Hiểu về Điểm Trung Bình của Thị Trường: Cách Công Thức Trung Bình Kinh Tế Hình Thành Chính Sách của Fed và Kết Quả Thị Trường Cổ Phiếu

Thứ Tư, việc chốt thị trường đã tiết lộ một kịch bản kinh tế theo công thức trung điểm cổ điển—nơi các tín hiệu kinh tế mâu thuẫn tạo ra sự cân bằng giữa lực mua và lực bán. Chỉ số S&P 500 đóng cửa đi ngang, trong khi chỉ số Dow Jones Industrial giảm -0.13%, và Nasdaq 100 tăng +0.29%. Hợp đồng tương lai E-mini S&P tháng Ba nhích nhẹ +0.01%, và hợp đồng Nasdaq E-mini tháng Ba tăng +0.26%. Kết quả pha trộn này phản ánh căng thẳng giữa dữ liệu việc làm mạnh mẽ đẩy lợi suất trái phiếu lên cao và sự không chắc chắn kéo dài về quỹ đạo cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Chốt thị trường: Tìm kiếm trung điểm kinh tế

Chỉ số chứng khoán kết thúc pha trộn vào Thứ Tư, với S&P 500 đạt mức cao nhất trong 2 tuần và Nasdaq 100 ghi nhận mức cao nhất trong 1 tuần. Tuy nhiên, bên dưới các mức tăng này là một vấn đề kinh tế dựa trên công thức trung điểm: làm thế nào thị trường điều chỉnh dữ liệu thị trường lao động mạnh hơn dự kiến với quỹ đạo chính sách của Fed?

Báo cáo việc làm tháng Một vượt kỳ vọng là yếu tố chính thúc đẩy. Tổng số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tăng 130.000—vượt xa dự báo 65.000 và là mức tăng mạnh nhất trong 13 tháng. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm 0.1 điểm phần trăm xuống 4.3%, làm thất vọng các dự báo không đổi ở mức 4.4%. Thu nhập trung bình theo giờ tăng 3.7% so với cùng kỳ năm trước, chính xác như kỳ vọng. Dữ liệu việc làm này buộc thị trường phải xem xét lại trung điểm giữa rủi ro suy thoái và sự kéo dài của lạm phát.

Sự bất ngờ về việc làm và tác động kinh tế

Dữ liệu việc làm Thứ Tư cho thấy cách dữ liệu thực tế lệch khỏi công thức trung điểm mà các nhà đầu tư đã tính đến. Điều chỉnh chuẩn năm đã trừ đi 862.000 việc làm—lớn hơn mức giảm dự kiến 825.000—nhưng các số liệu chính vẫn thể hiện sức mạnh của thị trường lao động.

Nhận xét của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City Jeff Schmid làm rõ căng thẳng chính sách. “Theo quan điểm của tôi, việc cắt giảm lãi suất thêm nữa có thể khiến lạm phát cao kéo dài hơn nữa,” ông nói, nhấn mạnh rằng Fed nên duy trì lãi suất ở mức “hơi hạn chế”. Lập trường hawkish này ngay lập tức làm giảm kỳ vọng thị trường. Xác suất cắt giảm lãi suất của Fed tại cuộc họp FOMC ngày 17-18 tháng Ba giảm từ 23% xuống còn chỉ 6%, trong khi thị trường swap bắt đầu định giá chỉ khoảng 3% khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản của Ngân hàng Trung ương châu Âu tại cuộc họp ngày 19 tháng Ba.

Lãi suất và thị trường trái phiếu: Tái cân bằng trung điểm

Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng +3.1 điểm cơ bản lên 4.174%, từ mức thấp 6 tuần là 4.117% đầu tuần. Hợp đồng tương lai trái phiếu 10 năm tháng Ba giảm 7.5 tick khi thị trường phản ứng với sự chuyển hướng hawkish. Sự yếu kém trong đấu thầu trái phiếu làm giảm giá thêm, khi đợt phát hành trái phiếu 10 năm trị giá 42 tỷ USD của Bộ Tài chính chỉ thu hút nhu cầu vừa phải với tỷ lệ đặt mua trên giá là 2.39, thấp hơn trung bình 10 lần đấu thầu là 2.54.

