Từ Chim ưng đến Bồ câu: Cách thay đổi lãnh đạo của Fed năm 2026 có thể mở khóa chương trình cắt lãi suất của Trump

Khi năm 2026 mở ra, Cục Dự trữ Liên bang đứng trước một điểm ngoặt quan trọng. Tổ chức này đang trải qua một sự thay đổi lịch sử trong cân bằng quyền lực nội bộ—những nhà hoạch định chính sách hawkish đang từ chức trong khi các tiếng nói dovish ngày càng có ảnh hưởng. Quá trình chuyển đổi này, đã bắt đầu với việc hoàn tất các vòng bầu cử thành viên vào đầu năm 2026, báo hiệu một sự điều chỉnh căn bản trong chính sách tiền tệ có thể định hình lại các thị trường tài chính toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư theo dõi sự giao thoa giữa chính sách tiền tệ và giá trị tài sản, việc hiểu rõ các sắc thái của sự chuyển đổi từ hawkish sang dovish này là điều cần thiết.

Sự Xuất Hướng Hawkish: Hiểu Về Quan Điểm Chính Sách của Các Thành Viên Sắp Rời Khỏi

Bốn chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực đã rời khỏi các ghế bỏ phiếu của FOMC khi năm 2026 bắt đầu, đánh dấu kết thúc nhiệm kỳ luân phiên của họ. Những sự ra đi này thể hiện một sự thay đổi ý thức hệ đáng kể trong Ủy ban. Susan Collins từ Boston Fed, Austan Goolsbee từ Chicago, Alberto Musalem từ St. Louis, và Jeff Schmid từ Kansas City đều giữ các vị trí mang tính hoài nghi về việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.

Collins thể hiện rõ thái độ thận trọng này, liên tục nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ hiện tại vẫn phù hợp để hạn chế trong bối cảnh kinh tế hiện tại. Musalem cũng chia sẻ những lo ngại tương tự, cho rằng Fed còn hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất nữa mà không làm chính sách trở nên quá lỏng lẻo. Schmid còn cứng rắn hơn, phản đối các đợt cắt giảm lãi suất gần đây và duy trì rằng áp lực lạm phát vẫn còn cao, coi chính sách chỉ mang tính hạn chế vừa phải chứ không phải là nới lỏng.

Goolsbee đưa ra một lập luận phức tạp hơn. Dù thường được gán là trung dung với xu hướng hawkish, ông phản đối quyết định cắt giảm lãi suất tháng 12. Tuy nhiên, ông đã nổi bật khi phá vỡ hàng ngũ các đồng nghiệp hawkish của mình bằng cách dự báo sẽ có nhiều đợt cắt giảm hơn trong năm 2026 so với phần lớn các thành viên FOMC—một vị trí đã báo trước xu hướng dovish rộng hơn sắp tới.

Các Thành Viên Mới Dovish Thay Đổi Cân Bằng Trong FOMC

Các thành viên mới tham gia ghế bỏ phiếu phản ánh một thành phần đa dạng hơn, mặc dù vẫn có xu hướng dovish rõ rệt. Anna Paulson từ Philadelphia, Beth Hammack từ Cleveland, Lorie Logan từ Dallas, và Neel Kashkari từ Minneapolis mang đến các góc nhìn khác nhau trong các cuộc thảo luận của Ủy ban.

Paulson nổi bật như một tiếng nói dovish chính, rõ ràng ưu tiên các rủi ro thị trường lao động hơn là các lo ngại về lạm phát còn tồn đọng. Sự sẵn sàng của bà để cắt giảm lãi suất trước khi cần thiết—và quan điểm rằng áp lực giá do thuế quan gây ra sẽ tự nhiên giảm bớt—đặt bà vào vị trí ủng hộ chính sách nới lỏng tiền tệ. Kashkari cũng ủng hộ tiếp tục nới lỏng, xem sự suy giảm của thị trường lao động là mối quan tâm cấp bách hơn so với lo ngại về lạm phát và cho rằng các cú sốc thuế quan chỉ là những rối loạn tạm thời của nền kinh tế.

Ngược lại, Hammack và Logan duy trì các lập trường thận trọng hơn. Hammack kêu gọi kiên nhẫn khi lạm phát có dấu hiệu cải thiện gần đây, thích giữ chính sách hạn chế cho đến khi bà có thêm sự tự tin vào sự giảm bền vững của lạm phát. Logan cảnh báo rằng việc cắt giảm mạnh có thể đẩy chính sách vào vùng quá lỏng lẻo, đặc biệt khi các yếu tố lạm phát dịch vụ cốt lõi vẫn còn dai dẳng.

