Gần đây tôi đã thấy một trường hợp huy động vốn rất thú vị. Một dự án token hóa khoản phải thu thẻ tín dụng đã huy động được 200 triệu USD, đứng sau là Mars Capital. Đồng thời, họ cũng ra mắt sản phẩm chủ lực GemStone, tập trung vào thị trường Brazil với việc token hóa quyền thu tiền thẻ tín dụng. Phương thức này ban đầu có vẻ mới mẻ, nhưng suy nghĩ kỹ lại, logic rất chặt chẽ.

Hệ thống ngân hàng ở Mỹ Latinh thường hoạt động kém hiệu quả, doanh nghiệp nhỏ và vừa gặp khó khăn trong huy động vốn, đây là vấn đề cũ. Nhưng dự án này đã nghĩ ra một góc nhìn mới: đóng gói quyền thu tiền thẻ tín dụng tương lai của doanh nghiệp thành token trên chuỗi. Nhà đầu tư có thể mua các token này để nhận lợi nhuận, doanh nghiệp thì ngay lập tức có tiền mặt. Nói đơn giản, đây là ứng dụng điển hình của RWA (tài sản vật lý lên chuỗi) — khoản phải thu thực tế biến thành tài sản kỹ thuật số có thể giao dịch.

Tại sao chọn Brazil? Bước này rất quan trọng. Brazil là nền kinh tế lớn nhất Mỹ Latinh, tỷ lệ thâm nhập thẻ tín dụng cao, quy mô thị trường khoản phải thu rõ ràng. Quan trọng hơn, Brazil có mức độ chấp nhận tiền mã hóa đứng hàng đầu toàn cầu. Đồng nội tệ biến động lớn, người dân đã quen dùng stablecoin để giữ giá trị. Trên nền tảng này, thúc đẩy token hóa tín dụng sẽ ít gặp trở ngại hơn nhiều. Chọn điểm tiếp cận rất tinh tế.

Vậy 200 triệu USD sẽ dùng để làm gì? Chủ yếu để xây dựng hệ thống tích hợp B2B. Nói đơn giản là kết nối các nhà xử lý thanh toán lớn, ngân hàng và nền tảng thương mại điện tử, để dữ liệu và dòng tiền của khoản phải thu được liên thông. Về mặt kỹ thuật không phức tạp, điều thực sự khó là mở rộng kinh doanh và tuân thủ pháp lý. Các quy định ở các nước Mỹ Latinh rất phân mảnh, mỗi quốc gia đều phải xin giấy phép, làm thủ tục riêng. Phần lớn số tiền này sẽ dành cho việc duy trì mối quan hệ pháp lý và chính phủ.

Sản phẩm GemStone cũng đáng để xem xét. Đây là tài sản token hóa có xếp hạng đầu tư, nghĩa là sẽ có tổ chức xếp hạng thứ ba tham gia đánh giá, sản phẩm có lợi tức cố định và ngày đáo hạn rõ ràng. Cấu trúc này rất thân thiện với nhà đầu tư tài chính truyền thống — khác với các pool thanh khoản DeFi có lợi nhuận biến động, rủi ro khó lượng hóa. Các sản phẩm có cấu trúc này dễ thu hút dòng vốn tổ chức, đặc biệt là các quỹ muốn phân bổ trái phiếu thị trường mới nổi nhưng cảm thấy kênh truyền thống quá phức tạp.

Nhìn chung, vòng huy động này cho thấy RWA đã bước ra khỏi giai đoạn phô trương ý tưởng, bắt đầu thực sự đi vào thực tế. Khu vực Mỹ Latinh, Đông Nam Á, châu Phi — những nơi hạ tầng tài chính truyền thống yếu kém — lại tạo cơ hội cho blockchain vượt lên. Nếu dự án này thành công ở Brazil, có thể nhanh chóng nhân rộng sang Mexico, Argentina, Chile. Đây chính là tiềm năng thực sự của blockchain ở thị trường mới nổi.

Tuy nhiên, rủi ro cũng không thể bỏ qua. Rủi ro lớn nhất của token hóa tín dụng chính là chất lượng tài sản nền. Một khi tỷ lệ vỡ nợ thẻ tín dụng tăng, giá trị token có thể sụp đổ hoàn toàn. Thêm vào đó, kinh tế Brazil vốn đã biến động lớn, còn có rủi ro chính sách. Các tổ chức đầu tư vào loại tài sản này cần chuẩn bị sẵn phương án quản lý thanh khoản. Ngoài ra, dòng vốn xuyên biên giới còn có thể gây ra vấn đề kiểm soát ngoại hối. Tất cả đều là những rủi ro tiềm ẩn cần phải tính toán kỹ lưỡng trước.