Từ Thượng Hải đến Chicago: Làm thế nào thị trường mất kiểm soát đối với bạc:

Bạc đã trải qua một năm 2025 đặc biệt, với lợi nhuận ba chữ số, nhờ vào sự mất cân bằng rõ rệt giữa cung và cầu. Nhưng điều nguy hiểm nhất – và ít rõ ràng hơn đối với người theo dõi – không phải là giá cả tự nó, mà là cấu trúc hạ tầng ngầm (Plumbing) của thị trường bạc toàn cầu.

Để hiểu những gì đang diễn ra, cần phân biệt hai cấp độ của thị trường:

Thứ nhất: Thị trường giao ngay (Spot Market)
Là thị trường bạc vật chất, nơi giá của một ounce bạc được định giá cho giao hàng ngay lập tức. Giao dịch diễn ra tại các trung tâm chính như London, Dubai, Thượng Hải. Ở đây, chúng ta nói về các thanh kim loại thực tế, phải tuân thủ các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về trọng lượng, độ tinh khiết, và kích thước, do các nhà lọc kim loại được chứng nhận sản xuất, trong khi các sàn giao dịch đảm bảo phù hợp với các tiêu chuẩn đó.

Thứ hai: Thị trường hợp đồng tương lai (Futures Market)
Chủ yếu tập trung tại Chicago qua Sở Giao dịch COMEX. Trong thị trường này, bạc được mua bán để giao trong một ngày trong tương lai với mức giá cố định. Mục tiêu chính là phòng ngừa rủi ro:
•Các công ty khai thác cố định giá bán trong tương lai của họ.
•Các công ty công nghệ, ngành công nghiệp chip và trang sức đảm bảo chi phí đầu vào.
•Bên cạnh đó, có các nhà đầu cơ đặt cược vào các sai lệch về giá.

Trong điều kiện bình thường, giá hợp đồng tương lai cao hơn giá giao ngay do chi phí lưu kho, tài chính, và giá trị thời gian. Nhưng những gì chúng ta chứng kiến ngày nay là một sự đảo ngược hoàn toàn của mối quan hệ này.

Giá giao ngay của bạc ở Trung Quốc đã cao hơn giá hợp đồng tương lai tại Chicago. Đây là một tín hiệu cực kỳ nguy hiểm, vì nó có nghĩa là kim loại vật chất đã trở nên hiếm đến mức thị trường sẵn sàng trả thêm để có được ngay bây giờ, chứ không phải sau này.

Nguy hiểm hơn nữa là Trung Quốc, chiếm khoảng hai phần ba khả năng tinh chế bạc toàn cầu, đã ban hành – kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2026 – lệnh cấm xuất khẩu bạc. Đồng thời, dữ liệu hiện có cho thấy kho chứa bạc vật chất tại London và Dubai đã gần như cạn kiệt.

Điều này tạo ra một tình huống nan giải thực sự:
Nếu một công ty trang sức hoặc công ty chip điện tử (như Samsung hoặc TSMC) muốn nhận hợp đồng tương lai của họ bằng giao hàng thực tế thay vì tiền mặt, thì không còn đủ kim loại để giao. Và việc thanh toán bằng đô la không giải quyết được vấn đề, vì các chip điện tử không được sản xuất bằng đô la, mà bằng bạc.

Chúng ta đến phần nhạy cảm nhất: các ngân hàng kim loại (Bullion Banks).
Các ngân hàng này, quản lý kho chứa và giám sát việc giao hàng thực tế, phần lớn đang bị rơi vào tình trạng bán khống ròng (Net Short) trên bạc. Nghĩa là họ đã đặt cược vào sự sẵn có của kim loại, và vào sự ổn định của thị trường. Với sự mất cân bằng này, các vị trí này trở nên thua lỗ và nguy hiểm.

Có các chỉ số – chưa hoàn toàn chắc chắn – cho thấy khoảng cách trong ngân sách của các ngân hàng kim loại này đang được kiểm soát gián tiếp qua thị trường repo và được hỗ trợ bởi Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve).

Một số người có thể nghĩ rằng vấn đề này hạn chế, vì thị trường bạc nhỏ tương đối (khoảng 4 nghìn tỷ đô la), nhưng điều nguy hiểm là tốc độ lạm phát nhanh:
•Dưới 1 nghìn tỷ trước hai năm
•Dưới 2 nghìn tỷ trước một năm
•Gần 4 nghìn tỷ ngày nay

Vấn đề ở đây không còn là kim loại công nghiệp hay đầu tư nữa, mà là một điểm nghẽn chiến lược trong hệ thống tài chính toàn cầu do các ngân hàng Mỹ kiểm soát, trong khi Trung Quốc sử dụng chuỗi cung ứng và nguyên vật liệu quan trọng như một vũ khí địa chính trị.

Trong bối cảnh chiến tranh thương mại mở rộng, vấn đề Đài Loan, và cuộc chiến tranh về quyền bá chủ công nghệ và tài chính, câu hỏi cốt lõi không phải là:
Liệu Trung Quốc có sẽ sử dụng sự mất cân bằng này không?
Mà: Khi nào, như thế nào, và ở mức độ nào của sự leo thang?

Bạc có thể chỉ là khởi đầu.$GT