Ảnh hưởng tổng thể của sự thay đổi thành phần này: FOMC nghiêng nhẹ về phía dovish so với cấu hình trước đó, mặc dù chỉ riêng ý thức hệ không quyết định kết quả. Dữ liệu kinh tế—đặc biệt là xu hướng lạm phát và diễn biến thị trường lao động—vẫn sẽ là động lực chính cho các quyết định chính sách.

Sự Ra Đi của Powell và Cuộc Đua Tìm Kiếm Nhà Lãnh Đạo Cắt Giảm Lãi Suất

Ngoài việc luân chuyển thành viên bỏ phiếu, Fed còn đối mặt với các chuyển đổi lãnh đạo quan trọng hơn. Nhiệm kỳ thứ hai của Chủ tịch Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, tạo cơ hội cho Tổng thống Trump đề cử người kế nhiệm ưa thích của mình. Các ứng viên thường được thảo luận nhiều nhất—Kevin Hassett, Kevin Warsh, và Chris Waller—mỗi người đại diện cho các hướng chính sách khác nhau.

Hassett và Warsh được xem là những người ủng hộ nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ hơn, nhấn mạnh vào tăng trưởng kinh tế và việc làm hơn là lo ngại về lạm phát. Waller, dù có danh tiếng hawkish trong quá khứ, có thể điều chỉnh lập trường chính sách của mình nếu bị thúc ép phù hợp với mục tiêu cắt giảm lãi suất của chính quyền.

Song song đó, nhiệm kỳ của Thống đốc Stephen Moore do Trump bổ nhiệm kết thúc vào ngày 31 tháng 1 năm 2026. Trong nhiệm kỳ của mình, Moore nổi bật như một trong những thành viên dovish nhất của FOMC, thường xuyên phản đối bằng cách ủng hộ các đợt cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản một cách quyết liệt. Người kế nhiệm của ông có khả năng sẽ tiếp tục thúc đẩy xu hướng dovish trong Hội đồng Thống đốc.

Tổng thể, những thay đổi lãnh đạo này có thể tạo ra đa số trong Hội đồng ủng hộ việc nhanh chóng chuẩn hóa chính sách tiền tệ—một bước chuyển đổi rõ rệt của tổ chức, ngay cả khi các chủ tịch khu vực vẫn duy trì các xu hướng thận trọng hơn.

Con Đường Chính Sách Trong Tương Lai: Khi Nới Lỏng Tăng Tốc

Dù đã có sự điều chỉnh theo hướng dovish, Fed có thể sẽ duy trì lập trường chính sách hiện tại trong giai đoạn đầu năm 2026 để đánh giá các dữ liệu kinh tế mới đến. Sự kiên nhẫn của Ủy ban thường phản ánh sự thật về sự không chắc chắn trong đánh đổi giữa lạm phát và việc làm, cũng như các cú sốc bên ngoài của nền kinh tế.

Tuy nhiên, với một cấu trúc lãnh đạo mới thiên về dovish có thể hình thành vào giữa năm, tốc độ cắt giảm lãi suất có thể tăng đáng kể—đặc biệt nếu sự suy giảm của thị trường lao động trở nên rõ ràng. Sự yếu đi của việc làm sẽ cung cấp cho đa số dovish lý do kinh tế và sự bảo vệ chính trị để thúc đẩy các chính sách nới lỏng mạnh mẽ hơn.

Con đường chính sách cuối cùng phụ thuộc vào ba yếu tố: quỹ đạo của tăng trưởng giá cả, khả năng chống chịu của thị trường lao động, và các cú sốc kinh tế bên ngoài. Tuy nhiên, sự chuyển đổi cấu trúc sang các nhà hoạch định chính sách dovish chắc chắn làm tăng khả năng đạt được mục tiêu cắt giảm lãi suất của Trump. Sự cân bằng lại giữa các xu hướng hawkish và dovish trong lãnh đạo Fed mang lại những tác động vượt ra ngoài chính sách tiền tệ của Mỹ—giá trị tài sản toàn cầu, mối quan hệ tiền tệ, và dòng vốn xuyên biên giới đều sẽ phản ánh sự thay đổi trong tính toán tổ chức này.