Biên bản cuộc họp FOMC tiết lộ những chia rẽ sâu sắc về chính sách cắt lãi suất và chiến lược lạm phát

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang tiết lộ những bất đồng đáng kể giữa các nhà hoạch định chính sách về hướng đi phù hợp cho chính sách tiền tệ. Trong khi phần lớn các quan chức ủng hộ quyết định giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp đó, một thiểu số đáng chú ý lại cho rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất nên tạm dừng, thể hiện những căng thẳng nội bộ của ngân hàng trung ương khi điều hướng giữa áp lực cạnh tranh của thị trường lao động chậm lại và lạm phát dai dẳng.

Bảy Quan Chức Phản Đối Việc Giảm Lãi Suất Tháng 12—Là Phản Đối Lớn Nhất Trong 37 Năm

Cuộc họp FOMC tháng 12 đánh dấu một quyết định về lãi suất đặc biệt bất đồng. Ba quan chức đã bỏ phiếu phản đối việc giảm lãi suất—lần phản đối đầu tiên trong sáu năm—với thành viên hội đồng do Trump bổ nhiệm, Millan, ủng hộ giảm mạnh hơn nữa 50 điểm cơ bản. Thêm vào đó, hai chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực ủng hộ giữ nguyên lãi suất, trong khi biểu đồ chấm cho thấy bốn quan chức không bỏ phiếu cũng ủng hộ việc tạm dừng cắt giảm. Nhóm bảy người phản đối này đại diện cho sự chia rẽ nội bộ lớn nhất của Cục Dự trữ Liên bang trong gần bốn thập kỷ.

Dù có sự bất đồng, phần lớn các thành viên ủy ban cho rằng việc giảm lãi suất là hợp lý dựa trên bối cảnh kinh tế: lạm phát đã tăng kể từ đầu năm và vẫn duy trì ở mức cao, trong khi tăng trưởng việc làm chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Một điểm quan trọng là các nhà hoạch định chính sách nhận thấy rằng “rủi ro giảm về việc làm đã gia tăng trong những tháng gần đây”—một mối lo đã khiến đa số ủng hộ hành động.

Những Người Ủng Hộ Giảm Lãi Suất Ưu Tiên Bảo Vệ Thị Trường Lao Động; Các Nhà Dự Phòng Đề Cao Lạm Phát Duy Trì

Biên bản cuộc họp FOMC tiết lộ một sự chia rẽ căn bản trong cách các quan chức cân nhắc các rủi ro kinh tế đối lập. Phần lớn các thành viên cho rằng chuyển sang chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn sự suy thoái của thị trường lao động. Nhiều người cũng lưu ý rằng các bằng chứng gần đây cho thấy khả năng giảm của thuế quan gây ra áp lực lạm phát dai dẳng đã giảm, ủng hộ quan điểm tiếp tục cắt giảm.

Tuy nhiên, một nhóm quan chức phát biểu rõ mối lo ngại về việc lạm phát trở nên ăn sâu. Những nhà hoạch định này lo ngại rằng việc giảm lãi suất thêm nữa trong bối cảnh giá cả tăng trưởng bướng bỉnh có thể báo hiệu cam kết yếu đi với mục tiêu lạm phát 2% của Fed. Họ cho rằng tiến bộ thêm về lạm phát trong năm nay đã bị đình trệ, và cần thêm bằng chứng để xác nhận rằng mức tăng giá sẽ thực sự trở lại mục tiêu. Một số đề xuất giữ nguyên lãi suất “trong một khoảng thời gian” để ủy ban có thể đánh giá các tác động trễ của các chính sách gần đây đối với việc làm và hoạt động kinh tế, đồng thời tăng cường sự tự tin vào triển vọng lạm phát.

Nhìn Về Phía Trước: Các Quan Chức Chia Rẽ Mong Đợi Nhiều Lần Cắt Giảm Lãi Suất Hơn nữa nếu Lạm Phát Hợp Tác

Dù có sự bất đồng, biên bản cuộc họp FOMC đã làm rõ rằng phần lớn các quan chức vẫn mong đợi việc cắt giảm lãi suất nữa sẽ phù hợp trong tương lai—miễn là lạm phát tiếp tục giảm như dự kiến. Tuy nhiên, ngôn ngữ điều kiện này che giấu sự bất đồng thực sự: những người ủng hộ các đợt cắt giảm thêm tin rằng rủi ro giảm về việc làm là đủ để biện pháp phòng ngừa, trong khi các nhà hoài nghi cho rằng Fed đang cắt giảm quá mạnh trong bối cảnh lạm phát dai dẳng.

Biên bản ghi nhận rằng tất cả các thành viên đều đồng ý rằng chính sách tiền tệ không phải là cố định mà phản ứng linh hoạt với dữ liệu mới, dự báo kinh tế thay đổi và đánh giá lại các rủi ro. Hướng dẫn dự báo này cho thấy rằng quỹ đạo của lạm phát và các chỉ số thị trường lao động sẽ quyết định liệu chu kỳ cắt giảm lãi suất có tiếp tục hay dừng lại.

Fed Khởi Động Chương Trình Mua Trái Phiếu Khi Mức Dự Trữ Ổn Định

Theo dự đoán, cuộc họp tháng 12 của FOMC cũng chứng kiến việc Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu Chương trình Quản lý Dự trữ, cam kết mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn vào cuối năm để giải quyết áp lực thị trường tiền tệ. Ủy ban xác định rằng số dư dự trữ đã giảm xuống mức phù hợp, đủ để tiếp tục mua trái phiếu Kho bạc mục tiêu nhằm duy trì thanh khoản đủ trong hệ thống tài chính.

Các thành viên nhất trí rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn khi cần thiết để duy trì nguồn dự trữ dồi dào. Sự thay đổi hoạt động này, dù mang tính kỹ thuật, nhấn mạnh mục tiêu kép của Fed: quản lý lãi suất chính sách để đối phó với các rủi ro vĩ mô trong khi đồng thời đảm bảo hoạt động trơn tru của thị trường tiền tệ và hệ thống tài chính rộng lớn hơn.

Biên bản cuộc họp FOMC do đó vẽ nên bức tranh về một Ngân hàng Trung ương đang đối mặt với những bài toán chính sách thực sự. Phần lớn các quan chức thiên về tiếp tục cắt giảm lãi suất để bảo vệ việc làm, nhưng một thiểu số đáng kể cảnh báo rằng việc cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát cao có thể lặp lại những sai lầm chính sách trong quá khứ. Cách thức giải quyết tranh chấp này sẽ phụ thuộc vào việc dữ liệu kinh tế mới có xác thực kỳ vọng của các nhà lạc quan về giảm lạm phát hay không, hoặc xác nhận mối lo của các nhà dự phòng về việc giá cả dai dẳng.