Đợt hạ lãi suất đã được mong đợi từ lâu vẫn chưa đến, mà đã bị một làn sóng phát ngôn hawkish đẩy lùi.

Thị trường hiện đang đối mặt với ba áp lực cùng lúc: thị trường lao động mạnh mẽ, lạm phát cao, dữ liệu bán lẻ vượt dự kiến. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang liên tục phát ngôn, hầu hết đều truyền đạt cùng một tín hiệu: hiện tại chưa cần thiết phải hạ lãi suất gấp. Phó Chủ tịch Jefferson rõ ràng phát biểu rằng lãi suất đã gần mức "trung tính", chính sách đang ở mức phù hợp, kinh tế duy trì tăng trưởng nhẹ nhàng, lạm phát cũng đang hướng về 2%, không có lý do để hạ lãi suất trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, Ủy viên Bowen lại phát đi ý kiến trái chiều. Ông nhấn mạnh rằng chính sách cần có tính dự báo trước, nếu dữ liệu việc làm xấu đi, sẵn sàng hành động bất cứ lúc nào. Quan điểm "hạn chế phù hợp" này có phần khác biệt so với phe chính thống, trở thành tâm điểm thảo luận của thị trường.

Điều làm thị trường đau lòng hơn là các động thái chính trị cũng đang gây rối. Phía Trump ám chỉ có thể thay thế Powell, trong khi Haskett có khả năng giữ chức. Một khi tín hiệu này xuất hiện, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm lập tức tăng vọt, đồng USD cũng tăng mạnh, kim loại quý giảm theo. Chủ tịch Fed Powell thậm chí hiếm hoi lên tiếng, tiết lộ về giấy triệu tập điều tra hình sự của Bộ Tư pháp, cho rằng đây là sự đe dọa chính trị, và nhận được sự ủng hộ từ các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Phản ứng của thị trường là rõ ràng nhất. Dữ liệu hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy kỳ vọng hạ lãi suất năm 2026 đã giảm từ ba lần xuống còn hai lần, thời điểm hạ lãi suất lần đầu cũng từ tháng 3 chuyển sang tháng 6. Mặc dù tích cực hơn dự báo "chỉ một lần" của biểu đồ dự báo của Fed, nhưng điều này đã phản ánh sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý thị trường.

Hiện tại, Fed đang đi trên sợi dây — một mặt phải đối phó với rủi ro lạm phát, cần duy trì thái độ hawkish; mặt khác lại chịu áp lực chính trị ngày càng lớn, mối đe dọa đến tính độc lập trong quyết định đang gia tăng.