最近 thấy nhiều người bàn luận về rủi ro của trái phiếu chính phủ Mỹ. Tôi nghĩ vấn đề này cần nhìn nhận một cách biện chứng.

Hiện tại dư nợ trái phiếu chính phủ Mỹ khoảng 38 nghìn tỷ USD, đó là khái niệm gì đây? Quy mô phát hành stablecoin nắm giữ trái phiếu chính phủ chỉ khoảng 300 tỷ USD. Theo mức lãi suất hiện tại, chỉ riêng lãi suất trái phiếu trong một năm đã tiêu tốn hàng nghìn tỷ đô la. Với quy mô phát hành stablecoin hiện tại, hoàn toàn không đủ để lấp đầy khoản trống này.

Phán đoán cá nhân của tôi là, lý do tại sao Trump liên tục nhấn mạnh tầm quan trọng của thị trường tiền mã hóa, thực ra là có tính toán thực tế — muốn tìm cách giảm bớt áp lực nợ công. Làm thế nào để giảm? Thông qua phát triển thị trường tiền mã hóa, cho phép các nhà phát hành stablecoin liên tục mua trái phiếu chính phủ và phát hành stablecoin, như vậy có thể phân tán rủi ro nợ nần, đồng thời giúp giảm lãi suất vay mượn. Logic này thực ra rất đơn giản.

Ngược lại, nếu thị trường không có nhu cầu thực sự đối với trái phiếu chính phủ, hoàn toàn là trả nợ thụ động, thì tình hình chỉ càng tồi tệ hơn. Các cuộc khủng hoảng nợ lớn sẽ liên tiếp xảy ra, lãi suất vay mượn chỉ có thể tăng cao. Các bạn đã từng vay tiền qua mạng đều hiểu rõ điều này — bình thường không thiếu tiền, ngân hàng cố gắng giảm lãi suất để thu hút khách; khi thực sự thiếu tiền, bên kia lập tức tăng lãi suất, nghiêm trọng hơn thì trực tiếp cắt tín dụng. Thị trường trái phiếu chính phủ cũng không ngoại lệ.

Trong ngắn hạn, vấn đề trái phiếu chính phủ chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến nhịp độ thị trường, có thể còn kéo theo đà giảm của toàn bộ thị trường. Nhưng về dài hạn, thị trường tiền mã hóa dự kiến sẽ tiếp tục đi lên. Ít nhất cần phát triển đến quy mô có thể đảm bảo thanh toán lãi trái phiếu chính phủ. Theo hướng này, dự đoán của thị trường là Bitcoin sẽ vượt mốc 200,000 USD vào năm 2026, mức giá này vừa đúng với ngưỡng phát hành stablecoin quy mô nghìn tỷ.

Năm nay dự kiến có khoảng 10 nghìn tỷ trái phiếu đến hạn, phải dựa vào vay mượn luân phiên để duy trì hoạt động. Tiếp theo, hiệu suất của thị trường tiền mã hóa sẽ cực kỳ quan trọng. Nếu việc phát hành stablecoin có thể duy trì đà tăng trưởng, đồng thời hệ sinh thái ứng dụng ngày càng phong phú, bong bóng thị trường dần được xì hơi, thì năm 2026 thực sự có thể đón nhận một đợt tăng trưởng khá ấn tượng.

Tất nhiên, đối với các siêu cường như Mỹ, khả năng chịu áp lực chắc chắn có, trong ngắn hạn sẽ không xảy ra vấn đề. Nhưng cuối cùng, ai sẽ tiếp nhận đống bong bóng nợ này? Đó là chuyện của những người sau.