Sự Thật Khắc Nghiệt Về Michael Saylor và MicroStrategy Mà Không Ai Nói Về

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: Sự Thật Khắc Nghiệt Về Michael Saylor và Chiến Lược Mà Không Ai Nói Với Bạn Liên kết gốc: Peter Schiff đã sử dụng tổng kết 2025 của mình để đưa ra một trong những phê bình trực diện nhất về mô hình tích trữ Bitcoin của doanh nghiệp, đặt Michael Saylor và MicroStrategy vào trung tâm của cuộc thảo luận.

Trong khi những người ủng hộ Bitcoin tiếp tục thúc đẩy các câu chuyện dài hạn về sự chấp nhận và khan hiếm, Schiff tập trung vào điều ít được bàn luận hơn — kết quả.

Những điểm chính rút ra

• Schiff cho rằng Bitcoin đã không thể hoạt động tốt trong cả môi trường rủi ro cao và rủi ro thấp trong năm 2025
• Sự sụp đổ cổ phiếu của MicroStrategy được xem như một cảnh báo về các kho bạc Bitcoin của doanh nghiệp
• Rủi ro thanh khoản có thể làm tăng thiệt hại nếu các nhà nắm giữ lớn cố gắng thoái lui
• Việc chuyển vốn vào kim loại quý có thể thúc đẩy sự giảm giá của Bitcoin trong năm 2026

Phân tích hiệu suất

Schiff cho rằng năm 2025 đã phơi bày một điểm yếu cốt lõi trong luận đề đầu tư Bitcoin. Trong một năm mà Nasdaq tăng hơn 20% và vàng tăng hơn 64%, ETF Bitcoin kết thúc năm giảm khoảng 7,5%.

Theo quan điểm của Schiff, điều này rất đáng kể vì Bitcoin được kỳ vọng sẽ hoạt động tốt ít nhất trong một trong hai môi trường. Nếu các tài sản rủi ro tăng giá, Bitcoin dự kiến sẽ hưởng lợi. Nếu thị trường chuyển sang phòng thủ, Bitcoin được quảng bá như một nơi lưu trữ giá trị thay thế. Thay vào đó, nó đã không tham gia vào xu hướng nào.

Schiff nhấn mạnh một nguyên tắc thị trường cổ điển: khi một tài sản không phản ứng với kỳ vọng lạc quan quá mức, điều đó thường báo hiệu rằng tất cả các tin tốt đã được định giá sẵn. Theo cách hiểu của ông, Bitcoin đã bước vào năm 2025 với giá đã phản ánh sự hoàn hảo — và đã dành cả năm để điều chỉnh giá thấp hơn.

Hiệu suất cổ phiếu của MicroStrategy

Schiff đặc biệt chú trọng đến hiệu suất của chính cổ phiếu MicroStrategy. Công ty kết thúc năm giảm khoảng 47,5%, đóng cửa ở mức thấp nhất trong 52 tuần mới. Schiff lưu ý rằng nếu MicroStrategy là một phần của S&P 500, nó sẽ nằm trong số những cổ phiếu tệ nhất trong chỉ số.

Điều làm cho điều này đặc biệt đáng lo ngại theo quan điểm của ông là chiến lược mua Bitcoin tích cực của MicroStrategy đã không mang lại lợi nhuận đáng kể theo thời gian. Schiff tính toán rằng trong khoảng năm năm tích lũy, các khoản mua Bitcoin của công ty đã tạo ra lợi nhuận trung bình hàng năm khoảng 3%.

Ông lập luận rằng MicroStrategy có thể đã phân bổ vốn vào hầu hết các loại tài sản chính khác và đạt được kết quả tốt hơn, mà không phải đối mặt với mức độ biến động và rủi ro cân đối kế toán như hiện tại.

Vấn đề thanh khoản

Một trong những phê bình sắc nét nhất của Schiff tập trung vào thanh khoản. Ông cho rằng vị thế Bitcoin của MicroStrategy còn khó thoái lui hơn nhiều so với nhiều nhà đầu tư nghĩ.

Nếu công ty cố gắng thanh lý các khoản holdings của mình quy mô lớn, Schiff tin rằng họ sẽ không thể bán gần mức giá mua trung bình. Việc bán ra sẽ gây áp lực lên thị trường, đẩy giá xuống và ghi nhận lỗ. Nói cách khác, việc thoái lui không thanh khoản như trên giấy tờ.

Cùng lúc đó, MicroStrategy đã dựa vào việc phát hành cổ phiếu và huy động vốn từ thị trường để tài trợ cho các khoản mua Bitcoin tiếp tục và đáp ứng các nghĩa vụ lãi suất và cổ tức. Schiff đặt câu hỏi về tính bền vững của mô hình này nếu Bitcoin tiếp tục yếu đi và sự hứng thú của nhà đầu tư với việc pha loãng cổ phần giảm sút.

Câu hỏi then chốt cho năm 2026

Schiff tin rằng đây là câu hỏi then chốt hướng tới năm 2026. MicroStrategy đã là một trong những người mua Bitcoin nhất quán, thường xuyên can thiệp trong các giai đoạn yếu kém. Nhưng ông lập luận rằng sự hỗ trợ này không phải là vô hạn.

Nếu MicroStrategy buộc phải chậm lại hoặc ngừng mua để bảo vệ vốn hoặc đáp ứng các nghĩa vụ, Schiff hỏi ai sẽ thay thế họ như là người mua lướt sóng. Ông chỉ ra rằng các ETF đã chứng kiến dòng bán ròng khi các nhà đầu tư rút tiền, và ông không kỳ vọng các tập đoàn khác sẽ tham gia quy mô lớn.

Theo quan điểm của ông, khi người mua lớn nhất rút lui, rủi ro giảm giá sẽ tăng mạnh.

Động lực chuyển vốn

Schiff dự đoán tâm lý nhà đầu tư sẽ tiếp tục thay đổi trong năm 2026. Khi hiệu suất kém tiếp tục, nhiều nhà đầu tư có thể nhận ra rằng việc giữ Bitcoin không chỉ mất tiền — mà còn ngăn họ tham gia vào các đợt tăng giá ở nơi khác.

Ông tin rằng nhận thức này có thể kích hoạt một sự chuyển đổi vốn rộng hơn. Các nhà đầu tư tìm cách phục hồi lỗ hoặc cải thiện lợi nhuận có thể thoái lui khỏi Bitcoin và chuyển sang các tài sản đang bứt phá, đặc biệt là kim loại quý.

Schiff lập luận rằng nhiều nhà đầu tư sẽ đi đến kết luận này không phải trong cơn hoảng loạn, mà trong quá trình suy ngẫm, khi họ so sánh sự trì trệ của Bitcoin với sức mạnh liên tục của vàng và bạc.