Dự báo Euro 2026: Liệu sự kiên nhẫn của ECB có giữ vững lợi nhuận hay sẽ kích hoạt một sự đảo chiều?

Đường đi của euro đến năm 2026 phụ thuộc vào một sự phân kỳ đơn giản: Fed đang cắt giảm lãi suất trong khi ECB vẫn giữ nguyên. Khoảng cách đó—và cách nó được thu hẹp—sẽ cuối cùng quyết định liệu EUR/USD có tiếp tục đà bật tăng trong năm 2025 hướng tới 1.20 hay quay lại về mức 1.13, với một số nhà phân tích xem 1.10 là mức sàn tiềm năng.

ECB giữ vững lập trường trong khi tín hiệu lạm phát cảnh báo thận trọng

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã làm rõ quan điểm của mình: không có động thái nào cho đến khi bức tranh rõ ràng hơn. Sau khi giữ lãi suất ổn định kể từ tháng 7, ban lãnh đạo ECB đã duy trì cả ba lãi suất chuẩn chính vào tháng 12—lãi suất gửi tiền ở mức 2.00%, lãi suất tái cấp vốn chính ở mức 2.15%, và lãi suất cho vay cận biên ở mức 2.40%. Bình luận sau cuộc họp của Christine Lagarde đã củng cố thái độ “chờ xem”, nhấn mạnh rằng chính sách hiện tại đã ở “địa điểm tốt”.

Điều gì giữ cho ECB không đổi? Lạm phát không hành xử đúng mong đợi. Lạm phát trong Khu vực đồng euro đã tăng lên 2.2% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11, vẫn cứng đầu vượt quá mục tiêu 2.0% của ECB. Thêm vào đó, lạm phát dịch vụ—thành phần khó kiểm soát mà các ngân hàng trung ương theo dõi chặt chẽ—đã nhảy lên 3.5%, tăng từ 3.4% của tháng trước. Giá năng lượng đã giảm 0.5% mang lại chút nhẹ nhõm, nhưng chưa đủ để thúc đẩy câu chuyện chung hướng tới các đợt cắt giảm mạnh mẽ.

Thị trường đồng thuận phù hợp với sự thận trọng của ECB. Hầu hết các nhà kinh tế khảo sát bởi Reuters dự đoán lãi suất sẽ giữ nguyên cho đến năm 2026 và sang năm 2027, mặc dù niềm tin giảm rõ rệt về phía xa hơn. Christian Kopf của Union Investment cho rằng bất kỳ sự thay đổi chính sách nào cũng có khả năng xảy ra muộn vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027—và nếu có, khả năng tăng lãi suất cao hơn là cắt giảm.

Tăng trưởng của Khu vực đồng euro: chậm nhưng vẫn giữ vững

Kinh tế châu Âu không hoạt động hết công suất, nhưng cũng không đình trệ. GDP của Khu vực đồng euro chỉ tăng 0.2% trong quý 3, nhưng tổng thể che giấu hiệu suất không đều của các khu vực: Tây Ban Nha và Pháp ghi nhận mức tăng mạnh hơn lần lượt là 0.6% và 0.5%, trong khi Đức và Ý không có nhiều biến động. Sự phân hóa này quan trọng—nó cho thấy các điểm tự lực vẫn tồn tại ngay cả khi châu lục đang phải đối mặt với các khó khăn cấu trúc.

Ngành công nghiệp ô tô của Đức, vốn là trụ cột của nền kinh tế, đang gặp khó khăn. Sự giảm sản lượng 5% phản ánh áp lực kép từ chuyển đổi sang xe điện và các vấn đề còn tồn đọng trong chuỗi cung ứng. Ngoài sản xuất, việc đầu tư chưa đủ vào đổi mới công nghệ đã khiến châu Âu tụt lại phía sau Mỹ và Trung Quốc trong các lĩnh vực then chốt, một khoảng cách sẽ không dễ dàng thu hẹp nhanh chóng.

Dự báo mùa thu của Ủy ban châu Âu dự đoán tăng trưởng 1.3% trong năm 2025, 1.2% trong năm 2026 và ước tính 1.4% trong năm 2027. Việc điều chỉnh giảm dự báo năm 2026 so với kỳ vọng tháng 5 cho thấy có những lo ngại âm thầm rằng năm tới có thể sẽ gặp nhiều khó khăn hơn so với dự báo hiện tại. Thêm vào đó, căng thẳng thương mại gia tăng—kế hoạch “thuế quan đối ứng” của chính quyền Trump đã làm dấy lên lo ngại về các khoản thuế 10–20% đối với hàng hóa của EU—và các nền kinh tế phụ thuộc xuất khẩu đang đối mặt với rủi ro khó khăn thực sự. Dữ liệu ban đầu cho thấy xuất khẩu của EU sang Mỹ giảm 3%, trong đó ô tô và hóa chất bị ảnh hưởng nặng nề.

Dù có những dòng chảy ngược này, cơ sở vẫn là một sự chậm lại có kiểm soát chứ không phải khủng hoảng, một đặc điểm giúp euro tránh khỏi tình trạng yếu đuối kéo dài.

