Thị trường thiết bị khai thác Bitcoin đang rối loạn: Các nhà sản xuất thiết bị có thể tồn tại được trước áp lực biên lợi nhuận?

Sự suy giảm gần đây của giá Bitcoin đã tạo ra một cuộc khủng hoảng lan rộng trong toàn bộ hệ sinh thái phần cứng khai thác. Những vấn đề ban đầu về tồn kho đã phát triển thành một cuộc cấu trúc lại căn bản về định giá thiết bị và chiến lược mua hàng. Bitmain, nhà sản xuất ASIC chiếm ưu thế, đã có hành động quyết đoán bằng cách giảm giá trên toàn bộ dòng sản phẩm của mình, báo hiệu sự bất ổn rộng hơn trong ngành.

Nén Giá và Động lực Thị trường

Các con số kể một câu chuyện buồn. Các mẫu cao cấp như S19 XP+ Hydro hiện giao dịch quanh $4 trên mỗi TH/s về mặt hiệu suất, trong khi các biến thể cũ hơn được làm mát bằng nhúng như S21 Immersion dao động trong khoảng $7 đến $8 . Những mức giá này phản ánh mức bán buôn, nơi các tính toán hòa vốn gần như phù hợp với chi phí điện tiêu chuẩn—chỉ còn lại một biên lợi nhuận rất nhỏ hoặc không có lợi nhuận.

Sự sụp đổ giá này không xảy ra trong một môi trường độc lập. Quỹ đạo của Bitcoin từ hơn $126,000 vào tháng 10 đến mức thấp hơn đáng kể vào tháng 11 năm 2025 đã thay đổi căn bản kinh tế của các hoạt động khai thác. Các biến động giá sau đó, với BTC hiện quanh mức $92.70K, đã tạo ra thêm nhiều sự không chắc chắn. Đối với các nhà mua thiết bị đánh giá xem có nên mở rộng hoặc duy trì công suất băm hiện tại hay không, phép tính quyết định đã thay đổi đáng kể.

Ai được lợi, ai gặp khó khăn

Các nhà khai thác nhỏ hơn đã tìm thấy cơ hội bất ngờ trong môi trường thanh lý này. Thiết bị từng đại diện cho khoản đầu tư vốn lớn giờ đây trở nên dễ tiếp cận hơn. Ngược lại, các hoạt động quy mô lớn phải đối mặt với những lựa chọn khó khăn hơn—họ phải quyết định xem việc triển khai các máy móc mới với biên lợi nhuận cực kỳ mỏng có hợp lý về mặt tài chính hay không, hoặc giữ tiền mặt dự trữ và chờ đợi điều kiện tốt hơn.

Thị trường thứ cấp phản ứng nhanh chóng. Các đại lý đang tích cực chuyển hàng tồn kho với giá thấp hơn nữa, thúc đẩy chu kỳ thay thế thiết bị lỗi thời. Tốc độ luân chuyển này cho thấy các nhà sản xuất ưu tiên thanh khoản hơn là giữ vững các mốc giá bán buôn.

Thực tế Giá Hash

Giá hash—đo lường thu nhập khai thác trên mỗi đơn vị công suất tính toán—đã chạm mức thấp nhiều năm. Việc phục hồi phụ thuộc vào hai yếu tố: hoặc giá Bitcoin phải tăng đáng kể, hoặc chi phí điện phải giảm. Cả hai kịch bản này dường như không xảy ra trong thời gian tới. Giới hạn này có nghĩa là lợi nhuận khai thác sẽ tiếp tục bị nén bất kể các cải tiến về hiệu quả thiết bị.

Đối với những người theo dõi thị trường qua các ứng dụng khai thác bitcoin và bảng điều khiển, thông điệp rõ ràng: môi trường hiện tại ưu tiên hiệu quả vận hành và tiếp cận điện năng giá rẻ hơn tất cả. Lợi thế phần cứng đơn thuần không thể bù đắp cho các điều kiện vĩ mô bất lợi.

Những gì sẽ đến tiếp theo

Ngành công nghiệp đối mặt với một nghịch lý: các nhà sản xuất đang thanh lý tồn kho để ổn định dòng tiền, trong khi các nhà vận hành trì hoãn mua hàng chờ tín hiệu rõ ràng hơn. Cuộc đối đầu này cuối cùng sẽ được giải quyết, nhưng thời gian vẫn còn chưa rõ ràng. Bối cảnh khai thác tiếp tục chuyển mình hướng tới sự hợp nhất giữa các đối thủ có hiệu quả cao nhất, có vốn tốt nhất.