Công thức trung điểm của kinh tế trái phiếu cho thấy cách thị trường ngay lập tức điều chỉnh khi kỳ vọng lạm phát thay đổi. Các mức lợi suất ban đầu của trái phiếu giảm đã biến mất hoàn toàn khi các nhà giao dịch nhận ra rằng duy trì lãi suất “hơi hạn chế” lâu hơn đòi hỏi lợi suất cao hơn. Lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm giảm xuống mức thấp nhất 2 tháng là 2.791% (kết thúc giảm -1.6 điểm cơ bản xuống 2.792%), trong khi lợi suất trái phiếu Anh kỳ hạn 10 năm giảm xuống mức thấp nhất 2 tuần là 4.474% (kết thúc giảm -3.0 điểm cơ bản xuống 4.476%), cho thấy các thị trường châu Âu diễn giải dữ liệu khác biệt so với Mỹ.

Hiệu suất cổ phiếu riêng lẻ: Phân hóa ngành nghề trong bối cảnh bất ổn kinh tế

Cổ phiếu trong lĩnh vực bán dẫn và hạ tầng AI thu hút sự chú ý của thị trường, với các nhà sản xuất chip dẫn đầu đà tăng chung. Micron Technology tăng hơn +10% để dẫn đầu nhóm Nasdaq 100, trong khi NXP Semiconductors và Microchip Technology đều tăng hơn +5%. Lam Research và Western Digital tăng hơn +4%, còn KLA Corp, Applied Materials, và Analog Devices đều tăng hơn +3%. Seagate Technology Holdings, Texas Instruments và Intel đều tăng hơn +2%, hưởng lợi từ xu hướng tăng cầu trong ngành bán dẫn.

Cổ phiếu phần mềm giảm mạnh, thể hiện ứng dụng của công thức trung điểm trong ngành. Atlassian giảm hơn -6%, trong khi Intuit và Workday đều giảm hơn -5%. Autodesk và Salesforce giảm hơn -4%, còn Microsoft, Adobe và Datadog đều giảm hơn -2%. Sự yếu đi này phản ánh lo ngại rằng lãi suất tăng có thể làm giảm định giá phần mềm trong khi làm chậm chi tiêu công nghệ doanh nghiệp.

Cổ phiếu dịch vụ bất động sản chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, giảm mạnh do lo ngại rằng các ứng dụng trí tuệ nhân tạo tiên tiến có thể làm gián đoạn mô hình kinh doanh của ngành này. Cushman & Wakefield giảm hơn -13%, CBRE Group giảm hơn -12%, và Jones Lang LaSalle giảm hơn -12%. Những mức giảm này thể hiện việc thị trường định giá lại các rủi ro cấu trúc dài hạn qua lăng kính của sự gián đoạn công nghệ.

Trong số các cổ phiếu có kết quả lợi nhuận nổi bật, Teradata tăng hơn +29% sau khi báo cáo EPS điều chỉnh quý 4 đạt 74 cent, vượt xa dự báo 56 cent và dự báo EPS điều chỉnh cả năm từ 2.55 đến 2.65 USD so với kỳ vọng 2.50 USD. Vertiv Holdings tăng hơn +25% sau khi dự báo doanh thu ròng cả năm từ 13.25 đến 13.75 tỷ USD, cao hơn nhiều so với dự kiến 12.43 tỷ USD. Generac Holdings tăng hơn +17% sau khi dự báo biên EBITDA trung bình 18-19%, với mức trung bình trên mức dự kiến 18.1%.

Ngược lại, Rapid7 giảm hơn -28% sau khi dự báo doanh thu cả năm từ 835 đến 843 triệu USD, thấp hơn dự kiến 869.8 triệu USD. Mattel giảm hơn -24% sau khi EPS điều chỉnh quý 4 đạt 39 cent so với kỳ vọng 54 cent và dự báo cả năm từ 1.18 đến 1.30 USD, thấp hơn nhiều so với dự kiến 1.76 USD. Lyft giảm hơn -16% sau khi báo cáo số lượt đi xe quý 4 là 243.5 triệu, thấp hơn nhiều so với dự kiến 255.87 triệu.

