Năm 2025: Bitcoin được gọi là vốn kỹ thuật số, tích hợp với hệ thống ngân hàng và thúc đẩy cho vay thế chấp

2025年 là năm đánh dấu một bước ngoặt lớn về mặt thể chế trong lịch sử của Bitcoin, hơn là biến động giá cả. Như ông Michael Saylor (Người sáng lập và Chủ tịch Strategy) đã nói trong podcast “What Bitcoin Did”, chiến thắng căn bản của ngành công nghiệp nằm ở những tiến bộ về nền tảng như phục hồi bảo hiểm, thay đổi hệ thống kế toán, và chính thức tích hợp vào hệ thống ngân hàng. Ông Saylor nhấn mạnh rằng để hiểu giá trị thực của Bitcoin, cần tập trung vào sự mở rộng của việc áp dụng thể chế và nền tảng chứ không phải biến động ngắn hạn của thị trường.

Ba bước ngoặt lớn xảy ra vào năm 2025—Thay đổi đột biến về mặt cơ bản

Thay đổi lớn nhất mà ông Saylor chỉ ra là sự gia tăng nhanh chóng số lượng doanh nghiệp sở hữu Bitcoin. Dự kiến, từ khoảng 30–60 công ty vào cuối năm 2024, đến cuối năm 2025 sẽ có khoảng 200 công ty sở hữu Bitcoin. Con số này cho thấy việc áp dụng của các nhà đầu tư tổ chức đang trở nên chính thức và mạnh mẽ hơn.

Quan trọng hơn, tình trạng trước đây các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin bị cắt bảo hiểm đã hoàn toàn đảo ngược vào năm 2025. Chính ông Saylor cũng từng bị hủy hợp đồng bảo hiểm khi mua Bitcoin vào năm 2020, và phải tự mua bảo hiểm cho tài sản cá nhân trong suốt 4 năm sau đó. Sự cải thiện này vào năm 2025 thể hiện một sự chuyển đổi nhận thức lớn trong toàn ngành.

Một thay đổi quan trọng khác là việc áp dụng kế toán giá trị hợp lý, giúp các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin ghi nhận lợi nhuận từ lợi nhuận chưa thực hiện. Các doanh nghiệp từng đối mặt với vấn đề thuế tối thiểu thay thế (AMT) hoặc thuế lợi nhuận chưa thực hiện đã tìm ra giải pháp theo hướng dẫn của chính phủ năm 2025. Thêm vào đó, chính phủ Mỹ chính thức công nhận Bitcoin như một hàng hóa kỹ thuật số lớn nhất và quan trọng nhất thế giới, tượng trưng cho sự chấp thuận về mặt quy định đối với toàn ngành.

Tích hợp vào hệ thống ngân hàng—Thúc đẩy cho vay có thế chấp và mở cửa thị trường

Tiến bộ rõ rệt nhất về mặt thể chế là việc các ngân hàng lớn của Mỹ bắt đầu cung cấp dịch vụ cho vay dựa trên thế chấp Bitcoin. Từ đầu năm, chỉ có khoảng 5 xu trong tổng số 1 tỷ USD Bitcoin được cho vay, đến cuối năm hầu hết các ngân hàng lớn đều bắt đầu cho vay dựa trên IBIT (Bitcoin ETF), và khoảng ¼ ngân hàng dự kiến bắt đầu cho vay trực tiếp dựa trên Bitcoin làm tài sản thế chấp.

Hai ngân hàng JP Morgan Chase và Morgan Stanley đã bắt đầu thảo luận về việc mua bán và xử lý Bitcoin. Bộ Tài chính Mỹ cũng đã đưa ra hướng dẫn tích cực về việc tích hợp tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối ngân hàng, và Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cùng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã rõ ràng ủng hộ Bitcoin.

Về hạ tầng thị trường, thị trường phái sinh Bitcoin tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã tiến triển, và cơ chế trao đổi vật lý không đánh thuế giữa Bitcoin trị giá 1 triệu USD và IBIT đã được giới thiệu. Cơ chế này giúp nhà đầu tư có thể hoán đổi Bitcoin và ETF mà không phải chịu thuế.

Đừng bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn—Đánh giá Bitcoin theo góc nhìn dài hạn

Điểm mà ông Saylor liên tục nhấn mạnh là tính vô nghĩa của dự đoán giá ngắn hạn. Ông chỉ ra mâu thuẫn khi Bitcoin mới cách đây 95 ngày đã đạt đỉnh cao lịch sử, nhưng chỉ vài ngày giảm giá đã gây tranh luận dữ dội. Theo ông, nếu mục tiêu của việc thương mại hóa Bitcoin là dài hạn, thì thành công không thể đánh giá dựa trên 10 tuần hay 10 tháng.

