Nguồn cung cacao thắt chặt giữa những tín hiệu trái chiều: Vai trò của Ghana trong cân bằng sản xuất toàn cầu

Triển vọng cung ứng toàn cầu thay đổi đột ngột

Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) đã định hình lại kỳ vọng cho thị trường cacao, giảm dự báo thặng dư toàn cầu 2024/25 xuống còn 49.000 tấn — giảm mạnh so với dự báo trước đó là 142.000 tấn. Việc điều chỉnh giảm đáng kể này phản ánh các hạn chế về nguồn cung đang ngày càng rõ ràng tại các khu vực sản xuất chính.

Sản lượng cacao toàn cầu cho 2024/25 hiện ước tính đạt 4,69 triệu tấn, giảm so với dự báo trước là 4,84 triệu tấn. Đây là một sự co lại đáng kể so với sản lượng thiếu hụt của mùa trước là 4,368 triệu tấn, đã tạo ra thiếu hụt cacao lớn nhất trong hơn 60 năm. Mặc dù sản lượng năm nay có dấu hiệu phục hồi, nhưng dự trữ nguồn cung vẫn rất mỏng manh.

Số lượng hàng đến cảng cho thấy áp lực cung ứng tại Bờ Biển Ngà

Bờ Biển Ngà, chiếm khoảng một phần ba nguồn cung cacao toàn cầu, đang chứng kiến sự chậm lại rõ rệt trong các chuyến hàng đến cảng. Trong tuần kết thúc ngày 28 tháng 12, nông dân đã giao 59.708 tấn cho các cảng — giảm 27% so với cùng kỳ năm trước. Xu hướng này kéo dài đến mùa marketing mới (từ 1 tháng 10 đến 28 tháng 12), với tổng số 1,029 triệu tấn được vận chuyển, giảm 2% so với cùng kỳ năm trước.

Các số liệu về hàng đến này nhấn mạnh sự cân bằng mong manh giữa dự báo sản lượng và các chuyến hàng thực tế, cho thấy rằng tình trạng thiếu hụt nguồn cung có thể kéo dài trong suốt năm marketing.

Môi trường trồng trọt của Ghana và diễn biến thời tiết khu vực

Ghana, nhà sản xuất cacao lớn thứ hai thế giới, tiếp tục hưởng lợi từ điều kiện nông nghiệp thuận lợi đang hình thành kết quả trồng cacao. Khu vực này đã trải qua sự kết hợp có lợi của mưa và ánh sáng mặt trời, những điều kiện này hỗ trợ cho việc ra hoa và phát triển quả của cây cacao. Các mô hình thời tiết như vậy rất quan trọng trước mùa harmattan sắp tới, thường mang lại điều kiện khô hơn.

Theo hãng sản xuất sô cô la Mondelez, số lượng quả trên cây mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với mùa vụ trước. Chỉ số tích cực này cho thấy nền tảng cho chất lượng mùa vụ có thể mạnh hơn dự kiến, mặc dù kết quả cuối cùng vẫn còn phụ thuộc vào hoàn thành mùa vụ.

Sức yếu của nhu cầu gây áp lực lên giá cả

Ngược lại với tình trạng nguồn cung khan hiếm là các tín hiệu đáng lo từ các trung tâm tiêu thụ toàn cầu. Các hoạt động nghiền cacao của châu Á trong quý 3 giảm 17% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 183.413 tấn — mức thấp nhất trong 9 năm, theo Hiệp hội Cacao Châu Á. Các hoạt động nghiền tại châu Âu giảm 4,8% xuống còn 337.353 tấn, mức thấp nhất trong một thập kỷ.

Hoạt động nghiền tại Bắc Mỹ tăng 3,2% so với cùng kỳ năm trước lên 112.784 tấn, mặc dù mức tăng này được cho là bị đẩy lên do các đơn vị báo cáo mới gia nhập vào dữ liệu. Sự yếu đi chung trong hoạt động xử lý tại các trung tâm sản xuất sô cô la chính cho thấy nhu cầu cuối cùng bị hạn chế và có thể gây áp lực giảm biên lợi nhuận cho các nhà chế biến cacao.

Sản lượng Nigeria đối mặt với khó khăn

Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, dự kiến sẽ giảm sản lượng. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% xuống còn 305.000 tấn từ 344.000 tấn của mùa vụ hiện tại. Xuất khẩu cacao tháng 9 vẫn giữ ở mức 14.511 tấn so với cùng kỳ năm trước, cho thấy các thách thức cấu trúc vẫn còn tồn tại trong chu kỳ sản xuất của Nigeria.

Cơ chế thị trường và động thái chỉ số

Các luồng vốn liên quan đến chỉ số bắt đầu ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường cacao. Việc thêm hợp đồng tương lai cacao vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM) bắt đầu từ tháng 1 đánh dấu một sự thay đổi cấu trúc, với Citigroup ước tính có thể có dòng vốn khoảng $2 tỷ đô la vào các hợp đồng tương lai cacao tại NY. Các luồng vốn này có thể hỗ trợ mức giá độc lập với các yếu tố cơ bản.

Ngoài ra, lượng tồn kho cacao theo dõi bởi ICE tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9,5 tháng là 1.626.105 bao vào thứ Sáu tuần trước, càng làm nổi bật tình trạng nguồn cung hạn chế tại các trung tâm phân phối chính.

Chính sách: Ảnh hưởng của việc trì hoãn EUDR

Quyết định của Nghị viện châu Âu ngày 26 tháng 11 về việc hoãn quy định chống phá rừng (EUDR) thêm một năm đã loại bỏ sự không chắc chắn trong chuỗi cung ứng ngắn hạn. EUDR được thiết kế để hạn chế nhập khẩu của EU về cacao và các mặt hàng khác từ các khu vực dễ bị phá rừng ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ. Việc hoãn này cho phép tiếp tục dòng nhập khẩu từ các khu vực này, giúp giảm bớt các lo ngại về nguồn cung đã từng hỗ trợ giá trong chu kỳ trước.

Diễn biến giá gần đây và vị trí kỹ thuật

Thứ Ba, hợp đồng ICE NY tháng 3 đóng cửa giảm 179 điểm (-2.87%), trong khi hợp đồng ICE London tháng 3 giảm 126 điểm (-2.80%). Sự giảm giá hôm thứ Ba đã đảo ngược một phần mức tăng của thứ Hai khi đồng đô la mạnh lên — chỉ số đô la đạt mức cao nhất trong 1 tuần — kích hoạt hoạt động thanh lý dài hạn trong các hợp đồng tương lai cacao.

Sự yếu giá này theo sau đà tăng của thứ Hai lên mức cao nhất trong 2 tuần, được hỗ trợ bởi các lo ngại về sự chậm lại của các chuyến hàng đến cảng Bờ Biển Ngà và bối cảnh thiếu hụt nguồn cung cấu trúc. Sự biến động gần đây phản ánh các câu chuyện cơ bản cạnh tranh: nguồn cung thắt chặt tại các khu vực sản xuất đối lập với tín hiệu yếu đi của nhu cầu từ các quốc gia tiêu thụ và sự hỗ trợ nguồn cung do trì hoãn EUDR gây ra.