Pháo đài tài chính của MicroStrategy: Bitcoin dưới 8000 USD cần thiết để xảy ra khủng hoảng thanh khoản

Các tiết lộ tài chính gần đây vẽ nên bức tranh về sức mạnh cân đối kế toán vượt trội của Strategy, với tài sản vượt xa nợ phải trả đáng kể. Theo các hồ sơ mới nhất được phân tích bởi Barchart, kho dự trữ bitcoin của công ty là nền tảng của sự bền vững tài chính này. Câu hỏi thực sự không phải là liệu Strategy có thể tồn tại qua các đợt suy thoái thị trường hay không—mà là mức độ nghiêm trọng của các đợt suy thoái đó để tạo ra khó khăn thực sự.

Pháo đài Bitcoin với khả năng bao phủ tài sản đáng gờm

Strategy duy trì một khoản dự trữ bitcoin lớn với 717.131 BTC, với giá trị hiện tại khoảng 67.000-68.000 USD mỗi coin, tương đương khoảng 48,7 tỷ USD tài sản kỹ thuật số. Trước bối cảnh này, tổng nợ của công ty vào cuối năm 2025 là 8,2 tỷ USD—tỷ lệ này tạo ra một đệm tài sản so với nợ gấp gần sáu lần. Ưu thế toán học này mang lại cho công ty khả năng thở dễ dàng đáng kể. Quan trọng là, những đồng bitcoin này hoàn toàn không thế chấp, loại bỏ rủi ro thanh lý có thể xảy ra đối với các vị thế vay có đòn bẩy truyền thống. Khoảng cách lớn giữa tài sản và nghĩa vụ tạo ra một lớp đệm đáng kể chống lại biến động thị trường.

Ngưỡng giá quan trọng: Kịch bản 8.000 USD

Trong các cuộc thảo luận về lợi nhuận gần đây, lãnh đạo công ty đã tiết lộ chính xác mức độ cực đoan của điều kiện thị trường cần thiết để đe dọa khả năng tồn tại của công ty. Bitcoin cần phải giảm xuống khoảng 8.000 USD mỗi coin và duy trì mức độ thảm khốc đó trong vòng năm đến sáu năm trước khi công ty gặp khó khăn thực sự trong việc thanh toán các nghĩa vụ trái phiếu chuyển đổi của mình. Ngưỡng này nhấn mạnh mức độ các nghĩa vụ tài chính hiện tại đang cách xa các rủi ro gần tầm tay. Khoảng cách giữa giá hiện tại và kịch bản thử nghiệm căng thẳng này là hơn 88% giảm giá—một kịch bản mà ít nhà quan sát thị trường xem là khả thi, dựa trên các mức giá sàn lịch sử của bitcoin và các yếu tố an ninh mạng của mạng lưới.

Dự trữ tiền mặt chiến lược cho phép duy trì cổ tức lâu dài

Strategy đã thực hiện một lộ trình tài chính kỷ luật để củng cố vị thế thanh khoản của mình hơn nữa. Công ty dự định tích lũy 2,25 tỷ USD tiền mặt vào quý cuối cùng của năm 2025, tạo ra một kho dự trữ đủ để trang trải hơn 30 tháng nghĩa vụ cổ tức hàng năm tổng cộng 888 triệu USD. Kho dự trữ này trong nhiều năm cho phép công ty duy trì hoạt động mà không cần phải thanh lý bất kỳ khoản bitcoin nào. Ngày đáo hạn chính của các khoản nợ vào tháng 9 năm 2027 cung cấp thêm thời gian để thực hiện chiến lược này mà không bị áp lực. Việc tách biệt rõ ràng giữa nhu cầu tiền mặt hoạt động và khoản dự trữ bitcoin thể hiện kỹ năng tài chính tinh vi.

Thách thức thực sự: Tăng trưởng trong thị trường gấu, không phải thanh khoản

Phân tích vị thế tài chính của Strategy cho thấy một hồ sơ rủi ro tinh tế. Khả năng thanh khoản của công ty có vẻ cực kỳ vững chắc—có thể còn quá an toàn so với điều kiện thị trường hiện tại. Điểm áp lực thực sự nằm ở chỗ khác: tăng trưởng và phân bổ vốn trong các giai đoạn thị trường co lại. Trong suốt thị trường gấu năm 2022, Strategy chỉ tăng thêm 10.000 đồng bitcoin mặc dù có cơ hội tích lũy thuận lợi. Trong cùng thời gian đó, giá cổ phiếu của công ty hầu như giao dịch dưới giá trị tài sản cơ bản, hạn chế khả năng huy động vốn qua phát hành cổ phiếu. Mô hình lịch sử này cho thấy việc quản lý kỳ vọng của cổ đông trong các thị trường gấu kéo dài đặt ra những thách thức chiến lược lớn hơn so với việc quản lý các nghĩa vụ cân đối kế toán.