Gần đây, chủ đề mua lại token Jupiter đã gây ra nhiều tranh luận, để tôi chia sẻ quan điểm cá nhân.

Tôi cho rằng token ứng dụng nhất định phải có cơ chế mua lại hoặc chia thưởng, đây không phải là vấn đề chơi thị trường hay thao túng, mà là yêu cầu cơ bản của kinh tế token. Đã đến năm 2026 rồi, nếu một token ứng dụng thiếu cơ chế này để liên kết giá trị token với doanh thu của giao thức, thì chỉ đơn thuần là chơi lướt sóng và meme coin.

Tuy nhiên, tình hình của Jupiter thực sự có chút khó xử — vốn hóa thị trường khi mở bán quá cao, mua lại ở mức cao đã lâu, đợi đến khi tâm lý nhà đầu tư thoải mái hơn thì hệ sinh thái Solana lại rơi vào trạng thái trì trệ, tự nhiên sẽ bị chê trách về hiệu quả mua lại không đủ. Ngược lại, hệ sinh thái Hyperliquid có thể cảm nhận khác biệt, họ dường như có cơ chế mua lại rõ ràng hơn.

Nhưng ở đây có một chi tiết quan trọng: mua lại không bằng cách đốt trực tiếp. Tại sao? Bởi vì token mua lại dễ dẫn đến tình trạng "tay trái mua, tay phải bán" — vừa mua xong lại bán tháo ngay. Từ góc độ này, giá trị đầu tư dài hạn của Jupiter thực sự còn nghi vấn. Trong ngắn hạn có thể có lợi ích, nhưng về dài hạn, tốt nhất vẫn nên chờ đợi và quan sát.