Các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử giảm theo khi Bitcoin giảm hơn -1%. Coinbase Global và Strategy đều giảm hơn -5%, Galaxy Digital Holdings giảm hơn -3%, MARA Holdings giảm hơn -1%, và Riot Platforms giảm -0.20%.

Mùa báo cáo lợi nhuận và dự báo tương lai

Mùa báo cáo lợi nhuận quý 4 vẫn đang diễn ra sôi động, với hơn một nửa số công ty trong S&P 500 đã công bố kết quả. Theo dữ liệu thị trường, 78% trong số 335 công ty đã báo cáo vượt kỳ vọng lợi nhuận. Bloomberg Intelligence dự báo lợi nhuận của S&P sẽ tăng +8.4% trong quý 4, là quý thứ mười liên tiếp tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước. Ngoại trừ nhóm công ty công nghệ lớn trong “Bảy kỳ diệu”, dự báo tăng trưởng lợi nhuận quý 4 là +4.6%.

Sức mạnh của lợi nhuận này cung cấp hỗ trợ quan trọng cho cổ phiếu, chứng tỏ khả năng duy trì lợi nhuận doanh nghiệp trong môi trường chính sách tiền tệ “hơi hạn chế”. Tuy nhiên, áp dụng công thức trung điểm vào hướng dẫn tương lai cho thấy thách thức: các công ty phải cân bằng giữa mở rộng biên lợi nhuận và kiểm soát tăng trưởng doanh thu trong bối cảnh Fed quyết tâm duy trì lãi suất cao lâu hơn.

Tuần tới: Hoạt động vay mua nhà, dữ liệu CPI, và tiếp tục báo cáo lợi nhuận

Tuần tới sẽ kiểm tra xem mô hình công thức trung điểm có còn đúng hay không, hay thị trường sẽ tiếp tục điều chỉnh theo chiều hawkish. Thứ Năm có số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu dự kiến giảm 7.000 xuống còn 224.000, cùng với doanh số bán nhà cũ tháng Một dự kiến giảm -4.3% so với tháng trước xuống còn 4.16 triệu. Đơn xin vay mua nhà tháng Hai giảm -0.3% trong tuần kết thúc ngày 6 tháng 2, trong đó chỉ số vay mua nhà để mua mới giảm -2.4%, còn chỉ số vay tái cấp vốn tăng +1.2%. Lãi suất vay cố định 30 năm giữ nguyên ở mức 6.21%.

Thứ Sáu là ngày công bố dữ liệu lạm phát ngắn hạn quan trọng nhất: CPI tháng Một dự kiến đạt +2.5% so với cùng kỳ, với CPI lõi cũng dự kiến đạt +2.5%. Các số liệu này sẽ ảnh hưởng lớn đến các tính toán của thị trường về trung điểm giữa sự kéo dài của lạm phát và khả năng cắt giảm lãi suất. Khi lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tiếp tục phát hành và dữ liệu kinh tế liên tục xuất hiện, thị trường đang điều chỉnh lại mô hình công thức trung điểm sẽ định giá tài sản trong quý đầu tiên và xa hơn nữa.

Con đường phía trước phụ thuộc vào việc dữ liệu lạm phát xác thực lập trường thận trọng của Fed hay không, hoặc liệu có bằng chứng cho thấy chính sách hạn chế đã thành công trong việc đưa áp lực giá về mức trung điểm 2%. Cho đến khi có rõ ràng, dự kiến thị trường sẽ tiếp tục biến động, khi các nhà đầu tư cân nhắc giữa định giá hấp dẫn dựa trên đà lợi nhuận và lãi suất chiết khấu cao phản ánh mô hình trung điểm định giá trong bối cảnh chính sách tiền tệ kiên định.