Restaurant Brands tăng cổ tức nhờ vào tăng trưởng doanh thu vững chắc, tuy nhiên những lo ngại về áp lực hoạt động bắt đầu xuất hiện trên thị trường

Restaurant Brands International Inc. (NYSE: QSR), công ty mẹ của Tim Hortons, Burger King, Popeyes và Firehouse Subs, gần đây đã công bố kết quả hỗn hợp cho quý IV và cả năm 2025. Trong khi gã khổng lồ chuỗi nhà hàng dịch vụ nhanh vượt dự báo về doanh thu và công bố tăng cổ tức, các nhà đầu tư tỏ ra thận trọng khi lợi nhuận hoạt động giảm và cổ phiếu giảm sau thông báo.

Công ty đã nâng cổ tức hàng quý lên 0,65 USD/cổ từ 0,62 USD/cổ, cho thấy sự tự tin vào khả năng tạo dòng tiền mặt dù gặp khó khăn. Tuy nhiên, quyết định này trái ngược rõ rệt với thực tế hoạt động: lợi nhuận hoạt động giảm xuống còn 621 triệu USD trong quý IV từ 635 triệu USD cùng kỳ năm trước, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng theo chuẩn GAAP từ hoạt động liên tục giảm còn 60 cent từ 79 cent, phản ánh áp lực biên lợi nhuận trên toàn bộ danh mục.

Đà tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ bị che lấp bởi lo ngại về lợi nhuận

Restaurant Brands đạt tăng trưởng doanh thu ấn tượng, tổng doanh thu quý IV tăng lên 2,466 tỷ USD so với 2,296 tỷ USD trước đó, và doanh thu cả năm 2025 đạt 9,434 tỷ USD so với 8,406 tỷ USD năm 2024. EPS điều chỉnh của công ty là 96 cent vượt dự báo đồng thuận 95 cent, và doanh số vượt mức dự kiến 2,413 tỷ USD. Tuy nhiên, bên dưới các thành tích này là những thách thức ngày càng lớn về lợi nhuận: lợi nhuận ròng từ hoạt động liên tục giảm còn 274 triệu USD so với 361 triệu USD cùng kỳ năm trước.

Trong cả năm, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng theo chuẩn GAAP từ hoạt động liên tục giảm còn 2,63 USD từ 3,18 USD, dù EPS điều chỉnh tăng lên 3,69 USD từ 3,34 USD trên cơ sở cả năm. Công ty cũng ghi nhận khoản lỗ ròng 119 triệu USD từ hoạt động đã ngừng lại liên quan đến việc rút khỏi thị trường Trung Quốc của Burger King, vốn đã kết thúc dưới dạng liên doanh vào ngày 30/1/2026, với CPE nắm giữ khoảng 83% cổ phần.

Tăng trưởng doanh số toàn hệ thống không đều do lợi nhuận

Doanh số toàn hệ thống tăng 5,8% trong quý IV lên 12,131 tỷ USD, với doanh số so sánh của các cửa hàng hợp nhất tăng 3,1%. Tuy nhiên, tăng trưởng không đồng đều giữa các bộ phận. Hoạt động quốc tế dẫn đầu với 6,1% tăng trưởng doanh số so sánh, trong khi Tim Hortons Canada đạt 2,8% và Burger King Mỹ đạt 2,6%. Công ty đã thêm 2,9% số lượng nhà hàng mới, nâng tổng số đơn vị lên 33.041 tính đến cuối năm.

Tim Hortons vẫn là nguồn doanh thu chính với 1,135 tỷ USD trong quý IV và lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 274 triệu USD. Burger King đạt doanh thu 383 triệu USD với lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 121 triệu USD, nhờ không còn ghi nhận chi phí khuyến mãi “Fuel the Flame” 41 triệu USD từ năm trước. Hoạt động quốc tế đóng góp 263 triệu USD doanh thu với lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 191 triệu USD, không tính 9 triệu USD doanh thu trước đây từ Burger King Trung Quốc. Popeyes đạt doanh thu 196 triệu USD với lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 62 triệu USD, trong khi Firehouse Subs đạt 60 triệu USD doanh thu và 15 triệu USD lợi nhuận hoạt động điều chỉnh.

Tăng cổ tức và nâng dự báo

Restaurant Brands đã nâng cổ tức quý I năm 2026 lên 0,65 USD/cổ và công bố mục tiêu cổ tức hàng năm 2026 là 2,60 USD/cổ, bắt đầu thanh toán từ ngày 2/4/2026. Điều này thể hiện sự tự tin về phân bổ vốn và lợi ích cho cổ đông, dù ban lãnh đạo vẫn phải đối mặt với áp lực hoạt động.

Công ty dự báo cho năm 2026, chi phí chung và quản lý của các phân khúc (không bao gồm Restaurant Holdings) sẽ từ 600 triệu đến 620 triệu USD, với chi phí lãi vay điều chỉnh dự kiến từ 500 triệu đến 520 triệu USD. Chi tiêu vốn và các khoản khuyến khích bằng tiền mặt ước tính khoảng 400 triệu USD. Mặc dù gặp khó khăn về hoạt động, dòng tiền tự do vẫn ổn định ở mức 1,449 tỷ USD trong năm 2025, được hỗ trợ bởi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh liên tục đạt 1,714 tỷ USD.

CEO Josh Kobza nhấn mạnh công ty đã đạt được “tăng trưởng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh hữu cơ khoảng 8% liên tiếp trong ba năm” và bày tỏ lạc quan về nền tảng chiến lược cho tăng trưởng dài hạn trong năm 2026. Tại cuối năm 2025, tiền mặt và các khoản tương đương đạt 1,163 tỷ USD, trong khi tổng nợ là 13,669 tỷ USD, dẫn đến tỷ lệ nợ ròng là 4,2 lần — một chỉ số cần theo dõi trong bối cảnh lãi suất hiện tại.

Thị trường chứng khoán làm dịu câu chuyện

Dù vượt dự báo lợi nhuận và tăng cổ tức, cổ phiếu QSR ngày công bố giảm 5,39% xuống còn 66,89 USD, phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về giảm lợi nhuận hoạt động và áp lực biên lợi nhuận. Việc bán tháo này nhấn mạnh một mâu thuẫn quan trọng: trong khi Restaurant Brands vẫn là câu chuyện tăng trưởng doanh thu với đà tăng toàn hệ thống mạnh mẽ, thì áp lực chi phí và giảm lợi nhuận đã trở thành mối quan tâm cấp bách hơn đối với thị trường, đặc biệt khi công ty cố gắng cân bằng giữa lợi ích cổ đông và cải thiện hiệu quả hoạt động trong năm 2026.