Tại sao tỷ giá Yen/USD liên tục tăng khi BoJ hoãn kế hoạch tăng lãi suất

Yên Nhật đã chịu áp lực bán liên tục so với Đô la Mỹ, với cặp tỷ giá yen/USD vượt qua mức 156,50 trong các phiên giao dịch gần đây. Sức yếu này phản ánh sự mất cân đối cơ bản giữa tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tính đến cuối năm 2025, Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách lên 0,75% — mức cao nhất trong ba thập kỷ — nhưng từ chối cung cấp cho nhà đầu tư một lộ trình rõ ràng cho các đợt tăng lãi suất trong tương lai. Cách tiếp cận thận trọng này trở thành trở ngại chính đối với đồng yên, khi các nhà đầu tư ngày càng đặt câu hỏi liệu BoJ có duy trì đà thắt chặt hay không.

Cách tiếp cận thận trọng của BoJ gây áp lực lớn lên giá trị của yên

Quyết định lãi suất tháng 12 của Ngân hàng Nhật Bản đã làm thất vọng thị trường mong đợi hành động quyết đoán hơn. Trong khi việc tăng 25 điểm cơ bản lên 0,75% là một bước tiến đáng kể, ngân hàng trung ương cố ý tránh đưa ra tín hiệu về thời điểm các đợt tăng lãi suất tiếp theo sẽ diễn ra. Sự mơ hồ này trái ngược rõ rệt với hướng dẫn dự báo của Cục Dự trữ Liên bang, vốn thường cung cấp các dự báo chính sách rõ ràng hơn. Các nhà đầu tư hiểu thái độ mơ hồ của BoJ là do do dự đã liên tục chọn bán yên để chuyển sang các đồng tiền được hậu thuẫn bởi các ngân hàng trung ương có tín hiệu thắt chặt rõ ràng hơn. Việc thiếu rõ ràng về tỷ giá yen/USD đã tạo ra các cơ hội chênh lệch giá, khiến các nhà giao dịch đẩy nhanh việc chuyển dịch khỏi các tài sản của Nhật Bản sang các lựa chọn bằng đô la.

Cắt giảm lãi suất của Fed và phát ngôn ôn hòa của Trump thúc đẩy sức mạnh của đồng đô la

Trong khi đó, phía Mỹ lại có bức tranh trái ngược. Cục Dự trữ Liên bang được dự đoán rộng rãi sẽ tiếp tục giảm lãi suất trong suốt năm 2026, điều này thường gây áp lực giảm giá đô la. Tuy nhiên, động thái này đã bị phức tạp bởi các phát biểu của cựu Tổng thống Donald Trump, người đã công khai ủng hộ chính sách tiền tệ nới lỏng hơn từ phía Fed. Ưu tiên của Trump cho lãi suất thấp hơn và các chủ tịch Fed phù hợp với tầm nhìn kinh tế của ông đã tạo ra sự không chắc chắn về độc lập của ngân hàng trung ương. Yusuke Miyairi, chiến lược gia ngoại hối tại Nomura, nhận định rằng “Chủ tịch Fed trong những tháng tới sẽ là ảnh hưởng chi phối hướng đi của đồng đô la — không chỉ là các quyết định lãi suất, mà còn là cách tiếp cận triết lý của người đảm nhiệm vị trí chủ tịch.”

Cấu trúc kỹ thuật của thị trường yen/USD phản ánh các xu hướng trái chiều này. Phân tích của Nomura nhấn mạnh rằng danh tính người kế nhiệm Jerome Powell có tầm quan trọng vượt trội đối với các cặp tiền tệ, vì các cuộc bổ nhiệm chủ tịch Fed báo hiệu xu hướng chính sách của tổ chức trong nhiều năm tới. Theo dữ liệu của CME FedWatch, thị trường đã định giá xác suất cắt giảm lãi suất của Fed trong cuộc họp tới là 18,3%, cho thấy kỳ vọng thận trọng mặc dù có các phát ngôn ôn hòa về hướng đi chính sách.

Vị thế thị trường và triển vọng của đồng yên so với đô la

Tỷ giá yen/USD tiếp tục tăng vì chênh lệch lãi suất giữa hai nền kinh tế vẫn hấp dẫn đối với các nhà giao dịch carry và các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm lợi suất. Các đợt giảm lãi suất năm 2025 của Fed, kết hợp với cách tiếp cận chậm rãi của BoJ trong việc thắt chặt thêm, đã tạo ra động lực cấu trúc để giữ các vị thế đô la và bán khống yên. So sánh lịch sử cho thấy, khi các ngân hàng trung ương có chính sách khác biệt rõ rệt — một ngân hàng thắt chặt, ngân hàng kia nới lỏng — thị trường tiền tệ thường điều chỉnh giá mạnh theo hướng có lợi cho tài sản có lợi suất cao hơn. Mô hình này dự báo rằng tỷ giá yen/USD sẽ còn chịu áp lực cho đến khi Ngân hàng Nhật Bản thể hiện cam kết thực sự với chu kỳ tăng lãi suất bền vững hoặc Fed đảo chiều chính sách nới lỏng.

Trong tương lai, các nhà giao dịch theo dõi cặp yen/USD nên chú ý đến các thông điệp của BoJ về khả năng tăng tốc thắt chặt, kết quả các cuộc họp của Fed, và các diễn biến địa chính trị có thể thay đổi dòng vốn. Điểm ngoặt tiếp theo có thể xảy ra khi một trong hai ngân hàng trung ương thay đổi đáng kể hướng đi chính sách, điều chỉnh chênh lệch lãi suất hiện tại đang thúc đẩy sức mạnh của đô la so với yên.