Bế tắc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 12: tỷ giá đảo chiều hay tiếp tục giảm giá?

Gần đây, biến động tỷ giá yên Nhật gia tăng, gây chú ý trên thị trường. USD so với yên Nhật đã điều chỉnh giảm từ đỉnh cao, xuống dưới mức 156 vào cuối tháng 11, nhưng triển vọng tăng giá vẫn còn không chắc chắn. Yếu tố cốt lõi thúc đẩy điều này chính là quyết định tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và cuộc chơi về hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Thời điểm tăng lãi suất còn là bí ẩn: Bộ phận chính sách đã ngầm chuẩn bị

Các quan chức chính phủ Nhật Bản gần đây liên tiếp lên tiếng. Thủ tướng Yoshihide Suga nhấn mạnh rằng chính phủ sẽ theo dõi sát sao diễn biến thị trường ngoại hối và sẵn sàng can thiệp khi cần thiết. Thị trường đồn đoán rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang chuẩn bị cho khả năng tăng lãi suất vào tháng 12. Khi các cơ quan phát đi tín hiệu cứng rắn hơn, kỳ vọng về việc tăng lãi suất của thị trường bắt đầu tăng lên, khiến yên Nhật trong ngắn hạn có phản ứng bật tăng.

Theo khảo sát mới nhất, xác suất thị trường dự đoán Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tháng 12 khoảng 50%, và xác suất tăng vào tháng 1 cũng gần 50%. Điều này cho thấy quyết định vẫn còn đang bỏ ngỏ. Nhà phân tích Carol Kong của Ngân hàng Commonwealth Australia cho rằng, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có xu hướng thận trọng, có thể sẽ chờ đợi Quốc hội thông qua dự luật ngân sách rồi mới hành động, như vậy vừa có thể để dành không gian cho các chính sách tiếp theo, vừa có thể đánh giá tác động thực tế của các cuộc đàm phán về tiền lương đối với lạm phát.

Cục Dự trữ Liên bang mới là biến số then chốt

Việc có tăng lãi suất hay không, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không thể chỉ dựa vào chính mình. Trước cuộc họp quyết định lãi suất ngày 19 tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ công bố chính sách trước một tuần. Khoảng cách thời gian này cực kỳ quan trọng.

Giả sử Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất, áp lực tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng rõ rệt. Ngược lại, nếu Cục Dự trữ Liên bang chọn cắt giảm lãi suất, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ có xu hướng giữ nguyên. Logic cốt lõi nằm ở chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật — hiện tại, chênh lệch này vẫn còn đáng kể, dòng vốn chênh lệch vẫn tiếp tục chảy vào USD. Chỉ khi chính sách của hai quốc gia điều chỉnh đồng bộ, thì mới có thể thay đổi cục diện này.

Xu hướng tỷ giá: Tăng lãi suất khó có thể đảo ngược căn bản

Về mặt kỹ thuật, phản ứng bật tăng của yên Nhật trong ngắn hạn là kết quả của kỳ vọng chính sách và tín hiệu can thiệp của chính phủ cùng thúc đẩy. Tuy nhiên, các nhà phân tích đều cho rằng, chỉ một lần tăng lãi suất là chưa đủ để đảo ngược xu hướng mất giá của yên Nhật.

Nhà chiến lược ngoại hối Vassili Serebriakov của UBS chỉ ra rằng, trừ khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có lập trường rõ ràng theo hướng hawkish và công khai cam kết tiếp tục tăng lãi suất đến năm 2026 để đối phó với lạm phát, thì tác dụng của một lần tăng lãi suất là hạn chế. Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật vẫn còn tồn tại, độ biến động vẫn ở mức thấp, tất cả những điều này tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch chênh lệch lãi suất.

Giám đốc chiến lược ngoại hối của Rabobank, Jane Foley, bổ sung rằng, khả năng can thiệp trong dịp lễ Tạ ơn không loại trừ, nhưng nếu kỳ vọng về can thiệp đã đủ để kiềm chế đà tăng của USD, thì điều này sẽ làm giảm nhu cầu thực tế của chính phủ trong việc thực hiện hành động can thiệp.

Cuối cùng, liệu tỷ giá có thể đảo chiều hay không phụ thuộc vào khả năng kỳ vọng tăng lãi suất chuyển thành chính sách thực tế, và liệu chính sách này có thể tiếp tục được duy trì và mở rộng hay không. Các biến động ngắn hạn là điều khó tránh khỏi, nhưng xu hướng trung hạn vẫn cần theo dõi mức độ và tính liên tục của các cam kết tăng lãi suất.