Gần đây tôi xem qua dữ liệu thường niên của một sàn giao dịch hàng đầu, có vài con số khá thú vị đáng cân nhắc.

Trước hết nói về quy mô. Tổng khối lượng giao dịch cả năm đạt 34 triệu tỷ, lấy A-Share của chúng tôi làm chuẩn so sánh — tổng giá trị giao dịch cả năm khoảng 56 triệu tỷ (tính theo tỷ giá hối đoái). Điều này có nghĩa là quy mô giao dịch của sàn này đã sánh ngang với một thị trường chứng khoán cấp quốc gia rồi. Thật là điên rồ.

Nhưng vấn đề thực sự đáng cảnh báo là cấu trúc giao dịch. Trong tổng lượng 34 triệu tỷ, giao dịch hiện spot chỉ chiếm 7,1 triệu tỷ, phần còn lại — tức là gần 80% — toàn bộ đến từ giao dịch phái sinh và hợp đồng. Tỷ lệ này nói lên điều gì? Nói lên rằng toàn bộ mô hình thu nhập của nền tảng phụ thuộc cao độ vào đầu cơ cấp cao.

Nhìn dài hạn, rủi ro khá lớn. Khi nào thị trường trưởng thành, tính biến động giảm, kiểu chơi này doanh thu phí giao dịch chắc chắn sẽ giảm mạnh. Huống hồ, hiện nay các sản phẩm ETF hiện spot cấp độc quyền cũng đang từng bước xâm thực thị phần giao dịch hiện spot. Nếu tương lai ngành phát triển cơ chế trao đổi dữ liệu, những người dùng đang định kỳ đặt mua BTC và nắm giữ dài hạn, hoàn toàn có thể chuyển sang sản phẩm ETF cấp độc quyền — an toàn hơn, rủi ro cũng dễ kiểm soát hơn. Tác động lên các sàn giao dịch truyền thống sẽ là lâu dài.