Tốc độ cắt giảm của Fed sẽ thúc đẩy đồng Đô la

Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất ba lần trong năm 2025, vượt xa dự báo tháng 12 trước đó là hai lần. Sau khi giữ ở mức 4.5% vào tháng 3 do lo ngại về thuế quan, Fed đã chuyển hướng trong nửa sau của năm khi lạm phát hạ nhiệt và điều kiện lao động trở nên mềm mại hơn. Các đợt cắt giảm trong tháng 9, 10 và 12 đã đưa phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3.5%–3.75%.

Nhìn về phía năm 2026, lộ trình lãi suất trở nên mơ hồ hơn—nhưng xu hướng nghiêng về việc nới lỏng thêm nữa. Thời hạn nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và khả năng được tái bổ nhiệm là không cao. Ngôn ngữ của chính quyền Trump gợi ý rằng chủ tịch Fed tiếp theo sẽ ưa thích các đợt cắt giảm mạnh hơn, một sự thay đổi có thể định hình lại quỹ đạo lãi suất. Các tổ chức lớn dự kiến sẽ có hai đợt cắt giảm trong năm 2026, đưa lãi suất về khoảng 3.00%–3.25%. Goldman Sachs dự đoán các đợt cắt giảm sẽ diễn ra vào tháng 3 và tháng 6, trong khi Nomura nhắm tới tháng 6 và tháng 9.

Lý do không phải là nền kinh tế Mỹ đang bùng nổ; mà là Fed sẽ hoạt động trong trạng thái mà Moody’s trưởng nhà kinh tế Mark Zandi mô tả là “cân bằng tinh tế”, nơi hỗ trợ tăng trưởng thông qua lãi suất thấp hơn trở thành ưu tiên chính sách.

Câu chuyện EUR/USD và Euro-to-CAD: Hai kịch bản cạnh tranh

Hướng đi của euro năm 2026 phụ thuộc vào hai kết quả nhị phân:

Kịch bản 1: Châu Âu giữ vững, Fed cắt nhiều hơn Nếu tăng trưởng của Khu vực đồng euro vượt quá 1.3% và lạm phát tiến gần mục tiêu mà không tăng đột biến, ECB có khả năng giữ nguyên. Khoảng cách lãi suất thu hẹp và các yếu tố cơ bản ổn định của châu Âu có thể nâng EUR/USD lên trên 1.20. Trong môi trường này, đồng euro sẽ mạnh hơn trên diện rộng, bao gồm cả các đồng tiền liên quan đến hàng hóa như đô la Canada, dự báo tích cực cho euro-to-CAD.

Kịch bản 2: Châu Âu chậm lại, các cú sốc thương mại tác động Tăng trưởng yếu hơn dưới 1.3% kết hợp với áp lực thương mại có thể buộc ECB cắt giảm lãi suất vào giữa năm 2026. Điều này sẽ làm gián đoạn đà bật tăng của euro trong năm 2025 và kéo EUR/USD trở lại mức hỗ trợ 1.13—hoặc thậm chí 1.10 trong kịch bản nghiêm trọng hơn. Sự yếu kém như vậy sẽ lan tỏa qua các cặp tỷ giá chéo, gây áp lực lên euro so với hầu hết các đồng tiền khác.

Các dự báo của các tổ chức khác nhau rất khác biệt vì giả định cơ bản khác nhau:

Citi dự đoán đồng đô la sẽ mạnh lên, dự báo EUR/USD ở mức 1.10 vào quý 3 năm 2026 dựa trên giả định rằng tăng trưởng của Mỹ sẽ tăng tốc trở lại và Fed sẽ cắt giảm ít hơn so với giá hiện tại. Mức giảm 6% so với mức 1.1650 hiện tại giả định rằng châu Âu sẽ gây thất vọng.

UBS Global Wealth Management lại có quan điểm ngược lại: nếu ECB giữ nguyên trong khi Fed tiếp tục cắt giảm, chênh lệch lợi suất sẽ thu hẹp và hỗ trợ đồng euro. UBS đặt mục tiêu 1.20 vào giữa năm 2026, ngụ ý rằng khả năng phục hồi của châu Âu và đà giảm của lãi suất Mỹ sẽ giảm đi.

Kết luận

Câu chuyện EUR/USD năm 2026 về cơ bản là liệu châu Âu có vượt qua khó khăn trong khi Fed tiếp tục nới lỏng, hay nỗi lo về tăng trưởng sẽ trở lại và buộc ECB phải chuyển sang chế độ hỗ trợ. Phạm vi 1.10–1.20 là chiến trường chính, với giá thị trường hiện tại quanh mức 1.1650 còn nhiều dư địa cho các biến động đáng kể theo hướng nào đó. Các nhà giao dịch theo dõi cặp này—và cả diễn biến euro-to-CAD—nên chú ý dữ liệu lạm phát của Khu vực đồng euro, các thông điệp của ECB, và báo cáo việc làm của Mỹ khi năm mới tiếp tục diễn ra.