Triết lý cốt lõi của Bitcoin là “giảm thiểu mức độ ưu tiên về thời gian”, và trong mọi phong trào ý thức hệ lịch sử, những người cống hiến đều dành ra hơn 10 năm để theo đuổi. Ông Saylor cũng nói rằng, nhiều người đã thành công sau hơn 20 năm nỗ lực.

Khi đánh giá hiệu suất Bitcoin dựa trên đường trung bình động 4 năm, ông Saylor nhận thấy xu hướng tăng giá rõ ràng. Thị trường Bitcoin năm 2026 sẽ bước vào giai đoạn quan trọng, nhưng không nên cố gắng dự đoán giá trong 90 hoặc 180 ngày tới. Thay vào đó, điều quan trọng là ngành và mạng lưới đang đi đúng hướng, và những đợt giảm giá trong 90 ngày qua là cơ hội tuyệt vời để các nhà đầu tư có tầm nhìn xa mua thêm Bitcoin, theo lời ông Saylor.

Bitcoin = Vốn sở hữu phổ quát của kỷ nguyên kỹ thuật số—Lý thuyết nền tảng về chiến lược doanh nghiệp

Ông Saylor phản biện các chỉ trích về việc các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin bằng cách diễn giải Bitcoin như một loại vốn phổ quát trong kỷ nguyên kỹ thuật số. Giống như hạ tầng điện năng là vốn phổ quát để vận hành mọi máy móc trong nhà máy, Bitcoin cũng là vốn phổ quát của thời đại số.

Việc các doanh nghiệp mua Bitcoin không chỉ đơn thuần là đầu cơ, mà còn là hành động để nâng cao năng suất. Ngay cả các doanh nghiệp thua lỗ cũng có thể tạo ra lợi nhuận qua lợi nhuận chưa thực hiện bằng cách giữ Bitcoin trên bảng cân đối. Các doanh nghiệp có lợi nhuận cũng có thể tăng doanh thu.

Ông Saylor đặt câu hỏi trực tiếp: “Trong thế giới có 4 tỷ doanh nghiệp, tại sao chỉ có khoảng 200 doanh nghiệp áp dụng Bitcoin mà thị trường không phản ứng?” Thực tế, vấn đề không phải là số lượng doanh nghiệp áp dụng Bitcoin, mà là khả năng toàn bộ 4 tỷ doanh nghiệp có thể áp dụng Bitcoin. Từ góc độ thị trường tín dụng và tài chính truyền thống đã bão hòa, thị trường mới dựa trên thế chấp hoặc vốn bằng Bitcoin có thể mang lại thành quả lớn hơn nhiều so với các thị trường truyền thống.

Chiến lược: Xây dựng thị trường tín dụng kỹ thuật số dựa trên dự trữ đô la

Chiến lược của ông Saylor là sử dụng Bitcoin như “vốn kỹ thuật số” để xây dựng thị trường “tín dụng kỹ thuật số”. Lý do công ty không tham gia ngành ngân hàng là để duy trì tập trung và tránh cạnh tranh thị trường. Strategy tập trung vào việc tạo ra “sản phẩm tín dụng kỹ thuật số tốt nhất thế giới”, nhằm thay đổi hệ thống tiền tệ, ngân hàng và thị trường tín dụng.

Dự trữ đô la do công ty đặt ra nhằm nâng cao khả năng tín dụng của doanh nghiệp và đánh giá của các nhà đầu tư tín dụng. Trong khi các nhà đầu tư mua Bitcoin hoặc cổ phiếu muốn tăng tính biến động, thì các nhà đầu tư mua sản phẩm tín dụng lại tìm kiếm tài sản có độ tín nhiệm cao nhất. Việc giữ dự trữ đô la làm tài sản thế chấp giúp tăng sức hấp dẫn và độ tin cậy của các sản phẩm tín dụng kỹ thuật số.

Ví dụ về sản phẩm STRC (Strategy Deferred Digital Credit), là sản phẩm niêm yết với lợi suất cổ tức 10% và hệ số định giá 1–2 lần là hình mẫu lý tưởng. Nếu chiếm lĩnh 10% thị trường trái phiếu Mỹ, quy mô thị trường này sẽ đạt 10 nghìn tỷ USD. Thị trường khổng lồ này, với các sản phẩm tín dụng kỹ thuật số có vai trò tương tự như các sản phẩm tín dụng ngân hàng truyền thống, có thể mang lại thành quả lớn hơn nhiều.

Điểm pháp lý quan trọng mà ông Saylor nhấn mạnh là giá trị cổ phiếu của các công ty không chỉ dựa trên việc sử dụng vốn hiện tại, mà còn phụ thuộc vào tiềm năng trong tương lai. Câu nói “Tôi chưa làm, nhưng không có nghĩa là không thể” thể hiện khả năng mở rộng của chiến lược trong tương lai của Strategy. Các lĩnh vực chưa khai thác như thị trường tín dụng kỹ thuật số, cho vay thế chấp kỹ thuật số, và thậm chí thị trường bảo hiểm dựa trên tài sản kỹ thuật số là vô hạn.