguyên tắc về chất lượng doanh nghiệp—bắt đầu giảm dần cổ phần Apple từ năm 2023 (bán gần 70% cổ phần), số cổ phiếu còn lại 238 triệu vẫn mang lại $62 triệu mỗi quý từ cổ tức.

Sự mâu thuẫn rõ ràng này phản ánh tối ưu hóa thuế tinh vi hơn là mất niềm tin. Apple vẫn chiếm 20,7% danh mục của Berkshire, cho thấy rằng ngay cả các vị trí bán phần trong các doanh nghiệp xuất sắc cũng đáng để giữ lại. Sự kiên cường của cổ phiếu này nhấn mạnh lý do tại sao Buffett gọi nó là “có lẽ là doanh nghiệp tốt nhất tôi biết trên thế giới.”

Float Bảo hiểm: Lợi thế vốn vĩnh viễn ($171 Tỷ float)

Hoạt động bảo hiểm thiệt hại và tài sản của Berkshire hoạt động về cơ bản khác biệt so với các doanh nghiệp tài chính điển hình. Cơ chế rất tinh tế: thu phí bảo hiểm trước, phân bổ chúng qua các thị trường, giữ toàn bộ lợi nhuận đầu tư (khác với phí hoa hồng 20% của các quỹ phòng hộ).

Đến năm 2025, float này đã mở rộng lên đến $171 tỷ—$33 tỷ nhiều hơn so với mức cơ sở năm 2020 là $138 tỷ. Lợi nhuận sau thuế từ hoạt động bảo hiểm đạt tổng cộng $32 tỷ, trong khi lợi nhuận từ float đạt 13,6 tỷ USD vào năm 2024, gần gấp đôi số 9,5 tỷ USD của năm trước. Động cơ này tạo ra lợi nhuận trên vốn kiểm soát nhưng không sở hữu hợp pháp—một lợi thế vĩnh viễn mà ít doanh nghiệp có được.

Berkshire Hathaway Energy: Kinh tế tiện ích ổn định ($3.73 tỷ lợi nhuận hàng năm)

Thông qua cổ phần 91%, Berkshire giám sát một công ty tiện ích không theo chuẩn ngành. Quỹ lợi nhuận của BHE—từ $122 triệu trong giai đoạn mua lại đến $3.73 tỷ hiện tại—đại diện cho mức tăng gấp 30 lần trong hai thập kỷ. Trong khi những năm gần đây cho thấy tốc độ chậm lại (tăng trưởng khoảng 10% bốn năm), điều này phản ánh quy luật số lớn chứ không phải suy giảm hoạt động.

Kết quả năm ngoái ghi nhận mức tăng 60% lợi nhuận hoạt động, báo hiệu đà tăng trưởng mới. Quan trọng, lợi nhuận một năm của BHE giờ đây chiếm 3.000% số Berkshire đã trả cho khoản mua lại năm 1990, xác nhận luận điểm ban đầu rằng vốn kiên nhẫn trong các tài sản hạ tầng chất lượng cộng hưởng một cách đáng tin cậy.

BNSF Railway: Máy móc cộng hưởng vận tải ($5+ tỷ lợi nhuận hàng năm)

Đường sắt vận tải hàng hóa lớn nhất nước Mỹ không hề bóng bẩy hay nhẹ vốn—đúng như Buffett dự đoán khi mua vào năm 2010 với giá $34 tỷ. Các khoản cổ tức của BNSF đến năm 2020 đã vượt quá giá mua, tạo ra dòng lợi nhuận tự duy trì.

Năm ngoái, BNSF tạo ra hơn $5 tỷ lợi nhuận trong khi duy trì cấu trúc vốn kỷ luật: trả cổ tức chỉ sau khi đáp ứng nhu cầu hoạt động và giữ một khoản dự trữ cân đối $2 tỷ để vay vốn với chi phí thấp, độc lập với bảo đảm của Berkshire. Dự đoán của Buffett năm 2023 vẫn còn nguyên: “Một thế kỷ nữa, BNSF sẽ tiếp tục là một tài sản lớn.”

Giao hàng bền vững: Những viên ngọc vẫn còn sáng?

Trong vòng năm năm, cổ phiếu Berkshire đã tăng 40% bất chấp việc giảm cổ phần Apple. Lợi nhuận từ hoạt động bảo hiểm năm 2024 tăng vọt lên $9 tỷ từ 5,4 tỷ USD năm 2023—tăng 66% xác nhận luận điểm float quy mô lớn. Tăng trưởng lợi nhuận hoạt động của BHE 60% cho thấy khả năng chống chịu của các tài sản hạ tầng trong môi trường lãi suất tăng.

Trong khi đó, BNSF, mặc dù đòi hỏi vốn lớn và tăng trưởng chậm hơn, đã hoàn toàn thu hồi vốn đầu tư ban đầu qua cổ tức. Doanh nghiệp này tạo ra dòng tiền vĩnh viễn hỗ trợ các khoản phân phối hàng năm của Berkshire và khả năng tái đầu tư linh hoạt.

Cấu trúc bốn phần này đảm bảo Berkshire không phụ thuộc vào hiệu suất của bất kỳ lĩnh vực nào. Biến động công nghệ, chu kỳ chính sách bảo hiểm, động thái quy định của ngành tiện ích và mô hình nhu cầu vận tải hoạt động độc lập, nhưng cùng nhau đã cộng hưởng thành một sự tạo dựng giàu có không đối thủ.

Chuyển giao lãnh đạo và trấn an nhà đầu tư

Khi Warren Buffett chuyển giao vai trò Chủ tịch và CEO vào tháng 1, các cổ đông nên nhận thức rằng sức mạnh tổ chức không nằm ở quyết định cá nhân mà ở bốn động lực đa dạng, đã được thiết lập này. Mỗi doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận định kỳ, ít đòi hỏi sự tham gia của người sáng lập để thực thi chiến lược, và đã thể hiện khả năng chống chịu qua nhiều thập kỷ.

Các nguyên tắc trong các thông điệp cổ đông của Buffett—kiên nhẫn, tập trung vào chất lượng, và tư duy phản chu kỳ—vẫn được tích hợp trong DNA vận hành của các doanh nghiệp này. Kế hoạch kế nhiệm Berkshire không phải là thay thế phán đoán của Buffett; mà là cho phép các tài sản đã được chứng minh cộng hưởng không bị gián đoạn dưới sự quản lý có năng lực.

Bốn viên ngọc này đại diện cho nền tảng toán học của hành trình lợi nhuận 5,5 triệu phần trăm của Berkshire. Hiệu suất liên tục của chúng sẽ quyết định liệu thành tích này có mở rộng sang kỷ nguyên tiếp theo hay không.